Tác giả: Marie Poteriaieva, CoinTelegraph; Người dịch: Deng Tong, Jinse Finance

Trong crypto, ít có điều gì khó nắm bắt và dễ hiểu như khái niệm “mùa Altcoin ”. Theo truyền thống, thuật ngữ này dùng để chỉ một khoảng thời gian ngắn (thường là 2-3 tháng) sau tăng giá Bitcoin (BTC) trong đó lợi nhuận tích lũy của Altcoin vượt quá BTC. Mẫu hình này đã tồn tại trong các chu kỳ 2015-2018 và 2019-2022, nhưng vẫn chưa có kết luận chắc chắn liệu thị trường bò hiện tại có mở ra Altcoin hay không.

Blockchain Center định nghĩa mùa Altcoin là mùa mà 75% trong số 50 Altcoin hàng đầu có giá trị vượt trội hơn Bitcoin trong khung thời gian 90 ngày liên tục. Chỉ số mùa Altcoin của nó đã tăng vào cả tháng 3 năm 2024 và tháng 1 năm 2025, nhưng lần tăng đều không kéo dài đủ lâu để đủ điều kiện được coi là một mùa Altcoin chính thức.

Chỉ số theo mùa của Altcoin. Nguồn: Trung tâm Blockchain

Một số nhà phân tích cho rằng tiền meme đang hút thanh khoản khỏi thị trường Altcoin nói chung. Những người khác đổ lỗi cho sự bão hòa của các sản phẩm đầu tư crypto, đặc biệt là ETF, phục vụ cho các tổ chức và chỉ tập trung vào Altcoin lớn nhất. Giải thích thứ ba đòi hỏi phải xem xét lại sâu hơn về bản chất của Altcoin. Theo quan điểm này, Altcoin được coi là một loại tài sản thống nhất, nhưng thực chất là tập hợp đa dạng tài sản crypto có chức năng, cấu trúc giá trị và tiềm năng tăng trưởng khác nhau.

Memecoin đang được chú ý

Đối với nhà phân tích crypto Miles Deutscher, sự ra mắt của Pump.fun có liên quan trực tiếp đến sự sụp đổ của thị trường Altcoin so với BTC.

“Lý do chúng ta không thấy ‘mùa Altcoin’ lớn trên khắp các thị trường lớn là vì vốn đầu cơ từng đổ vào 200 tài sản hàng đầu đã quyết định đổ xô vào tài sản Chuỗi có vốn giá trị vốn hóa thị trường thấp hơn trước.”

Deutscher lưu ý rằng các nhà đầu tư ban đầu và người trong nội bộ kiếm được một khoản tiền lớn nhờ đó, nhưng hầu hết các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ tham gia sau lỗ vốn. Điều tương tự cũng xảy ra trong các chu kỳ Altcoin trước đây. Tuy nhiên, không giống như năm 2022, khi lỗ vốn chủ yếu giới hạn ở Altcoin CEX thanh khoản , chúng bị mắc kẹt ở các memecoin trên Chuỗi, nhanh chóng giảm 70%-80%. Điều này đã dẫn đến "sự kiện phá hủy tài sản (trừ LUNA) tồi tệ hơn thị trường gấu đầu năm 2022", mặc dù BTC (và một số loại tiền tệ chính) vẫn đang trong xu hướng thị trường bò vĩ mô.

Solana TVL so với 125 Altcoin hàng đầu (không bao gồm 10 altcoin hàng đầu). Nguồn: Miles Deutscher

Các yếu tố chính trị ở Hoa Kỳ cũng góp phần tạo nên cơn sốt memecoin. Ví dụ, việc Tổng thống Donald Trump công khai ủng hộ memecoin đã tạo nên làn sóng nhiệt tình, nhưng kết quả nhanh chóng trở thành sự thất vọng. Kể từ khi ra mắt vào cuối tháng 1, token TRUMP và MELANIA đã giảm lần lượt 83% và 95%, một lần nữa làm giảm tâm lý nhà đầu tư bán lẻ .

Các nhà đầu tư tổ chức và ETF thay đổi cục diện

Một yếu tố khác ảnh hưởng đến sức mạnh của mùa Altcoin thị trường bò hiện tại là sự tham gia của Phố Wall. Việc ra mắt spot ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024 đã mang lại 129 tỷ đô la tiền đổ vào khi các nhà đầu tư đổ xô vào một cấu trúc lưu ký, quản lý và dễ tiếp cận quen thuộc. IBIT của BlackRock đã trở thành công cụ chủ đạo và việc ra mắt các tùy chọn ETF vào tháng 7 năm 2024 đã tăng thêm độ sâu.

Một số nhà phân tích cho rằng tính bảo mật và mở rộng của các ETF BTC spot sẽ hút vốn khỏi tài sản đầu cơ. Với khả năng phòng ngừa rủi ro thông qua các quyền chọn và hợp đồng tương lai, động lực đánh bạc vào Altcoin không thanh khoản, khối lượng thấp sẽ giảm đi đáng kể.

Nhưng lời giải thích này cũng có hạn chế. Crypto không phải là thị trường có tổng bằng không – thanh khoản toàn cầu đang tăng trưởng và vốn đổ vào không gian này có thể chảy theo nhiều hướng. Nếu có bất cứ điều gì, nhu cầu của tổ chức có thể mở rộng tổng nguồn cung crypto.

Ngoài ra, một số Altcoin đã có ETF riêng. Theo coinglass , SPOT Ethereum giao ngay ra mắt vào tháng 7 năm 2024 và đã chứng kiến ​​dòng tiền ròng khiêm tốn là 565.000 đô la kể từ đó. Sự khác biệt lớn như vậy so với quy mô của ETF BTC spot cho thấy cấu trúc ETF thôi là chưa đủ; niềm tin của nhà đầu tư vẫn quan trọng.

Chức năng của Altcoin và các đợt tăng giá của chúng đã trở nên tinh tế hơn

Thuật ngữ “Altcoin ” xuất hiện khi bất kỳ token nào không phải Bitcoin còn mới. Nhưng trong hệ sinh thái ngày nay, thuật ngữ này bao gồm nhiều tài sản khác nhau: Token gốc blockchain , token quản trị, stablecoin, coin meme , token DApp và token giao thức tài sản thực tế — token có chức năng và hồ sơ nhà đầu tư khác nhau. Tương tự như việc nhóm vàng, cổ phiếu Nvidia và đồng đô la Mỹ vào một chỉ số trong tài chính truyền thống là không hợp lý, việc coi tất cả Altcoin thế là một danh mục thống nhất cũng không hợp lý.

Quan sát kỹ hơn diễn biến giá sẽ ủng hộ ý tưởng này. Theo dữ liệu từ CoinGecko, các loại Altcoin lớn đã có sự phân kỳ mạnh mẽ trong chu kỳ này. Token Real World Tài sản (RWA) tăng vọt 15 lần. Ngược lại, giá trị vốn hóa thị trường của GameFi đã giảm một nửa. Điều này cho thấy các câu chuyện đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc thúc đẩy quyết định phân bổ vốn của các nhà đầu tư.

Giá trị vốn hóa thị trường theo danh mục crypto . Nguồn: CoinGecko

Ngay cả token blockchain cốt lõi cũng đang bắt đầu chuyên nghiệp hóa. Ethereum vẫn là trung tâm của DeFi. Solana thống trị memecoin. TRON hiện đứng thứ hai về chuyển stablecoin. ImmutableX đang tạo dựng chỗ đứng riêng của mình trong lĩnh vực trò chơi. Trong mỗi trường hợp, hiệu suất token ngày càng gắn liền với hoạt động của hệ sinh thái. Điều này có nghĩa là chúng ta có thể muốn tránh xa thuật ngữ “mùa Altcoin” và bắt đầu chú ý nhiều hơn đến những câu chuyện cụ thể trong không gian crypto.

Đây có thể là dấu hiệu lớn nhất cho thấy sự trưởng thành của thị trường crypto.