Tổng hợp: Tim, PANews
Lời nói đầu của biên tập viên PANews: Ngày 12 tháng 3 năm 2025, một nhà giao dịch đã mở một vị thế long ETH có đòn bẩy cao (lên đến 50 lần) trên Hyperliquid, với tổng giá trị khoảng 200 triệu USD. Bằng cách rút một phần tiền ký quỹ, nhà giao dịch này đã kích hoạt thanh lý, khiến két tiền của HLP bị mất 4 triệu USD khi giải phóng giao dịch. Cuối cùng, nhà giao dịch đã có lãi khoảng 1,8 triệu USD, trong khi két tiền của HLP phải hấp thụ khoản lỗ này. Hyperliquid xác nhận đây không phải là lỗ hổng giao thức hay cuộc tấn công của hacker, mà là trường hợp đặc biệt của cơ chế giao dịch trong điều kiện cực đoan.
Để phòng ngừa rủi ro này, Hyperliquid đã thông báo trên Twitter chính thức vào ngày 13 tháng 3 rằng:
Cho đến nay, khối lượng giao dịch của Hyperliquid đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD, trở thành DEX đầu tiên có quy mô tương đương với CEX. Khi khối lượng giao dịch và hợp đồng chưa thanh toán liên tục tăng lên, hệ thống ký quỹ cũng đối mặt với nhiều thách thức ngày càng lớn. Sự kiện hôm qua (12 tháng 3) đã làm nổi bật việc cần tăng cường cơ chế ký quỹ để ứng phó tốt hơn với các tình huống cực đoan. Chúng tôi đã tiến hành kiểm tra ngay lập tức, sau đó phân tích kỹ lưỡng các kịch bản và nghiên cứu các phương pháp để tránh các tình huống tương tự. Quản lý rủi ro luôn là ưu tiên hàng đầu. Mặc dù chúng tôi không nhấn mạnh điều này hàng ngày, nhưng vấn đề này vẫn xứng đáng được chú ý liên tục.
Vì vậy, trong đợt nâng cấp mạng lưới vào 08:00 giờ Bắc Kinh vào ngày 15 tháng 3, tỷ lệ ký quỹ yêu cầu cho các khoản chuyển tiền ký quỹ sẽ là 20%. "Chuyển tiền ký quỹ" là việc rút tiền ra khỏi ví ký quỹ chéo và vị thế ký quỹ cách ly. Ví dụ bao gồm rút tiền, chuyển từ tài khoản vĩnh viễn sang spot, cũng như thêm hoặc xóa ký quỹ cách ly. Thay đổi này sẽ không ảnh hưởng đến việc mở các vị thế ký quỹ chéo mới, và chỉ ảnh hưởng đến các vị thế ký quỹ cách ly mới khi tổng sử dụng ký quỹ chéo vượt quá 5 lần.
Bản nâng cấp này nhằm thiết lập một hệ thống yêu cầu ký quỹ vững chắc hơn và giảm tác động tiềm ẩn của các đợt thanh lý quy mô lớn đến toàn bộ hệ thống.
Như thường lệ, Hyperliquid cam kết cung cấp một môi trường giao dịch hiệu suất cao, minh bạch và linh hoạt, đem lại trải nghiệm tốt nhất cho người dùng.
Đồng thời, trong các cuộc thảo luận của cộng đồng về thiết kế ký quỹ của Hyperliquid, có nhiều hiểu lầm, bài viết này sẽ phân tích các quan điểm phổ biến và trình bày cách tiếp cận của Hyperliquid dựa trên các nguyên lý cơ bản để cải thiện hệ thống. Đây là một trong những thiết kế đổi mới đầu tiên trong lĩnh vực ký quỹ, có thể启发các nhóm khác. Như các lý thuyết xuất sắc trong vật lý, thiết kế ký quỹ tối ưu nhất nên đơn giản, chuẩn mực, có thể giải thích và có thể đối phó với các tình huống cực đoan.
Một số người đưa ra kết luận rằng cần có một lực lượng tập trung để phát hiện và hạn chế hành vi xấu. Điều này hoàn toàn trái ngược với mục đích của DeFi và những gì Hyperliquid đại diện, buộc người dùng quay trở lại thế giới Web2 nơi nền tảng có quyền quyết định cuối cùng. Mặc dù xây dựng tài chính phi tập trung thực sự khó gấp 10 lần, nhưng nó vẫn đáng để chúng ta làm như vậy. Chỉ vài năm trước, không ai tin rằng khối lượng giao dịch của DEX/CEX sẽ đạt đến tỷ lệ như ngày nay. Hyperliquid đang dẫn đầu trong việc xây dựng phi tập trung và dường như không có dấu hiệu dừng lại.
Một số người cho rằng sao chép mô hình của CEX vào DeFi là khả thi. Đề xuất phổ biến nhất là học tập mô hình "điều chỉnh yêu cầu ký quỹ theo quy mô nắm giữ theo địa chỉ" của CEX. Tuy nhiên, thiết kế này không thể hiệu quả ngăn chặn thao túng thị trường trong DEX - những kẻ tấn công tinh vi có thể dễ dàng lách qua bằng cách phân tán nắm giữ qua nhiều tài khoản. Mặc dù vậy, cơ chế này vẫn có thể giảm nhẹ tác động của "cá voi vô hại" đến thị trường, vì vậy nó đã được đưa vào kế hoạch phát triển.
Một đề xuất khác là hy sinh khả năng sử dụng của Hyperliquid để đổi lấy an ninh. Ví dụ, nếu không thể rút lợi nhuận chưa thực hiện, nhiều cuộc tấn công sẽ không thể xảy ra. Trên thực tế, Hyperliquid đã tiên phong triển khai hợp đồng vĩnh viễn cách ly cho các tài sản không thanh khoản, hợp đồng này có cơ chế an ninh như vậy. Tuy nhiên, cải tiến này sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến các chiến lược arbitrage tài chính, vì lợi nhuận chưa thực hiện trên Hyperliquid cần được rút để bù đắp tổn thất ở các nơi khác. Nhu cầu thực tế của người dùng là trọng tâm của thiết kế hệ thống.
Ngoài những điều trên, một số người cũng đề xuất đưa các sáng tạo vào thiết kế ký quỹ: thiết lập ký quỹ dựa trên các tham số toàn cục. Tuy nhiên, giá thanh lý phải là hàm xác định của giá và quy mô vị thế. Điều cần phải rõ ràng là: giá thanh lý phải là hàm xác định của giá và quy mô vị thế. Nếu đưa các tham số toàn cục như khối lượng chưa thanh toán vào tính toán ký quỹ, người dùng sẽ hoàn toàn mất niềm tin vào việc sử dụng đòn bẩy.
Vậy câu trả lời là gì?
Tất cả chúng ta đều muốn DeFi, nhưng điều kiện tiên quyết là hệ thống không cần cấp phép phải có khả năng chống lại các hành vi thao túng ở mọi quy mô.
Câu trả lời nằm ở việc hiểu đúng về rủi ro thực sự của các vị thế lớn: trong một số trường hợp, giá rất khó xác định. Khi tác động thị trường tiến gần mức ký quỹ duy trì, mô hình định giá tuyến tính đơn giản nhân quy mô với giá niêm yết sẽ không còn hiệu quả. Do tính chất phụ thuộc vào lịch sử của thanh khoản thị trường, chúng ta không thể mô phỏng chính xác tác động thị trường. Trong trường hợp không có mô phỏng tác động thị trường hiệu quả, cơ chế thanh lý có thể trở thành cách thoát ra với độ trượt thấp, nhưng giá này thường sẽ gây bất lợi cho bên bị thanh lý.
Do đó, hệ thống ký quỹ mới của Hyperliquid có các đặc tính lý tưởng sau: bất kỳ vị thế bị thanh lý nào đều hoặc ở trạng thái lỗ so với giá vào, hoặc ít nhất tạo ra khoản lỗ 18,3% so với thời điểm chuyển tiền ký quỹ gần nhất (ví dụ với đòn bẩy 20 lần). Ngay cả khi một người dùng bình thường với đòn bẩy 20 lần trải qua biến động giá 5% và đạt được mức sinh lời 100% về vốn chủ sở hữu, họ vẫn có thể rút phần lớn lãi/lỗ mà không cần thanh lý. Tuy nhiên, bằng cách giới thiệu yêu cầu ký quỹ độc lập giữa việc chuyển tiền và mở vị thế mới, bất kỳ cuộc tấn công nhằm mục đích kiếm lợi nhuận thông qua thao túng đều phải đẩy giá niêm yết lên gần 20%, điều này không còn khả thi về mặt vốn đầu tư.
Cuối cùng, khi các nhà tạo lập thị trường tiếp tục mở rộng quy mô trên Hyperliquid, vấn đề giá niêm yết cũng sẽ tự giải quyết. Rất có thể nhà giao dịch Hyperliquid này tổng thể đang ở trạng thái lỗ - khoản lãi 1,8 triệu USD do long trên Hyperliquid có thể bị bù đắp hoàn toàn bởi các hoạt động thao túng làm tăng giá ở các sàn khác, hoặc bằng các vị thế phòng ngừa trên các tài khoản Hyperliquid khác. Trong khi đó, nhóm tạo lập thị trường HLP đã tiếp nhận vị thế bất lợi, cuối cùng bị lỗ 4 triệu USD. Những người tham gia thị trường duy nhất chắc chắn có lãi tổng thể là nhóm tạo lập thị trường. Khi cơ hội lãi/lỗ hàng triệu USD mỗi phút liên tục xuất hiện, các nhà tham gia thị trường chín muồi đã nhận ra rõ ràng rằng Hyperliquid đã trở thành một trong những nền tảng giao dịch phái sinh có thanh khoản tốt nhất. Khi thanh khoản tiếp tục cải thiện, chi phí vốn cần thiết cho biến động giá sẽ ngày càng cao. Mặc dù cải thiện hệ thống ký quỹ là rất quan trọng, bản năng theo đuổi lợi nhuận của các nhà tạo lập thị trường sẽ hình thành một lớp bảo vệ an toàn độc lập theo thời gian.
Tương lai thuộc về phi tập trung!
Hyperliquid sẽ chiến thắng!
