Kể từ tháng 10 năm 2024, giá cổ phiếu của Strategy (MSTR) đã trải qua những biến động kịch tính. Từ 188 đô la tăng vọt lên 540 đô la, đạt mức tăng gần gấp ba, nhưng sau đó đã giảm xuống và ổn định ở mức thấp khoảng 300 đô la.
Đằng sau xu hướng giá cổ phiếu này là một loạt các biện pháp quan trọng do nhà sáng lập công ty Michael Saylor thúc đẩy, bao gồm việc đổi tên công ty thành Strategy, mua hơn 506.000 đồng BTC, và phát hành hai loại cổ phiếu ưu đãi mới STRK và STRF.
Tuy nhiên, có nhiều cách hiểu không chính xác về cách hoạt động của Strategy trên thị trường. Để giúp các nhà đầu tư đánh giá rõ hơn liệu chiến lược dự trữ Bitcoin của Saylor có tính bền vững hay không, chúng tôi sẽ cố gắng đơn giản hóa logic cốt lõi của nó.
Chiến lược dự trữ Bitcoin của Saylor: Hai điểm then chốt
Chiến lược tài chính của Saylor có thể được tóm tắt như sau:
1, Bán quyền chọn cổ phiếu và thu lợi nhuận một lần
Strategy bán các quyền chọn mua hoặc chuyển đổi cổ phiếu MSTR, đặt mức giá thực hiện trong khoảng 30% đến 300% so với giá cổ phiếu hiện tại, và thu toàn bộ lợi nhuận trước thông qua các giao dịch có cấu trúc. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi cũng như cổ phiếu ưu đãi STRK và STRF.
2, Phát hành thêm cổ phiếu tại thời điểm thích hợp
Sử dụng cơ chế ATM (At-the-Market, tức phát hành theo giá thị trường), phát hành thêm cổ phiếu MSTR khi điều kiện thị trường thuận lợi để huy động thêm vốn.
Cần lưu ý rằng Saylor không có kế hoạch rõ ràng để trả gốc cho các quyền chọn hoặc trái phiếu này. Mục tiêu cốt lõi của ông là duy trì kế hoạch tài trợ hoạt động lâu dài với điều kiện trả lãi cho đến khi giá cổ phiếu MSTR đạt đến mức giá thực hiện liên quan.
Ưu điểm cốt lõi của chiến lược này nằm ở phương thức tài trợ cực kỳ linh hoạt. Thông qua chiến lược này, Saylor có thể lựa chọn công cụ huy động vốn tối ưu dựa trên điều kiện thị trường:
· Khi độ biến động ngụ ý cao, phát hành trái phiếu chuyển đổi;
· Khi giá trị tài sản ròng (NAV) của cổ phiếu MSTR có mức chiết khấu cao, phát hành thêm cổ phiếu thông qua cơ chế ATM;
Khi không đáp ứng các điều kiện trên, phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi (như STRK hoặc STRF).
Bên ngoài thường lo ngại về rủi ro đòn bẩy cao của chiến lược này, nhưng dữ liệu cho thấy những lo ngại này không có cơ sở. Dưới đây là các số liệu tài chính quan trọng của MSTR:
· Giá trị vốn hóa thị trường: 85 tỷ đô la;
· Giá trị thị trường của vị thế giữ Bitcoin: khoảng 44 tỷ đô la (506.000 đồng BTC);
· Tổng nợ: 8,2 tỷ đô la, lãi suất chỉ 0,421%, chi phí lãi hàng năm khoảng 34 triệu đô la;
· Chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi: STRK 58,4 triệu đô la mỗi năm, STRF 85 triệu đô la mỗi năm.
Thông qua phân tích tỷ lệ các số liệu này, có thể thấy việc sử dụng đòn bẩy của Saylor thực tế rất hạn chế và chi phí nợ cực thấp.
Chiến lược dự trữ Bitcoin so với mô hình ngân hàng truyền thống
Chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy ở một mức độ nào đó có thể so sánh được với cách vận hành của các ngân hàng truyền thống. Logic vận hành cốt lõi của cả hai như sau:
Mô hình ngân hàng truyền thống
Ngân hàng tăng đòn bẩy thông qua hệ thống dự trữ một phần để nâng cao lợi nhuận, nhưng đôi khi mô hình này cũng dẫn đến việc phá sản ngân hàng.
Tiếp nhận tiền gửi của khách hàng; sử dụng nguồn tiền gửi để mua nợ được hỗ trợ bởi chính phủ (như trái phiếu kho bạc, chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp, v.v.); trả lãi cho người gửi tiền thấp hơn so với lợi nhuận từ đầu tư nợ.
Chiến lược dự trữ Bitcoin
Khác với ngân hàng truyền thống, chiến lược dự trữ Bitcoin của Strategy không sử dụng quá nhiều đòn bẩy, bởi vì nếu xảy ra vấn đề, chính phủ sẽ không cung cấp sự hỗ trợ tương tự như đối với ngành ngân hàng.
Huy động vốn (tương tự như ngân hàng tiếp nhận tiền gửi); sử dụng số vốn huy động để mua Bitcoin (thay vì nợ được hỗ trợ bởi chính phủ); trả lợi nhuận cổ phiếu MSTR và lãi định kỳ hoặc cổ tức cho các nhà đầu tư.
Mặc dù cách thức hoạt động khác nhau, nhưng mục tiêu cốt lõi của cả hai mô hình đều là tạo ra lợi nhuận thông qua quản lý vốn. Ngân hàng dựa vào chênh lệch lãi suất ròng (chênh lệch giữa lợi nhuận đầu tư nợ và lãi suất tiền gửi), để các nhà đầu tư nhận được một phần lãi suất nợ được chuyển qua từ ngân hàng. Còn các công ty dự trữ Bitcoin lại dựa vào việc tăng giá vốn của Bitcoin, để các nhà đầu tư được hưởng lợi từ sự biến động giá của Bitcoin (có thể tham khảo tài liệu chi tiết hơn để hiểu cách giao dịch này hoạt động, và tại sao mô hình này có lợi cho người mua trái phiếu chuyển đổi). Sự tăng giá này chủ yếu đến từ việc giá Bitcoin tăng lên hoặc đồng đô la giảm giá so với Bitcoin.
Tiềm năng tương lai của chiến lược dự trữ Bitcoin
Michael Saylor là một trong những người ủng hộ mạnh mẽ nhất chiến lược dự trữ Bitcoin. Mô hình quản lý tài sản của ông đã thành công trong việc thu hút sự bắt chước của nhiều công ty, đồng thời thúc đẩy chính phủ Hoa Kỳ bắt đầu khám phá các chiến lược dự trữ tương tự. Sự tăng liên tục của MSTR và giá Bitcoin trở thành "quảng cáo" tốt nhất cho chiến lược này, từ đó thúc đẩy sự công nhận của thị trường đối với khái niệm dự trữ Bitcoin.
Mặc dù hiện tại vẫn chỉ có số ít người thực sự hiểu và chấp nhận chiến lược của Saylor, nhưng với sự phát triển của Bitcoin và MSTR, ảnh hưởng và tính bền vững của chiến lược này đang gia tăng. Sự chú ý và phản hồi của thị trường lại một lần nữa thúc đẩy sự thành công của chiến lược, và tính "phản thân" này có thể mang lại tiềm năng phát triển lâu dài hơn cho chiến lược dự trữ Bitcoin.
Hoan nghênh tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
