Hiện nay, thị trường vốn toàn cầu đang trải qua sự biến động dữ dội do chính sách thuế quan do Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump khởi xướng. Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, thị trường crypto đã chịu một đòn nặng nề khi giá Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất là 74.500 đô la Mỹ và Ethereum giảm xuống còn 1.411 đô la Mỹ. Điều này không chỉ phản ánh tác động sâu sắc của các yếu tố kinh tế bên ngoài lên lĩnh vực tài sản mới nổi này mà còn khiến nhiều nhà đầu tư lạc quan về khả năng phòng ngừa rủi ro Bitcoin trong cuộc khủng hoảng toàn cầu trở nên bất ngờ.
Cùng lúc đó, thị trường chứng khoán toàn cầu cũng phản ứng dữ dội không kém. Thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc liên tiếp bị ngắt mạch, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ lao dốc trong ba ngày liên tiếp, thị trường châu Âu và cổ phiếu A cũng không thoát khỏi ảnh hưởng. Trong đó thị trường cổ phiếu loại A, hơn 3.000 cổ phiếu chạm mức trần trong một ngày và tâm lý của thị trường là điều hiển nhiên.
Gốc rễ của tất cả những điều này đều hướng đến chính sách thuế quan được Trump công bố vào tháng 4 năm 2025, trong đó cốt lõi bao gồm việc áp dụng mức thuế ít nhất 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu và áp dụng mức thuế cao hơn đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn hơn, chẳng hạn như mức thuế lên tới 54% đối với Trung Quốc. Tuy nhiên, nguyên nhân sâu xa của tình trạng hỗn loạn này là quyết định cá nhân của Trump hay là logic kinh tế và chính trị sâu xa hơn đằng sau nó? Sự sụp đổ của thị trường crypto lần khác gì so với sự sụp đổ của thị trường do sự cố Luna năm 2022? Sau hơn hai tháng suy giảm, liệu thị trường crypto có thể phục hồi vào quý 2 hoặc nửa cuối năm 2025 không?
Với những câu hỏi này, bài viết này sẽ đi sâu vào động cơ đằng sau chính sách thuế quan của Trump và tác động của nó lên thị trường toàn cầu và hệ sinh thái crypto.
Động cơ chính sách thuế quan của Trump: chủ nghĩa bảo hộ hay một ván cờ phức tạp hơn?
Để hiểu tại sao Trump lại thúc đẩy chính sách thuế quan mạnh tay như vậy, chúng ta cần đặt nó vào bối cảnh kinh tế và chính trị hiện tại của Hoa Kỳ.
Theo tuyên bố chính thức từ Nhà Trắng, lần biện pháp thuế quan nhằm bảo vệ ngành sản xuất của Mỹ, giảm thâm hụt thương mại vốn đã gây khó khăn cho Hoa Kỳ từ lâu và giải quyết sê-ri các mối đe dọa an ninh quốc gia như buôn lậu ma túy và nhập cư bất hợp pháp .
Logic này không phải là một ý tưởng chính sách hoàn toàn mới, mà là sự tiếp nối khái niệm "Nước Mỹ trên hết" của Trump trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông từ năm 2016 đến năm 2020, khi động thái áp thuế cao đối với các sản phẩm thép và nhôm nhập khẩu và thuế 25% đối với hàng hóa Trung Quốc của ông đã gây ra một cú sốc trên thị trường toàn cầu.
Tuy nhiên, chính sách thuế quan năm 2025 đã nâng cấp đáng kể về phạm vi và cường độ, không chỉ bao gồm tất cả hàng hóa nhập khẩu mà còn áp dụng mức thuế trừng phạt cao hơn đối với các quốc gia cụ thể. Cách tiếp cận này khiến nhiều nhà kinh tế và nhà quan sát thị trường ngạc nhiên và làm dấy lên nhiều suy đoán về động cơ thực sự của Trump.
Nhìn lên thực tế, chính sách thuế quan của Trump có vẻ là một nỗ lực thực hiện lời hứa với người lao động và ngành sản xuất của Mỹ bằng cách tăng giá hàng hóa nhập khẩu để kích thích sản xuất trong nước và do đó giảm sự phụ thuộc vào hàng hóa nước ngoài. Tuy nhiên, các nhà kinh tế đã cảnh báo cho rằng các biện pháp bảo hộ như vậy có thể phản tác dụng, dẫn đến chi phí nhập khẩu tăng, giá tiêu dùng tăng và cuối cùng là lạm phát cao hơn, thậm chí có thể gây ra một cuộc chiến tranh thương mại toàn cầu.
Ví dụ, một nghiên cứu của Phòng Thương mại Hoa Kỳ ước tính rằng nếu thuế quan được thực hiện đầy đủ, mức chi tiêu trung bình hàng năm của người tiêu dùng Hoa Kỳ sẽ tăng khoảng 2.000 đô la, chắc chắn sẽ là gánh nặng lớn đối với các gia đình thu nhập vẫn chưa hoàn toàn phục hồi sau đại dịch. Ngoài ra, Trump cũng liên hệ thuế quan với an ninh quốc gia, tuyên bố rằng thuế quan cao có thể hạn chế buôn lậu ma túy và nhập cư bất hợp pháp, nhưng tuyên bố này gây nhiều tranh cãi trong giới học thuật và phân tích chính sách vì tính phức tạp của Chuỗi cung ứng và sự phụ thuộc lẫn nhau của nền kinh tế toàn cầu hóa có nghĩa là thuế quan không nhất thiết có thể giải quyết trực tiếp các vấn đề xã hội này.
Tuy nhiên, liệu quyết định của Trump có hoàn toàn dựa trên ý chí cá nhân hay bị thúc đẩy bởi những yếu tố sâu xa hơn hay không vẫn đáng để tìm hiểu thêm.
Một số nhà phân tích chỉ ra rằng chính sách thuế quan vào năm 2025 có thể không chỉ là cân nhắc về mặt kinh tế mà còn liên quan chặt chẽ đến tình hình chính trị trong nước Hoa Kỳ. Sau khi tái đắc cử thành công vào năm 2024, Trump sẽ phải đối mặt với một Quốc hội chia rẽ và xung đột đảng phái ngày càng gia tăng. Ông sẽ cần củng cố cơ sở chính trị của mình thông qua các chính sách kinh tế cứng rắn và chứng minh với những người ủng hộ khả năng thực hiện các lời hứa trong chiến dịch tranh cử. Ngoài ra, những thay đổi mạnh mẽ trong bối cảnh địa chính trị toàn cầu - chẳng hạn như sự cạnh tranh gay gắt giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ trong lĩnh vực khoa học, công nghệ và năng lượng, và cuộc khủng hoảng năng lượng do xung đột Nga-Ukraine gây ra - cũng có thể thúc đẩy Trump chọn thuế quan làm công cụ để định hình lại địa vị quốc tế của Hoa Kỳ. Trong một cuộc phỏng vấn với FOX NEWS, chiến lược gia trưởng của Nhà Trắng Peter Navarro đã bày tỏ sự lạc quan rằng "miễn là bạn không bán cổ phiếu, bạn sẽ không mất tiền và thị trường chứng khoán sẽ mang lại sự thịnh vượng lớn nhất theo các chính sách của Trump". Mặc dù tuyên bố này trái ngược hoàn toàn với thực tế thị trường, nhưng nó cũng phản ánh chiến lược đội ngũ Trump nhằm cố gắng bù đắp sự hoảng loạn của thị trường bằng cách xây dựng niềm tin.
Nhìn chung, chính sách thuế quan của Trump vừa là sự tiếp nối của chủ nghĩa bảo hộ kinh tế trong nước vừa là một phần của trò chơi địa chính trị bên ngoài. Động cơ đằng sau nó không chỉ đơn giản là chủ nghĩa bảo hộ mậu dịch đơn lẻ, mà là một ván cờ chính trị và kinh tế phức tạp.
Phản ứng mạnh mẽ của thị trường toàn cầu: từ các biện pháp ngắt mạch thị trường chứng khoán đến sự gia tăng bất ổn kinh tế
Sau khi chính sách thuế quan của Trump được công bố, phản ứng của thị trường vốn toàn cầu có thể được mô tả là "nhanh chóng và dữ dội". Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế ngắt mạch do sự sụt giảm lớn. Chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ đã mất 2,4 nghìn tỷ đô la giá trị vốn hóa thị trường trong ngày giao dịch đầu tiên sau khi công bố mức thuế quan, đánh dấu mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ đại dịch vi-rút corona năm 2020. Thị trường châu Âu và cổ phiếu A cũng không thoát khỏi ảnh hưởng. Cảnh tượng hơn 3.000 cổ phiếu chạm ngưỡng trần khiến nhiều nhà đầu tư nhớ lại bóng đen của lần cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu trước đây.
Sự biến động của thị trường này không chỉ phản ánh mối lo ngại của các nhà đầu tư về hậu quả tức thời của chính sách thuế quan - chẳng hạn như gián đoạn Chuỗi cung ứng và chi phí tăng cho doanh nghiệp - mà còn làm nổi bật nỗi sợ sâu sắc hơn về sự bất ổn gia tăng trong nền kinh tế toàn cầu.
Các nhà kinh tế thường cảnh báo rằng chính sách thuế quan của Trump có thể gây ra nhiều tác động tiêu cực. Đầu tiên, thuế quan cao sẽ đẩy giá hàng hóa nhập khẩu lên cao, dẫn đến áp lực lạm phát trong nước tăng tại Hoa Kỳ, đặc biệt nhạy cảm bối cảnh Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vừa phục hồi sau chu kỳ lãi suất cao 2022-2023. Thứ hai, các quốc gia khác có thể sẽ áp dụng biện pháp trả đũa. Ví dụ, Trung Quốc có thể áp thuế đối với các sản phẩm nông nghiệp và công nghệ của Hoa Kỳ, và Liên minh châu Âu có thể tái khởi động các rào cản thương mại đối với ô tô và hàng tiêu dùng của Hoa Kỳ, do đó tạo thành một vòng luẩn quẩn và làm suy yếu thêm sự ổn định của hệ thống thương mại toàn cầu. Báo cáo mới nhất từ TD Securities chỉ ra rằng căng thẳng thương mại ngày càng tồi tệ có thể buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải cắt giảm trái phiếu Mỹ có thể giảm xuống 3% vào cuối năm 2025 và đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể được thực hiện sớm hơn từ tháng 7 đến tháng 6, sau đó tiếp tục cắt giảm lãi suất cho đến tháng 5 năm 2026. Dự báo đó được Goldman Sachs và UBS Global Wealth Management cùng nhiều Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đồng tình, với người giao dịch hoán đổi thậm chí còn kỳ vọng sẽ có hơn lần đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, cao hơn nhiều so với ba lần dự kiến trước khi công bố mức thuế quan.
Đối với các nhà đầu tư và gia đình bình thường, sự bất ổn này không chỉ mang lại những tổn thất trên giấy tờ mà còn gây ra những lo lắng sâu sắc về tương lai.
Một người giao dịch làm việc tại Phố Wall đã viết trên mạng xã hội: "Tôi đã không ngủ ngon trong ba ngày liên tiếp. Khách hàng cứ hỏi tôi điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, nhưng tôi không biết câu trả lời."
Tâm lý này đã lan rộng khắp thế giới, đặc biệt là ở những quốc gia phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu như Hàn Quốc và Đức, nơi sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán phản ánh trực tiếp sự hoảng loạn của thị trường về Chuỗi cung ứng và nhu cầu giảm sút. Có thể thấy trước rằng nếu căng thẳng thương mại tiếp tục nâng cấp, nền kinh tế toàn cầu có thể phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng hơn dự kiến và khả năng suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ - hiện được các nhà phân tích đánh giá ở mức 50% - sẽ trở thành tâm điểm chú ý của thị trường trong những tháng tới.
Sự sụp đổ của thị trường crypto: những cú sốc bên ngoài so với Luna 2022
Cùng với sự hỗn loạn trên thị trường chứng khoán toàn cầu, thị trường crypto đã trải qua mức giảm trong một ngày tồi tệ nhất kể từ sự cố Luna năm 2022 vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, khi Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất là 74.500 đô la và Ethereum giảm xuống còn 1.411 đô la. Làn sóng giảm giá này đã kéo dài hơn hai tháng, khiến nhiều nhà đầu tư trước đó từng hô hào rằng "Bitcoin là tài sản an toàn" phải im lặng.
So với sự sụp đổ của thị trường năm 2022, lần này sự sụp đổ của thị trường crypto cho thấy những đặc điểm hoàn toàn khác biệt và sự khác biệt này không chỉ cho thấy sự phát triển của hệ sinh thái crypto mà còn cung cấp những manh mối quan trọng để chúng ta hiểu được xu hướng tương lai của nó.
1. Cơ chế kích hoạt: cú sốc bên ngoài so với rủi ro nội sinh
- Khủng hoảng Luna năm 2022 : Việc hủy neo giá của Stablecoin thuật toán UST đã trực tiếp gây ra vòng xoáy tử thần của quá trình thanh lý Chuỗi, bản chất của nó là sự cộng hưởng của các lỗi thiết kế nội bộ của hệ thống crypto (quá phụ thuộc vào cơ chế chênh lệch giá) và bong bóng đòn bẩy (24 tỷ đô la Mỹ khóa vị thế bởi tỷ suất lợi nhuận 20% của Giao thức Anchor).
- Cú sốc thuế quan năm 2025 : Sự suy giảm của tài sản crypto là kết quả của việc truyền tải rủi ro hệ thống. Sự sụt giảm đồng thời trên thị trường chứng khoán toàn cầu (công cụ ngắt mạch chỉ số Nikkei 225), hàng hóa (dầu thô WTI giảm xuống dưới 60 đô la) và crypto phản ánh sự hoảng loạn của thị trường về "lạm phát đình trệ" - thuế quan đã đẩy chi phí sản xuất lên cao (PMI sản xuất của Hoa Kỳ giảm mạnh xuống 47,3) trong khi kìm hãm nhu cầu của người tiêu dùng (khối lượng thương mại toàn cầu dự kiến sẽ giảm 8%), buộc các nhà đầu tư phải bán tài sản rủi ro để đổi lấy thanh khoản.
2. Sự khác biệt giữa các thế hệ trong cấu trúc thị trường
- Thay đổi về người tham gia : Năm 2022, thị trường crypto vẫn do nhà đầu tư bán lẻ và Quỹ phòng hộ, trong khi năm 2025, các tổ chức vị thế giữ chiếm tỷ lệ hơn 60% (các ETF do BlackRock, Fidelity, v.v. quản lý sẽ có quy mô 100 tỷ đô la Mỹ). Điều này khiến biến động thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi tác động của chính sách kinh tế vĩ mô (ví dụ, việc điều chỉnh lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất gây ra tình cháy tài khoản hợp đồng tương lai).
- Tăng cường tương quan tài sản : Tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 tăng từ 0,3 vào năm 2022 lên 0,7 vào năm 2025, cho thấy thị trường crypto đã tích hợp độ sâu vào hệ thống tài chính truyền thống và mất đi tính độc lập
Hiệu ứng khuếch đại của cú sốc bên ngoài này đã khiến mọi người phải xem xét lại liệu crypto có thực sự có thể miễn nhiễm với cuộc khủng hoảng toàn cầu hay không.
Tuy nhiên, trong khi các yếu tố bên ngoài là nguyên nhân chính gây ra lần thì một số điểm yếu nhất định trong thị trường crypto cũng bị phơi bày trong quá trình này.
Lấy Ethereum làm ví dụ, sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái Layer 2(L2) đáng lẽ phải mang lại mở rộng và các kịch bản ứng dụng cao hơn, nhưng nhiều dự án L2 đã không trả đủ phí cho mainnet hoặc không tham gia vào việc mua lại đốt ETH, dẫn đến Ethereum liên tục chịu áp lực lên mô hình cung và cầu . Một số dự án, bao gồm cả Metis, đã cung cấp phản hồi cho Ethereum Foundation, hy vọng rằng dự án sẽ chuyển hướng khỏi định vị là "thí nghiệm xã hội" và hướng tới mô hình kinh tế bền vững hơn, nhưng cấu trúc quản trị phi tập trung khiến những điều chỉnh như vậy diễn ra cực kỳ chậm.
Trong hệ sinh thái Bitcoin, cơn sốt các dự án BTCFi (tài chính hóa Bitcoin) cũng đã bộc lộ nhiều vấn đề. Ví dụ, mặc dù Babylon đã nắm bắt cơ hội tái chế tài sản gốc BTC, nhưng mô hình kinh tế và kỳ vọng của thị trường bị lạm phát quá mức đã khiến các nhà đầu tư nghi ngờ tính bền vững của nó. Sự tích tụ của những vấn đề nội bộ này khiến thị trường crypto dễ bị tổn thương hơn đối diện những cú sốc bên ngoài.
Tương lai của thị trường crypto : Liệu có phục hồi vào năm 2025 không?
Sau hơn hai tháng suy giảm, các nhà đầu tư và người hành nghề thị trường crypto đang nóng lòng tìm kiếm câu trả lời cho câu hỏi: Liệu thị trường có chạm đáy và tiếp tục tăng giá trong quý 2 hoặc nửa cuối năm 2025 hay không? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta cần xem xét toàn diện các xu hướng kinh tế toàn cầu, các điều chỉnh chính sách tiền tệ và khả năng phục hồi của ngành công nghiệp crypto. Quá trình này tràn đầy hy vọng nhưng cũng đi kèm với sự không chắc chắn.
Theo góc nhìn của hoàn cảnh bên ngoài, sự phục hồi của thị trường crypto phụ thuộc phần lớn vào việc giảm bớt căng thẳng thương mại và định hướng chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Nếu chính sách thuế quan của Trump gây ra một cuộc chiến tranh thương mại toàn diện trong những tháng tới, khiến nền kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái, crypto với tư cách là tài sản rủi ro có thể tiếp tục chịu áp lực.
Tuy nhiên, nếu có tiến triển trong các cuộc đàm phán thương mại, chẳng hạn như một số loại thỏa hiệp giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ hoặc Hoa Kỳ và Châu Âu, niềm tin của thị trường dự kiến sẽ dần phục hồi, qua đó tạo động lực phục hồi cho tài sản rủi ro bao gồm cả crypto . Ngoài ra, chính sách tiền tệ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ là một biến số quan trọng.
TD Securities dự đoán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 6 năm 2025 và tiếp tục nới lỏng cho đến tháng 5 năm 2026. Kỳ vọng này đã được phản ánh trong việc thị trường hoán đổi định giá hơn lần cắt giảm lãi suất trước khi kết thúc năm . Việc cắt giảm lãi suất thường làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la và thúc đẩy giá tài sản như cổ phiếu và crypto , một tác động có thể đặc biệt rõ rệt nếu dữ liệu kinh tế quý 3 hoặc quý 4 cho thấy rủi ro suy thoái giảm.
Theo quan điểm của ngành, sự phục hồi của thị trường crypto vẫn cần phải giải quyết các vấn đề về cấu trúc của chính nó. Đối với Ethereum, nếu hệ sinh thái L2 có thể tìm ra mô hình lợi nhuận bền vững và trả lại cho an ninh mainnet, chẳng hạn như hỗ trợ đốt ETH thông qua cơ chế thuế, thì giá của nó có thể dần ổn định trong tương lai. Lộ trình BTCFi của Bitcoin đòi hỏi một giải pháp đột phá tương tự như Optimistic Rollup Ethereum để giảm chi phí phát triển và cải thiện tính khả thi của mô hình kinh tế. Như một người hành nghề đã nói, "BTCFi hiện giống như trạng thái của Layer 2 trước khi OP ra đời. Khi tìm ra giải pháp hoàn thiện và giảm chi phí, giải pháp này có thể được áp dụng rộng rãi." Nếu những đổi mới này có thể được triển khai vào nửa đầu năm 2025, thị trường crypto có thể nắm bắt được cơ hội phục hồi khi hoàn cảnh bên ngoài cải thiện.
Dựa trên những phân tích trên, có khả năng thị trường sẽ tiếp tục tăng vào quý 2 hoặc nửa cuối năm 2025, tuy nhiên không phải là không có rủi ro. Nếu căng thẳng thương mại giảm bớt và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất như mong đợi, Bitcoin và Ethereum có thể tiếp tục xu hướng tăng trong quý 3 và thậm chí thách thức mức cao trước đó; nhưng nếu nền kinh tế toàn cầu tiếp tục xấu đi và khả năng suy thoái ở Hoa Kỳ tăng từ mức 50% hiện tại lên mức cao hơn, sự phục hồi của crypto có thể bị trì hoãn cho đến năm 2026. Đối với các nhà đầu tư, sự bất ổn này vừa là thách thức vừa là cơ hội.
Một thành viên cộng đồng đã nắm giữ Bitcoin trong thời gian dài đã xúc động chia sẻ: "Tôi đã chứng kiến thị trường gấu vào năm 2018 và sống sót sau vụ sụp đổ năm 2022. Mặc dù thời điểm này rất khó khăn, nhưng tôi nghĩ thị trường sẽ luôn tìm được lối thoát". Khả năng phục hồi này có thể là nét quyến rũ độc đáo của hệ sinh thái crypto.
Kết luận: Suy ngẫm và hy vọng trong hỗn loạn
Chính sách thuế quan của Trump giống như một cơn bão bất ngờ quét qua thị trường vốn toàn cầu và đưa thị trường crypto vào thử thách nghiêm trọng nhất kể từ sự cố Luna năm 2022.
Không giống như cuộc khủng hoảng nội bộ năm đó, sự sụt giảm lần chủ yếu là do tác động của các yếu tố kinh tế bên ngoài, phản ánh mối tương quan ngày càng tăng giữa crypto và thị trường truyền thống, đồng thời khiến mọi người phải xem xét lại những hạn chế của đặc tính trú ẩn an toàn của nó.
Tuy nhiên, lịch sử đã chứng minh lần rằng, mỗi cuộc khủng hoảng đều là phép thử khả năng phục hồi và đổi mới của thị trường. Cho dù động cơ của Trump là chủ nghĩa bảo hộ hay những cân nhắc địa chính trị phức tạp hơn, các phản ứng dây chuyền do chính sách của ông gây ra đã để lại dấu ấn sâu sắc trên toàn thế giới. Đối với các nhà đầu tư và người hành nghề crypto , con đường phía trước chắc chắn sẽ đầy rẫy những khúc quanh và ngã rẽ, nhưng khả năng nới lỏng tình hình thương mại và điều chỉnh chính sách tiền tệ có thể mang lại bước ngoặt vào nửa cuối năm 2025. Trong quá trình này, việc duy trì sự thận trọng, chú ý đến dữ liệu kinh tế và diễn biến chính sách, đồng thời tin tưởng vào những cải thiện trong ngành có thể là chiến lược tốt nhất để đối phó với tình trạng hỗn loạn này. Suy cho cùng, trong những thăng trầm của thị trường, hy vọng và sự kiên trì của con người luôn là bối cảnh ấm áp nhất.
