Tác giả bài viết: Frank, PANews

Với khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ USD, thị phần hợp đồng tương lai chiếm 60%, thanh toán trung bình 400 triệu USD mỗi ngày - sàn giao dịch phi tập trung Hyperliquid, chưa đầy 2 năm tuổi, đang dùng những con số đột phá để lấn lướt thị phần hợp đồng của các sàn giao dịch tập trung.

Các cá voi đang diễn ra "cuộc đánh bạc sinh tử" với 50 lần Bit, các quỹ đang điên cuồng quét đơn với lãi suất thấp, trong khi nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang quan sát do thiếu hụt các loại token. Trong khi Binance, Coinbase vẫn thống trị ngành, Hyperliquid với hiệu suất cực đại và tồn tại rủi ro, đã mở ra một trận chiến mới cho sự lật đổ của DEX. Nhưng cơ chế "rùa bò" khi niêm yết trên sàn và tình trạng khó khăn của token quản trị HYPE, cũng khiến cuộc lật đổ này đầy biến số.

Khối lượng giao dịch vượt 1 nghìn tỷ USD, Hyperliquid trở thành "ngựa ô hợp đồng"

Sau khi không gian airdrop kích hoạt thị trường vào năm 2024, khối lượng giao dịch hợp đồng của Hyperliquid tăng theo cấp số nhân, hoàn toàn phá vỡ lời nguyền "suy giảm sau airdrop" của ngành. Trái lại, trong bối cảnh thị trường biến động mạnh gần đây, Hyperliquid đã vững vàng chiếm lĩnh vị trí hàng đầu của các sàn giao dịch.

Dữ liệu ngày 5/3 cho thấy, tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid lần đầu tiên vượt 1 nghìn tỷ USD. Theo dữ liệu của Coinglass, khối lượng giao dịch hợp đồng của Hyperliquid vào ngày đó khoảng 8,5 tỷ USD, xếp thứ 6 trong số tất cả các sàn giao dịch, chỉ sau Binance, OKX, Bitget, Bybit, Gate.io. Trong khi khối lượng giao dịch hợp đồng của Binance khoảng 91,7 tỷ USD, chênh lệch vẫn rõ ràng, nhưng Hyperliquid dường như đã trở thành một lực lượng mới đáng gờm đối với Binance.

Theo dữ liệu của hypurrscan, doanh thu phí của Hyperliquid đạt 746 triệu USD trên cơ sở hàng năm, để so sánh, doanh thu giao dịch toàn năm 2024 của Coinbase là 4 tỷ USD.

Trong số các sàn giao dịch phi tập trung, Hyperliquid đã trở thành người dẫn đầu thị trường hợp đồng tương lai. Theo dữ liệu do nhà phân tích WarDaddyCapital cung cấp vào ngày 8/2, thị phần hợp đồng tương lai của Hyperliquid đã đạt 60,5%, trong khi vào ngày 1/11/2024 chỉ là 33,2%, và vào tháng 3/2023 chưa đến 2%. Tốc độ tăng trưởng này có thể nói là không ai sánh kịp trong số các sàn giao dịch phi tập trung.

Sòng bạc trực tuyến mới của các cá voi trong "giao dịch đặc biệt"

Sự trỗi dậy của Hyperliquid không thể tách rời khỏi các quỹ và nhà giao dịch có giá trị tài sản ròng cao. Đặc biệt trong thời gian gần đây, các giao dịch lớn của các cá voi đã thu hút sự thảo luận của thị trường, Hyperliquid dường như đã trở thành sàn công khai cho các cá voi mở vị thế thực, trong đó không thiếu những người liều lĩnh và những trường hợp của "tiền thông minh" khoe khoang sức mạnh.

Ngày 2/3, trước khi ông Trump công bố sẽ thêm 5 tài sản mã hóa BTC, ETH, SOL, ADA, XRP vào chiến lược dự trữ tài sản mã hóa, một cá voi đã sử dụng 50 lần Bit để mở vị thế long ETH và BTC với tài sản trị giá 6 triệu USD, giá mở vị thế ETH là 2.197 USD, giá thanh lý khoảng 2.149 USD. Sau khi mở vị thế, giá ETH đã giảm xuống mức thấp nhất 2.171 USD, suýt bị cháy tài khoản. May mắn là sau vài phút, thị trường đã tăng mạnh nhờ tin tức tích cực từ ông Trump, cuối cùng người dùng này đã có lãi hơn 6,8 triệu USD trong một ngày. Nhiều người trên mạng xã hội cho rằng, có thể đây là hành động của một người nội bộ xung quanh ông Trump. Tuy nhiên, sau đó, Giám đốc của Coinbase, Conor Grogan, đã phủ nhận điều này, phát hiện ra rằng nguồn vốn của người dùng này đến từ lừa đảo trực tuyến, người dùng này là khách hàng của sàn cá cược mã hóa Roobet. Loại rủi ro này dường như chỉ là trò chơi kích thích của một tay cờ bạc.

Ngoài những trường hợp cực đoan như vậy, một số cá voi cũng đã thu được lợi nhuận khổng lồ từ các vị thế dài hạn. Theo nhà phân tích chuỗi @ai_9684 xtpa theo dõi, một cá vô đã mở một vị thế short ethereum với 50 lần Bit vào tháng 1, giá mở vị thế là 3.169 USD, lãi tạm tính đạt hơn 78 triệu USD. Tính đến ngày 5/3, vị thế này vẫn đang nắm giữ, hiện đang lãi 69 triệu USD. Người dùng này cũng trở thành người dùng có lãi nhiều nhất trên Hyperliquid. Theo thông tin từ người dùng trên mạng xã hội, địa chỉ này thuộc về quỹ phòng hộ của giao thức stablecoin mới Resolv.

Ngoài ra, tin tức về các cá voi chi hàng triệu USD để mở vị thế trên Hyperliquid cũng không hiếm. Từ dữ liệu, có thể thấy rằng mỗi người dùng trên Hyperliquid đóng góp trung bình 2,56 triệu USD, con số này cũng phản ánh cấu trúc người dùng khác biệt. Gần đây, trong bối cảnh thị trường biến động mạnh, sự nhiệt tình mở vị thế của các cá voi càng cao, số lượng hợp đồng chưa thanh toán của Hyperliquid luôn ở mức cao, kể từ tháng 12/2024, luôn duy trì ở mức trên 3 tỷ USD.

Điều này liên quan chặt chẽ đến chiến lược phí thấp của Hyperliquid. Lấy ngày 5/3 làm ví dụ, giá trị tuyệt đối của phí vốn đối với BTC, ETH, SOL và một số token chủ chốt trên Hyperliquid thấp hơn nhiều so với Binance và Bybit, đây là yếu tố tương đối nhạy cảm đối với những người dùng có quy mô vốn lớn. Về mặt phí giao dịch, Hyperliquid cũng thấp hơn so với hầu hết các sàn giao dịch chính. Ngoài ra, tính minh bạch và công bằng của hợp đồng trên chuỗi cũng là lý do nhiều nhà giao dịch lớn lựa chọn.

Với sự tham gia và hoạt động sôi nổi của các cá voi, Hyperliquid dường như cũng đang trở thành sàn thanh toán trực tuyến lớn nhất. Kể từ cuối tháng 2, số tiền thanh toán hàng ngày của Hyperliquid luôn duy trì ở mức trên 400 triệu USD. Binance, OKX và các sàn giao dịch khác không công khai toàn bộ dữ liệu về thanh lý, nên không thể so sánh trực tiếp. Ngày 6/3, Bybit, sàn công khai toàn bộ dữ liệu, chỉ có 80,61 triệu USD hợp đồng thanh lý trong 24 giờ qua, thấp hơn nhiều so với Hyperliquid.

Bế tắc trong đấu giá Hà Lan: Đơn nhất và nhà đầu tư bán lẻ lạnh nhạt

Giao dịch của các cá voi thực sự mang lại nhiều sự chú ý cho Hyperliquid, nhưng để thu hút nhà đầu tư bán lẻ, có vẻ cần phải có những logic khác. Ví dụ như niêm yết thêm nhiều token mới, hoặc tạo ra thêm nhiều câu chuyện thần thoại về sự giàu có. Tính đến ngày 5/3, tổng số người dùng của Hyperliquid chỉ là 390.000, số lượng token giao dịch spot chỉ có 82 loại, thấp hơn nhiều so với các sàn giao dịch chính. Do đó, tài sản giao dịch hạn chế dường như là lý do chính khiến Hyperliquid khó thu hút thêm nhiều nhà đầu tư bán lẻ.

Với tư cách là một sàn giao dịch phi tập trung, cơ chế niêm yết token của Hyperliquid cũng khác biệt lớn so với các sàn khác. Hyperliquid áp dụng cơ chế đấu giá kiểu Hà Lan, cách thức này một mặt giúp giảm đáng kể chi phí niêm yết cho các dự án, lý thuyết có thể mang lại nhiều dự án tiềm năng hơn. Mặt khác, cũng tồn tại một số điểm yếu, một số dự án nổi tiếng chưa có động lực phát động

Trong số các loại token mỏng manh, token quản trị HYPE của chính Hyperliquid đã trở thành sản phẩm độc quyền duy nhất có thể đóng vai trò chủ chốt. Lấy dữ liệu ngày 5 tháng 3 làm ví dụ, khối lượng giao dịch của HYPE khoảng 3,2 tỷ USD, chiếm khoảng 3,7% tổng khối lượng giao dịch trên toàn nền tảng. Tuy nhiên, xu hướng gần đây của HYPE cũng liên tục lập mức thấp mới khi thị trường chung yếu đi, ngày 4 tháng 3 giảm xuống mức thấp nhất là 15,3 USD, giá trị vốn hóa khoảng 55,9 tỷ USD, giảm tối đa khoảng 56,5% so với đỉnh.

Ngoài ra, trong lĩnh vực quản trị phi tập trung, Hyperliquid cũng đối mặt với không ít những nghi ngờ. "Chế độ đơn máy" vẫn luôn là một trong những chỉ trích chính đối với Hyperliquid. Tất nhiên, những nghi ngờ này một phần là do token chỉ được niêm yết trên sàn giao dịch của chính họ, một phần là do với tư cách là một chuỗi công khai, vẫn sử dụng phương thức truy cập có giấy phép đối với các trình xác thực, khiến nó không có vẻ "công cộng" lắm. Tuy nhiên, ngày 5 tháng 3, Quỹ Hyperliquid đã công bố thông báo mới nhất, thông báo rằng sau khi nâng cấp mạng lưới tiếp theo, các trình xác thực trên mạng chính sẽ không cần giấy phép để tham gia. Đây cũng có thể coi là một phản hồi tích cực đối với những nghi ngờ về "chế độ đơn máy".

Nhìn chung, Hyperliquid dường như đã chiếm một vị trí nhất định trong thị trường hợp đồng cá voi. Nhưng vẫn còn một chặng đường dài để phát triển ở phân khúc nhà đầu tư bán lẻ. Có lẽ khi mức độ quản trị phi tập trung của mạng lưới tăng lên, thông qua các đề án mới về quy trình niêm yết và các phương thức vận hành khác, sàn giao dịch này sẽ có thể phát triển xa hơn nữa.