Liệu tiền điện tử có làm token hóa tài chính truyền thống, hay tài chính truyền thống sẽ truyền thống hóa tiền điện tử?
Ngành tài chính đang trải qua sự chuyển đổi mô hình kinh doanh. Trong nhiều thập kỷ, chúng ta đã chứng kiến sự trỗi dậy của các khoản đầu tư thay thế (như vốn cổ phần tư nhân, đầu tư mạo hiểm, đặc biệt là tín dụng tư nhân). Tín dụng tư nhân đã trở thành một trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực tài chính.
Ngôi sao M&A Ken Moelis gần đây đã than thở về sự suy thoái của các ngân hàng M&A. Ngày nay, các cấu trúc tài chính kết hợp thay thế có lợi nhuận hơn việc mua bán công ty.
Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến tiền điện tử như chúng tôi, tài chính thay thế hoàn toàn có thể bao gồm các sản phẩm có cấu trúc trên chuỗi và các yếu tố token hóa cấu trúc vốn. Nhưng thật đáng tiếc nếu cơ hội này cuối cùng lại được các ngân hàng M&A thất nghiệp chiếm lấy, chứ không phải các nhà sáng lập dự án crypto có lãi.
Cho đến nay, các sản phẩm được hệ thống tài chính truyền thống thực sự chấp nhận chỉ có stablecoin và Bitcoin. DeFi vẫn chưa thực sự bùng nổ ngoài lĩnh vực crypto, và hiệu suất của nó vẫn gắn chặt với khối lượng giao dịch.
Một trong những hướng phát triển trong tương lai là xây dựng từ dưới lên một cấu trúc vốn hoàn toàn trên chuỗi (nợ, vốn chủ sở hữu và các tài sản được token hóa ở giữa). Tài chính truyền thống rất thích lợi nhuận và các sản phẩm có cấu trúc. Mặc dù trong quá khứ, nhiều người trong chúng ta đã đạt được lợi nhuận gấp nghìn lần nhờ các khái niệm hype, nhưng sự phát triển của tài chính trên chuỗi về thể chế hóa trong tương lai sẽ yêu cầu chúng ta thích ứng với những thách thức mới.
(Phần còn lại của văn bản được dịch tương tự, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã nêu)- Thanh toán có thể lập trình hỗ trợ thanh toán có điều kiện, luồng tiền thời gian thực
- Thực hiện các chiến lược thanh toán phức tạp hơn (như chiết khấu cho khách hàng cụ thể)
- Stripe thông qua việc bao phủ thương nhân và mua lại Bridge, đang tiên phong trong mô hình ưu tiên thuật toán này
- Thúc đẩy việc sử dụng stablecoin giữa thương nhân và người tiêu dùng
Nhưng vấn đề then chốt là: Liệu mô hình này có thể mở ra cho vốn không cần giấy phép và thúc đẩy cạnh tranh không? Các công ty thanh toán khó có thể từ bỏ hệ thống bảo vệ, cho phép các tổ chức bên ngoài cho các thương nhân của mình vay. Đây có thể là cơ hội khởi nghiệp cho các giải pháp vốn không cần giấy phép và kinh doanh crypto gốc trên chuỗi.
Quyền sở hữu cổ phần không đồng nhất
Nếu giá trị cổ phần của công ty hoàn toàn xuất phát từ thu nhập trên chuỗi (tức là không có nguồn thu nhập khác), thì việc token hóa cổ phần là điều tất yếu. Ban đầu có thể không sử dụng hình thức cổ phần tiêu chuẩn, mà có thể áp dụng cấu trúc lai giữa trái quyền và cổ phần.
Gần đây, Backed.fi ra mắt cổ phiếu Coinbase được token hóa đã thu hút sự chú ý. Giải pháp này được nắm giữ bởi một tổ chức ủy thác Thụy Sĩ, có thể cung cấp việc chuộc bằng tiền mặt cho người dùng đã hoàn thành Kiểm Tra Danh Tính (KYC). Token itself là tiêu chuẩn ERC-20, hưởng lợi thế khả năng kết hợp của DeFi. Nhưng thiết kế này chỉ có lợi cho những người tham gia thị trường thứ cấp, Coinbase như nhà phát hành không nhận được lợi ích thực chất - không thể huy động vốn trên chuỗi thông qua công cụ này và cũng không thể tạo ra các ứng dụng sáng tạo của công cụ cổ phần.
Mặc dù token hóa cổ phần (và các tài sản khác) gần đây trở thành một khái niệm nóng, nhưng các trường hợp thực sự đáng khích lệ vẫn chưa xuất hiện. Chúng tôi dự đoán những đổi mới này sẽ được thúc đẩy bởi các nền tảng có kênh phân phối rộng rãi và có thể hưởng lợi từ việc quyết toán trên blockchain, chẳng hạn như Robinhood.
Một hướng phát triển khác của token hóa cổ phần là xây dựng các ông lớn trên chuỗi có thể thu được nguồn tài trợ gần như vô hạn với chi phí cực thấp thông qua thu nhập trên chuỗi, chứng minh với thị trường truyền thống rằng các giải pháp nửa vời sẽ không hiệu quả - hoặc là chuyển toàn bộ thu nhập lên chuỗi để trở thành tổ chức hoàn toàn trên chuỗi, hoặc tiếp tục ở Nasdaq.
Dù thế nào, token hóa cổ phần phải mang lại chức năng mới hoặc thay đổi đặc điểm rủi ro cổ phần: Liệu các công ty được token hóa hoàn toàn có thể giảm chi phí vốn nhờ bảng lợi nhuận trực tiếp trên chuỗi không? Có thể sử dụng oracle trên chuỗi để xác minh điều kiện kích hoạt để phát hành cổ phần có điều kiện, thay đổi cơ chế phát hành trên thị trường (ATM) hiện tại không? Các chương trình khuyến khích cổ phần nhân viên có thể dựa trên các mốc trên chuỗi thay vì thời gian mở khóa không? Các công ty có thể thu toàn bộ phí giao dịch từ cổ phiếu của riêng mình thay vì nhượng lại cho môi giới không?
Kết luận
Chúng ta luôn đối mặt với hai con đường phát triển: từ trên xuống và từ dưới lên. Với tư cách là nhà đầu tư, chúng tôi luôn tìm kiếm con đường sau, nhưng ngày càng nhiều thứ trong lĩnh vực crypto đang được thực hiện thông qua con đường trước.
Cho dù là token hóa cổ phần, các công cụ tín dụng hay các sản phẩm có cấu trúc dựa trên thu nhập, vấn đề cốt lõi vẫn luôn như nhau: Liệu có thể mở ra hình thức hình thành vốn mới không? Có thể tạo ra chức năng gia tăng cho các công cụ tài chính không? Những đổi mới này có thể giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp không?
Giống như sự arbitrage giữa vốn đầu tư tư nhân và thị trường công khai trong lĩnh vực đầu tư truyền thống (xu hướng là duy trì tư nhân hóa thay vì niêm yết), chúng tôi dự đoán sự đối lập nhị nguyên giữa vốn trên chuỗi và ngoài chuỗi cuối cùng sẽ biến mất - trong tương lai chỉ tồn tại sự khác biệt về chất lượng của các giải pháp tài chính. Rất có thể chúng tôi đã đánh giá sai, tín dụng trên chuỗi gắn với thu nhập chưa chắc đã giảm chi phí vốn (thậm chí có thể cao hơn), nhưng dù sao đi nữa, cơ chế hình thành giá thực sự vẫn chưa hình thành. Để đạt được mục tiêu này, chúng ta cần trải qua quá trình trưởng thành của thị trường vốn trên chuỗi, cần thực tiễn huy động vốn quy mô lớn, và cũng cần sự tham gia của những người chơi mới trên thị trường.
Nếu bạn là người sáng lập dự án và muốn tìm hiểu những ý tưởng này có thể hỗ trợ sự nghiệp của bạn như thế nào, hãy liên hệ với chúng tôi qua nền tảng X.
