Hướng dẫn thực hành arbitrage phí tài trợ hợp đồng tương lai.
Tác giả: HangukQuant
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Khoảng một năm trước, chúng tôi đã bắt đầu nghĩ đến việc sử dụng hợp đồng tương lai để thực hiện arbitrage phí tài trợ. Kể từ đó, chúng tôi đã đăng nhiều bài viết khám phá cách thức giao dịch này và các chủ đề liên quan, trong đó có một bài viết thảo luận về giá trị và nguồn lợi nhuận của chiến lược này. Chúng tôi cũng đã phát triển một bot arbitrage hợp đồng tương lai hoàn toàn tự động hóa để thực hiện ý tưởng này.
Hôm nay, chúng tôi muốn thảo luận về một số chi tiết và mở rộng của việc thực hiện chiến lược giao dịch này.
Tích lũy giá trị kỳ vọng
Giả sử mọi người đều hiểu về sự khác biệt về phí tài trợ và chiến lược kiếm lợi nhuận từ phí tài trợ dương. Nếu không, vui lòng tham khảo các bài viết trước. Các thảo luận sau đây áp dụng cho cả giao dịch tự động hóa và giao dịch thủ công.
Chúng ta bắt đầu với một bảng như sau. Cột bên trái là tài sản, các cột ngang là n sàn giao dịch. Chúng tôi sử dụng ký hiệu fr'X' để biểu thị phí tài trợ đã được chuẩn hóa, để xem xét các khoảng thời gian khác nhau. Chúng tôi tập trung vào những cặp có sự khác biệt lớn (chênh lệch giữa giá trị lớn nhất và nhỏ nhất) - trong những cặp này, chúng tôi sẽ mua vào ở sàn có phí tài trợ thấp nhất và bán khống ở sàn có phí tài trợ cao nhất.
Có một số nội dung mở rộng cần lưu ý. Thông thường, một sàn giao dịch có thể cung cấp nhiều tài sản định giá khác nhau, chẳng hạn như stablecoin USD như USDC, USDT, USDE, v.v. Nếu chúng ta chọn một cặp không được định giá trên cùng một tài sản định giá, thực chất chúng ta đang thực hiện một dạng arbitrage tam giác ngầm. Thông thường, đây là một lựa chọn tốt. Ví dụ, bạn có thể so sánh các cặp giao dịch sau:
BTC/USDT, BTC/USDC, USDC/USDT
Sau đó phát hiện ra có sự chênh lệch định giá giữa chúng. Những chênh lệch định giá này thường không đủ lớn để có thể kiếm lời trên cùng một nền tảng, nhưng khi kết hợp chúng vào arbitrage liên nền tảng, nó có thể tăng tỷ suất lợi nhuận. Trong trường hợp này, bạn cần một oracle giá để giúp chuyển đổi định giá. Ví dụ, trên Binance, bạn cần thông tin về giá USDC/USDT; trên Paradex, bạn cần thông tin về giá USDC/USD, v.v.
Quan điểm của tôi là bạn có thể tích lũy arbitrage phí tài trợ, arbitrage tam giác và arbitrage giá trong cùng một giao dịch. Tuy nhiên, trong giao dịch thủ công, tốt nhất là chỉ chọn các cặp cùng tài sản định giá, vì con người thường không thể xử lý tốt các quyết định đa chiều.
Nói thêm, mặc dù bạn có thể tích lũy nhiều chiến lược độc lập liên quan đến phí tài trợ, phí tài trợ thường là một đặc điểm then chốt của hoạt động tạo lập thị trường hợp đồng tương lai (nó sẽ kết hợp với các yếu tố khác).
Điểm hòa vốn
Từ những lựa chọn kết hợp này, bạn đã có cặp bạn muốn thực hiện arbitrage. Chẳng hạn, chúng ta quan tâm đến việc mua vào REQ/USDT trên Binance và mua vào REQ trên Hyperliquid.
Bạn cần một bảng bao gồm các khoản phí giao dịch, vì phí sẽ khác nhau tùy theo cá nhân (cấp VIP, v.v.) và sàn giao dịch. Sự khác biệt về phí tài trợ là nguồn tiền mặt dương. Nhưng chúng ta vẫn cần thực hiện các giao dịch thực để thiết lập vị thế.
Tùy thuộc vào cơ chế khuyến khích của sàn giao dịch, tổng phí maker (người đặt lệnh) và taker (người khớp lệnh) không đối xứng. Điều này tạo ra một xu hướng ảnh hưởng đến việc bạn nên đặt lệnh ở sàn nào. Ngoài ra, thanh khoản của sổ lệnh cũng không đối xứng. Tùy thuộc vào vị trí thực hiện giao dịch của bạn, bạn có thể nhận được mức giá cơ sở tốt hơn. Tổng hợp hai yếu tố này chính là chi phí gia nhập của bạn.
Nói chung, bạn sẽ được bù đắp vì cung cấp thanh khoản, vì vậy bạn có thể chọn đặt lệnh ở những nơi có thanh khoản thấp hơn và khớp lệnh ở những nơi có thanh khoản cao hơn.
Điểm hòa vốn là thời gian hoặc số lần kỳ thanh toán phí tài trợ (ví dụ: 8 giờ một lần) cần thiết để bù đắp chi phí gia nhập.
Đây là một số liệu rất quan trọng, vì bạn đang thu được lợi nhuận từ sự khác biệt phí tài trợ trong tương lai, nên cần có nhiều phương pháp ước tính khác nhau. Tôi sử dụng ký hiệu "~" để chỉ điểm hòa vốn ước tính từ dữ liệu lịch sử, và "^" để chỉ điểm hòa vốn dự đoán từ mô hình hồi quy.
Cho đến nay, chúng ta đã xác định được cặp giao dịch và nơi đặt lệnh. Vậy làm thế nào để thực hiện giao dịch?
Thực hiện giao dịch
Nếu bạn áp dụng giao dịch tự động hóa, bạn có thể tận dụng sức mạnh tính toán để tính toán một số dữ liệu cơ bản dựa trên dữ liệu thị trường thời gian thực. Khi thanh khoản bất thường, bạn thậm chí có thể tận dụng cách này để nắm bắt các cơ hội arbitrage giá thuần túy. Trong hầu hết các trường hợp, mục tiêu của bạn là những cơ hội arbitrage có cấu trúc và ít nhất kéo dài vài phút. Nhiệm vụ của bạn là đảm bảo rằng điều kiện arbitrage vẫn còn hiệu lực trong vài giây đến vài phút khi bạn thiết lập vị thế.
Ý tưởng cốt lõi là tích lũy giá trị kỳ vọng (Stacked EV), đây cũng là nguồn lợi nhuận của chúng ta. Công thức là lợi nhuận trừ chi phí, và điểm hòa vốn có thể giảm độ phức tạp của vấn đề, điều này đặc biệt quan trọng khi chúng ta thực hiện giao dịch thủ công.
Những vấn đề này là những chi tiết, và chúng ta có thể làm cho chiến lược giao dịch của mình trở nên chặt chẽ hơn thông qua lặp đi lặp lại. Các quy tắc tương tự áp dụng cho cả giao dịch tự động hóa và thủ công. Trong trường hợp lý tưởng nhất, nếu chúng ta có vị thế mục tiêu và có thể khởi chạy một động cơ tạo lập thị trường để nắm giữ vị thế, thì mọi thứ sẽ hoàn hảo. Thông thường, chúng ta sẽ sử dụng các mô hình đặt lệnh và khớp lệnh. Nếu là giao dịch tự động, chúng ta có thể lựa chọn động thái đặt lệnh một cách động; nếu không, các quy tắc kinh nghiệm thông thường cũng có thể hữu ích.
Chúng ta cần xác định:
- Kích thước vị thế mục tiêu
- Kích thước lệnh tối đa
- Kích thước lệnh tối thiểu
- Quy tắc điều chỉnh kích thước lệnh động
Đối với mỗi điểm, chúng tôi sẽ đưa ra một số điểm liên quan. Kích thước vị thế mục tiêu phụ thuộc vào thái độ rủi ro, chi phí đòn bẩy và nguồn vốn có sẵn.
Kích thước lệnh tối đa phụ thuộc vào thanh khoản của sàn khớp lệnh. Một khi lệnh đặt mua được khớp, hoạt động phòng ngừa bán khống sẽ tạo ra ảnh hưởng (tuyến tính hoặc bậc hai) đến giá. Thiết lập giới hạn kích thước là để giảm thiểu tác động đến giá khi thực hiện giao dịch.
Kích thước lệnh tối thiểu phụ thuộc vào kích thước vị thế mục tiêu, đây là ngưỡng ít tích cực hơn để tích lũy vị thế.
Trường hợp giữa kích thước lệnh tối đa và tối thiểu là lệnh động. Nếu chúng ta sử dụng số vốn ít, chúng ta có thể chọn kích thước lệnh ảnh hưởng tối thiểu đến thị trường (chỉ lấy thanh khoản từ mức giá mua/bán tốt nhất của sàn khớp lệnh). Một quy tắc kinh nghiệm khác là, nếu giao dịch thủ công, chúng ta có thể chia kích thước lệnh thành một vài phần.
Nếu chúng ta muốn tích cực hơn, chúng ta có thể làm ngược lại từ một ngưỡng điểm hòa vốn. Lời giải theo hướng thuận sẽ dễ hiểu hơn, vì vậy tôi sẽ giải thích theo hướng này. Giả sử chúng ta đã bán khống một vị thế trị giá x USD và nó đã được khớp, sau đó chúng ta muốn mua vào để phòng ngừa. Giá thực tế khi khớp lệnh mua sẽ là tổng gia quyền danh nghĩa của độ sâu giá, tôi đã giải thích về điều này trong một bài viết liên quan:
Điều này sẽ dễ dàng hơn khi bạn có nhiều sàn giao dịch mục tiêu, vì bạn có nhiều lựa chọn kết hợp giao dịch hơn để đáp ứng ràng buộc này. Nhược điểm là không gian tìm kiếm sẽ bị thu hẹp.
Cách khác là xây dựng danh mục đầu tư như thường lệ, sau đó sử dụng tài sản chính để phòng ngừa beta, giữ cho giá trị beta ở mức trung tính. Do phòng ngừa được thực hiện đối với từng sàn giao dịch, nên phòng ngừa tổng danh mục đầu tư cũng sẽ cân bằng lẫn nhau, duy trì trạng thái trung tính delta. Nhược điểm là cần thêm vốn.
Vẫn còn một số phương pháp ít phổ biến khác, chẳng hạn như thực hiện các giao dịch kết hợp Bit và các tài sản khác nhằm mục đích thu lãi. Nhược điểm là sẽ phải chịu rủi ro delta.
Nếu chúng ta vận hành đúng cách, rủi ro của danh mục đầu tư sẽ được kiểm soát đáng kể. Chúng ta vẫn có thể sử dụng động cơ rủi ro trường hợp xấu nhất để xử lý các rủi ro đặc biệt. Vị thế riêng lẻ thực sự có thể phá vỡ cân bằng thị trường, đặc biệt là trong thị trường tiền điện tử.
Khi tiền ký quỹ đạt đến một ngưỡng nhất định, chúng ta có thể thanh lý trước, thay vì chờ đến khi bị thanh lý bắt buộc. Lợi ích của việc này là chúng ta có thể thanh lý dần dần, trong khi sàn giao dịch sẽ không có sự lịch sự như vậy.
Các phương thức arbitrage liên quan
Cuối cùng, nhưng không kém phần quan trọng, vẫn còn một số hình thức arbitrage phí tài chính khác đáng chú ý. Chúng tôi đặc biệt quan tâm đến arbitrage hợp đồng tương lai vô hạn, các hình thức khác bao gồm (trích từ tweet của 0xLightcycle):
- Cùng một sàn giao dịch - Bán khống hợp đồng tương lai vô hạn, mua vào Spot
- Cùng một sàn giao dịch - Bán khống hợp đồng quý, mua vào Spot
- Cùng một sàn giao dịch - Vay/bán khống Spot, mua vào hợp đồng tương lai vô hạn
- Hai sàn giao dịch - Bán khống hợp đồng tương lai vô hạn tại một sàn, mua vào hợp đồng tương lai vô hạn tại sàn khác
- Yếu tố arbitrage thống kê - Bán khống tất cả các hợp đồng có phí tài chính cao, mua vào các hợp đồng có phí tài chính thấp
- Arbitrage phí tài chính động
0xLightcycle đã có một so sánh sơ bộ về mỗi phương thức arbitrage, tôi sẽ không lặp lại ở đây.
Một lợi ích khác của arbitrage hợp đồng tương lai vô hạn là không có giới hạn long/short, điều này có nghĩa là hiệu suất của nó không phụ thuộc quá nhiều vào xu hướng thị trường, mà phụ thuộc nhiều hơn vào sự khác biệt về luồng vốn cấu trúc giữa các sàn giao dịch. Arbitrage Spot và hợp đồng tương lai vô hạn thường sinh lời cao hơn trong thị trường bò, phụ thuộc vào các nhà đầu tư long có đòn bẩy, không nhạy cảm với giá.
Về việc tăng tỷ suất lợi nhuận arbitrage, tôi có hai điểm bổ sung.
Thông thường, các sàn giao dịch sẽ cung cấp các phương thức ký quỹ và tiền ký quỹ sinh lời. Ví dụ, bạn có thể nắm giữ USDE làm tài sản ký quỹ giao dịch và nhận lãi trên Bybit. Các loại tài sản ký quỹ sinh lời hợp tổng cũng sắp được ra mắt tại sàn Paradex.
Cuối cùng, arbitrage Spot và hợp đồng tương lai vô hạn thường được kết hợp với việc thế chấp Spot để tăng tỷ suất lợi nhuận. Tôi cho rằng điều này tương tự như cách làm của Resolv. Ví dụ, bạn có thể mua Spot HYPE, bán khống hợp đồng tương lai vô hạn HYPE để thu lãi phí tài chính, đồng thời thế chấp Spot để nhận lãi từ tài sản thế chấp.
