Giai đoạn trước tăng trưởng
Tôi từng nghĩ rằng Bit chưa đối mặt với bong bóng Dotcom, nhưng giai đoạn 2017-2025 đã chứng minh rằng đó chính là điều đó.
Sự thật là kỷ nguyên Dotcom là về đầu tư vào tương lai và đầu tư vào công nghệ, và Bit không còn được coi là "tương lai" hay được đánh giá là "công nghệ" nữa, điều này đã lấy đi sức hút của nó để thu hút quần chúng. Bit đã củng cố danh tiếng lừa đảo của nó trong mắt những người bình thường.
Rất có thể chúng ta đang bước vào giai đoạn mất niềm tin trong các thị trường Bit rộng lớn hơn. Bit đang trên chu kỳ áp dụng riêng của nó, khác với phần còn lại của Bit, điều này khiến việc nhận ra nó trở nên khó khăn hơn, nhưng một cái nhìn nhanh về dài và ngắn hạn vào "alts" cho thấy một câu chuyện rõ ràng. (Quan trọng là lưu ý rằng tất cả đều nằm trong cùng một chu kỳ vĩ mô.)
Cuối cùng, các token sẽ về 0, hoặc ít nhất là sẽ tiến gần về 0 vô cùng. Trong khi chúng ta hy vọng các token của mình tránh được sự sụp đổ, chúng ta nên ôm ấp sự trưởng thành của thị trường. Và đó không phải là một quá trình không đau đớn.
Thực tế, điều này có nghĩa là những điểm cô lập về hiệu suất. Alts không còn tồn tại như một danh mục nữa (và các chu kỳ theo nghĩa truyền thống của Bit cũng vậy), sự phân tán của lợi nhuận sẽ tiếp tục và sâu sắc hơn. Các ván chơi theo xu hướng sẽ càng ngắn hơn, mặt khác các "ván chơi giá trị" sẽ xuất hiện. Đây sẽ là một quá trình kéo dài nhiều năm.
VC không chết. Những người giỏi nhất sẽ ở lại và hoàn thiện kỹ năng của họ, cải thiện hiểu biết và tầm nhìn của họ. Hy vọng rằng họ sẽ có thể tài trợ cho sự đổi mới và triển khai sau đó ở quy mô lớn.
Những cơ hội tốt nhất ngày nay có thể được tìm thấy trên thị trường công cộng. Một cơ hội đầu tư vào tương lai của công nghệ không phải là cửa sổ trong vài tuần hoặc vài tháng. Nắm bắt giá trị của một số công ty công nghệ lớn nhất hiện tại là một cơ hội kéo dài nhiều năm hoặc thập kỷ.
Mọi người đều làm cùng một việc
Với tư cách là nhà đầu tư Bit giai đoạn đầu, hồi tưởng cho thấy rằng, trung bình, không đầu tư từ 2016-2020 khiến bạn nghèo hơn, trong khi tránh hành động từ 2022-2025 khiến bạn giàu hơn. Lợi nhuận giấy không tính - phần lớn lợi nhuận từ đầu tư mạo hiểm Bit trong giai đoạn trước đó đều có thể thực hiện được.
Trò chơi đầu tư Bit đã thay đổi. Chỉ tham gia không đảm bảo thành công. Một số người nói rằng "VC đã chết". Nhưng ý họ muốn nói là cách thức tư nhân sang công cộng mang lại lợi nhuận cao trong quá khứ đã bị thu hẹp, nếu không hoàn toàn biến mất.
Khi mọi người làm cùng một việc nó ngừng hoạt động. Một cách thức như vậy chỉ hoạt động khi ít người có thể làm được. Khi mọi người đều là VC thì làm sao mọi người kiếm được tiền? Khi bán lẻ tham gia các nền tảng "VC-as-a-service" có rào cản thấp, ai sẽ còn lại để mua?
Hóa ra những rào cản gia nhập cao hơn là những gì đã tạo ra tiền trong quá khứ. Bây giờ, trên "sân chơi bằng nhau" không thể chỉ dựa vào một cẩm nang tiêu chuẩn. Chỉ có quyền truy cập không còn là "alpha" nữa. Khi quyền truy cập được chuẩn hóa, alpha bị chìm trong sự thừa cung của các sản phẩm trung bình.
Quá nhiều Vốn
Sự thừa cung như vậy dẫn đến ảo tưởng về nhu cầu Vốn thực sự. Đây là cách mọi người trong Bit được khuyến khích phóng đại, hoặc tin vào phiên bản tương lai được phóng đại, để hấp thụ thêm Vốn (một điều tương tự đang xảy ra trong lĩnh vực AI) trong khi giá cả tăng vọt vào khoảng trống của sự tùy tiện về quy định.
Càng phóng đại tương lai thì càng ít cụ thể tầm nhìn. Về mặt tuyệt đối, Bit là một thị trường nhỏ vẫn chủ yếu đang tìm kiếm PMF của nó ngoài việc cờ bạc trực tuyến 24/7, stablecoin và "vàng kỹ thuật số".
Sự đổi mới một mình không tốn nhiều. Vốn được sử dụng tốt hơn trong việc triển khai thực tế của đổi mới, không phải ở giai đoạn "0 đến 1" mà ở giai đoạn "1 đến n". Đổi mới nhiều hơn về việc triển khai các ý tưởng thử nghiệm trong khi giai đoạn sau là về việc tận dụng nguồn lực để phân phối giải pháp đến một cơ sở khách hàng rộng hơn.
Bit sẽ được hưởng lợi nhiều từ việc tài trợ cho các thử nghiệm quy mô nhỏ hướng sản phẩm, nhưng để đáp ứng nhu cầu lớn của các quỹ "giai đoạn đầu" hàng trăm triệu đô, ngành công nghiệp đã kết thúc bằng cách tài trợ cho những trái cây thấp của cơ sở hạ tầng khá phổ biến. Tính tùy chọn của lý thuyết công nghệ dường như an toàn hơn so với các sản phẩm cụ thể có rủi ro cao.
Toán học của lợi nhuận VC rất đơn giản. Nếu bạn vận hành một quỹ 500 triệu đô, để có tác động đáng kể đến hiệu suất, khoản đầu tư "giai đoạn gieo hạt" của bạn nên trong khoảng 2,5 triệu đến 5 triệu đô. Điều này có nghĩa là một mức định giá ngụ ý từ 25 đến 50 triệu đô cho giai đoạn gieo hạt.
Tài trợ cho một L1 mới với một không giới hạn (neo vào vốn hóa của những tiền nhiệm thành công) là một chiến lược đầu tư thoải mái hơn. Tương tự, L2 và cơ sở hạ tầng khác (ví dụ: khả năng cung cấp dữ liệu) chỉ là một sự tổng quát tiện lợi của cùng một cách thức.
Tình trạng trì trệ
Ngày nay rõ ràng rằng việc phá hủy một thí nghiệm stablecoin, xóa sổ tín dụng xấu và sự thất bại của sàn giao dịch không đủ để giải quyết triệt để một bong bóng của các động lực xấu. Do đó, tốt hơn là xem 2020-2025 như một chu kỳ liên tục. Khoảng nghỉ ngắn hạn của năm 2022 thảm khốc không có tác động lâu dài do thừa Vốn so với tài năng/ý tưởng/sản phẩm nêu trên.
Quá nhiều Vốn và động lực ít để đổi mới chỉ tiếp tục khai thác những gì đang có sẵn. Các dòng vốn bổ sung từ trên xuống của các quỹ ETF và Microstrategy khuyến khích các thành viên thị trường trở nên hung hăng hơn. Một lần nữa, chúng tôi dựa vào dòng vốn đầu vào hơn là dòng tiền mặt thực.
Tuy nhiên, các VC phải phân phối Vốn trở lại cho các LP của họ, những người không xem các khoản đầu tư của họ là cam kết kéo dài một thập kỷ. Để huy động thêm Vốn, các quỹ cần DPI và đang theo đuổi nó một cách hung hăng trong sự phấn khích của thị trường sau bầu cử. Vẫn chưa đủ để hoàn trả các quỹ của họ nhưng đủ để có vài giọt trở lại cho các LP của họ.
Điều này có nghĩa là khó có thể có sự cuồng nhiệt như năm 2021 hoặc 2017-2018 vì bán lẻ cần những ngưỡng cao hơn nhiều để phản hồi và tham gia ở quy mô lớn trong khi các quỹ đang theo đuổi DPI để khởi động trò chơi (đồng thời phá hoại chính trò chơi đó).
Trong mô hình memecoin, các VC đã được thay thế bằng "các cabal" với dòng Vốn chảy đến tài trợ cho lối sống của các ảnh hưởng gia TikTok tái chế các kịch bản memecoin với các đồng xu mới cho đến khi thị trường kiệt sức. Việc phát hành memecoin TRUMP đã đóng cửa cơ hội tham gia của bán lẻ. TRUMP đã tiết lộ Bit như một trò lừa đảo và sòng bạc memecoin như một công cụ để rút trích Vốn.
Hàm ý là quan điểm chính thống về Bit là một sòng bạc hoặc một kế hoạch nhanh giàu có thay vì một khoản đầu tư vào tương lai thực sự. Trùng với những thay đổi trong môi trường vĩ mô, cú đánh cuối cùng vào hy vọng rằng các token có ý chí tự do đã được thực hiện.
