Cuộc đấu tranh giữa Mỹ và Trung Quốc lại tiến vào giai đoạn đối đầu thực chất, với mức thuế ô tô tăng vọt lên 125%. Những cuộc chiến thuế như thế này không phải là mới, nhưng phiên bản "nâng cấp" lần này quả thực khiến thị trường vốn lại một lần nữa cảm nhận được áp lực "cộng hưởng toàn cầu" điển hình.
Cổ phiếu, hàng hóa, thị trường trái phiếu đều có những hành động phòng vệ ở các mức độ khác nhau. Đồng thời, thị trường crypto lại không quá dữ dội. Điều này khiến tôi bắt đầu suy nghĩ về một vấn đề:
Liệu DeFi có đang dần trở thành một "nơi trú ẩn" trong sự ma sát cấu trúc này không?
Trước đây, tôi còn do dự về điều này, nhưng giờ đây suy nghĩ của tôi đang từ từ thay đổi. Dưới đây là một số quan sát và suy nghĩ của tôi:
Sự "nới lỏng" về thuế, mang lại tính xác định cho DeFi
Vào tháng 3, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua một nghị quyết rất thân thiện với người dùng DeFi:
Tạm thời hủy bỏ quy định của IRS yêu cầu các giao thức trên chuỗi báo cáo giao dịch của người dùng.
Đây thực sự là một tín hiệu khá quan trọng. Mặc dù không thể hiểu hoàn toàn là "miễn thuế", nhưng nó có nghĩa là áp lực tuân thủ thuế đối với các tương tác trên chuỗi đã được giảm nhẹ trong ngắn hạn.
Điều này giải phóng một cửa sổ rất tinh tế nhưng quan trọng: người dùng có thể xây dựng lại niềm tin vào việc phân bổ tài sản trên chuỗi trong một môi trường có ít ma sát quản lý hơn.
Đối với tôi, điều này giống như cách các nhà tư bản quốc tế đã sử dụng thị trường ngoại đăng ký như một "kênh trơn tru" trong quá khứ, DeFi rất có thể đang đảm nhận hình mẫu vai trò này.
Lợi nhuận cấu trúc, là logic đáng chú ý hơn ở giai đoạn này
Càng không chắc chắn, vốn càng có xu hướng tìm kiếm các con đường "có cấu trúc xác định" - thậm chí khi lợi nhuận không quá cao.
Đây là lý do tại sao các sản phẩm Staking bắt đầu được chú ý trở lại. Bạn đặt tài sản của mình vào mainnet, nhận được phần thưởng từ tầng giao thức, logic rõ ràng, lộ trình có thể dự đoán, độ biến động tương đối thấp.
Đặc biệt là trong hệ sinh thái như Avalanche, token staking trên chuỗi (như sAVAX) có thể tiếp tục tham gia các hoạt động DeFi khác, chẳng hạn như vay mượn hoặc khai thác thanh khoản. Như vậy, người dùng vừa giữ được lợi nhuận Staking, vừa không hoàn toàn hy sinh tính thanh khoản.
Điều này thực sự tạo nên một logic trên chuỗi gần với "quản lý tài sản cấu trúc":
Lợi nhuận đến từ giao thức cơ bản, rủi ro tập trung vào an toàn mainnet và lớp hợp đồng DeFi, lộ trình và kỳ vọng có thể tái sử dụng, có thể truy vết.
Khi kỳ vọng tuân thủ không rõ ràng, tính minh bạch trên chuỗi lại trở thành hệ thống bảo vệ
Chúng ta không ai rõ trong tương lai thuế sẽ được thu và giám sát như thế nào, nhưng có một điều chắc chắn: các giao thức có bản ghi trên chuỗi đầy đủ, cấu trúc rõ ràng, chắc chắn sẽ có khả năng tồn tại lâu dài hơn so với những hoạt động trong vùng xám.
BENQI mà tôi quan tâm gần đây, dù không phải là một dự án bùng nổ, nhưng lộ trình của nó rất chuẩn:
Người dùng staking AVAX → nhận được sAVAX → có thể sử dụng để thế chấp, vay mượn, nhóm thanh khoản, toàn bộ lộ trình tài sản có thể tra cứu, hành vi hợp đồng được công khai, rất thuận lợi cho việc tiếp cận tuân thủ trong tương lai.
Sự kết hợp giữa "cấu trúc + tính minh bạch" này, trong giai đoạn hiện tại thực sự lại là một hệ thống bảo vệ. Bạn không nhất thiết phải ngay lập tức kiếm được lợi nhuận cực cao từ nó, nhưng có thể đạt được sự ổn định theo chiều thời gian.
Cách thức kết hợp cấu trúc đang chuyển từ việc ghép công cụ sang hệ thống phân bổ tài sản
Trước đây, nhiều người sử dụng DeFi để "tìm công cụ arbitrage", nhưng ngày nay càng ngày càng nhiều người đang xây dựng "cấu trúc tài sản".
Ví dụ như:
- Bạn staking AVAX để nhận sAVAX;
- Sử dụng sAVAX để thế chấp và vay stablecoin;
- Sử dụng stablecoin để khai thác thanh khoản hoặc tham gia các dự án RWA trên chuỗi;
- Cuối cùng, tự động hóa toàn bộ cấu trúc này.
Toàn bộ lộ trình không phức tạp, nhưng phía sau nó không còn là "hành vi đầu cơ", mà là một mô hình lợi nhuận cấu trúc trên chuỗi, thậm chí có thể so sánh với "danh mục tài sản được quản lý chủ động".
Từ góc độ này, DeFi đang dần thoát khỏi ấn tượng "rủi ro cao, biến động lớn" và tiến hóa thành các công cụ tài chính trưởng thành hơn.
Đây là giai đoạn đáng để nghiêm túc xây dựng "cấu trúc trên chuỗi"
Quan điểm của tôi về DeFi hiện nay là:
Nó không phải là cửa sổ lợi nhuận cao, nhưng có thể là giai đoạn đáng để xây dựng cấu trúc, tích lũy vị thế trước khi chu kỳ tăng chậm tiếp theo bắt đầu.
Nếu bạn tin rằng sự không chắc chắn vĩ mô sẽ tiếp tục;
Nếu bạn không muốn đặt toàn bộ tài sản vào các mục tiêu có độ biến động cao;
Nếu bạn hy vọng trong tương lai thuế, tuân thủ, lợi nhuận trên chuỗi sẽ dần được kết nối thành một hệ thống -
Thì việc xây dựng một "danh mục lợi nhuận cấu trúc" trên chuỗi có thể là một hành động đáng bắt đầu.
BENQI, sAVAX không nhất thiết là giải pháp tối ưu, nhưng lộ trình, cơ chế của chúng quả thực có các đặc tính "có thể giải thích, có thể kết hợp, có thể lặp lại", có thể trở thành một phần của thí nghiệm cấu trúc này.
Không biết chu kỳ tiếp theo sẽ đến khi nào, nhưng việc bắt đầu xây dựng cấu trúc ngay bây giờ chắc chắn sẽ không phải là hướng sai.
