Tác giả bài viết: Alex Xu (X: @xuxiaopengmint)
Bối cảnh
Chỉ vài ngày trước, CEO Brian Armstrong và CFO Alesia Haas của Coinbase đều đã cho biết họ đang xem xét tokenization cổ phiếu của Coinbase để giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi Base.
Trong chu kỳ tiền điện tử đầy nhàm chán này, chủ yếu là PVP, cuối cùng chúng ta cũng đã thấy được một số điều thú vị.
Nếu tiến triển thuận lợi, cổ phiếu Mỹ sẽ trở thành tài sản RWA thứ ba lớn tiếp theo sau stablecoin (USDT, USDC) và trái phiếu chính phủ (Buidl). Nếu khung pháp lý và tuân thủ rõ ràng, cung cấp đủ tự do cho token hóa cổ phiếu Mỹ, tài sản token hóa cổ phiếu Mỹ có thể vượt qua quy mô hiện tại của token hóa trái phiếu chính phủ trong ngắn hạn, vì nó cung cấp mức biến động và đầu cơ cao hơn mà người dùng tiền điện tử ưa thích.
Logic kinh doanh
So với các chủ đề như Crypto AI agent, desci (nghiên cứu phi tập trung) xuất hiện trong chu kỳ này, giá trị của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi rất rõ ràng, nhu cầu của cả hai bên cung và cầu cũng rất rõ ràng:
Giá trị của việc đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi tương tự như các sản phẩm DeFi khác, thể hiện ở thị trường tự do lớn hơn và khả năng tổ hợp vượt trội:
1. Mở rộng quy mô thị trường giao dịch: Cung cấp một nơi giao dịch không giới hạn về thời gian (7 × 24 giờ), không quốc gia, không cần cấp phép, điều mà Nasdaq và NYSE hiện tại không thể làm (mặc dù Nasdaq đã nộp đơn xin giao dịch 24 giờ, nhưng dự kiến sẽ thực hiện vào nửa cuối năm 2026).
2. Khả năng tổ hợp vượt trội: Kết hợp với các cơ sở hạ tầng DeFi hiện có, tài sản cổ phiếu Mỹ có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, ký quỹ, xây dựng chỉ số và sản phẩm quỹ, tạo ra nhiều ứng dụng mà hiện tại chúng ta không thể tưởng tượng ra.
Nhu cầu của cả hai bên cung và cầu cũng rất rõ ràng:
Bên cung (các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ): Tiếp cận được các nhà đầu tư tiềm năng trên toàn cầu thông qua nền tảng blockchain không giới hạn quốc gia, thu hút được nhiều cơ hội mua hơn.
Bên cầu (nhà đầu tư): Nhiều nhà đầu tư trước đây vì lý do khác nhau không thể giao dịch trực tiếp cổ phiếu Mỹ, nay có thể trực tiếp đầu tư và đầu cơ vào tài sản cổ phiếu Mỹ thông qua blockchain.
Thực ra, ý tưởng đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi đã được thử nghiệm trước đây, ví dụ như Coinbase đã thử phát hành token chứng khoán (đại diện cho cổ phiếu $COIN) vào năm 2020, nhưng đã bị hoãn lại do rào cản từ SEC Hoa Kỳ.
Trong cơn sốt DeFi trước đây, chúng ta cũng đã thấy tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ trong các sản phẩm như Mirror của Terra, Synthetix trên Ethereum, nhưng sau đó cũng dần phai nhạt do áp lực từ SEC.
Trước đó, dự án phát hành token chứng khoán Polymath được thành lập và huy động vốn vào năm 2017 cũng đã từng quảng bá khái niệm STO (Security Token Offering), tức là doanh nghiệp phát hành token đại diện cho quyền lợi chứng khoán thông qua công nghệ blockchain, nhà đầu tư nhận được các quyền tương tự như chứng khoán, trái phiếu truyền thống (như cổ tức, quyền biểu quyết), và cũng từng nhận được sự quan tâm đáng kể từ thị trường.
Ngày nay, động lực chính khiến khái niệm STO trở lại sốt và việc đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi trở nên khả thi là do sự thay đổi thái độ thực chất của SEC sau khi có đội ngũ lãnh đạo mới, từ đối đầu giám sát mạnh mẽ trước đây chuyển sang ủng hộ đổi mới trong khuôn khổ tuân thủ.
Trong tầm nhìn trước mắt, STO có thể là một trong những chủ đề ảnh hưởng lớn, logic kinh doanh hợp lý và trần nhà tương đối cao trong chu kỳ này.
Các mã liên quan
Dựa trên bối cảnh và logic của chủ đề, chúng ta có thể tìm hiểu các mã liên quan trên thị trường thứ cấp tiền điện tử.
Thực tế, không có nhiều dự án STO đã phát hành và niêm yết trên các sàn lớn với nguồn gốc vững chắc.
Dự án liên quan mật thiết nhất có thể là Polymath, được thành lập vào năm 2017 và là một trong những dự án tiên phong trong việc giáo dục về khái niệm STO trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau đó, họ đã ra mắt chuỗi Polymesh, một blockchain công cộng có giấy phép được thiết kế riêng cho tài sản tuân thủ (như token chứng khoán), có các tính năng như xác thực danh tính tích hợp, kiểm tra tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư, quản trị và thanh toán ngay lập tức.
Polymesh có uy tín tốt trong ngành, bao gồm cả việc BlackRock phát hành 500 triệu USD trái phiếu kỹ thuật số trên Polymesh vào tháng 11 năm ngoái, và CBRE, một tập đoàn bất động sản lớn, cũng phát hành token hóa phần sở hữu bất động sản dựa trên nó.
Token của Polymesh, có tên là Polyx, đã được niêm yết trên Binance, với giá trị vốn hóa thị trường và FDV đều trên 100 triệu USD, nhưng giá trị vốn hóa thị trường vẫn không cao.
Ngoài ra, mặc dù các dự án RWA như Ondo trước đây chủ yếu tập trung vào lĩnh vực token hóa trái phiếu chính phủ, nhưng sản phẩm của họ cũng có thể được điều chỉnh theo các quy định tuân thủ để phục vụ kịch bản token hóa cổ phiếu. Hơn nữa, Ondo có mối quan hệ rất gần gũi với gia đình Trump, có thể nhận được nhiều sự thuận lợi rõ ràng hay ngầm, thậm chí có thể được ủng hộ bởi các thành viên gia đình Trump (mặc dù tác động biên của những hành động tương tự đang ngày càng giảm).
Chainlink trước đây cũng đã làm rất nhiều công việc kết nối các tổ chức tài chính truyền thống và blockchain, với tư cách là giải pháp oracle chính thống và nhà cung cấp dịch vụ token hóa chứng khoán, lý thuyết cũng sẽ hưởng lợi từ điều này.
Các rủi ro cần lưu ý
Lý do tôi dùng từ "âm ỉ" trong tiêu đề bài viết này là vì vẫn còn nhiều yếu tố không chắc chắn liệu làn sóng STO này có thể bùng nổ hay không. Mặc dù từ các hành động của đội ngũ lãnh đạo SEC mới (như rút lại nhiều vụ kiện tiền điện tử) cho thấy họ có xu hướng nới lỏng với STO, nhưng không rõ khi nào khung tuân thủ rõ ràng để hướng dẫn STO sẽ được ban hành, điều này vẫn là một ẩn số và cần theo dõi chặt chẽ, quyết định tốc độ mà các công ty như Coinbase triển khai và thúc đẩy.
Sự kiện quan sát gần đây nhất là cuộc họp tròn bàn đầu tiên của nhóm công tác tiền điện tử SEC vào ngày 21 tháng này, chủ đề là "Xác định tư cách chứng khoán: Lịch sử và hướng đi trong tương lai", trong đó có một nội dung về thiết kế lộ trình tuân thủ.
Đáng chú ý hơn, một trong những diễn giả chính của sự kiện này là Giám đốc pháp lý của Coinbase - Paul Grewal, một trong những nhân vật chính thúc đẩy chủ đề STO này.
Nếu tốc độ ban hành khung tuân thủ liên quan đến STO chậm, thời gian chờ đợi kéo dài, làn sóng chủ đề đang âm ỉ này có thể bị trì hoãn hoặc thậm chí biến mất.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được chia sẻ trên kênh này, cũng như nhận xét của tôi về thông tin, có thể chứa sai sót về sự kiện và quan điểm, chỉ dùng để tham khảo. Hoan nghênh các bình luận và chỉnh sửa thông qua bình luận.
