Tác giả: TechFlow
"Phàm ai có, thì sẽ được thêm; còn ai không có, thì cả cái họ có cũng sẽ bị lấy đi."
---Phúc Âm Mathêu
Trên chuỗi, hiệu ứng Matthew của những kẻ mạnh ngày càng mạnh chưa bao giờ ngừng.
Ví dụ, Pump.fun bắt đầu lén lút làm việc của Raydium: hôm nay họ lén lút ra mắt một Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) của riêng mình, cố gắng thu hút một phần dòng thanh khoản và thu nhập từ Raydium.
Hiện tại, trang web AMM tự xây dựng này (http://amm.pump.fun) rất đơn giản, bạn có thể swap bất kỳ token nào như các sản phẩm DeFi khác.
Tuy nhiên, ý đồ đằng sau sản phẩm này có lẽ không đơn giản.
Mọi người đều biết, Pump.fun đã thu hút một lượng lớn Degen nhờ cơ chế nội-ngoạitệ độc đáo và văn hóa memecoin của mình.
Giao dịch của người dùng trước tiên được khớp lệnh trên sàn nội tệ của Pump.fun, dựa vào thanh khoản của nền tảng để hoàn thành giao dịch; khi sàn nội tệ đầy, giao dịch sẽ được định tuyến đến sàn ngoại tệ, và sàn ngoại tệ thực sự phụ thuộc vào các nhóm thanh khoản của Raydium.
Trong mô hình này, Pump.fun luôn là "nhà cung cấp lưu lượng" cho Raydium, nhưng cũng bị ràng buộc bởi các quy tắc của Raydium. Mỗi khi giao dịch chuyển sang sàn ngoại tệ, Pump.fun phải trả một phần phí giao dịch, và khoản lợi nhuận này cuối cùng lại chảy về các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium.
Raydium là một trong những nền tảng AMM quan trọng nhất trong hệ sinh thái Solana, cũng là cơ sở hạ tầng quan trọng để người dùng DeFi tiếp cận thanh khoản. Nó cũng cung cấp dịch vụ nhóm thanh khoản cho nhiều dự án trên Solana, Tổng giá trị khóa (TVL) của nó luôn đứng đầu Solana.
Với vai trò là "trung tâm thanh khoản" của Solana, Raydium giữ một vị trí quan trọng trong hệ sinh thái. Tuy nhiên, động thái mới của Pump.fun đang thách thức cục diện này:
Pump.fun không còn hài lòng với vai trò "nhà cung cấp lưu lượng" cho Raydium, mà đang cố gắng trở thành "người kiểm soát thanh khoản".
Kinh doanh đằng sau việc xây dựng AMM riêng
Thông qua việc xây dựng AMM riêng, Pump.fun có thể chuyển dòng thanh khoản ngoại tệ từ Raydium sang nền tảng của mình, từ đó hoàn toàn kiểm soát việc phân bổ phí giao dịch.
Nếu chiến lược của Pump.fun thành công, Raydium không chỉ sẽ mất một phần nguồn thanh khoản, mà mô hình thu nhập và vị thế sinh thái của họ cũng sẽ bị ảnh hưởng.
Vậy thì, bài toán này được tính như thế nào?
Mô hình thu nhập của Raydium: "Chi phí ẩn" của Pump.fun
Trong mô hình hiện tại, giao dịch ngoại tệ của Pump.fun phụ thuộc vào nhóm thanh khoản của Raydium, và mỗi giao dịch sẽ tạo ra một khoản phí nhất định, những khoản phí này cuối cùng sẽ chảy vào hệ sinh thái của Raydium.
Mức phí tiêu chuẩn của Raydium: thu 0,25% phí giao dịch, trong đó:
0,22% được phân bổ cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium.
0,03% dùng để mua lại $RAY và hỗ trợ sinh thái.
Khối lượng giao dịch của Pump.fun: giả sử Pump.fun có khối lượng giao dịch hàng ngày là 100 triệu USD, trong đó 5% khối lượng giao dịch (khoảng 5 triệu USD) được định tuyến đến sàn ngoại tệ của Raydium.
Chi phí ẩn của Pump.fun: tính theo mức phí 0,25%, Pump.fun phải trả cho Raydium 12.500 USD mỗi ngày, khoảng 4,5625 triệu USD mỗi năm.
Đối với một nền tảng đang tăng trưởng nhanh, mặc dù khoản phí này thấp hơn trước, nhưng vẫn là một sự phụ thuộc vào nền tảng bên ngoài.
Tiềm năng lợi nhuận của việc xây dựng AMM riêng
Thông qua việc xây dựng AMM riêng, Pump.fun có thể chuyển dòng thanh khoản ngoại tệ từ Raydium sang nền tảng của mình, từ đó hoàn toàn kiểm soát việc phân bổ phí giao dịch. Vậy, bước đi này có thể mang lại bao nhiêu lợi nhuận tiềm năng?
Mô hình thu nhập mới: giả sử Pump.fun áp dụng mức phí tiêu chuẩn như Raydium (0,25%), nhưng tất cả các khoản phí đều thuộc về nền tảng:
Khối lượng giao dịch ngoại tệ hàng ngày vẫn là 5 triệu USD.
Tính theo mức phí 0,25%, Pump.fun có thể trực tiếp thu về 12.500 USD mỗi ngày.
Tổng thu nhập hàng năm khoảng 4,5625 triệu USD.
Lợi nhuận ròng sau khi loại bỏ chi phí LP: nếu AMM của Pump.fun không phụ thuộc vào LP bên ngoài, mà do chính nền tảng cung cấp thanh khoản, thì toàn bộ khoản thu nhập này sẽ thuộc về nền tảng, không cần phải phân chia cho các nhà cung cấp thanh khoản khác.
Ngoài tiền, Pump.fun còn nhắm đến điều gì?
Xây dựng AMM riêng không chỉ mang lại tăng trưởng trực tiếp về doanh thu, mà còn tăng cường đáng kể khả năng kiểm soát hệ sinh thái của Pump.fun, từ đó tạo nền tảng cho sự phát triển trong tương lai.
Trong mô hình hiện tại, giao dịch ngoại tệ của Pump.fun phụ thuộc vào nhóm thanh khoản của Raydium, điều này có nghĩa là Raydium kiểm soát trải nghiệm giao dịch và tính ổn định của thanh khoản của người dùng.
Sau khi xây dựng AMM riêng, Pump.fun sẽ hoàn toàn kiểm soát các quy tắc của nhóm thanh khoản và phân bổ phí, từ đó tăng cường khả năng kiểm soát người dùng.
Sau khi kiểm soát được thanh khoản, Pump.fun có thể tiếp tục triển khai thêm nhiều sản phẩm DeFi khác (như hợp đồng tương lai, giao thức cho vay, v.v.), từ đó xây dựng một hệ sinh thái khép kín.
Ví dụ, Pump.fun có thể trực tiếp hỗ trợ phát hành và giao dịch memecoin thông qua nhóm AMM của mình, mang lại nhiều trải nghiệm hơn cho cộng đồng của họ.
Biến động giá các token liên quan
Sau khi Pump.fun công bố ra mắt AMM riêng, token $RAY của Raydium đã lập tức giảm, hiện tại giảm 20% trong ngày.
Hiện tượng này có thể phản ánh lo ngại của thị trường về doanh thu và vị thế trong tương lai của Raydium.
Chiến lược của Pump.fun có thể gây ra mối đe dọa lâu dài đối với Raydium, đặc biệt là trong việc chuyển dịch thanh khoản và thu phí giao dịch.
Nhưng ở một khía cạnh khác, sau khi Pump.fun xây dựng nhóm AMM, một token MEME được sử dụng để kiểm tra Crack đã tăng giá nhanh chóng, giá trị vốn hóa thị trường đạt 4 triệu USD ở mức cao nhất.
CA:
CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump
Trong số ít điểm nóng trên thị trường, token kiểm tra nhóm AMM có lẽ vẫn sẽ bay cao một thời gian.
Tâm thế thách thức đã rõ ràng
Nếu vận hành suôn sẻ, việc xây dựng AMM riêng sẽ giúp Pump.fun hoàn toàn kiểm soát dòng thanh khoản ngoại tệ, từ đó tăng đáng kể doanh thu.
Thông qua việc tích hợp thanh khoản nội và ngoại tệ, Pump.fun có thể xây dựng một hệ sinh thái Meme DeFi khép kín hoàn toàn trên chuỗi.
Từ việc giành giật dòng lưu lượng chú ý, đến việc giành giật nơi lưu trữ vốn, Pump.fun rõ ràng đang chuyển từ "phụ thuộc vào thanh khoản bên ngoài" sang "có thanh khoản riêng".
Khi một nền tảng đổi mới có được cơ sở người dùng lớn hơn, tất nhiên họ có cơ hội thay đổi chiến lược để lung lay vị thế của DeFi truyền thống và cục diện sinh thái
