Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại BlockBooster
CEX đang đối mặt với sự thay đổi về sự tin tưởng của người dùng sau khi các token mới được niêm yết, mặc dù một vài dự án có thể tăng ngược dòng, nhưng đa số dự án không thể thoát khỏi xu hướng giảm một chiều. Một khi sự thống nhất này tiếp tục được củng cố, từ 2-3 tháng dần chuyển thành một chu kỳ bò-gấu hoàn chỉnh, tỷ lệ giữ chân người dùng và tốc độ tăng người dùng của CEX có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Mâu thuẫn cốt lõi là sự khác biệt trong định giá giữa người dùng và dự án, dự án cần thu hồi chi phí ban đầu từ nhà đầu tư bán lẻ, đồng thời do tỷ lệ lớn của VC bị khóa, nên FDV cao trở thành điều thường xuyên khi ra mắt. Kết hợp cả hai, tất yếu dẫn đến giá TGE vượt quá kỳ vọng tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ.
Chiến lược FDV cao, MC thấp trong các chu kỳ bò-gấu trước đây có thể được chấp nhận, vì sự thống nhất "Mua và Giữ" cuối cùng sẽ thưởng cho những người tay kim cương. Nhưng sự thống nhất này bắt đầu suy yếu sau khi BTC thông qua ETF, và bị phá hủy hoàn toàn bởi cơn sốt Memecoin trong năm qua. BTC gắn chặt với chứng khoán Mỹ, trở thành bể chứa tài sản của đô la Mỹ, là người đầu tiên tách khỏi chu kỳ 4 năm; Sự kết hợp của động vật hoang dã, Đại lý và Tiền xu của người nổi tiếng đã đưa Memecoin lên đỉnh và rơi xuống tốc độ chóng mặt, nhà đầu tư bán lẻ đã không thể thích ứng với chu kỳ thanh khoản của VC coin. Thị trường đã thay đổi hoàn toàn, nhưng VC coin vẫn ngồi trên tàu hỏa tử thần của tình hình qu惯性mà không nhận ra. Xoắn ốc tử thần được gây ra bởi ba điểm sau:
Do phần lớn của VC và nhóm được khóa, chỉ có một lượng nhỏ lưu thông ban đầu. FDV quá cao khiến nhà đầu tư bán lẻ quen với cách định giá Memecoin rất khó chịu.
Đối với lượng lưu thông nhỏ này, dự án vẫn không muốn buông tay, âm thầm thu hồi lượng lớn token thông qua không khí và các chương trình kích thích sinh thái. Trải nghiệm lợi nhuận của nhà đầu tư bán lẻ trong các đợt không khí rất tệ, khiến không khí cộng đồng trước khi phát hành ảm đạm và bi quan.
Phần sở hữu của chính mình bị khóa, do đó chỉ có thể thu hồi lại chi phí ban đầu bằng cách bán lượng lưu thông nhỏ, do đó chỉ có thể bỏ qua tâm lý thị trường, chọn mở cao.
Bản chất của xoắn ốc tử thần là sự thiếu vắng chủ nghĩa dài hạn, là sự sụp đổ hoàn toàn của sự thống nhất "Mua và Giữ" trên altcoin. Một khi giá vượt quá mức hỗ trợ then chốt, nó sẽ như thủy ngân đổ, và khi token mới ra mắt, không có mức hỗ trợ, mức hỗ trợ tâm lý chỉ là kỳ vọng về định giá và định giá của dự án. Đối với dự án dự kiến chỉ có 10 triệu, định giá ở mức 1 tỷ sau khi ra mắt, kết quả sẽ là phí tài chính đạt -2% ngay sau khi ra mắt, và sẽ không có phép màu xảy ra trước khi đạt được kỳ vọng. Và màn trình diễn giá tệ hại sẽ khiến giá giảm xuống dưới 10 triệu mà vẫn không dừng lại. Những dự án như vậy ngày càng gia tăng, ngay cả khi có một số ngoại lệ do phản xạ xuất hiện giữa chừng, khả năng thành công khi short VC coin vẫn có thể vượt quá 50%. Khi chủ nghĩa dài hạn biến mất và chủ nghĩa ngắn hạn thịnh hành mang lại sự thịnh vượng, nhưng lại bị các nhóm lợi ích thiếu giám sát làm cho ô uế, khi bong bóng vỡ ra, chỉ còn lại sự lạnh lùng.
So với các ngành khác, Crypto vẫn ở giai đoạn đầu, nhưng sự bi quan của những người tham gia đã như "Hoàng hôn của các vị thần", vì chủ nghĩa ngắn hạn sẽ không mang lại niềm tin và giá trị, thay vào đó sẽ làm suy kiệt sức sống của ngành. Do đó, từ bây giờ, chúng ta cần quay lại với chủ nghĩa dài hạn.
Myshell gặp khó khăn khi quay lại với chiến lược định giá dài hạn
Quay lại với quan điểm đầu bài, khi VC coin gặp khó khăn, CEX là người chịu thiệt hại nặng nề nhất. Binance đã chủ động tự cứu, tiến hành một số thử nghiệm trên Myshell, dù tốt hay xấu, đây đều là tín hiệu của sàn giao dịch hàng đầu lựa chọn thay đổi. Thử nghiệm này vẫn duy trì đà tốt trước ngày 27/2, nhưng lại lao dốc ngay sau khi niêm yết trên Binance. Dưới đây là tổng quan về các mốc thời gian then chốt từ ngày 12/2 (snapshot không khí) đến ngày 27/2 (niêm yết trên Binance) và tâm lý thị trường tương ứng.
Hai lần đảo chiều tâm lý thị trường
Tâm lý thị trường của Myshell trước khi niêm yết trên Binance đã trải qua ba giai đoạn, đó là không khí, IDO và niêm yết trên Binance. Trong ba giai đoạn này, tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ đã thay đổi mạnh mẽ. Đầu tiên, sau khi snapshot không khí và phát hành, nhà đầu tư bán lẻ cho rằng tỷ lệ không khí quá thấp, số lượng token không khí quá ít. 30% tỷ lệ khổng lồ được phân bổ cho các chương trình kích thích cộng đồng, nhưng không xác định rõ tổng số địa chỉ không khí và tỷ lệ phân bổ cho người dùng hoặc các dự án sinh thái, trong đó có nhiều không gian hoạt động. Lúc này, thị trường có quan điểm tiêu cực về Myshell.
Tuy nhiên, trong giai đoạn IDO, Myshell đã lật ngược tâm lý thị trường. Sự khác biệt trong định giá là mâu thuẫn cốt lõi mà chúng tôi cho rằng hiện tại giữa nhà đầu tư bán lẻ và dự án. Myshell đã phân bổ 4% tổng nguồn cung cho IDO, để lợi ích cho người dùng ví Binance. Với FDV chỉ 20 triệu USD, mức giá thấp đã tất nhiên huy động được hơn 100 lần vượt mức. Tâm lý FUD của nhà đầu tư bán lẻ đã giảm, nhưng do chu kỳ hiện tại về sự tin tưởng vào không khí của dự án - không tin tưởng, nhiều nhà đầu tư bán lẻ vẫn có quan điểm bearish, do đó đa số địa chỉ không khí đã chọn bán ra ngay tại TGE, có thể thấy từ số lượng địa chỉ nắm giữ trên chuỗi tăng lên, hơn 50% địa chỉ không khí đã chọn bán ra ngay lập tức.
Vào ngày TGE, dựa trên dữ liệu của bể $SHELL trên dexscreener BSC, giá cao nhất trong giờ đầu tiên sau TGE ngày 13 đạt $1,64, khối lượng giao dịch 3,2 triệu USD, giá trị vốn hóa lưu thông 4,2 tỷ USD; Giờ thứ hai giá cao nhất giảm về $0,9, khối lượng giao dịch 17 triệu USD, giá trị vốn hóa lưu thông 2,4 tỷ USD. Ngày 13 đóng cửa ở mức $0,37, giá trị vốn hóa lưu thông 1 tỷ USD.
Từ ngày 13 đến ngày 27, giá duy trì trong khoảng $0,36-$0,6, tương ứng với giá trị vốn hóa 1-1,6 tỷ USD. Trong giai đoạn này, $SHELL có hỗ trợ ở mức thấp, xu hướng tăng với khối lượng giảm. Lượng token bán ra từ địa chỉ không khí đã được các địa chỉ nắm giữ hàng đầu hấp thụ, mức độ tập trung của lượng token tiếp tục tăng lên.
Kỳ vọng quá cao và tập trung dẫn đến "chuột chũi"
Trước khi niêm yết trên Binance, Myshell được đánh giá tốt trên thị trường, tâm lý thị trường đối với dự án khá tích cực. Đồng thời, giá thấp trên chuỗi, hợp đồng Binance theo sau, hai thao tác liên tiếp này chắc chắn đã rửa sạch lượng lớn những người nắm giữ không vững, nhà tạo lập thị trường đã thu hồi được lượng lớn token không khí. Định giá thấp trước khi niêm yết trên Binance, lượng token tập trung chứ không phân tán, đã có sẵn điều kiện để kéo giá tăng mạnh. Nhưng nếu thêm vào đó "Myshell là AI Dragon Head mới của BSC", "Binance đầu tư", "Niêm yết cấp 2" kỳ vọng, thì giá thấp trên chuỗi lại trở thành điểm yếu lớn nhất. Đàn "chuột chũi" ùa vào sau TGE trở thành những người nắm giữ vững chắc nhất trước khi niêm yết, đã gieo mầm cho xu hướng một chiều sau khi niêm yết. Sự bán tháo của "chuột chũi" và nhà tạo lập thị trường đã hoàn toàn phá hủy nỗ lực chia sẻ lợi ích của Myshell trong IDO.
Đây là nỗi đau mà Myshell và nhiều VC coin khác sẽ phải đối mặt khi quay về với giá trị, khi thực hiện chủ nghĩa dài hạn, khi cho roadmap và sản phẩm làm nền tảng cho giá trị vốn hóa. "Chuột chũi" tồn tại từ khi Crypto ra đời, nhưng sau khi được nuôi dưỡng bởi chủ nghĩa ngắ
Kaito's Middle Way Aligns with the Transition Period of Industry Transformation
Kaito's airdrop distribution continues the "unwritten rules" of VC coins: reducing the allocation for top users, increasing the number of eligible users, i.e., long-tail distribution. According to the individual weight algorithm, 1 Yap can be exchanged for 5-20 $KAITO, and 96 million $KAITO are distributed to Ecosystem yappers, Partners, and Yappers, but the detailed proportions are not disclosed. This strategy allows the project party to maximize the concealment and recovery of tokens in the airdrop, and due to the large number of airdrop addresses, the selling pressure at the opening is greatly reduced - compared to concentrated airdrops to top KOLs. Pricing at the 1B price point, where both bulls and bears are hesitant, has facilitated the smooth turnover of floating tokens.
Splitting Becomes the Flywheel Foundation
Secondly, Kaito has designed a positive spiral around NFT, Yaps, and skaito in the early stage, using the characteristics of splitting to constrain the token price when necessary. Kaito NFT prices have been rising continuously before the airdrop snapshot, reaching a peak floor price of 11ETH, about $30,000. After the snapshot, the price dropped, and at the TGE, the value was $5,800, and the current floor price has gradually rebounded to 2.5ETH. Each individual NFT receives 2,620 $KAITO, about $4,700 (average price of $1.8 on February 21), and a total of 1,500 Kaito NFTs receive nearly 4 million $KAITO.
The weight of sKAITO is positively correlated with the amount of staking, the staking duration, and the 7-day voting activity, and negatively correlated with the weight of Yappers voting pool and NFT holders.
Source: Kaito
The voting weight is composed of Yappers (50%) + Holder [sKaito, NFT] (50%).
1 Genesis NFT ≈ 45,980
1 sKAITO ≈ 11.79
The voting power of each NFT = 3,900 $KAITO
The voting power of NFT and sKAITO dynamically changes, depending on the relationship between the total market value of NFT and the total market value of sKAITO, and the voting power gradually tends towards the side with the higher market value
After a simple calculation, it can be seen that holding NFT is less costly than using sKAITO.
By staking Kaito tokens, users can obtain voting rights for governance and project decisions. Currently, each Kaito NFT provides 45,980 voting rights, and the voting rights of each NFT are equivalent to 3,935 $KAITO.
The arbitrage space between NFT, Yaps, and skaito allows Kaito's price performance to be controlled to a certain extent through the NFT market value.
Choosing a Growth Path Suitable for One's Own Track is More Critical
In terms of pricing strategy, Kaito's choice is neither good nor bad, which is understandable. Because returning to long-termism, allowing the product to support the market value is a much more arduous journey than ever before. Kaito's chosen approach is to continuously output long-term value, allowing the current market value to gradually return to the product strength.
After the cyclical collapse of Memecoins, Kaito has the tendency to take over the market attention distribution leadership, competing for Mindshare in a single time period, and Mindshare is actually responsible for dissemination by KOLs, with KOLs working for Kaito and Kaito paying Yaps. As the importance of Mindshare increases, more and more projects will join Kaito and pay fees. The continuous increase of KOLs, users, and project parties is the foundation of Kaito's positive spiral, and the judgment of whether this spiral is successful depends on the degree of Mindshare's market penetration.
Observing the market acceptance of Mindshare is relatively difficult. Therefore, Kaito has provided tools like the Yapper Launchpad, which is a toc product and also a tob evaluation indicator. In general, the higher the NFT market value and the higher the sKAITO staking rate, the higher Kaito's market share. And the corresponding Yaps will also rise with the tide, attracting more KOLs to join.
Summary
Whether the project party chooses a pioneering transformation like Myshell, or a token issuance model driven by both community and VC, or like Kaito, recognizes its own track positioning and achieves value return through continuous long-term value output, both are signs of industry innovation towards long-termism.
Returning to long-termism is like going from extravagance to frugality, and for an industry without regulation, this is difficult, and even more difficult is that the valuable innovations in Crypto seem to be only in DeFi, and the long-termism of tracks like NFT, Gamfi, and Metaverse has given users a very poor experience. Therefore, with the "wolf" of long-termism's complete failure in the past and the "tiger" of short-termism's batch speed-through in the present, returning to long-termism in the current situation is an anti-human path, but it may be the only lifeline. If you do not trust any narrative and are hostile to any technology, then this industry may not be able to allow you to continue to grow.
We need to wait, patiently wait, wait for the moment of qualitative change in Crypto, which may be opened by AI Agents, or may be other tracks. But before that, we need to adhere to long-termism, and in this process, break the long-standing boils, adapt to and face the pain caused by the return to long-termism.
