Lời mở đầu

Trong những năm gần đây, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một làn sóng nóng về việc tokenize các tài sản tài chính truyền thống, và tokenization của cổ phiếu Mỹ chắc chắn là một trong những câu chuyện mới thu hút sự chú ý nhất. BackedFi đã tiên phong trong việc tokenize cổ phiếu Coinbase ($COIN) trên chuỗi Base, một hành động đã nhanh chóng châm ngòi cho các cuộc thảo luận trong ngành. Đồng thời, Sở Giao dịch Chứng khoán Nasdaq của Mỹ, nơi lớn thứ hai, đã thông báo vào ngày 7 tháng 3 rằng họ đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) để mở rộng thời gian giao dịch cổ phiếu của họ lên 5 ngày/tuần, 24 giờ/ngày, dự kiến sẽ được thực hiện vào nửa cuối năm 2026.

Kế hoạch này nhằm đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là các nhà đầu tư châu Á, phù hợp với xu hướng tokenization của cổ phiếu Mỹ để vượt qua giới hạn về thời gian và địa lý. Sự kết hợp giữa việc tokenize cổ phiếu Mỹ và việc mở rộng thời gian giao dịch của các sàn giao dịch truyền thống không chỉ thể hiện tiềm năng hội tụ của công nghệ blockchain và tài chính truyền thống, mà còn gợi mở những suy ngẫm sâu sắc hơn: Liệu chúng có thể tiếp tục thu hút thanh khoản từ thị trường tiền điện tử không? Những đổi mới này sẽ định hình lại ranh giới giữa thế giới tiền điện tử và tài chính truyền thống như thế nào?

Bối cảnh hợp tác giữa BackedFi và Coinbase

BackedFi là một nhà phát hành chứng khoán được tokenize, có trụ sở tại Zurich, Thụy Sĩ, chuyên về việc chuyển đổi các tài sản thế giới thực (như cổ phiếu và trái phiếu Mỹ) thành các token ERC-20 được đảm bảo hoàn toàn. Các sản phẩm của họ bao gồm các token hóa cổ phiếu của Tesla, NVIDIA, Coinbase, MicroStrategy và quỹ ETF S&P 500, cũng như các token thu nhập cố định liên kết với trái phiếu ngắn hạn của BlackRock. Những token này dựa trên "Tokenized RWA Infrastructure" của Chainlink (bao gồm oracle giá, bằng chứng dự phòng và giao thức liên chuỗi) để đảm bảo rằng giá trị trên chuỗi được liên kết với thị trường và xác minh tính xác thực của tài sản, tạo nền tảng kỹ thuật cho việc tokenize cổ phiếu Mỹ.

BackedFi và Coinbase có mối quan hệ rất sâu sắc. Jesse, người phụ trách ví Coinbase và chuỗi Base, đã sử dụng BackedFi làm ví dụ để thảo luận về việc tokenize $COIN, cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa hai bên. Sự hợp tác này không chỉ thúc đẩy BackedFi vươn lên dẫn đầu, mà còn gợi ý rằng sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử đang diễn ra nhanh chóng.

Sức hấp dẫn của việc tokenize cổ phiếu Mỹ

Điểm hấp dẫn lớn nhất của việc tokenize cổ phiếu Mỹ là nó mang "tài sản thế giới thực" (RWA) vào hệ sinh thái blockchain, làm phong phú thêm sự đa dạng của tài sản trên chuỗi. Tổng giá trị thị trường của cổ phiếu Mỹ lên tới 110 nghìn tỷ USD, mặc dù chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng 900 nghìn tỷ USD tài sản toàn cầu, nhưng vẫn là một trong những lĩnh vực tài chính hấp dẫn nhất trên thế giới. So với thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào token gốc, stablecoin hoặc NFT, việc tokenize cổ phiếu Mỹ sẽ mang lại nguồn năng lượng và sự ổn định mới cho nền kinh tế trên chuỗi.

Đối với những người không thể đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu Mỹ, tokenization cung cấp một kênh tiện lợi. $wbCOIN của BackedFi được liên kết 1:1 với USDC đối với cổ phiếu Coinbase, vượt qua các rào cản về KYC, thuế hoặc thanh toán xuyên biên giới, cho phép cư dân phi Mỹ tham gia giao dịch trên chuỗi 24/7. Mô hình "cổ phiếu Mỹ ra nước ngoài" này không chỉ thu hút dòng vốn toàn cầu mà còn có thể kéo các nhà đầu tư truyền thống vào hệ sinh thái tiền điện tử. Hơn nữa, tài sản cơ sở và nền tảng thị trường của việc tokenize cổ phiếu Mỹ có thể buộc các dự án tiền điện tử phải chuyển từ kịch bản đầu cơ sang tạo ra giá trị.

Xu hướng hội tụ và thách thức

Việc tokenize cổ phiếu Mỹ không chỉ giới hạn ở việc số hóa tài sản, mà còn có thể là khởi đầu của sự hội tụ sâu sắc giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Nếu các sàn giao dịch chính như NYSE và Nasdaq thực hiện giao dịch trên chuỗi 24 giờ, người dùng có thể thế chấp token cổ phiếu Mỹ, tham gia khai thác thanh khoản, thậm chí kết hợp với văn hóa meme để tạo ra những trải nghiệm mới. $bCSPX (token hóa quỹ ETF S&P 500) của BackedFi đã được tích hợp thanh khoản thông qua Balancer, cho phép giao dịch toàn cầu mà không cần KYC, phá vỡ giới hạn về địa lý và thời gian, thể hiện sự gia tăng về tính phổ cập và thanh khoản.

Tuy nhiên, những thách thức cũng rất đáng kể. Rủi ro tuân thủ là mối quan ngại hàng đầu: BackedFi hạn chế người Mỹ mua $wbCOIN để tránh vấn đề tuân thủ, nhưng tính phức tạp của việc quản lý liên biên giới vẫn tiềm ẩn rủi ro, đặc biệt là tại thị trường Mỹ và EU, làm thế nào để cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ vẫn chưa có câu trả lời. Về mặt kỹ thuật cũng không thể bỏ qua: giá trị trên chuỗi của $wbCOIN (223 USD) cao hơn giá sau giờ giao dịch tại các nhà môi giới (217 USD), có thể do sai lệch của oracle hoặc khoảng trống trong cơ hội arbitrage; thiết kế "van một chiều" (chỉ có thể mua bằng USDC, không thể bán lại cổ phiếu thực trên chuỗi) cũng có thể gây tranh cãi về độ tin cậy.

Theo dữ liệu của RWA.xyz, tính đến ngày 10 tháng 3, tổng giá trị thị trường của RWA được tokenize đạt 17,9 tỷ USD, tăng 92,5% so với cùng kỳ. Trong đó, giá trị thị trường của cổ phiếu được tokenize chỉ 15,92 triệu USD, nhưng tăng 157,9%, cho thấy tiềm năng lớn. BackedFi chiếm trên 90% thị phần của phân khúc này, với $bCSPX dẫn đầu với 7,388 triệu USD về giá trị thị trường, nhưng thanh khoản tập trung chủ yếu trên các chuỗi công khai như Gnosis, cần cải thiện khả năng mở rộng liên chuỗi.

Cân bằng thanh khoản và hệ sinh thái

Việc tokenize cổ phiếu Mỹ có thể rút đi thanh khoản khỏi thị trường tiền điện tử hay không? Câu trả lời vừa phức tạp vừa đầy khả năng. Trong ngắn hạn, dòng vốn đầu cơ có thể chảy vào các tài sản được tokenize chất lượng, nhưng điều này không nhất thiết là xấu. Tuy nhiên, mô hình của BackedFi lại phơi bày một hạn chế then chốt: cơ chế tokenization của họ giống như "van một chiều" - người dùng chỉ có thể mua token (như $wbCOIN) bằng các tài sản trên chuỗi như USDC, do BackedFi vận hành thay, trong khi không thể trực tiếp bán lại cổ phiếu Mỹ (như cổ phiếu Coinbase) lên chuỗi. Thiết kế này hạn chế thanh khoản trong phạm vi vốn tiền điện tử, những người nắm giữ cổ phiếu Mỹ trong thị trường truyền thống không thể tham gia. Tuy nhiên, khi tokenization cổ phiếu Mỹ thực sự trưởng thành và các token liên kết với tài sản thực trở thành xu hướng chính, ai còn muốn đầu cơ những "coin rác" không có nền tảng? Việc tokenize cổ phiếu Mỹ có thể buộc các dự án tiền điện tử phải từ bỏ kịch bản đầu cơ và chuyển sang động lực giá trị.

Về lâu dài, việc tokenize cổ phiếu Mỹ không chỉ có thể thu hút các nhà đầu tư truyền thống, mà còn có thể tăng cường tính chống chịu của hệ sinh thái bằng cách làm phong phú thêm các loại tài sản trên chuỗi. Ví dụ, BackedFi đã sử dụng Balancer để giảm rào cản gia nhập, có thể mang lại nguồn năng lượng mới cho thị trường tiền điện tử. Crypto đang định hình lại cục diện 900 nghìn tỷ USD tài sản toàn cầu: từ BTC tương ứng với vàng, USDT tương ứng với tiền tệ, đến nay tokenize cổ phiếu Mỹ, blockchain dần bao phủ lĩnh vực tài chính truy