Trong bối cảnh Tổng thống Mỹ Trump gần đây thúc giục các nhà lập pháp hoàn thành luật về stablecoin trước tháng 8, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã ban hành hướng dẫn mới vào hôm qua (4), chỉ rõ rằng một số loại stablecoin không thuộc phạm vi chứng khoán và do đó không cần tuân thủ nghĩa vụ báo cáo giao dịch như chứng khoán truyền thống.
Phân loại mới này xác định "Stablecoin đủ điều kiện", với điều kiện cốt lõi là được hỗ trợ hoàn toàn bằng dự trữ tiền pháp định hoặc tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp, và có thể chuyển đổi 1:1 với đô la Mỹ.
Ông trùm crypto Mỹ David Sacks bày tỏ quan điểm
Ông David Sacks, ông trùm AI và crypto của Nhà Trắng, hôm nay đã viết:
SEC đã xác định rằng các stablecoin được hỗ trợ đầy đủ, có tính thanh khoản, được hỗ trợ bằng đô la Mỹ không phải là chứng khoán. Do đó, các giao dịch đúc hoặc đổi lại các stablecoin này trên blockchain không cần đăng ký theo Luật Chứng khoán.
Ông cho rằng sự làm rõ này sẽ mang lại môi trường quản lý rõ ràng hơn cho thị trường stablecoin.
SEC quy định năm tiêu chuẩn chính thức cho 'stablecoin đủ điều kiện'
Trong hướng dẫn này, SEC đặc biệt nhấn mạnh rằng một yếu tố then chốt để stablecoin không bị coi là chứng khoán là vị trí tiếp thị của nó. Các stablecoin này nên tập trung vào việc sử dụng như một công cụ thanh toán, chuyển tiền hoặc lưu trữ giá trị, chứ không phải là sản phẩm đầu tư. Cụ thể, việc tiếp thị phải đáp ứng các điều kiện sau:
- Được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với đô la Mỹ (ví dụ: 1 stablecoin tương ứng 1 đô la);
- Không cung cấp lãi suất, lợi nhuận hoặc bất kỳ khoản hoàn trả nào cho người nắm giữ;
- Không đại diện cho bất kỳ khoản đầu tư hoặc quyền sở hữu nào đối với nhà phát hành hoặc bất kỳ bên thứ ba nào;
- Không cung cấp quyền quản trị hoặc biểu quyết cho người nắm giữ;
- Không khiến người nắm giữ nhận được hoặc chịu bất kỳ rủi ro hoặc lợi ích nào từ hiệu suất tài chính của nhà phát hành hoặc bên thứ ba.
SEC cho rằng chỉ những stablecoin được tiếp thị theo cách này mới có thể loại trừ nguy cơ bị coi là chứng khoán.
Quy định tài sản dự trữ nghiêm ngặt hơn
Về mặt tài sản dự trữ, SEC cũng đưa ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn. Stablecoin đủ điều kiện phải được hỗ trợ bởi đô la Mỹ thực hoặc các tài sản có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp như trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, và:
Hoàn toàn tách biệt tài sản dự trữ khỏi vốn hoạt động của nhà phát hành;
Không được sử dụng cho việc cho vay, thế chấp, tái thế chấp hoặc bất kỳ hình thức đầu tư nào;
Không được sử dụng để chi trả chi phí hoạt động của công ty hoặc mục đích kinh doanh thông thường;
Được thiết kế để không bị ảnh hưởng bởi các yêu cầu của chủ nợ bên thứ ba;
Có thể giữ lại lãi từ tài sản dự trữ nhưng không được phân phối cho người nắm giữ stablecoin.
Ngoài ra, SEC khuyến khích các nhà phát hành thường xuyên phát hành "Bằng chứng dự trữ" để làm cơ chế xác minh minh bạch về tính đầy đủ của dự trữ.
Đáng chú ý là mặc dù SEC đã nêu rõ stablecoin đủ điều kiện không phải là chứng khoán, nhưng đối với các stablecoin thuật toán như Terra, Frax, và các sản phẩm stablecoin được thiết kế để mang lại lợi nhuận, SEC vẫn chưa rõ ràng về vị trí pháp lý, do đó có thể đối mặt với rủi ro bị coi là chứng khoán, và tính tuân thủ vẫn còn trong vùng mờ.
Stablecoin là công cụ để củng cố quyền lực của đồng đô la Mỹ
Quan điểm mới nhất của SEC cũng phù hợp với dự luật 'GENIUS Stablecoin' và 'Đạo luật Ổn định năm 2025' do Quốc hội đề xuất trước đây. Cả hai dự thảo luật này đều coi stablecoin như công cụ tài chính để tăng cường vị thế quốc tế của đô la Mỹ, chứ không phải sản phẩm tài chính đổi mới có tính sinh lời.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cũng đã công khai tuyên bố tại Hội nghị Thượng đỉnh Tài sản Kỹ thuật số của Nhà Trắng vào ngày 7 tháng 3 rằng stablecoin sẽ là công cụ cốt lõi để thúc đẩy vị thế toàn cầu của đô la Mỹ.
Phù hợp với tư duy chiến lược này, SEC nghiêm cấm các nhà phát hành sử dụng tài sản dự trữ để đầu tư thị trường và yêu cầu tách biệt nguồn vốn, từ đó làm nổi bật quan điểm của cơ quan quản lý rằng stablecoin đủ điều kiện là "phương tiện chuyển đổi đô la Mỹ kỹ thuật số", chứ không phải công cụ đầu tư crypto.
Vẫn còn tiếng nói bất đồng bên trong SEC
Tuy nhiên, bên trong SEC cũng không hoàn toàn không có tranh cãi. Ủy viên duy nhất của đảng Dân chủ tại SEC, Caroline Crenshaw, sau đó đã phát hành tuyên bố, chỉ trích hướng dẫn này có sai sót về mặt pháp lý và thực tế, cho rằng hướng dẫn này đã "méo mó thực trạng thị trường stablecoin đô la Mỹ, đánh giá thấp đáng kể các rủi ro của nó".
Bà thẳng thừng cho rằng việc gọi các sản phẩm này là "đô la Mỹ kỹ thuật số" là một cách tiếp thị sai lầm và gây nhầm lẫn. Các stablecoin tư nhân này không có sự bảo đảm tín dụng của đô la Mỹ, không được bảo hiểm, và tiềm ẩn rủi ro trong cấu trúc thị trường phức tạp nhiều lớp, mô tả của SEC thực tế đã tăng cường sự hiểu lầm của ngành về "sự an toàn và ổn định" của stablecoin.
