Tác giả bài viết:Decentralised.Co Biên dịch bài viết: Block unicorn
Bài viết này được启发于一系列与 Ganesh Swami 的对话，涵盖了收入的季节性、商业模式的演变，以及代币回购是否是协议资本的最佳用途。这是对我上一篇文章关于加密货币停滞状态的补充。
Thị trường vốn tư nhân như Venture Capital đang dao động giữa thừa thanh khoản và thiếu hụt. Khi những tài sản này trở nên có thanh khoản và có dòng vốn đầu tư bên ngoài, sự phấn khích của thị trường sẽ thúc đẩy giá cả tăng lên. Hãy nghĩ về các đợt IPO mới ra mắt hoặc đợt phát hành token mới. Sự xuất hiện của thanh khoản mới khiến các nhà đầu tư phải chấp nhận nhiều rủi ro hơn, điều này lại thúc đẩy sự ra đời của một thế hệ công ty mới.Năm ngoái đã chi 22,1 tỷ USD để mua Bitcoin. Tuy nhiên, sự tăng giá mạnh của Bitcoin trong năm ngoái không được chuyển hóa thành sự phục hồi của các altcoin nhỏ.
Chúng ta đang chứng kiến một kỷ nguyên mà những người phân bổ vốn đang thiếu thanh khoản, sự chú ý bị phân tán trên hàng nghìn tài sản, trong khi những người sáng lập đã nỗ lực làm việc trên token trong nhiều năm qua lại khó tìm được ý nghĩa từ đó. Khi việc ra mắt các tài sản MEME có thể tạo ra nhiều lợi nhuận tài chính hơn,doanh thu của OpenSea có tính mùa vụ. Trong mùa hè NFT, chu kỳ thị trường kéo dài hai quý, trong khi đầu cơ tài chính xã hội chỉ kéo dài hai tháng. Nếu quy mô doanh thu đủ lớn và phù hợp với mục đích sản phẩm, thì doanh thu đầu cơ là có ý nghĩa. Nhiều nền tảng giao dịch MEME đã gia nhập câu lạc bộ có doanh thu trên 100 triệu USD. Quy mô của con số này là những gì hầu hết các nhà sáng lập chỉ có thể hy vọng trong trường hợp tốt nhất thông qua token hoặc mua lại. Nhưng đối với hầu hết các nhà sáng lập, thành công như vậy là hiếm gặp. Họ không xây dựng ứng dụng dành cho người tiêu dùng; họ tập trung vào cơ sở hạ tầng, nơi động lực doanh thu khác nhau.
Từ năm 2018 đến 2021, các quỹ đầu tư mạo hiểm đã tài trợ rất nhiều cho các công cụ dành cho nhà phát triển, hy vọng các nhà phát triển có thể thu hút lượng người dùng lớn. Nhưng đến năm 2024, hệ sinh thái đã trải qua hai thay đổi lớn. Trước tiên, các hợp đồng thông minh đã đạt được khả năng mở rộng vô hạn với sự can thiệp của con người hạn chế. Uniswap hoặc OpenSea không cần phải mở rộng đội ngũ tương ứng với khối lượng giao dịch. Thứ hai, sự tiến bộ của LLM và AI đã làm giảm nhu cầu đầu tư vào các công cụ phát triển tiền điện tử. Do đó, nó đang ở trong một thời điểm thanh lý như một nhóm.
Trong Web2, mô hình đăng ký dựa trên API hiệu quả là do lượng người dùng trực tuyến khổng lồ. Tuy nhiên, Web3 là một thị trường nhỏ hơn, ít có ứng dụng mở rộng đến hàng triệu người dùng. Ưu thế của chúng tôi là các chỉ số thu nhập cao trên mỗi người dùng. Người dùng tiền điện tử trung bình có xu hướng chi tiêu nhiều hơn với tần suất cao hơn, vì blockchain cho phép họ làm điều đó - chúng làm cho dòng tiền trở nên có thể. Do đó, trong 18 tháng tới, hầu hết các doanh nghiệp sẽ phải thiết kế lại mô hình kinh doanh của họ để trực tiếp thu được doanh thu từ người dùng dưới dạng phí giao dịch.
Đây không phải là một khái niệm mới. Ban đầu, Stripe tính phí theo số lượng lời gọi API, Shopify tính phí cố định cho đăng ký, sau đó cả hai đều chuyển sang tính phí theo tỷ lệ doanh thu. Đối với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, mô hình này chuyển đổi khá trực tiếp trong Web3. Họ sẽ cạnh tranh về giá trong lĩnh vực API - thậm chí có thể cung cấp sản phẩm miễn phí cho đến một số lượng giao dịch nhất định, sau đó thương lượng về chia sẻ doanh thu. Đây là kịch bản lý tưởng.
Trong thực tế, nó sẽ trông như thế nào? Một ví dụ là Polymarket. Hiện tại, token của giao thức UMA được sử dụng để giải quyết tranh chấp, token được liên kết với tranh chấp. Càng nhiều thị trường, khả năng xảy ra tranh chấp càng cao. Điều này thúc đẩy nhu cầu đối với token UMA. Trong mô hình giao dịch, số tiền ký quỹ cần thiết có thể chỉ là một phần nhỏ của tổng số tiền đặt cược, chẳng hạn như 0,10%. Ví dụ, 1 tỷ USD đặt cược vào kết quả bầu cử tổng thống sẽ mang lại 1 triệu USD doanh thu cho UMA. Trong trường hợp giả định, UMA có thể sử dụng khoản doanh thu này để mua lại và hủy bỏ token của họ. Cách tiếp cận này có cả lợi ích và thách thức, và chúng ta sẽ sớm thấy.
Một người tham gia khác làm điều này là MetaMask. Khối lượng giao dịch thông qua tính năng trao đổi nhúng của nó khoảng 36 tỷ USD. Chỉ riêng doanh thu từ trao đổi đã vượt quá 300 triệu USD. Mô hình tương tự áp dụng cho các nhà cung cấp stake như Luganode, với phí dựa trên số lượng tài sản được stake.
Nhưng trong một thị trường mà chi phí gọi API ngày càng giảm, tại sao nhà phát triển lại chọn một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thay vì một nhà cung cấp khác? Nếu yêu cầu chia sẻ doanh thu, tại sao lại chọn một oracle thay vì một oracle khác? Câu trả lời nằm ở hiệu ứng mạng lưới. Các nhà cung cấp dữ liệu hỗ trợ nhiều chuỗi khối, cung cấp độ chi tiết dữ liệu vượt trội và có thể lập chỉ mục dữ liệu của chuỗi mới nhanh hơn sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho các sản phẩm mới. Cùng một logic áp dụng cho các loại giao dịch như những người thúc đẩy trao đổi có ý định hoặc không cần Gas. Càng hỗ trợ nhiều chuỗi, biên lợi nhuận càng thấp, tốc độ càng nhanh, khả năng thu hút các sản phẩm mới càng cao, vì hiệu quận biên giới này giúp giữ chân người dùng.
Việc liên kết giá trị token với doanh thu của giao thức không phải là một ý tưởng mới. Trong vài tuần gần đây, một số nhóm đã công bố các cơ chế mua lại hoặc hủy bỏ token theo tỷ lệ với doanh thu. Đáng chú ý trong số này là SkyEcosystem, Ronin Network, Jito SOL, Kaito AI và Gearbox Protocol. Việc mua lại token tương tự như việc mua lại cổ phiếu trong thị trường chứng khoán Mỹ - về cơ bản là một cách để trả lại giá trị cho các cổ đông (hoặc trong trường hợp này, người nắm giữ token) mà không vi phạm luật chứng khoán. Năm 2024, thị trường Mỹ đã dành khoảng 790 tỷ USD cho việc mua lại cổ phiếu, so với 170 tỷ USD vào năm 2000. Liệu những xu hướng này có tiếp tục hay không vẫn còn chưa rõ, nhưng chúng ta thấy thị trường đang phân hóa rõ ràng, một bên là những token có dòng tiền và sẵn sàng đầu tư vào giá trị của chính họ, một bên là những token không có cả hai.
Đối với hầu hết các giao thức hoặc dApp sớm, việc sử dụng doanh thu để mua lại token của chính họ có thể không phải là cách sử dụng vốn tốt nhất. Một cách thực hiện hoạt động này là phân bổ đủ vốn để bù đắp sự pha loãng do phát hành token mới. Đây là cách mà nhà sáng lập của Kaito mới đây giải thích về phương pháp mua lại token của họ. Kaito là một công ty tập trung, sử dụng token để khuyến khích cộng đồng người dùng của họ. Công ty nhận được dòng tiền mặt tập trung từ khách hàng doanh nghiệp của họ. Họ sử dụng một phần dòng tiền này để thực hiện mua lại thông qua các nhà tạo lập thị trường. Số lượng mua là gấp đôi số lượng token mới phát hành, do đó thực sự làm cho mạng lưới trở nên co lại.
Ronin lại áp dụng một phương pháp khác. Chuỗi khối điều chỉnh phí theo số lượng giao dịch trên mỗi khối. Trong thời gian sử dụng cao điểm, một phần phí của mạng sẽ đi vào két bạc của Ronin. Đây là một cách để kiểm soát nguồn cung tài sản mà không nhất thiết phải mua lại token chính. Trong cả hai trường hợp, các nhà sáng lập đều thiết kế các cơ chế để liên kết giá trị với hoạt động kinh tế của mạng.
Trong các bài viết trong tương lai, chúng tôi sẽ thảo luận sâu hơn về tác động của các hoạt động này đối với giá và hành vi trên chuỗi của các token tham gia vào những hoạt động này. Nhưng hiện tại, điều rõ ràng là - khi định giá bị kìm hãm và lượng vốn rủi ro đổ vào tiền điện tử giảm, nhiều nhóm
