Tác giả: Niệm Thanh, ChainCatcher
Vào tháng 8 năm ngoái, một đợt bán tháo nhanh chóng và lớn của Jump Trading đã đẩy thị trường Vốn tiền điện tử vào vực sâu, tiếp tục gây ra "sụp đổ 805". Lúc đó, tin đồn về việc "gã khổng lồ" Jump sẽ sụp đổ càng ngày càng lan rộng.
Trong nửa năm tiếp theo, hầu hết các tin tức ít ỏi về Jump đều xoay quanh các vụ kiện tụng nội bộ và bên ngoài của họ.
Gần đây, CoinDesk dẫn nguồn tin thân cận cho biết, Jump hiện đang hoàn toàn khôi phục hoạt động kinh doanh DeFi của mình. Trang web của Jump Trading cho thấy, họ đang tuyển dụng một nhóm kỹ sư DeFi cho các văn phòng tại Chicago, Sydney, Singapore và London. Ngoài ra, một nguồn tin khác cũng bổ sung rằng, Jump có kế hoạch bổ sung các vị trí chính sách và liên lạc chính phủ tại Hoa Kỳ khi thích hợp.
Jump từng được gọi là "vua tuyệt đối" của thế giới giao dịch. Nhờ hệ thống giao dịch có độ trễ siêu thấp và thiết kế thuật toán phức tạp, Jump trở thành một trong những nhà cung cấp thanh khoản chủ chốt trong tài chính truyền thống, và khi quy mô thị trường DeFi không ngừng mở rộng, Jump bắt đầu làm thị trường cho tiền điện tử và đầu tư vào các dự án DeFi, sau đó chính thức thành lập bộ phận DeFi của mình là Jump Crypto vào năm 2021.
Tuy nhiên, cùng với sự ra đời của Jump Crypto, một cuộc cá cược cũng đã gieo mầm cho thảm kịch sau này của họ.
Sự lên và xuống của Jump Trading: Cuộc cá cược DeFi của ông lớn bí ẩn
Trong những ngày đầu, các trader giao dịch công khai bằng cách hét to, ra hiệu tay và nhảy múa. Đây cũng là nguồn cảm hứng cho cái tên Jump Trading.
Trụ sở chính của Jump Trading đặt tại Chicago, do hai trader sàn giao dịch hàng hóa (CME) trước đây là Bill DiSomma và Paul Gurinas thành lập vào năm 1999, Jump nhanh chóng trở thành một trong những công ty giao dịch tần suất cao (HFT) lớn nhất thế giới, hoạt động sôi nổi tại các sàn giao dịch hợp đồng tương lai, quyền chọn và chứng khoán trên toàn cầu, đồng thời cũng là một trong những nhà giao dịch chính của trái phiếu chính phủ Mỹ và DeFi.
Vì muốn bảo vệ chiến lược giao dịch của mình, Jump luôn giữ thấp profile, và với tư cách là nhà tạo lập thị trường, họ vốn đã ẩn mình phía sau màn sương mờ. Jump hiếm khi công bố dữ liệu tài chính, và các nhà sáng lập luôn giữ bí mật về tình hình hoạt động của công ty. Kể từ năm 2020, có lẽ vì muốn giảm sự phơi bày, Jump đã điều chỉnh chiến lược và tái cấu trúc kinh doanh, không còn cần phải nộp hồ sơ 13F cho SEC, mà chuyển sang công ty mẹ Jump Financial LLC nộp thay. Theo hồ sơ 13F mới nhất của Jump Financial, quy mô tài sản quản lý của họ vượt 7,6 tỷ USD, với khoảng 1.600 nhân viên. Ngoài ra, Jump Trading cũng có văn phòng tại Mỹ, Châu Âu, Úc và Châu Á.
Jump Trading còn có hai bộ phận con là Jump Capital và Jump Crypto.
Jump Capital
Trụ sở chính của Jump Capital đặt tại Chicago, thành lập vào năm 2012, mặc dù bộ phận DeFi của Jump chính thức thành lập vào năm 2021, nhưng Jump Capital đã tham gia đầu tư vào lĩnh vực DeFi từ rất sớm. Một trong những đối tác và phụ trách chiến lược DeFi, Peter Johnson, tiết lộ rằng công ty đã âm thầm triển khai chiến lược DeFi trong nhiều năm qua.
Theo trang RootData liên quan, danh mục đầu tư DeFi của Jump Capital đã vượt 80 dự án, chủ yếu tập trung vào DeFi, cơ sở hạ tầng và CeFi, đã đầu tư vào các dự án như loTeX, Sei, Galxe, Mantle, Phantom, v.v.
Vào tháng 7 năm 2021, Jump đã ra mắt quỹ lớn nhất từ trước đến nay, với tổng cam kết Vốn là 350 triệu USD, thu hút 167 nhà đầu tư, đây là quỹ rủi ro thứ 7 của Jump Capital.
Jump Crypto
Vào năm 2021, cùng với việc hoàn thành huy động quỹ đầu tư thứ 7, Jump đã thành lập bộ phận đầu tư DeFi là Jump Crypto, và đầu tư 40% quỹ đầu tư thứ 7 vào lĩnh vực tiền điện tử, tập trung vào DeFi, ứng dụng tài chính, cơ sở hạ tầng blockchain và các cổ phiếu và token của Web 3.0.
Kanav Kariya, 26 tuổi, đảm nhận vị trí Chủ tịch đầu tiên của Jump Crypto vào năm 2021. Kariya gia nhập Jump Trading với tư cách là thực tập sinh vào đầu năm 2017, và được công ty phân công xây dựng cơ sở hạ tầng giao dịch tiền điện tử sớm.
Vào tháng 5 năm 2021, stablecoin thuật toán UST của Terra lần đầu tiên bị mất neo, và trong tuần tiếp theo, Jump đã âm thầm mua lượng lớn UST để tạo ra ảo tưởng về nhu cầu sôi động, và đẩy giá trị của UST trở lại 1 USD. Giao dịch này giúp Jump kiếm được 1 tỷ USD, và người đề xuất kế hoạch này là Kariya, chỉ sau 4 tháng đã được thăng chức lên Chủ tịch của Jump Crypto.
Nhưng giao dịch bí mật này cũng đã gieo mầm cho sự sụp đổ của Jump.
Khi stablecoin UST của Terra hoàn toàn sụp đổ vào năm 2022, Jump đối mặt với cáo buộc hình sự về thao túng giá UST do hợp tác với Terra. Cùng năm đó, do liên kết sâu với FTX và hệ sinh thái Solana, Jump Trading chịu tổn thất nặng nề khi FTX phá sản.
Sau vụ FTX, Chính phủ Mỹ thắt chặt quản lý thị trường DeFi, và Jump Trading được cho là đang buộc phải thu hẹp hoạt động kinh doanh và dần rút khỏi thị trường DeFi Mỹ. Ví dụ, sau vụ FTX, Robinhood đã ngừng hợp tác với Jump, trong khi công ty con Tai Mo Shan của Jump Crypto từng là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất của Robinhood, phụ trách xử lý hàng tỷ USD giao dịch hàng ngày của Robinhood. Nhưng kể từ quý 4 năm 2022, Robinhood không còn nhắc đến Tai Mo Shan trong báo cáo tài chính nữa, thay vào đó họ hợp tác với các nhà tạo lập thị trường khác như B2C2.
Ngoài ra, để thu hẹp hoạt động DeFi, vào tháng 11 năm 2023, Jump Crypto chính thức tách Wormhole ra khỏi công ty, và Giám đốc điều hành cùng Giám đốc vận hành của Wormhole cũng rời khỏi Jump Crypto. Trong thời gian này, đội ngũ của Jump Crypto cũng giảm gần một nửa.
Số lần đầu tư của Jump Crypto cũng đã giảm rõ rệt trong năm 2023. Theo trang RootData liên quan, danh mục đầu tư DeFi của Jump Crypto đã vượt 90 dự án, chủ yếu tập trung vào cơ sở hạ tầng và DeFi, đã đầu tư vào các dự án như Aptos, Sui, Celestia, Injective, NEAR, Kucoin, v.v. Nhưng "số vòng đầu tư trong năm qua" của họ chỉ ở mức số lẻ.
Vào ngày 20 tháng 6 năm 2024, theo báo cáo của Fortune, Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) Mỹ đang điều tra Jump Crypto. Vài ngày sau đó, Kanav Kariya, người đã làm việc tại Jump Trading trong 6 năm, tuyên bố từ chức.
Một tháng sau đó, Jump Crypto bắt đầu bán tháo số lượng lớn ETH. Trong vòng 10 ngày, Jump Crypto đã bán tháo ETH trị giá hơn 300 triệu USD, khiến tâm lý hoảng loạn trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm của thị trường vào ngày 5 tháng 8 năm 2024, trong đó Ethereum giảm hơn 25% trong một ngày. Cộng đồng đoán rằng, việc Jump Crypto bán tháo ETH có thể là do áp lực từ cuộc điều tra của CFTC, để tích trữ stablecoin và sẵn sàng rút khỏi ngành DeFi. Jump Crypto từng bị đồn "gã khổng lồ này sắp sụp đổ".
Liên quan đến vấn đề này, xem thêm bài: "Bị cáo buộc gây ra sự sụp đổ của thị trường, điều tra sâu về nhà tạo lập thị trường DeFi Jump Crypto".
Vào tháng 12 năm 2024, công ty con Tai Mo Shan của Jump Crypto đồng ý chi khoảng 123 triệu USD để giải quyết vụ việc với SEC Mỹ. Theo cáo trạng của SEC sau này, chính Tai Mo Shan đã tham gia vào việc tạo lập thị trường cho UST của Terra vào năm đó. Được biết, Tai Mo Shan có trụ sở tại Quần đảo Cayman, được thành lập để xử lý các hoạt động tạo lập thị trường cụ thể và giao dịch DeFi.
Sau hơn 3 năm vật lộn đau đớn, vụ việc của Jump với Terra cuối cùng cũng đi đến hồi kết.
Jump toàn diện khôi phục hoạt động DeFi: Vua trở lại hay khó vực dậy?
Tại
Vào cuối năm 2023, Jump đã từng thương lượng với BlackRock về "làm thị trường cho ETF giao dịch trực tiếp Bitcoin", nhưng có lẽ do vấn đề về quy định, Jump Crypto cuối cùng đã không tham gia vào việc làm thị trường cho ETF giao dịch trực tiếp Bitcoin cũng như sau này là Ethereum.
Jump vẫn có sức mạnh để hồi sinh
Lạc đà gầy vẫn lớn hơn ngựa. Jump Trading vẫn nắm giữ khoảng 677 triệu USD tài sản trên chuỗi, trong đó tỷ lệ nắm giữ token Solana chiếm gần một nửa là 47%, nắm giữ 2.175 triệu SOL. Tiếp theo là stablecoin chiếm khoảng 30%.
Nguồn: ARKHAM
Quy mô nắm giữ vốn trên chuỗi của Jump Trading vẫn là lớn nhất trong số các nhà làm thị trường crypto. Tính đến ngày 8 tháng 3 năm 2025, so sánh vốn nắm giữ của Jump và các nhà làm thị trường khác, xếp từ cao đến thấp như sau:
- 1.Jump Trading: 677 triệu USD
- 2.Wintermute: 594 triệu USD
- 3.QCP Capital: 128 triệu USD
- 4.GSR Markets: 96 triệu USD
- 5.B2C2 Group: 82 triệu USD
- 6.Cumberland DRW: 65 triệu USD
- 7.Amber Group: 20 triệu USD
- 8.DWF Labs: 10 triệu USD
Ngoài ra, ngoài quy mô vốn, Jump còn có một số lợi thế về mặt kỹ thuật. Lấy ví dụ về việc tham gia sâu vào hệ sinh thái Solana, hiện tại Jump tham gia theo nhiều hình thức như phát triển kỹ thuật (phát triển ứng dụng khách hàng Firedancer, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho Pyth Network, Wormhole), đầu tư (Jump đã đầu tư vào nhiều dự án trong hệ sinh thái Solana) và làm thị trường. Những đóng góp của Jump cho việc xây dựng hệ sinh thái Solana có thể mang lại nhiều hợp tác hơn cho họ.
Tuy nhiên, xét từ một góc độ khác, vị trí chủ đạo của Jump đã làm suy yếu tính phi tập trung của Solana.
Vướng vào lịch sử đen tối, Jump lo sợ khó có thể phục hồi
Jump có danh tiếng, nhưng cũng có không ít lịch sử đen tối.
Sự kiện UST của Terra cho thấy rõ phong cách làm thị trường của Jump Crypto trong thị trường crypto rất hung hãn. Mặc dù trên bề mặt, việc làm thị trường là kiếm lời từ chênh lệch giá giao dịch, nhưng việc thông đồng với dự án để bơm giá nhằm thu về khối lượng lớn quyền chọn là không hiếm trong ngành công nghiệp crypto.
Trong ngành tài chính truyền thống, hoạt động làm thị trường là một hoạt động được quản lý chặt chẽ, yêu cầu cơ quan quản lý phải đảm bảo không có xung đột lợi ích. Các nhà làm thị trường không trực tiếp hợp tác với các công ty phát hành cổ phiếu, mà là hợp tác với sàn giao dịch dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, và các hoạt động làm thị trường và đầu tư rủi ro thường được tách biệt về mặt pháp lý để tránh bất kỳ khả năng giao dịch nội gián hoặc thao túng thị trường nào.
Có nhà nghiên cứu từng cáo buộc Jump hợp tác với Alameda để đẩy giá trị pha loãng hoàn toàn của Serum lên cao để "bóc lột", nhưng vụ việc này nhanh chóng chìm vào quên lãng. Ngoài ra, vào tháng 10 năm ngoái, công ty phát triển trò chơi điện tử FractureLabs đã khởi kiện Jump Trading tại Tòa án Liên bang Chicago, cáo buộc gian lận và lừa đảo thông qua thao túng giá token DIO. FractureLabs ban đầu có kế hoạch phát hành token DIO trên sàn Huobi (nay đổi tên thành HTX) vào năm 2021 để huy động vốn. Công ty đã thuê Jump Trading làm nhà tạo lập thị trường cho DIO và cho vay 10 triệu token, đồng thời gửi 6 triệu token cho HTX để bán. Tuy nhiên, Jump Trading đã thanh lý hệ thống nắm giữ DIO, khiến giá token giảm xuống khoảng 0,5 cent Mỹ và thu về hàng triệu USD lợi nhuận. Sau đó, Jump đã mua lại khoảng 53.000 USD token với giá chiết khấu lớn và trả lại cho FractureLabs, sau đó chấm dứt hợp đồng làm thị trường, và hiện vụ kiện này vẫn chưa có kết quả cuối cùng.
Mặc dù các bộ phận như Jump Crypto và Jump Trading có vẻ độc lập, nhưng trong thực tế, các bộ phận này có sự liên kết lợi ích rõ ràng. Không thể phân biệt rõ ranh giới giữa hoạt động làm thị trường và đầu tư rủi ro, điều này liên quan trực tiếp đến việc thiếu sự quản lý rõ ràng trong ngành công nghiệp crypto, và một phần cũng có thể nói rằng đây không phải là phong cách riêng của một nhà làm thị trường cụ thể, mà là phong cách chung của các nhà làm thị trường trong ngành, như trường hợp của Alameda trước đây và DWF hiện nay. Trong tài chính truyền thống, hoạt động làm thị trường được quản lý chặt chẽ, các nhà làm thị trường không trực tiếp hợp tác với các công ty phát hành cổ phiếu, mà là hợp tác với sàn giao dịch dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, và các hoạt động làm thị trường và đầu tư rủi ro thường được tách biệt về mặt pháp lý để tránh bất kỳ khả năng giao dịch nội gián hoặc thao túng thị trường nào.
Hôm qua, các nhà làm thị trường token GPS đã thêm thanh khoản một chiều trên sàn giao dịch, khiến giá token sụt giảm mạnh, phong cách làm thị trường và chuẩn mực đạo đức của họ lại một lần nữa trở thành chủ đề tranh luận. @Mirror Tang cho rằng, các nhà làm thị trường và các dự án cùng tạo thành một hệ thống ngân hàng trong bóng tối. Các dự án thường cung cấp hạn mức tín dụng không có tài sản đảm bảo cho các nhà làm thị trường, các nhà làm thị trường sử dụng nguồn vốn này để làm thị trường với đòn bẩy, từ đó tăng cường thanh khoản thị trường. Trong giai đoạn thị trường bò, hệ thống này có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ, nhưng trong giai đoạn thị trường gấu thì dễ dẫn đến khủng hoảng thanh khoản.
Hiện tại vẫn chưa rõ liệu Jump có khôi phục hoạt động làm thị trường tiền điện tử hay không. Nhưng nếu cộng đồng crypto vẫn còn ký ức, có lẽ nên cảnh giác với các dự án làm thị trường mới của Jump.
