Gần đây, diễn đàn quản trị Solana đã khởi xướng một đề án có tên là SIMD-0228, thông qua việc điều chỉnh động tỷ lệ lạm phát, giảm 80% lượng phát hành hàng năm của SOL và định hướng vốn từ Staking sang DeFi.
Tuy nhiên, bản thiết kế "phát hành thông minh" này lại gây ra những tranh cãi sôi nổi trong cộng đồng về "xoắn ốc lạm phát" và cuộc chơi lợi ích - khi tỷ lệ Staking giảm xuống dưới ngưỡng tới hạn, lạm phát cao hơn có thể phản tác dụng lên niềm tin thị trường. Cấu trúc thu nhập của các nhà xác thực, phân phối lợi ích cho các thành viên tham gia hệ sinh thái, càng trở thành những quả bom nổ chậm trong thí nghiệm kinh tế token này.
Đề án mới có thể giảm 80% lạm phát, giảm 22 triệu SOL phát hành trong năm
Cơ chế phát hành token SOL của Solana luôn áp dụng cơ chế lịch trình thời gian cố định, tức là khi thời gian trôi qua, tỷ lệ lạm phát sẽ giảm 15% mỗi năm từ mức 8% xuống mức mục tiêu 1,5%, hiện tại tỷ lệ lạm phát là 4,694%. Trong cơ chế lạm phát này, số lượng token phát hành năm nay khoảng 27,93 triệu token, tỷ lệ Staking khoảng 64%.
Ngược lại, tỷ lệ lạm phát của Ethereum hiện khoảng 0%, tỷ lệ Staking khoảng 30%. Mô hình lạm phát của token SOL rõ ràng bất lợi hơn cho việc giữ giá trị token, và tỷ lệ lạm phát quá cao cũng khiến lượng lớn token được lựa chọn để Staking nhằm thu được tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Do đó, điều này không có lợi cho sự phát triển của hệ sinh thái DeFi.
Đề án cho rằng, hiện nay trong mạng lưới Solana, thu nhập từ MEV đã trở thành nguồn thu nhập chính của các nhà xác thực, giảm tỷ suất lợi nhuận Staking sẽ không gây ra ảnh hưởng lớn về thu nhập. "Nói một cách đơn giản, đây là một cách phát hành ngu ngốc. Với hoạt động kinh tế sôi động của Solana, việc phát triển chính sách tiền tệ của mạng lưới để đạt được phát hành thông minh là có ý nghĩa."
Trong đề án, đề xuất một đường ranh giới, sớm nhất là 50%, tức khi tỷ lệ Staking vượt quá 50%, tỷ lệ lạm phát sẽ giảm, giảm phần thưởng Staking của mạng lưới. Khi tỷ lệ Staking dưới 50%, tăng tỷ lệ lạm phát, mở rộng phần thưởng để khuyến khích thêm vốn Staking.
Sau đó, người dùng diễn đàn đã đặt câu hỏi về ngưỡng 50% thiếu tính toán nghiêm ngặt, cho rằng thiết lập quá vội vàng. Sau đó, người đề xuất đã cung cấp đường cong thuật toán mới, đặt tỷ lệ Staking 33% làm ranh giới, khi tỷ lệ Staking trên 33%, tỷ lệ lạm phát hàng năm sẽ thấp hơn tỷ lệ lạm phát hiện tại.
Theo tính toán của PANews, lấy ví dụ tỷ lệ Staking hiện tại là 64%, theo đường cong phát hành token mới, tỷ lệ lạm phát hàng năm sẽ giảm từ 4,694% xuống 0,939%, giảm khoảng 80%.
Nếu đề án cuối cùng được thông qua, duy trì tỷ lệ Staking hiện tại, số lượng SOL phát hành trong năm sẽ giảm từ 27,93 triệu token xuống còn 5,59 triệu token.
Tuy nhiên, quan điểm này trong diễn đàn dường như chưa đạt được sự đồng thuận, nhiều bình luận cho rằng nếu kế hoạch này được thông qua, thực tế có thể sẽ không diễn ra như mong muốn. Ví dụ, khi tỷ lệ Staking giảm, việc tăng tỷ lệ lạm phát có thể sẽ tiếp tục làm giảm kỳ vọng của thị trường đối với token, điều này có thể dẫn đến việc bán token chưa được Staking, gây ra thêm nhiều bất ổn định.
Tính toán của PANews cho thấy, khi tỷ lệ Staking chỉ 25%, sẽ tạo ra 44,13 triệu token lạm phát, mức lạm phát này xa vượt quá tỷ lệ lạm phát hiện tại.
Nếu thực sự rơi vào xoắn ốc lạm phát này, kết quả có thể sẽ ngược lại. Như đề án nói, hiện nay nguồn thu nhập chính của các nhà xác thực là thu nhập từ MEV. Hiện tượng này chủ yếu là do hoạt động giao dịch trên mạng Solana sôi động, nhu cầu về tốc độ giao dịch và phòng tránh tấn công sandwich của nhiều người chơi MEME khiến thu nhập từ MEV chiếm tỷ trọng cao. Nếu trong tương lai khối lượng giao dịch trên mạng giảm, thu nhập từ MEV khó duy trì là nguồn thu nhập chính của các nhà xác thực. Lúc đó, nếu thêm vào đó là áp lực từ lạm phát và giảm giá, có thể sẽ tiếp tục làm suy giảm tính tích cực Staking, ngược lại dẫn đến xoắn ốc tăng lạm phát, giảm Staking.
Các nhà xác thực lớn im lặng, phía sau có thể là cuộc chơi lợi ích của các chủ sở hữu token lớn
Đề án này do nhà đầu tư của Multicoin Capital, Vishal Kankani, khởi xướng. Multicoin Capital là nhà đầu tư sớm của Solana, vào năm 2019 đã dẫn đầu vòng gọi vốn A trị giá 20 triệu USD. Và họ nắm giữ lượng lớn token SOL, lựa chọn đầu tư vào token thay vì cổ phần. Từ bối cảnh này, Vishal Kankani đại diện cho những chủ sở hữu token SOL lớn, họ nhạy cảm hơn với tác động của lạm phát lên giá thị trường token.
Điều thú vị là, tính đến ngày 26/2, các nhà xác thực lớn trên mạng Solana như Helius, binance staking, Galaxy v.v... đều chưa lên tiếng về đề án này. Người sáng lập Helius thường xuyên phát biểu về sự phát triển của hệ sinh thái Solana, nhưng đối với đề án này có ảnh hưởng lớn đến hệ sinh thái, ông chỉ chia sẻ một nội dung liên quan và nhận xét rằng bán SOL hiện tại là ngu ngốc.
Trên thực tế, nếu đề án này được thông qua, có lẽ không phải là tin tốt đối với những nhà xác thực như Helius, những người hoàn toàn trả lại thu nhập MEV cho người Staking. Bởi vì nhìn chung, do không thu được lợi nhuận từ MEV, Helius có thể phụ thuộc nhiều hơn vào thu nhập từ Staking.
Nhìn chung, đề án này thể hiện nhu cầu lợi ích của những chủ sở hữu token SOL lớn, họ mong muốn giảm lạm phát để ổn định giá trị. Hơn nữa, từ góc độ hệ sinh thái, tỷ suất lợi nhuận Staking trên mạng Solana hiện khoảng 7,03%, trong kế hoạch mới, với cùng tỷ lệ Staking, tỷ suất lợi nhuận sẽ giảm xuống còn 1,41%, giảm gần 80%. Điều này không phải là tin tốt đối với các nút xác thực lớn muốn thu được lợi nhuận không rủi ro thông qua Staking.
Tất nhiên, đề án cho rằng, chính việc giảm tỷ suất lợi nhuận Staking sẽ thúc đẩy những nhà xác thực này chuyển các token trong tay sang tham gia nhiều hơn vào hệ sinh thái DeFi, có thể tiếp tục thúc đẩy sự phát triển sôi động của DeFi Solana.
Cuộc cải cách kinh tế token này của Solana, về bản chất là sự tái cân bằng quyền lực giữa các chủ sở hữu token lớn, nhà xác thực và những người xây dựng hệ sinh thái. Sau khi đề án được thông qua, tỷ suất lợi nhuận Staking 7,03% có thể sẽ giảm mạnh xuống 1,41%, buộc các nhà xác thực phải chuyển từ việc dựa vào thưởng lạm phát sang đào sâu MEV và phí giao dịch - đây vừa là cơ hội, vừa là cuộc cá cược.
Nếu DeFi có thể hút hàng tỷ USD thanh khoản ít được sử dụng, Solana có thể chứng kiến sự đổi mới bùng nổ như và ; nhưng nếu thị trường bán tháo do tỷ suất lợi nhuận giảm, việc phát hành lượng lớn 44,13 triệu token với tỷ lệ staking 25% có thể sẽ đẩy mạng lưới vào vòng xoáy "lạm phát - bán tháo - lạm phát hơn nữa".
Hiện tại, sự im lặng của các nhà xác minh hàng đầu như gợi ý về sự căng thẳng tinh tế trong chuỗi lợi ích - khi mô hình kinh doanh hoàn trả 100% MEV gặp phải sự sụt giảm của thu nhập cơ bản, câu chuyện "phi tập trung hóa" của hệ sinh thái có thể đối mặt với thử thách hiện thực. Trong khi đó, vị thế của với tư cách là một "cá voi" sớm tiết lộ logic sâu xa của cuộc chơi này: trong mắt nhà đầu tư tổ chức, thuộc tính lưu trữ giá trị của đã được ưu tiên hơn nhu cầu an ninh mạng. Trong những tháng tới, khi cuộc bỏ phiếu vào ngày 7 tháng 3 đến gần, số phận của Solana sẽ không còn do mã nguồn độc tài, mà phụ thuộc vào khả năng của cộng đồng tìm ra điểm cân bằng nguy hiểm giữa chủ nghĩa lý tưởng và lý trí của vốn.
