Tác giả: Shawn, nhà sáng lập Artichoke Capital; Dịch: Jinse Finance xiaozou
Stablecoin rất đáng khích lệ. Luật pháp về stablecoin sắp được ban hành ở Hoa Kỳ là cơ hội hiếm có để nâng cấp hệ thống tài chính.
Các nhà sử học tài chính sẽ nhận thấy điều này giống đến kinh ngạc với quá trình ra đời và phát triển của quỹ thị trường tiền tệ cách đây khoảng nửa thế kỷ.
Quỹ thị trường tiền tệ được phát minh vào những năm 70, chủ yếu được sử dụng như giải pháp quản lý tiền mặt cho các doanh nghiệp.
Khi đó, các ngân hàng Hoa Kỳ bị cấm trả lãi cho số dư tài khoản séc, và các doanh nghiệp thường không thể mở tài khoản tiết kiệm. Để kiếm lợi nhuận từ nguồn vốn nhàn rỗi, các doanh nghiệp buộc phải mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, ký kết thỏa thuận mua lại, đầu tư vào giấy tờ thương mại hoặc giấy chứng nhận tiền gửi có thể chuyển nhượng. Chỉ để quản lý tiền mặt đã yêu cầu một quy trình phức tạp và tiếp xúc nhiều như vậy.
Quỹ thị trường tiền tệ sử dụng cấu trúc giá trị phần chia không đổi, với mỗi phần được neo vào 1 đô la.
Công ty Quỹ Dự trữ là quỹ thị trường tiền tệ đầu tiên, bắt đầu với 1 triệu đô la tài sản vào năm 1971, được định vị là "giải pháp thay thế thuận tiện cho việc đầu tực tiếp số dư tiền mặt tạm thời", những khoản tiền này thường được đầu tư vào các công cụ thị trường tiền tệ như trái phiếu chính phủ, giấy tờ thương mại, hối phiếu ngân hàng hoặc giấy chứng nhận tiền gửi.
Sau đó, các ông lớn đầu tư như Drexel (nay là Ngân hàng New York Mellon), Fidelity Investments, Vanguard đã nhanh chóng theo đuổi. Trong giai đoạn tăng trưởng kinh doanh quỹ chung huyền thoại của Vanguard vào những năm 1980, gần một nửa đến từ quỹ thị trường tiền tệ của họ.
Cựu chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Paul Volcker (1979-1987) có thái độ phê phán mạnh mẽ đối với quỹ thị trường tiền tệ, cho đến năm 2011 vẫn còn phản đối.
Ngày nay, những lời chỉ trích của các nhà hoạch định chính sách chống stablecoin giống hệt những lời buộc tội đối với quỹ thị trường tiền tệ cách đây nửa thế kỷ:
* Rủi ro hệ thống và mối đe dọa đối với sự ổn định của ngân hàng. Không giống như các tổ chức tiền gửi được bảo hiểm (như ngân hàng), quỹ thị trường tiền tệ không có bảo hiểm tiền gửi và cơ chế người cho vay cuối cùng, do đó dễ bị rút tiền hàng loạt, làm gia tăng rủi ro bất ổn tài chính và lây lan. Một số người còn lo ngại việc chuyển tiền từ các ngân hàng được bảo hiểm sang quỹ thị trường tiền tệ sẽ làm suy yếu ngành ngân hàng, vì các ngân hàng sẽ mất đi nguồn tiền gửi ổn định và chi phí thấp.
* Lợi dụng quy định không công bằng. Quỹ thị trường tiền tệ cung cấp dịch vụ như ngân hàng thông qua việc duy trì giá trị ròng ổn định 1 đô la, nhưng lại không chịu sự quản lý nghiêm ngặt hoặc các yêu cầu về vốn.
* Suy yếu việc truyền dẫn chính sách tiền tệ. Khi càng nhiều tiền chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng vào các quỹ thị trường tiền tệ, các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống như yêu cầu dự trữ sẽ giảm hiệu lực, có thể làm suy yếu hiệu quả chính sách tiền tệ của Cục dự trữ liên bang.
Ngày nay, quỹ thị trường tiền tệ nắm giữ hơn 7,2 nghìn tỷ đô la tài sản tài chính. Để tham khảo, lượng cung ứng tiền M2 (cơ bản không bao gồm tài sản quỹ thị trường tiền tệ) là 21,7 nghìn tỷ đô la.
Tăng trưởng nhanh chóng về tài sản đang quản lí của quỹ thị trường tiền tệ vào cuối những năm 90 là do sự nới lỏng quản lý tài chính (Đạo luật Hiện đại hóa Dịch vụ Tài chính GLBA đã hủy bỏ Đạo luật Glass-Steagall và kích hoạt một làn sóng đổi mới tài chính), đồng thời sự bùng nổ của internet mang lại các hệ thống giao dịch điện tử hiệu quả hơn, tăng tốc dòng vốn vào các quỹ thị trường tiền tệ.
Bạn đã nhận ra quy luật chưa? (Đáng chú ý là cuộc tranh luận về quản lý quỹ thị trường tiền tệ vẫn chưa kết thúc, thậm chí sau nửa thế kỷ. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã thông qua kế hoạch cải cách quỹ thị trường tiền tệ vào năm 2023, bao gồm tăng yêu cầu thanh khoản tối thiểu và bãi bỏ quyền hạn của người quản lý đối với việc người đầu tư rút vốn.)
