Vào tối ngày 3 tháng 3 (giờ Bắc Kinh), Tổng thống Mỹ Donald Trump xác nhận áp thuế lên Canada và Mexico, bắt đầu áp dụng thuế tương đương từ ngày 2 tháng 4, khiến hy vọng cuối cùng về việc đạt được thỏa thuận với Canada và Mexico để tránh việc áp dụng thuế toàn diện tan vỡ.
Trong tương lai, Bitcoin vẫn phải tiêu hóa "Kho dự trữ chiến lược mã hóa" của ngày hôm trước, đã giảm 8% trong chưa đến 48 giờ. Cùng lúc đó, thị trường chứng khoán Mỹ cũng chịu ảnh hưởng của đòn thuế, gặp phải "ngày đen tối", chỉ số Nasdaq giảm 2,6%. Trong hơn 1 tháng kể từ khi Trump lên nắm quyền, giá trị thị trường tiền mã hóa đã bốc hơi 22%, Tập đoàn truyền thông và công nghệ của Trump (DJT) giảm 34,75%. Còn Musk, người luôn ủng hộ Trump, cũng không thoát khỏi số phận, với việc "đơn giản và thô bạo" ở bộ phận DOGE và can dự quá nhiều vào chính trị quốc tế, giá cổ phiếu Tesla cũng giảm 32,87%.
Một câu nói của Trump đang kéo căng thần kinh của thị trường tiền mã hóa, mang ý nghĩa "thành bại đều do Tiêu Hà". Vào năm 2025, OKG Research đặc biệt ra mắt chuyên đề "Kinh tế học Trump", tác giả sẽ tiếp tục theo dõi ảnh hưởng của chính phủ Trump 2.0 đối với thị trường tiền mã hóa. Trong bài trước của chuyên đề này, "Đợt thanh khoản mới sắp đến, liệu thị trường tiền mã hóa có thể tận dụng để vượt lên mức cao mới?", chúng tôi đề xuất thị trường nên chú ý đến thanh khoản thực sự (trong ngắn hạn có thể chú ý đến TGA) thay vì tin tức và luận điệu thị trường, và cho rằng nếu không có sự hỗ trợ thanh khoản thực sự, việc tăng giá ngoại hối "nói suông" sẽ không thể kéo dài. Hơn nữa, theo dữ liệu chính thức mới nhất của nhà đầu tư Mỹ, kể từ ngày 28 tháng 2, tài khoản TGA đã ngừng bơm thanh khoản vào thị trường, khiến TGA chỉ bơm 304,89 tỷ USD vào thị trường.
Chính sách thuế quan như cái gậy đầu tiên rơi xuống, đang gây ra tác động lớn đối với thị trường rủi ro toàn cầu mang "thuộc tính Mỹ". Liệu việc dỡ bỏ các chính sách đầy tính phá hoại này, Trump 1.0 và 2.0 đều có tình cảm riêng? Bài viết này, với tư cách là phần thứ năm của chuyên đề đặc biệt "Kinh tế học Trump" của OKG Research 2025, sẽ lấy cuộc chiến thương mại làm khuôn khổ, phân tích ý nghĩa sâu xa của "thuế quan bằng tay trái, tiền mã hóa bằng tay phải" của Trump.
Thuế quan là "con bài"
Những cam kết song phương rõ ràng của Trump khi lên nắm quyền, nhưng cái gậy đầu tiên rơi xuống là thuế quan.
Trên bề mặt, Trump tăng thuế quan nhằm giảm thâm hụt thương mại, thúc đẩy việc làm và kinh tế. Nhưng cuộc chiến thương mại của Trump 1.0 và thuế quan trước năm 1930 đều cho thấy đây không phải là "một món hời". Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ (CBO) chỉ ra rằng, cuộc chiến thương mại 2018-2019 khiến Mỹ mất 0,3% GDP, khoảng 40 tỷ USD. Dữ liệu của Viện Kinh tế Quốc tế Peterson cho thấy, chỉ riêng năm 2018, thuế nhôm đã khiến Mỹ mất khoảng 75.000 việc làm trong ngành sản xuất. Hơn nữa, các doanh nghiệp Mỹ phục hồi kho hàng trong nước, lại chuyển sản xuất sang các nước như Việt Nam, Mexico (Carney). Và các cuộc chiến thương mại của các tổng thống khác cũng không đạt được kết quả tốt: Năm 1930, Mỹ thực hiện Đạo luật Thuế quan Smoot-Hawley, khiến kim ngạch thương mại toàn cầu chỉ phục hồi khoảng 66%. Xuất khẩu Mỹ giảm 67% và gây ra gián đoạn giá cả dẫn đến thất nghiệp lớn.
Thuế quan chỉ là khởi đầu, chính phủ Trump muốn kiềm chế sự không chắc chắn của nền kinh tế, đổi lấy "con bài" để đàm phán. Trọng tâm của cuộc chiến thuế quan không chỉ là dòng chảy hàng hóa, mà còn liên quan đến việc thế chấp vốn công nghệ, dòng vốn và cạnh tranh tiền tệ. Bản chất của cuộc chiến thương mại không chỉ giới hạn ở rào cản thuế quan, mà là ảnh hưởng sâu rộng đến hệ thống tài chính toàn cầu. Từ thị trường ngoại hối đến thị trường cổ phiếu, từ lãi suất trái phiếu toàn cầu đến rủi ro tài sản, thị trường vốn không ai thoát khỏi.
Buffett hiếm khi lên tiếng cảnh báo rằng, thuế trừng phạt có thể gây ra lạm phát và gây thiệt hại cho lợi ích của người tiêu dùng. Còn đối với nền kinh tế thực, điều này sẽ làm trầm trọng thêm bài toán của Cục Dự trữ Liên bang - làm thế nào để kiểm soát lạm phát mà không gây ra suy thoái kinh tế nghiêm trọng. Niềm tin của người tiêu dùng có thể kéo lê nền kinh tế, trong khi áp lực lạm phát hạn chế khả năng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, cuối cùng khiến thanh khoản càng thắt chặt hơn, Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình trạng suy thoái.
Đối với thị trường tiền mã hóa, với tư cách là người tham gia vào thị trường tài sản rủi ro toàn cầu, diễn biến của thị trường tiền mã hóa không kém phần biến động so với cổ phiếu công nghệ Mỹ. Dù là 70% sức mạnh tính toán của Bitcoin phụ thuộc vào máy đào do card đồ họa Nvidia cung cấp, hay các doanh nghiệp liên quan đến tiền mã hóa như Coinbase, MicroStrategy được đưa vào chỉ số Nasdaq-100, chính sách tài chính và bảo đảm pháp lý của Mỹ càng làm sâu sắc ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa.
Tương đối mà nói, thị trường tiền mã hóa chỉ là biến thể của chính sách tài chính Mỹ, chứ không phải là công cụ phòng ngừa (xem bài "Định vị lại thị trường tiền mã hóa: Nỗi đau của dòng vốn toàn cầu rơi vào bế tắc" của OKG Research, tháng 7/2024). Trong tương lai, giả sử kịch bản vĩ mô không thay đổi, đối với yếu tố ảnh hưởng của thuế quan này: Nếu các quốc gia khác chọn nhượng bộ, diễn biến hiện tại của thị trường tiền mã hóa chỉ là ngắn hạn, quan điểm rủi ro trung hạn sẽ có lợi cho các tài sản mang "thuộc tính Mỹ" được đưa vào chỉ số chứng khoán Mỹ, Mỹ cũng sẽ sử dụng công cụ thuế quan để hoàn thành mục tiêu thực sự của mình trong đàm phán; Nếu các quốc gia khác có phản ứng mạnh mẽ, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc sử dụng cùng mức thuế quan để đáp trả, thể hiện sự ân hận đối với tài sản rủi ro.
Tài sản tiền mã hóa có thể trở thành biện pháp phi truyền thống trong thời kỳ bất thường
Không thể đạt được mục tiêu bề ngoài, cũng không thể để "MEGA" (nhóm lợi ích lớn) ủng hộ Trump được hưởng lợi, chính sách thuế quan đầy tính phá hoại, khiến các doanh nghiệp giảm 40% nhưng vẫn phải "cứng rắn" lên tiếng của Trump 2.0, làm thế nào để "dùng tay trái thuế quan, tay phải tiền mã hóa" để "Làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại"?
Chỉ trong hơn một tháng, sự rối loạn của thị trường tài chính Mỹ đang gia tăng sự mất niềm tin của quốc gia. Như nhà kinh tế học Mỹ, người đoạt giải Nobel Kinh tế năm 2008 Paul Krugman đã viết trong bài đăng gần đây của mình, "Elon Musk và Donald Trump đã gây ra sự phá hoại trên nhiều mặt trận kể từ khi nắm quyền năm tuần trước - bao gồm cả việc nhanh chóng phá hủy ảnh hưởng của Mỹ trên thế giới. Mỹ đột nhiên tự định nghĩa lại mình là một quốc gia bất lương, không thực hiện cam kết, đe dọa trụ sở, cố gắng tiến hành tống tiền kiểu mafia, và bầu cử dân chủ."
Và lịch sử cho thấy, khi hệ thống tín dụng quốc gia bắt đầu suy yếu, vốn sẽ không đứng yên mà tìm kiếm các kênh lưu thông mới.
Nhìn lại thế kỷ trước, Nhật Bản do sự trỗi dậy kinh tế dẫn đến mất cân bằng thương mại Mỹ-Nhật, rơi vào khó khăn thương mại. Mỹ tin rằng thông qua "Thỏa thuận Plaza" sẽ khiến Yên tăng giá, gây tổn hại nghiêm trọng cho nền kinh tế xuất khẩu của Nhật Bản, dẫn đến rối loạn hệ thống tài chính. Bong bóng tài sản vỡ, Chính phủ Nhật Bản tăng cường kiểm soát, thị trường nhanh chóng tìm kiếm kênh thay thế, thúc đẩy hoạt động buôn lậu vàng, giao dịch đô la ngoài lề
Lý do có hai điểm sau: Đối mặt với sự hoảng loạn tín dụng của đô la Mỹ, chính sách tiền tệ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đi đến cực đoan, Hoa Kỳ cần những "token" mới để duy trì lòng tin của vốn toàn cầu. Tài sản crypto có thể là "vũ khí tài chính bán chính thức" này: Một khi nắm giữ các khoản dự trữ chiến lược, chính phủ sẽ có nhiều không gian hoạt động hơn trong dòng chảy toàn cầu; Xu hướng "phi đô la hóa" của thị trường cũng đang lộ ra. Chiến tranh thương mại leo thang, các quốc gia sẽ tăng tốc cấu hình tài sản phi đô la Mỹ để phòng ngừa rủi ro của hệ thống đô la Mỹ. Vào đầu năm 2025, việc giá vàng tăng vọt chính là bằng chứng rõ ràng.
Trong bối cảnh "phi đô la hóa" đang gia tăng, nếu tài sản crypto có thể duy trì sự thực sự phi tập trung, nhưng không bị một quốc gia duy nhất kiểm soát, nó có thể sẽ thu được một khoản phí địa chính trị mới trong cuộc chơi tài chính toàn cầu.
Phiên bản 2.0 của Trump càng làm nổi bật vai trò lãnh đạo của Mỹ trong hệ thống kinh tế toàn cầu, chính phủ Trump đang cố gắng phá vỡ trật tự chính trị tài chính quốc tế kể từ Thế chiến II. So với việc trực tiếp tăng cường tín dụng của đô la Mỹ, việc thành lập các khoản dự trữ tài sản crypto sẽ cung cấp cho chính phủ nhiều biện pháp can thiệp gián tiếp hơn vào thị trường. Cùng với sự cản trở liên tục của tài sản và công nghệ crypto, trong tương lai có thể hình thành một hệ thống thanh toán xuyên biên giới mới, thậm chí là một mạng lưới tài chính crypto do quốc gia dẫn dắt trong tương lai.
