Từ IC0 đến bán hàng trực tiếp, sự phát triển của nhà tạo lập thị trường cộng đồng tiền điện tử

Người tạo thị trường - "Chìa khóa" của thời đại ICO

Trong giai đoạn đầu của tiền điện tử, làn sóng Initial Coin Offering (ICO) lan rộng toàn cầu, những Người tạo thị trường (Market Makers) nhanh chóng nổi bật, trở thành lực lượng then chốt đằng sau sự thành công của các dự án.

Khi đó, nếu một dự án muốn huy động vốn từ các nhà đầu tư hoặc niêm yết trên sàn giao dịch, việc thiếu "dịch vụ" của những người tạo thị trường gần như là điều không thể. Mức phí của họ không hề rẻ, dao động từ 50.000 đến 300.000 đô la mỗi tháng, thậm chí còn cao hơn. Về mặt bề ngoài, đây là một khoản phí thanh khoản, nhưng thực chất lại giống như một tấm thông hành - nếu không có sự bảo trợ của họ, các khoản đầu tư lớn khó có thể thực hiện được, và cánh cổng của sàn giao dịch cũng sẽ đóng chặt.

Vai trò của những người tạo thị trường đơn giản nhưng quan trọng: thông qua việc đặt lệnh trong sổ lệnh, họ bơm thanh khoản cho thị trường, đảm bảo việc giao dịch token diễn ra trơn tru, đồng thời tăng thêm "độ tin cậy" cho dự án. Mô hình này phát triển mạnh trong thời kỳ đỉnh cao của ICO, nhiều dự án nhờ đó mà gọi vốn thành công, và các nhà đầu tư cũng hài lòng khi thấy biểu đồ giao dịch sôi động.

Tuy nhiên, sự phụ thuộc này nhanh chóng biến chất. Vào cuối năm 2017, Binance bắt đầu liên tục loại bỏ những người tạo thị trường có vấn đề, những người chơi này không còn hài lòng với vai trò "phục vụ" mà chuyển hướng sang các nguồn lợi nhuận trực tiếp hơn. Họ nhận ra rằng thay vì duy trì thị trường một cách trung thực, việc thao túng token sẽ có lợi hơn. Như vậy, con đường tiến hóa của những người tạo thị trường chính thức bắt đầu, từng bước chuyển từ vai trò hỗ trợ sang kẻ điều khiển thị trường.

Cuộc chiến đối chọi và quyền chọn: Sự thức tỉnh của những người tạo thị trường

Sau khi làn sóng ICO lắng xuống, những người tạo thị trường không rút lui khỏi sân khấu, mà còn trải qua bước tiến hóa đầu tiên về công nghệ và chiến lược.

Ban đầu, phương thức thao túng của họ còn khá thô thiển. Trên các sàn giao dịch hàng đầu như Binance và Kraken, họ vẫn còn kiềm chế, nhưng trên các nền tảng cấp ba, họ thoải mái tự mua tự bán, đối chọi các lệnh, tạo ra khối lượng giao dịch giả. Cảnh tượng "sôi động" này thu hút nhiều sự chú ý và mở đường cho việc định giá dự án và bán tháo sau này. Binance nhiều lần ra tay loại bỏ, nhưng khó có thể ngăn chặn hoàn toàn xu hướng này.

Khi thị trường trở nên trưởng thành hơn, chiến lược của những người tạo thị trường được nâng cấp thành mô hình quyền chọn kỳ vọng tăng giá. Cấu trúc này được cho là do các tổ chức như Jump thúc đẩy, với lý thuyết cơ bản: tài sản có thanh khoản cao sẽ có giá trị hơn, thông qua thao tác quyền chọn, giá token có thể tăng trưởng ổn định. Tuy nhiên, thực tế lại lệch xa so với mục đích ban đầu.

Nhiều người tạo thị trường coi quyền chọn như công cụ rút tiền: đầu tiên kéo giá lên cao, thực hiện quyền chọn để thu tiền mặt, sau đó bán sạch và rời đi, để lại một mảnh đất hoang tàn. Mô hình "kéo lên và bán tháo" này đặc biệt chết người khi độ sâu thị trường không đủ. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2025, token GoPlus Security (GPS) và MyShell (SHELL) lần lượt giảm 80% và 50% sau khi ra mắt, những người thao túng đằng sau đã thu về hàng chục triệu đô la thông qua việc bán tháo trong thời gian ngắn, với kỹ năng tinh vi đáng chú ý.

Trong giai đoạn này, những người tạo thị trường đã chuyển từ "nhà cung cấp dịch vụ" trong thời đại ICO thành những "thương nhân tài chính", mục tiêu của họ không còn là duy trì sự ổn định của thị trường, mà là trực tiếp kiếm lời bằng cách tận dụng các công cụ và sự không đối xứng thông tin. Cấu trúc quyền chọn trở thành vũ khí của họ, còn nhà đầu tư bán lẻ thì trở thành nạn nhân phổ biến nhất.