Tác giả: Tanay Ved, nhà phân tích của Coin Metrics; Biên dịch: Jinse Finance xiaozou
Tóm tắt:
Thị trường tiền điện tử bị ảnh hưởng bởi cả yếu tố vĩ mô bất lợi và thách thức cụ thể của ngành, khiến biến động gia tăng trở lại.
Bit vẫn không tương quan với các tài sản truyền thống (như vàng) và chỉ số S&P 500, nhấn mạnh vị trí độc đáo của nó trong bối cảnh vĩ mô hiện tại.
Vị trí chủ đạo của Bit tiếp tục tăng, củng cố cấu trúc thị trường do sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức, trong khi sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ vẫn thấp.
Điều kiện thị trường vẫn không chắc chắn, nhưng sự cải thiện của động lực vĩ mô, sự rõ ràng của quy định và sự thay đổi của dòng vốn có thể tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng thị trường dài hạn.
1. Giới thiệu
Bị ảnh hưởng bởi làn sóng biến động và không chắc chắn, thị trường tài sản kỹ thuật số đang chịu sự tác động kép của áp lực vĩ mô kinh tế và các yếu tố cụ thể của ngành. Chỉ vài tuần trước, Bit vẫn đang giao dịch quanh mức 10.000 USD, và các nhà tham gia thị trường lạc quan về một đợt tăng trưởng mới với sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn từ chính phủ và các yếu tố xúc tác cấu trúc. Tuy nhiên, hiện nay, với Bit giao dịch quanh mức 8.000 USD, tâm lý thị trường đã thay đổi rõ rệt. Hoạt động đầu cơ giảm, sự kiện hack Bybit làm gia tăng lo ngại, và sự không chắc chắn về kinh tế đã làm suy giảm sự thích ứng rủi ro. Tuy nhiên, vẫn có những diễn biến tích cực, chẳng hạn như việc thiết lập Quỹ dự trữ Bit của Hoa Kỳ và sự chuyển đổi xây dựng trong cách tiếp cận quản lý của ngành công nghiệp tiền điện tử.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ đánh giá các yếu tố thúc đẩy sự suy yếu gần đây của thị trường tiền điện tử, cũng như vị trí của chúng tôi trong chu kỳ thị trường rộng hơn, đồng thời thảo luận về các yếu tố vĩ mô và cụ thể của ngành định hình hướng đi trong tương lai.
2. Yếu tố vĩ mô chi phối
Cả thị trường chứng khoán và tài sản tiền điện tử đều trải qua những tháng biến động, khiến đà tăng sau cuộc bầu cử biến mất. Động lực chính của sự biến động này là áp lực vĩ mô gia tăng, thể hiện qua chính sách thương mại quyết liệt của ông Trump, các biện pháp trả đũa của các đối tác thương mại chính của Hoa Kỳ và tình hình địa chính trị căng thẳng ngày càng leo thang - tất cả những yếu tố này tạo ra sự không chắc chắn về môi trường, kìm hãm kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Mặc dù có những diễn biến tích cực, chẳng hạn như việc thiết lập Quỹ dự trữ Bit trước Hội nghị Tiền điện tử đầu tiên tại Nhà Trắng, SEC rút lại các vụ kiện nổi bật và sự gia tăng đà của các tổ chức, nhưng những yếu tố bất lợi về vĩ mô kinh tế và những thách thức cụ thể của ngành gần đây vẫn tiếp tục gây áp lực lên thị trường tài sản kỹ thuật số.
Trong bối cảnh thị trường không chắc chắn hiện tại, vàng đã tăng vọt lên trên 3.000 USD, thu hút dòng vốn của các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản an toàn. Trong khi đó, chỉ số S&P 500 và Nasdaq Composite đã giảm lần lượt 3,8% và 8,2% kể từ đầu năm, cho thấy sự giảm sút của sự thích ứng rủi ro. Tuy nhiên, Bit dường như bị kẹt giữa hai lực lượng này. Mặc dù thường được coi là "vàng kỹ thuật số" và công cụ phòng ngừa lạm phát hoặc bất ổn thị trường, Bit vẫn chưa thiết lập được mối tương quan đáng kể với vàng, và mối tương quan 90 ngày của nó với chỉ số S&P 500 và vàng vẫn yếu (khoảng 0), cho thấy sự không tương quan và vai trò mơ hồ của nó trong cơ chế thị trường hiện tại.
3. Các yếu tố nội tại của thị trường tiền điện tử
(1) Nhà đầu tư bán lẻ vẫn còn đó?
Mặc dù những lực lượng vĩ mô lớn hơn đóng vai trò chủ đạo, động lực nội tại của tài sản tiền điện tử tiếp tục định hình thị trường theo cách độc đáo của nó. Bit (BTC) vẫn là yếu tố chính thúc đẩy thị trường và là chỉ báo về sự thích ứng rủi ro của thị trường nói chung. Vị trí chủ đạo của Bit (đo lường tỷ lệ vốn hóa thị trường của nó so với toàn bộ thị trường tiền điện tử) đã tăng ổn định từ 37% vào tháng 11 năm 2022 lên 61% ngày nay. Mặc dù đây là đặc điểm của chu kỳ trước, sự ra đời của các quỹ ETF Bit giao dịch trên sàn và nhu cầu từ các chủ sở hữu như MicroStrategy đã làm tăng lên cấu trúc thị trường do Bit dẫn dắt này.
Vị trí chủ đạo của altcoin đã tiến gần đến 39%. Mặc dù sự suy giảm liên tục của vị trí chủ đạo của Bit thường báo hiệu sự luân chuyển vốn sang altcoin, đánh dấu "mùa altcoin", nhưng việc đảo ngược xu hướng hiện tại vẫn khó lường. Sự suy yếu liên tục của altcoin có thể phản ánh sự gia tăng khoảng cách giữa tâm lý của các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ, điều này cũng rõ ràng trong khối lượng giao dịch giao ngay. Mặc dù altcoin nhìn chung khó theo kịp, nhưng meme coin trở thành công cụ đầu cơ ưa thích của nhà đầu tư bán lẻ. Tuy nhiên, sự suy giảm gần đây trong lĩnh vực này càng làm suy giảm tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ.
(2) Sự suy yếu của ETH và sự phân hóa của altcoin
Một yếu tố ảnh hưởng khác là sự biểu hiện kém của Ethereum (ETH) so với Bit (BTC). Truyền thống, sự thay đổi của tỷ lệ ETH/BTC có liên quan đến sự thay đổi của vị trí chủ đạo của altcoin, khi ETH/BTC yếu kém vào năm 2017, 2018 và 2021, vị trí chủ đạo của altcoin tăng lên. Hiện tỷ lệ ETH/BTC là 0,022, ở mức tháng 5 năm 2020.
Mặc dù sự biểu hiện kém này có thể được quy cho những thách thức riêng của Ethereum, như hoạt động L1 giảm, giá trị tích lũy của L2 và sự cạnh tranh từ các L1 khác, nhưng nó cũng kìm hãm tâm lý chung của altcoin. Sự đảo ngược của tỷ lệ ETH/BTC, cùng với sự cải thiện của triển vọng vĩ mô và sự rõ ràng của quy định, có thể trở thành chất xúc tác tiềm năng cho altcoin, đặc biệt là những altcoin có nền tảng vững chắc hơn và chủ đề đầu tư rõ ràng hơn trong lĩnh vực tăng trưởng cấu trúc.
3. Biến động gia tăng, giảm đòn bẩy
Bit có tính biến động. Mặc dù biến động của Bit đã giảm theo thời gian, nhưng nó vẫn dễ bị những đợt giảm mạnh và biến động giá. Gần đây, chúng ta có thể thấy biến động hàng ngày đang tăng lên, với biến động thực hiện 7 ngày của Bit đạt 0,9 trong đợt giảm khoảng 25%.
Sự biến động này gần đây đã dẫn đến một đợt thanh lý trên thị trường giao ngay và phái sinh. Tuy nhiên, thị trường hợp đồng tương lai Bit cho thấy các vị thế hiện nay khỏe mạnh hơn so với vài tháng trước. Hợp đồng mở chưa thanh toán đã giảm xuống mức trước cuộc bầu cử tháng 11, cho thấy đòn bẩy thừa đã được loại bỏ. Tỷ lệ hợp đồng mở chưa thanh toán so với giá trị thị trường cũng giảm, cho thấy các vị thế đầu cơ đã được điều chỉnh lại. Điều này cung cấp một nền tảng ổn định hơn cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.
4. Vị trí của chúng ta trong chu kỳ? Tiếp theo là gì?
Với bối cảnh hiện tại, chúng ta đang ở vị trí nào so với "chu kỳ" trước đó? Trong số nhiều chỉ báo, tỷ số MVRV (đo lường tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị đã thực hiện - tổng giá trị chuyển tiền cuối cùng trên chuỗi) của Bit có thể là một chỉ báo hữu ích để xác định vị trí chu
Mặc dù triển vọng kinh tế vĩ mô vẫn chưa chắc chắn, nhưng nền tảng đã được thiết lập và với việc các chuyển đổi cơ cấu có hiệu lực, việc giảm lãi suất và một vòng thanh khoản mới có thể giúp thúc đẩy tăng trưởng thị trường trong giai đoạn tiếp theo.
