Điều chỉnh thị trường cung cấp cơ hội để đánh giá lại cấu trúc danh mục đầu tư.

Tác giả: ChandlerZ, Foresight News

Vào sáng sớm ngày 5 tháng 3, ETH đã giảm xuống dưới 2.000 USD trong thời gian ngắn, giảm 7,00% trong ngày, lập mức thấp nhất kể từ cuối tháng 11 năm 2023.

Những đợt giảm liên tiếp đã khiến một số cá voi ETH mất niềm tin.

Giám đốc điều hành và Chủ tịch ABCDE, ông Đỗ Quân, đã đăng bài viết rằng "Hôm nay ETH lại về mức 2.000 USD, tôi tính toán thì trong một năm qua, việc tăng cường mua ETH đã khiến tôi lỗ hơn 20 triệu USD. Thực sự không mua được nữa rồi, thà lấy tiền ra nuôi dưỡng các dự án, dù có thất bại vẫn có thể thu hoạch được kinh nghiệm và đội ngũ."

"ETH đã chết rồi sao?" Chiếc tàu khổng lồ của chuỗi công khai này, vốn gánh vác bao ước mơ của các nhà phát triển và kỳ vọng của các nhà đầu tư, nay đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng nhất kể từ khi ra đời, từ những cơn mưa đen tối của nền kinh tế vĩ mô, khó khăn trong ứng dụng, nghi ngờ về tính phi tập trung của quản trị cho đến sự trỗi dậy của các đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ, những tiếng nói hoài nghi lại một lần nữa vang lên trên thị trường.

Liệu "thời khắc tối tăm" này của ETH có thể trở thành điểm ngoặt để nó lột xác và nâng cấp, chúng ta không thể biết chắc. Nhưng nhìn lại lịch sử phát triển, khi tâm lý thị trường rơi vào cực kỳ bi quan, nhà đầu tư rời bỏ, tiếng nói hoài nghi đạt đến đỉnh cao, những nhà sáng tạo thường có thể xây dựng nền móng vững chắc hơn trên những đống đổ nát.

Ông Đỗ Quân cũng nhấn mạnh: "Tôi sẽ không bán tháo, vẫn kỳ vọng vào sinh thái ETH và giá trị của nó đối với ngành, xem xét bán một số tài sản khác để gia tăng vị thế ETH và giảm giá vốn."

Thay đổi tâm lý thị trường và áp lực từ nền kinh tế vĩ mô

Sự tiêu cực của giá ETH là kết quả của một chuỗi nhân quả nhiều lớp. Nhìn từ bối cảnh lớn hơn, hiệu ứng tích cực từ chính sách đưa tài sản ảo vào dự trữ chiến lược của Tổng thống Trump đã nhanh chóng biến mất, tâm lý thị trường từ trạng thái phấn khích ngắn hạn trở về mức độ hợp lý, bên cạnh đó, môi trường vĩ mô toàn cầu đã xấu đi đáng kể, đặc biệt là tín hiệu suy thoái của nền kinh tế Mỹ. Dự báo GDP quý I của Mỹ bị điều chỉnh giảm mạnh, chính sách thuế quan gây ra tâm lý hoảng loạn trên thị trường, chỉ số VIX tăng mạnh, cho thấy sự sụt giảm đột ngột của thị hiếu rủi ro của nhà đầu tư. Quyết định đột ngột tạm dừng viện trợ quân sự cho Ukraine của chính phủ Trump càng làm gia tăng bất ổn địa chính trị, kích hoạt đợt bán tháo tài sản rủi ro nói chung.

Trong bối cảnh này, ETH với tư cách là một tài sản rủi ro cao đã chịu ảnh hưởng trực tiếp. Tâm lý thị trường đã chuyển từ quá lạc quan trước đó sang thận trọng thậm chí bi quan. Trong quá trình tăng giá từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024, ETH đã tích lũy được nhiều vị thế có lãi, khi giá chạm các vùng kháng cự kỹ thuật quan trọng, áp lực bán giải chốt lời đã tăng lên rõ rệt. Đồng thời, các vụ hack an ninh sàn giao dịch cũng làm suy giảm niềm tin thị trường, quá trình thanh lý tiền bị đánh cắp cũng tạo thêm áp lực bán.

Việc áp dụng rộng rãi các chiến lược giao dịch định lượng và giao dịch thuật toán càng làm gia tăng biến động thị trường, khi giá vượt mức hỗ trợ tâm lý 2.000 USD và mức hỗ trợ kỹ thuật, điều này đã kích hoạt thêm nhiều lệnh dừng lỗ và bán tín hiệu kỹ thuật, tạo ra phản ứng đổ vỡ về giá.

Các yếu tố kỹ thuật và dữ liệu hoạt động mạng

Từ góc độ kỹ thuật, một số chỉ số cơ bản của mạng lưới ETH đã có dấu hiệu suy yếu nhất định. Hoạt động giao dịch trên chuỗi đã giảm so với đỉnh trước đó, mặc dù vẫn ở mức khá cao so với lịch sử. Cụ thể hơn, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày tương đối ổn định nhưng tăng trưởng chậm, tốc độ tăng địa chỉ mới cũng chậm lại, phản ánh một phần sự suy giảm nhiệt huyết tham gia thị trường.

Theo dữ liệu của Etherscan, Gas của ETH đã giảm xuống 0,683 Gwei, Gas trung bình là 0,684 Gwei, dựa trên mức phí Gas hiện tại, chi phí giao dịch token trung bình khoảng 0,03 USD. Thu nhập từ Gas đã giảm rõ rệt so với đỉnh của chu kỳ tăng giá, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến mô hình kinh tế của ETH, đặc biệt là sau khi EIP-1559 được triển khai, mức phí giao dịch thấp có nghĩa là lượng ETH bị đốt giảm, làm suy yếu tác dụng co lại nguồn cung.

Tranh cãi về tính tập trung trong quản trị của Quỹ ETH

Ngoài các yếu tố thị trường và chuỗi, những lo ngại về tính tập trung trong quản trị của Quỹ ETH (EF) gần đây cũng đang nhận được sự chú ý và có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư vào sinh thái ETH. Vào đầu năm 2025, Vitalik Buterin đã công khai bày tỏ sự không hài lòng với việc EF nắm quyền quyết định cuối cùng và liên tục gây áp lực lên cộng đồng yêu cầu cải cách ban lãnh đạo. Ông cảnh báo rằng áp lực quá mức từ bên ngoài có thể dẫn đến việc mất nhân tài cốt lõi.

Sự kiện này khiến mọi người nhận thức rằng, trong nhiều khía cạnh, quản trị của Quỹ ETH vẫn do một số ít người quyết định. Xu hướng tập trung này tạo ra những tác động phức tạp đối với hệ sinh thái ETH. Một mặt, việc ra quyết định tập trung của nhóm cốt lõi đảm bảo tính liên tục và nhất quán của lộ trình công nghệ, tránh sự phân mảnh của hệ sinh thái do quá nhiều nhánh. Mặt khác, việc tập trung quyền quyết định cũng tăng rủi ro điểm đơn lẻ, và có thể dẫn đến sự không hoàn toàn thống nhất giữa hướng phát triển của mạng lưới và lợi ích rộng hơn của cộng đồng.

Thực tế, ngành công nghiệp đã lâu nay chỉ trích quy trình ra quyết định của EF không minh bạch, chẳng hạn như thay đổi nhân sự thường do một số ít người trong nội bộ quyết định, còn cộng đồng chỉ biết sau khi việc đã xong. Sự tập trung trong quản trị tổ chức này trái ngược với triết lý phi tập trung mà ETH vẫn luôn tuyên truyền. Nhiều nhà quan sát chỉ ra rằng, ảnh hưởng quá lớn của Vitalik trong các vấn đề cộng đồng, trong khi EF lại tương đối yếu kém trong truyền thông thị trường và minh bạch quản trị.

Những tranh cãi về quản trị này cộng với những lo ngại trước đây về việc EF nhiều lần bán ETH khi giá cao để thu tiền mặt, khiến thị trường cảnh giác hơn với "hành vi nội gián". Mặc dù gần đây EF cũng đã điều chỉnh chiến lược, không bán trực tiếp mà chuyển 45.000 ETH vào DeFi để thu lợi nhuận thụ động.

Đầu tháng 3, Quỹ ETH thông báo cấu trúc lãnh đạo mới, bổ nhiệm Hsiao-Wei Wang và Tomasz Stanczak làm Giám đốc điều hành liên danh kể từ ngày 17 tháng 3. Hsiao-Wei là nhà nghiên cứu cốt lõi của Quỹ ETH trong 7 năm và là người đóng góp then chốt cho Beacon Chain của ETH. Tomasz Stańczak dẫn dắt nhóm xây dựng client thực thi Nethermind. Tomasz sẽ tiếp tục tham gia Nethermind nhưng dần chuyển giao vị trí Giám đốc điều hành.

Tuy nhiên, việc thay đổi lãnh đạo dường như vẫn chưa giải quyết được vấn đề cốt lõi về xu hướng tập trung của quỹ này. Những lo ngại về mất niềm tin ở cấp độ này, khi thị trường đang suy yếu, có thể trở thành "cọc rạ cuối cùng" khiến giá sụp đổ.

Ngoài ra, sự trỗi dậy của các chuỗi công khai như Solana cũng tạo ra một số hiệu ứng phân tán đối với ETH, nhưng ứng dụng công nghệ blockchain vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, thị trường còn rất xa mới bão hòa. Hệ sinh thái blockchain đa dạng hơn có thể sẽ xuất hiện "sự đồng tồn tại khác biệt" thay vì "người thắng cuộc ăn hết". Đối với nhà đầu tư, đợt điều chỉnh thị trường hiện tại cung cấp cơ hội để đánh giá lại cấu trúc danh mục, đây vừa là thách thức vừa là cơ hội. Biến động ngắn hạn tuy