Sau thời kỳ thị trường ảm đạm, cuối cùng thị trường cũng đã nhận được một liều thuốc kích thích mạnh. Vào ngày 2 tháng 3 theo giờ địa phương của Mỹ, ông Trump đã đăng bài trên mạng xã hội cho biết, "Sau nhiều năm bị chính quyền ông Biden đàn áp, Dự trữ Tài sản tiền điện tử của Mỹ sẽ nâng cao vị thế của ngành công nghiệp then chốt này, đây là lý do tại sao Sắc lệnh Hành pháp về Tài sản số của tôi yêu cầu Nhóm Công tác Tổng thống thúc đẩy chiến lược Dự trữ Tài sản tiền điện tử bao gồm XRP, SOL và ADA. Tôi sẽ đảm bảo Mỹ trở thành trung tâm tiền điện tử của thế giới. Chúng ta đang làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại!"
Hiệu ứng "gọi lệnh" của ông Trump quả thực là tức thì, BTC, ETH tăng trở lại trên 10%, SOL tăng trên 20%, ADA tăng trên 70% trở thành Tài sản tiền điện tử có giá trị vốn hóa thị trường lớn thứ 8, XRP lần đầu tiên vượt qua Ethereum về tổng giá trị lưu thông, tổng giá trị thị trường tiền điện tử tăng 9% lên 3,25 nghìn tỷ USD.
Với việc ông Trump công bố kế hoạch "Dự trữ Tài sản tiền điện tử của Mỹ", Quốc hội Mỹ, nơi ủng hộ tiền điện tử nhiều nhất trong lịch sử, đã ra đời. Với tư cách là kênh dòng chảy vốn truyền thống vào hệ sinh thái tiền điện tử, thái độ của SEC đối với Tài sản tiền điện tử cũng đã chuyển từ "giám sát chặt chẽ" sang "thân thiện". Tháng trước, SEC liên tiếp xác nhận một số tập đoàn lớn truyền thống của Mỹ đã nộp đơn xin LTC, DOGE, SOL và XRP ETF. Theo thống kê của các nhà phân tích Bloomberg James Seyffart và Eric Balchunas, khả năng SEC phê duyệt các ETF hiện vật LTC, DOGE, SOL và XRP là tương đối cao. Kỳ vọng của thị trường về việc các Tài sản tiền điện tử chủ chốt khác được niêm yết trên thị trường vốn Mỹ đã tăng lên rõ rệt.
SEC mới xác nhận các Altcoin đã nộp đơn xin ETF
Nhìn lại sự phát triển của ETF tiền điện tử, đây có thể được coi là một quá trình gập ghềnh. Sau ít nhất 30 lần bị từ chối đơn xin ETF hiện vật Bitcoin trong 10 năm qua, thị trường cuối cùng đã chào đón ETF hiện vật Bitcoin chính thức được niêm yết tại Mỹ vào ngày 11 tháng 1 năm 2024. Vào ngày 23 tháng 7 cùng năm, thị trường tiền điện tử lại một lần nữa chứng kiến một cột mốc lịch sử khi SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ) chính thức phê duyệt ETF hiện vật Ethereum. Năm 2024 có thể được coi là năm bản lề của ETF tiền điện tử. Và Bitcoin và Ethereum là 2 ETF tiền điện tử duy nhất được xác nhận phê duyệt cho đến nay.
Xét từ góc độ này, những tin tức tích cực như vậy trong tuần qua thực sự là hiếm có, đồng thời cũng truyền tải tín hiệu tích cực quan trọng cho toàn thị trường tiền điện tử. Nếu những ETF này cuối cùng được phê duyệt, chúng sẽ mang lại cơ hội tiềm năng lớn cho các tài sản cơ sở này cũng như toàn bộ thị trường tiền điện tử. Nhà đầu tư sẽ có thể tham gia thị trường dễ dàng hơn, thúc đẩy dòng vốn lớn chảy vào, từ đó nâng cao độ sâu và tính ổn định của thị trường.
Dưới đây là phân tích về các Altcoin mà SEC mới xác nhận đơn xin ETF, bao gồm xác suất phê duyệt dự kiến, đánh giá tuân thủ quy định, tình trạng đơn xin và dữ liệu thị trường 30 ngày gần đây, được sắp xếp theo thứ tự giảm dần dự đoán của các nhà phân tích Bloomberg về tỷ lệ phê duyệt của cơ quan quản lý.
LTC (Litecoin)
Xác suất phê duyệt ETF: 90%, được SEC coi là bản sao của Bitcoin, có đặc điểm phi tập trung, rất có khả năng sẽ được xác định là hàng hóa. Hiện là Altcoin có tiến độ phê duyệt dẫn đầu.
Hiện tại, Grayscale và Canary Capital đã nộp đơn xin ETF hiện vật LTC, SEC đều đã tiếp nhận. Nhà phân tích Bloomberg Eric Balchunas cho biết, ông tin rằng Litecoin sẽ là Tài sản tiền điện tử hiện vật tiếp theo được SEC phê duyệt.
DOGE (Dogecoin)
Xác suất phê duyệt ETF: 75%, được SEC coi là bản sao của Bitcoin và Litecoin, rất có khả năng sẽ được xác định là hàng hóa.
Hiện tại, có 2 tổ chức đã nộp đơn xin ETF hiện vật DOGE, bao gồm Grayscale và Rex, SEC đều đã tiếp nhận.
SOL (Solana)
Xác suất phê duyệt ETF: 70%, hiện SEC vẫn coi đây là Tài sản chứng khoán.
Hiện tại, đã có 5 nhà phát hành nộp đơn xin ETF hiện vật Solana, bao gồm Grayscale, Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Capital, SEC đều đã tiếp nhận. Đây là lần đầu tiên SEC công nhận đơn xin ETF của một token trước đây từng được gọi là "Tài sản chứng khoán".
XRP (Ripple)
Xác suất phê duyệt ETF: 65%, chủ yếu do ảnh hưởng của vụ kiện của SEC, cần giải quyết tranh chấp về quy định.
Hiện tại, các tổ chức như Grayscale, Bitwise, Canary Capital, 21Shares và Wisdomtree đã nộp đơn xin ETF hiện vật XRP, có lẽ do ảnh hưởng của vụ kiện trước đây, chỉ có đơn của Grayscale đã được SEC tiếp nhận.
Sau khi ETF Ethereum được phê duyệt, hiện nay nó đang hoạt động như thế nào?
ETF Ethereum chính thức niêm yết trên thị trường vốn Mỹ vào ngày 23 tháng 7 năm ngoái, lúc đó giá Ethereum ở mức khoảng 3.200 USD. Dữ liệu thị trường cho thấy, kể từ khi ra mắt được khoảng nửa năm, ETF Ethereum đã thu hút dòng vốn ròng 2,82 tỷ USD, tương đương với việc Phố Wall mua gần 1% lượng Ethereum, nhưng hiện Ethereum lại giảm xuống mức 2.500 USD.
Một mặt là do Grayscale liên tục bán ra ETF Ethereum, trở thành nhà bán lớn nhất trên thị trường, do đó cản trở sự tăng giá của Ethereum; mặt khác, Ethereum chịu ảnh hưởng của việc các cá voi bán ra nặng nề hơn Bitcoin.
Tuy nhiên, tin tốt là World Finance Liberty, một tổ chức liên quan đến ông Trump, đang liên tục tăng cường nắm giữ Ethereum. Dòng vốn ròng vào ETF và việc các tổ chức liên quan đến ông Trump liên tục mua vào cho thấy, trong môi trường chính sách ngày càng mở cửa, các nhà đầu tư dài hạn có thái độ tích cực đối với Ethereum.
Từ đó suy ra, nếu LTC, DOGE, SOL, XRP được phê duyệt ETF vào năm 2025, mặc dù các ETF của nhóm này sẽ trở thành cửa ngõ cho dòng vốn truyền thống chảy vào,
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản:
Bài đọc liên quan: 《Triển vọng Coinbase 2025: Sẽ xuất hiện nhiều Tài sản tiền điện tử ETF hơn; Stablecoin vẫn là "ứng dụng sát thủ"》
Vậy câu hỏi đặt ra là: Tại sao tiến trình của Tài sản tiền điện tử ETF trước đây lại gặp nhiều khó khăn như vậy? Điều này cũng phải bắt nguồn từ việc SEC định vị các loại tiền điện tử như thế nào.
Tiền điện tử, cuối cùng là chứng khoán hay hàng hóa?
Thực ra, tranh luận về việc liệu tiền điện tử có nên được định nghĩa là chứng khoán theo pháp lý hay không đã bắt đầu xuất hiện từ năm 2014.
Vào năm đó, nhà tài trợ của mạng lưới Ethereum đã bán 60 triệu Bit ETH để huy động vốn cho việc phát triển mạng lưới, và mạng lưới này chính thức khởi động sau một năm. Do tương tự với đợt chào bán cổ phiếu công khai lần đầu (IPO) truyền thống, ICO của Bit ETH đã nảy sinh một vấn đề cơ bản: Tài sản tiền điện tử có đáp ứng định nghĩa về chứng khoán theo Luật Chứng khoán Liên bang Hoa Kỳ hay không?
Cho đến ngày nay, đây vẫn là tiêu chí xác định quan trọng để quyết định liệu các Tài sản tiền điện tử ETF có được SEC chấp thuận hay không. Câu trả lời không chỉ quyết định liệu tài sản tiền điện tử có thể và sẽ được bán cho công chúng như thế nào, mà còn quyết định liệu chúng ta có phải tuân thủ các quy tắc và cấu trúc thị trường hiện hành được thiết lập trong 80 năm qua dành cho chứng khoán, hay không, khi nắm giữ và giao dịch các tài sản tiền điện tử này.
Trong đó, Howey Test là trọng tâm của cuộc tranh luận này, nguồn gốc từ phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ trong vụ kiện SEC kiện Howey năm 1946. Công ty Howey cho thuê vườn cam và cam kết quản lý đất đai và bán trái cây, trong khi các nhà đầu tư của họ nhận một phần lợi nhuận từ đó. Trong vụ kiện này, SEC đã thắng kiện vì cơ quan quản lý thị trường cho rằng những hợp đồng này đáp ứng định nghĩa về chứng khoán.
Từ đó, Howey Test nổi tiếng đã ra đời và trở thành tiêu chuẩn quan trọng trong khuôn khổ pháp lý chứng khoán Hoa Kỳ để xác định liệu một giao dịch có cấu thành "chứng khoán" hay không. Lõi logic của nó xoay quanh bốn yếu tố: Trước tiên, nhà đầu tư cần đầu tư vốn hoặc tài sản có giá trị tiền tệ (như tiền mặt, tiền điện tử, tài sản vật chất, v.v.), tức "Đầu tư vốn" (Investment of Money); thứ hai, các khoản vốn này cần được tập hợp vào một "Doanh nghiệp chung" (Common Enterprise), nghĩa là lợi nhuận của nhà đầu tư phải gắn liền với thành bại của toàn bộ dự án, chứ không hoạt động độc lập; thứ ba, động cơ chính của nhà đầu tư phải dựa trên "Kỳ vọng về lợi nhuận" (Expectation of Profit), tức mục đích là để thu về lợi ích kinh tế thông qua đầu tư, chứ không chỉ đơn thuần sử dụng sản phẩm hoặc dịch vụ; cuối cùng, việc thực hiện lợi nhuận phải "Chủ yếu phụ thuộc vào nỗ lực của người khác" (Efforts of Others), nghĩa là nhà đầu tư không trực tiếp tham gia vào hoạt động kinh doanh, mà phụ thuộc vào quyết định và hoạt động của bên thứ ba (như nhóm dự án, bên tiếp thị) (ví dụ như giá trị token phụ thuộc vào việc phát triển của nhóm, chứ không phải do người dùng khai thác). Bốn yếu tố này liên quan chặt chẽ với nhau, cùng tạo thành tiêu chuẩn xác định liệu "hợp đồng đầu tư" có phải là chứng khoán hay không. Đặc biệt trong lĩnh vực tiền điện tử, nếu các dự án không thể tránh được các điều kiện trên, họ có thể đối mặt với rủi ro pháp lý về việc được coi là chứng khoán chưa đăng ký.
Trong Howey Test, bốn điều kiện nêu trên phải được đáp ứng đồng thời, thiếu một thì giao dịch không cấu thành chứng khoán. Tiêu chuẩn này có thể được coi là cung cấp hướng dẫn tuân thủ cho tiền điện tử: Nếu các dự án muốn tránh bị xác định là chứng khoán, họ cần ít nhất phá vỡ một trong những điều kiện đó, ví dụ như nhấn mạnh tính phi tập trung hóa hoặc sự đóng góp tự chủ của người dùng.
Xét về các phán quyết thực tế, SEC đã từng cho biết rằng Bitcoin và Ethereum "đủ phi tập trung hóa", do đó không đáp ứng điều kiện thứ tư, vì vậy không phải là chứng khoán. Trong khi đó, việc bán ra cơ chế của XRP được xác định là chứng khoán, còn XRP lưu thông trên thị trường thứ cấp thì được coi là hàng hóa.
Nhìn chung, Bitcoin và Ethereum hiện đã được xác định là hàng hóa. Khả năng Litecoin được chấp thuận cao là do nó cùng mô hình PoW với Bitcoin, và giao thức Dogecoin là bản sao của giao thức Litecoin, mà Litecoin lại là bản sao của giao thức Bitcoin, do đó cũng có khả năng lớn được công nhận là hàng hóa. Đối với vấn đề phân loại tính chất của Solana và XRP vẫn chưa có kết luận chung, đặc biệt là trong khi vụ kiện giữa XRP và SEC vẫn chưa được giải quyết.
Nếu bạn quan tâm tìm hiểu sâu hơn về cuộc chiến giằng co giữa các dự án tiền điện tử và SEC cũng như các tiêu chí phán đoán chi tiết hơn, bạn có thể xem một số vụ án nổi tiếng: 《Tại sao năm token này là chứng khoán? SEC đưa ra câu trả lời》, 《ConsenSys phản bác từng điểm, tại sao Ethereum không phải là chứng khoán》.
Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử như thế nào?
Các nhà phân tích của Bloomberg dự đoán SEC sẽ đưa ra quyết định về các Altcoin ETF được đề xuất vào tháng 10 năm nay. Có thể dự đoán rằng nếu các Altcoin ETF liên tiếp được chấp thuận, các tin tức tích cực trong tương lai rất có khả năng sẽ tiếp tục thu hút thêm nhiều nhà đầu tư bảo thủ và tổ chức tham gia, từ đó thay đổi cơ cấu nhà đầu tư trong thị trường. Trong môi trường chính sách này, thị trường tiền điện tử có thể sẽ trải qua tăng thanh khoản, tăng giá và thay đổi cơ cấu nhà đầu tư. Do đó, việc nhiều sản phẩm ETF được chấp thuận cũng sẽ mang lại thêm nguồn vốn cho thị trường tiền điện tử, tăng thanh khoản thị trường, từ đó giảm biến động giá.
Ngoài ra, do sự tồn tại của sự trốn tránh quy định, việc Hoa Kỳ ra mắt các ETF có thể sẽ trực tiếp dẫn đến các quốc gia và khu vực khác trên thế giới bắt chước. Sự bắt chước này có thể ở các mức độ khác nhau, thúc đẩy việc áp dụng tiền điện tử trên toàn cầu, đặc biệt là ở các khu vực có quy định lỏng lẻo hơn, sự áp dụng tiền điện tử sẽ tăng trưởng nhanh chóng hơn. Sự hội tụ chính sách toàn cầu không chỉ có thể hiệu quả giảm chi phí tuân thủ pháp lý xuyên biên giới, mà còn có thể loại bỏ lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pháp lý, từ đó thúc đẩy sự tham gia của nhiều tổ chức và cá nhân hơn. Xu hướng này có thể sẽ đẩy nhanh quá trình chuyển đổi tiền điện tử từ tài sản biên giới thành công cụ tài chính chính thống, nâng cao vị thế của nó trong nền kinh tế toàn cầu.
Với sự ủng hộ ngày càng tăng của chính quyền Trump đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, các bang của Hoa Kỳ từng bước ban hành luật về "Dự trữ Bit coin chiến lược", cùng với việc Đảng Cộng hòa kiểm soát cả Thượng viện và Hạ viện, Quốc hội có thể có cơ hội thông qua các dự luật liên quan đến tiền điện tử. Một khi luật được thông qua, tiền điện tử có thể trở thành một loại tài sản mới, không thuộc về chứng khoán cũng không thuộc về hàng hóa, điều này sẽ có ý nghĩa mang tính bước ngoặt đối với thị trường tiền điện tử.
Tiền điện tử ETF sẽ đi về đâu trong năm nay?
Dưới đây là dự báo của các tổ chức và KOL trong ngành về sự phát triển của Tài sản tiền điện tử ETF vào năm 2025 (nội dung tổng hợp từ ChainCatcher, 《Toàn cảnh Tài sản tiền điện tử ETF 2024: Quy mô tài sản
Chào mừng bạn tham gia vào cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Telegram nhóm đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Telegram nhóm thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
