Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của đoạn văn, với các từ và cụm từ được dịch theo yêu cầu: Chỉ cần thị trường vẫn còn, chỉ cần thanh khoản vẫn còn, thì cơ hội vẫn còn, chúng ta cần vừa nắm bắt xu hướng, vừa đi ngược lại xu hướng. Tác giả: Nói ngoài lề Trong bài viết trước (ngày 12 tháng 3), chúng tôi đã đề cập đơn giản về một số vấn đề về hướng đi của thị trường DeFi trong tương lai, mọi người có thể có những ý tưởng hoặc quan điểm khác nhau, không ai có thể thực sự dự đoán được tương lai của thị trường, nhưng có một điều chắc chắn, đó là chu kỳ của thị trường tuy có một số quy luật nhất định, nhưng thị trường cũng đang không ngừng diễn biến. Thực ra, nếu nhìn lại một số bài viết trước đây của chúng tôi (ví dụ như trong giai đoạn 2022, 2023), một số quan điểm mà chúng tôi cho là tương đối hợp lý hoặc chính xác lúc đó, có thể khi nhìn lại ngày hôm nay thì dường như không hoàn toàn phù hợp nữa. Trong chu kỳ này, chúng ta đã chứng kiến quá nhiều thay đổi hoặc những điều mới lạ, chẳng hạn như: 1) Mùa MEME coin dường như đã thay thế Mùa Altcoin trước đây. 2) Trong khi BTC đã đạt mốc 100.000 USD và liên tục lập kỷ lục cao mới, thì ETH - "vua của các altcoin" lại không thể vượt qua mức cao nhất lịch sử trong chu kỳ bò này, và hiện tại giá của ETH thậm chí còn tương đương với 4 năm trước. 3) Số lượng dự án (token) tăng theo cấp số nhân. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2021, thị trường DeFi có tổng cộng 350.000 token, đến tháng 3 năm 2022 đã có 4 triệu token, và đến tháng 3 năm 2025 tổng số token đã vượt quá 40 triệu. Với tốc độ phát triển như hiện nay, ước tính đến năm 2026 số lượng token trên thị trường có thể sẽ vượt quá 100 triệu. 4) Vào năm 2024, BTC ETF cuối cùng cũng chính thức được phê duyệt, ETH ETF cũng được thông qua, và hiện tại nhiều ETF khác như DOGE, XRP, LTC, SOL, ADA đang trong quá trình xét duyệt (mặc dù SEC đã hoãn phê duyệt các ETF altcoin này, dựa trên diễn biến chung của thị trường, khả năng cao sẽ được thông qua trong nửa cuối năm nay). 5) Vào năm 2025, Chính phủ Mỹ sẽ đưa BTC vào kế hoạch dự trữ chiến lược (sắc lệnh hành pháp). 6) Các tổ chức đang tích cực tích lũy BTC và một số altcoin. Mặc dù trong chu kỳ trước đây, thị trường đã có sự tham gia của các tổ chức lớn như Grayscale, và chúng ta cũng đã chứng kiến sự tham gia của các tổ chức như Tesla, cũng như Elon Musk liên tục thực hiện các giao dịch "bơm", nhưng từ chu kỳ này, mức độ tham gia của các tổ chức lớn như MicroStrategy, BlackRock càng sâu rộng hơn. Ngoài BTC, một số altcoin khác cũng bắt đầu được một số tổ chức quan tâm và triển khai, chẳng hạn như WLFI (World Liberty Financial - dự án DeFi được gia đình Trump ủng hộ) đã liên tục mua vào ETH, ONDO, MOVE, ENA, LINK (Chainlink), AAVE kể từ đầu năm nay (cũng không loại trừ việc một số token được nhận tài trợ). Tóm lại, dường như chúng ta vẫn đang tuân theo quy luật chu kỳ lịch sử, nhưng đồng thời cũng chứng kiến những điều mới mẻ và khác biệt. Từ góc độ đầu tư, trong chu kỳ này, một số "cựu chiến binh" vẫn giữ quan điểm đầu tư truyền thống dường như cũng đã chịu thiệt hại, đặc biệt là những người kiên trì tập trung toàn bộ chiến lược đầu tư vào các altcoin. Vài ngày trước, chúng tôi cũng đã thấy một báo cáo khá tiêu biểu, nói rằng một "cá voi" đã xây dựng vị thế Pendle 8 tháng trước, nhưng dường như đã không thể kiên trì đến tháng này và đã bán sạch. Tuy nhiên, so với trường hợp của anh chàng trên, hiện nay nhiều "cựu chiến binh" khác có thể vẫn đang cố giữ lấy các altcoin đã giảm giá hơn 80% của họ, khiến họ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan - bán ra thì không đành lòng, chuyển sang BTC thì cảm thấy không thể hòa vốn... Thực ra, bất kỳ ai đối mặt với kết cục như vậy cũng đều rất khó đưa ra lựa chọn hoặc quyết định. Về cách xử lý tình huống này, chúng tôi đã chia sẻ một số suy nghĩ và đề xuất từ góc độ dài hạn và ngắn hạn trong bài viết ngày 11 tháng 3, các bạn quan tâm có thể xem lại. Bỏ qua các yếu tố vĩ mô, xét riêng về thị trường DeFi, từ tình hình chung của thị trường hiện tại, dường như mọi người (bao gồm cả các tổ chức) sẽ khó có thể khiến BTC xuất hiện một đợt tăng giá mạnh mẽ trong chu kỳ này, bởi đôi khi sự chú ý quá mức cũng sẽ tạo ra một áp lực nhất định, và sự tích lũy của "áp lực" này có thể sẽ khiến vị thế chủ đạo của BTC khó giảm (thậm chí còn tiếp tục tăng), thúc đẩy ngày càng nhiều người bắt đầu chuyển sang đầu tư BTC (ngày càng nhiều người cho rằng đầu tư BTC sẽ tốt hơn so với đầu tư các altcoin khác), và khi BTC điều chỉnh thì cũng sẽ có ngày càng nhiều người sẵn sàng "đỡ đỡ". Trong bối cảnh những thay đổi và mô hình vận hành mới như đã nêu, dường như chúng ta sẽ rất khó lại chứng kiến "Mùa altcoin" theo nghĩa truyền thống (tức là sau khi BTC đạt mức cao lịch sử, vị thế chủ đạo sẽ bắt đầu giảm, và xuất hiện cảnh tượng "vạn token cùng bay") - thay vào đó, từ chu kỳ này, những gì chúng ta gọi là "Mùa altcoin" dường như đã được thay thế bằng các "Mùa MEME coin", "Mùa Trump", "Mùa AI"... (hoặc có thể gọi là "Mùa altcoin mini"). Vậy liệu chúng ta còn có thể chứng kiến "Mùa altcoin" theo nghĩa truyền thống nữa không? Tôi cho rằng loại "Mùa altcoin" toàn diện như vậy sẽ rất khó xảy ra, bạn làm sao có thể đồng thời khiến 10 triệu token tăng vài lần, thậm chí tăng hàng chục lần chứ? Trừ khi thanh khoản trên thị trường DeFi có sự thay đổi cơ bản, tức là thị trường DeFi lại hút vào một lượng lớn dòng vốn mới để hỗ trợ tất cả các altcoin cùng tăng giá mạnh. Tuy nhiên, các "Mùa altcoin mini" vẫn sẽ tiếp tục xuất hiện, chỉ là vấn đề thời gian. Nếu bạn vẫn quan tâm đến altcoin và không muốn mất quá nhiều thời gian, công sức để nghiên cứu dự án hoặc tham gia các trò chơi PvP, thì chỉ cần tập trung vào những dự án có nền tảng vững chắc, như các dự án có khả năng tạo ra lợi nhuận liên tục, có kinh tế học token tốt, có kế hoạch phát triển và tầm nhìn dài hạn... Cách đơn giản nhất là chọn từ top 100 token có giá trị vốn hóa thị trường cao nhất. Có thể dự đoán rằng trong thời gian tới, thanh khoản sẽ vẫn tập trung chủ yếu vào BTC và một số ít altcoin, trong khi đa số altcoin khác có thể sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt hoặc giảm sút thanh khoản nghiêm trọng, khi hàng triệu token (cộng thêm vô số dự án VC đang giải phóng token không ngừng) khiến thanh khoản bị phân tán. Chúng ta chỉ có thể kiên nhẫn chờ đợi những thay đổi nội tại (trong chính ngành DeFi) hoặc những thay đổi về yếu tố vĩ mô (như kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 6 này, hoặc các chính sách mới của Chính phủ Mỹ đối với ngành DeFi trong năm nay) để giúp giải quyết một phần vấn đề thanh khoản. Thường có người nói: "Lịch sử không lặp lại, nhưng thường sẽ vần vũ". Câu nói này cần được hiểu một cách hợp lý. "Vần vũ" không có nghĩa là chỉ cần cứ mãi bám víu vào quá khứ, mà chính là chúng ta cần không ngừng thích ứng và nghiên cứu những kịch bản mới của từng chu kỳ hiện tại, bởi những kịch bản từng xảy ra trong quá khứ có thể đã không còn hoàn toàn phù hợp nữa.

Trong giai đoạn hiện tại, quan điểm của mọi người khá phân tán, có người cho rằng thị trường đã bắt đầu chuyển sang thị trường gấu, có người cho rằng đây chỉ là một đợt điều chỉnh kỹ thuật (những đợt tăng giá mạnh nhất vẫn còn ở phía trước), và cũng có người cho rằng thị trường bò vẫn mới bắt đầu. Về quan điểm cá nhân của tôi, tôi đã chia sẻ trong các bài viết trước đây, tôi cho rằng năm nay có thể sẽ xuất hiện một số cơ hội mới (nhưng không phải là cơ hội rộng rãi), nhưng tôi không thể nhìn xa hơn, vì vậy chúng ta hãy tập trung vào những gì có thể xảy ra trong khoảng 5-6 tháng tới.

Hơn nữa, mỗi người đều có định nghĩa khác nhau về thị trường bò và thị trường gấu, có người cho rằng chỉ cần giá giảm dưới MA200 thì đã là thị trường gấu, có người cho rằng Bitcoin giảm xuống dưới 50.000 USD mới là thị trường gấu... Như chúng ta đã nói trong các bài viết trước, thay vì quan tâm đến thị trường bò hay thị trường gấu, chúng ta chỉ cần tập trung vào việc nhận diện một số giai đoạn quan trọng (như tích lũy - tăng giá - giảm giá - tuyệt vọng - tăng giá - giảm giá - tuyệt vọng - tích lũy lại). Không phải lúc nào thị trường gấu cũng lỗ, và thị trường bò cũng không phải lúc nào cũng kiếm được tiền, thực ra bất kể đó là thị trường bò hay thị trường gấu, miễn là thị trường vẫn hoạt động, thanh khoản vẫn còn, thì cơ hội vẫn luôn tồn tại, chúng ta cần vừa nắm bắt xu hướng, vừa đi ngược lại xu hướng.

Vậy là chúng ta đã trao đổi về những điều này rồi, các nguồn tham khảo hình ảnh/dữ liệu được đề cập trong bài viết đã được bổ sung vào Notion, nội dung trên chỉ là quan điểm và phân tích cá nhân, chỉ nhằm mục đích ghi chép và trao đổi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.