Nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu USDC, Circle, chính thức khởi động kế hoạch niêm yết, chuẩn bị niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán New York. Ngày 4 tháng 2, công ty đã nộp đơn đăng ký với SEC, thực hiện bước đầu tiên của IPO đã được mong đợi từ lâu. Tài liệu S-1 không nêu rõ lịch trình IPO, nhưng thông thường các công ty có thể bắt đầu giao dịch trong vài tuần sau khi nộp S-1. Theo tài liệu đăng ký S-1, JPMorgan và Citigroup sẽ là các nhà core chính, thị trường dự kiến giá trị của Circle có thể lên tới 5 tỷ đô la, mã chứng khoán là "CRCL". Tài liệu đăng ký cho thấy Circle sẽ phát hành một số lượng cổ phiếu phổ thông loại A chưa xác định, đồng thời các cổ đông hiện tại cũng sẽ đăng ký bán một phần cổ phần của họ. Hiện tại, khoảng giá mỗi cổ phiếu vẫn chưa được xác định. Số tiền thu được từ việc bán cổ phiếu của công ty sẽ thuộc về Circle, còn số tiền thu được từ việc bán cổ phiếu của các cổ đông hiện tại sẽ không được tính vào công ty.

Đây là lần thứ hai Circle thử niêm yết. Vào cuối năm 2022, công ty đã từng cố gắng đưa vào thị trường vốn thông qua việc sáp nhập với một công ty mua nhập SPAC, nhưng cuối cùng đã thất bại do các vấn đề quy định, mất hơn 44 triệu đô la. Sau đó, Circle đã điều chỉnh chiến lược và từng bước tiến gần hơn đến trung tâm tài chính. Năm ngoái, công ty đã chuyển trụ sở từ Boston đến tòa nhà một của Trung tâm Thương mại Thế giới ở New York, để hòa nhập sâu hơn vào vòng tròn trung tâm tài chính toàn cầu.

Lần này, Circle đã chọn một thời điểm tinh tế - cổ phiếu công nghệ gần đây đã trải qua những biến động mạnh, chỉ số Nasdaq vừa trải qua quý tồi tệ nhất kể từ năm 2022. Nếu thành công, Circle sẽ trở thành công ty tiền điện tử hạng nặng thứ hai niêm yết trên sàn giao dịch chính của Hoa Kỳ sau Coinbase, đồng thời cũng là công ty stablecoin đầu tiên niêm yết.

Hệ sinh thái kín với áp lực lợi nhuận liên tục

Câu chuyện của Circle bắt đầu vào năm 2013, khi công ty được định vị là một công ty chuyên về các hoạt động liên quan đến Bitcoin, với mục tiêu làm cho việc sử dụng tiền điện tử dễ dàng hơn thông qua công nghệ. Khi thị trường crypto thay đổi, Circle đã nắm bắt được làn sóng mới vào năm 2018 - hợp tác với Coinbase, ra mắt stablecoin USDC thông qua Liên minh Centre. USDC là một tài sản số được neo với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, nhằm mang lại tính ổn định và độ tin cậy cho các giao dịch crypto.

Năm 2023, Liên minh Centre được giải thể, Circle đã giành được quyền kiểm soàn hoàn toàn USDC. Từ đó, USDC không còn chỉ là một dự án hợp tác, mà trở thành tài sản cốt lõi của Circle. Tính đến năm 2025, giá trị vốn hóa của USDC đã đạt 60,1 tỷ đô la, mặc dù vẫn thua xa USDT của Tether (với giá trị vốn hóa 144,4 tỷ đô la), nhưng đà tăng trưởng và tính minh bạch đã giúp nó chiếm được vị thế trên thị trường.

USDC là sản phẩm nổi tiếng nhất của Circle, là stablecoin lớn thứ hai toàn cầu. USDC đã nhanh chóng trỗi dậy trong đợt thị trường bò crypto trước đây, giá trị vốn hóa tăng từ dưới 1 tỷ đô la vào năm 2020 lên trên 50 tỷ đô la vào năm 2022, và tiếp tục tăng lên 60,1 tỷ đô la vào năm 2024, chiếm 26% thị trường stablecoin. Mặc dù Tether (USDT) vẫn dẫn đầu với 67% thị phần, nhưng USDC đã tăng trưởng mạnh mẽ trong năm nay - giá trị vốn hóa tăng 36%, trong khi Tether chỉ tăng 5%.

Bài đọc thêm: 《Circle IPO nhắm đến định giá 5 tỷ đô la, stablecoin có cổ phiếu khái niệm?》

Năm đó, công ty còn ghi nhận khoản lỗ giảm giá tài sản số trị giá 4,3 triệu đô la Mỹ, đồng thời nhận được 54,4 triệu đô la Mỹ từ thu nhập khác do lợi nhuận từ các hoạt động kinh doanh không cốt lõi. Bản cáo bạch tạm thời chưa xác định cuối cùng số lượng cổ phiếu lưu hành có trọng số và dữ liệu thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Theo kế hoạch, Circle dự định sử dụng nguồn vốn từ IPO cho việc phát triển sản phẩm, vốn hoạt động, mở rộng quy mô và các mục đích thông thường của công ty như các khoản mua lại tiềm năng. Hiện tại, kế hoạch định giá cụ thể và phân bổ cổ phiếu vẫn chưa được công bố.

Chỉ số hoạt động và tài chính

Circle kiếm tiền thông qua việc quản lý tài sản dự trữ của USDC. Những khoản dự trữ này bao gồm tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ, tạo ra thu nhập lãi đáng kể trong môi trường lãi suất cao. Tài liệu S-1 cho thấy, tổng doanh thu của Circle năm 2024 là 1,68 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% (khoảng 1,665 tỷ đô la Mỹ) đến từ thu nhập dự trữ, các nguồn khác (như dịch vụ thanh toán và công nghệ xuyên chuỗi) chỉ đóng góp 15 triệu đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là Circle gần như hoàn toàn phụ thuộc vào một nguồn thu nhập duy nhất và chịu ảnh hưởng bởi chính sách lãi suất của chính phủ. Tài liệu ước tính, nếu lãi suất giảm 1%, thu nhập dự trữ sẽ giảm 441 triệu đô la Mỹ. Tuy nhiên, Circle cho rằng lãi suất thấp có thể kích thích tăng trưởng lượng lưu thông USDC, nhưng mối quan hệ này là "phức tạp, không chắc chắn và chưa được chứng minh".

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, USDC đã được sử dụng cho giao dịch trên chuỗi trị giá khoảng 20 nghìn tỷ đô la Mỹ. Bảng dưới đây liệt kê các chỉ số hoạt động và tài chính chính trong giai đoạn được đề cập, cùng với các thước đo GAAP (Nguyên tắc Kế toán Được chấp nhận chung của Hoa Kỳ) liên quan:

Lượng lưu thông USDC và lượng lưu thông USDC trung bình là những yếu tố chính góp phần vào thu nhập dự trữ của Circle, đồng thời cũng là các chỉ số đo lường độ rộng của hệ sinh thái stablecoin của Circle. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, 31 tháng 12 năm 2023 và 31 tháng 12 năm 2022, công ty đã nắm giữ lần lượt là 294,5 triệu đô la Mỹ, 275,8 triệu đô la Mỹ và 5,3 triệu đô la Mỹ USDC.

Tỷ suất lợi nhuận dự trữ (Reserve Return Rate) là tỷ lệ lợi nhuận do tài sản dự trữ tạo ra, là yếu tố chính xác định thu nhập dự trữ, được tính bằng cách chia thu nhập dự trữ cho số dư trung bình của khoản dự trữ chuyên dụng dành cho người nắm giữ stablecoin của Circle. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, 31 tháng 12 năm 2023 và 31 tháng 12 năm 2022, tỷ suất lợi nhuận dự trữ của công ty lần lượt là 5,0%, 4,7% và 1,5%.

Thị phần stablecoin là tỷ lệ stablecoin của Circle đang lưu thông so với tổng lượng lưu thông của tất cả các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định (tức là các tài sản số được neo vào giá trị tiền tệ pháp định). Chỉ số này phản ánh tỷ lệ của Circle trong toàn bộ thị trường stablecoin và vị thế của nó trong bối cảnh cạnh tranh. Kể từ năm 2021, theo lượng lưu thông, Circle liên tục là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai trên toàn cầu. Theo dữ liệu của CoinMarketCap, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, thị phần stablecoin của Circle là 24%.

Ví có ý nghĩa (Meaningful Wallets) là số lượng ví tài sản số có số dư USDC trên 10 đô la Mỹ, là một chỉ số quan trọng để đo lường độ phổ biến của USDC. Số lượng ví có ý nghĩa trong năm 2024 là 4,26 triệu, tăng 53,24% so với cuối năm 2023.

Phân tích lợi nhuận

Bảng dưới đây là báo cáo lợi nhuận của công ty Circle năm 2024, ghi lại chi tiết các chỉ số thu nhập, chi phí và lợi nhuận ròng của công ty trong năm 2024:

Mặc dù vậy, Circle vẫn giữ thái độ lạc quan về tương lai. Tiến trình lập pháp về stablecoin của Hoa Kỳ đang được đẩy nhanh, trong đó Dự luật GENIUS và Dự luật STABLE đang thu hút sự chú ý. Chủ tịch Tiểu ban Tài sản Kỹ thuật số Hạ viện Bryan Steil cho biết, sau cuộc thảo luận vào ngày 2 tháng 4, hai dự luật có khả năng thống nhất sau khi sửa đổi và dự kiến sẽ được trình Tổng thống ký ban hành trong 100 ngày đầu tiên của chính quyền Trump. Sự tiến triển này mang lại lợi ích chính sách cho các doanh nghiệp stablecoin tuân thủ quy định như Circle, đồng thời cũng đánh dấu khung quản lý ngày càng rõ ràng của Hoa Kỳ trong lĩnh vực đồng đô la kỹ thuật số.

Đợt IPO này vẫn cần phải trải qua quá trình kiểm tra của cơ quan quản lý và phụ thuộc vào điều kiện thị trường, các chi tiết cụ thể như quy mô phát hành và giá trị mỗi cổ phiếu sẽ được tiết lộ thông qua tài liệu bổ sung trước khi niêm yết. Mặc dù vẫn còn nhiều yếu tố không chắc chắn, nhưng IPO của Circle có thể sẽ là một tín hiệu quan trọng về hướng đi của ngành stablecoin trong tương lai. Với việc các chính sách quản lý toàn cầu ngày càng rõ ràng, stablecoin đang tiến tới kỷ nguyên tuân thủ quy định và sự tham gia sâu rộng của các tổ chức. Liệu Circle có thể nắm bắt cơ hội này, tận dụng dòng vốn dồi dào từ phố Wall cho thị trường crypto, để thách thức ngôi vương lâu nay của Tether? Dưới sự thách thức từ quản lý, cạnh tranh và biến động thị trường, liệu Circle có thể đáp ứng được kỳ vọng của thị trường? Tất cả vẫn cần thời gian để chứng minh.

Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia