Phân tích đầy đủ về các chiến lược lợi nhuận stablecoin : hướng dẫn đầu tư ổn định trên chuỗi trong Chuỗi tăng giá và giảm giá

Khi thị trường crypto đi vào giai đoạn điều chỉnh thậm chí trở nên u ám, chiến lược đầu tư "rủi ro cao, lợi nhuận cao" dần nguội lạnh, thay vào đó là chiến lược "stablecoin mang lại lợi nhuận" với trọng tâm là tăng giá trị tài sản ổn định hơn. Từ các phương thức quản lý tài sản truyền thống nhất đến việc token hóa sáng tạo về lợi nhuận, bài viết này tổng hợp các nền tảng và mô hình chính của lợi nhuận stablecoin hiện tại, giúp nhà đầu tư tìm ra nơi an toàn cho nguồn vốn của mình giữa lúc thị trường sụp đổ.

(Bài viết được trích từ cựu thành viên OKX Ventures @Jacob Zhao trong bài viết《Hướng dẫn lợi nhuận Stablecoin》)

Nếu quy mô pool lớn thì tính an toàn cao nhưng lợi nhuận thấp (hầu hết ≤ 2%), còn nếu quy mô pool nhỏ thì tính an toàn thấp nhưng lợi nhuận cao. Tuy nhiên, cả hai đều phải chịu tổn thất tạm thời và chi phí gas cao.

Chiến lược trung hòa thị trường (Market-Neutral Strategies)

Chiến lược được các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp sử dụng lâu dài, rủi ro thấp nhưng ngưỡng kỹ thuật cao, các nhà đầu tư bán lẻ thông thường khó tham gia:

• Arbitrage phí tài trợ (Funding Rate Arbitrage): Tận dụng chênh lệch giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và spot, đảm bảo lợi nhuận ổn định mà không phơi nhiễm với biến động giá tiền điện tử.

• Arbitrage spot và hợp đồng tương lai (Cash-and-Carry Arbitrage): Nắm giữ đồng thời spot và hợp đồng tương lai để chốt chênh lệch.

• Arbitrage chuyển gạch giữa các sàn: Tận dụng chênh lệch giá tiền điện tử, yêu cầu hỗ trợ robot giao dịch tần suất cao.

Trong đó, Ethena tích hợp các hoạt động này vào giao thức và giới thiệu mô hình quyết toán ngoài sàn (OES, Off Exchange Settlement) và kiểm toán dự trữ minh bạch, giảm chi phí tin cậy.

Lợi suất trái phiếu Mỹ RWA (US Treasury Yield)

Đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ thông qua dự án RWA, cung cấp lợi nhuận đô la ổn định và rủi ro thấp:

• USDY của Ondo: Hướng tới nhà đầu tư bán lẻ ngoài Mỹ, hỗ trợ ứng dụng đa chuỗi, lợi nhuận khoảng 4.25%.

• USD0++ của Usual: Thực hiện một lớp USD0++ có thể tham gia khai thác thanh khoản hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp cho vay, cung cấp thanh khoản cho trái phiếu Mỹ.

Tuy nhiên, phần lợi nhuận cao hơn trái phiếu Mỹ thường đến từ trợ cấp nền tảng hoặc khuyến khích token quản trị, tính bền vững lâu dài vẫn còn nghi ngờ.

Sản phẩm cấu trúc quyền chọn (Structured Products)

Thường thấy ở CEX như "quản lý tài sản hai đồng tiền", ví dụ:

• Bán Put / Bán Call: Mua hoặc bán quyền chọn, thu phí quyền, phù hợp với thị trường dao động.

• Sản phẩm cấu trúc SharkFin: Bảo vệ vốn trong một khoảng nhất định và kiếm chênh lệch lãi suất, rủi ro được kiểm soát, lợi nhuận cố định.

Token hóa lợi nhuận (Yield Tokenization)

Với Pendle làm đại diện, tách tài sản lợi nhuận thành:

• PT (Token Gốc): Có thể đổi lấy tài sản cơ bản, vốn gốc ổn định.

• YT (Token Lợi nhuận): Đại diện cho lợi nhuận trong tương lai, dao động lớn nhưng tiềm năng lợi nhuận cao.

Người dùng có thể chọn ổn định (nắm giữ PT), đầu cơ (mua YT), phòng ngừa (bán YT) hoặc cung cấp thanh khoản (LP) để tham gia cấu trúc lợi nhuận nhiều lớp.

(Nghiên cứu sâu Lộ trình 2025 của Pendle: Cải tiến Pendle V2, thúc đẩy sản phẩm phòng ngừa lợi nhuận hợp đồng vĩnh viễn)

Sản phẩm chiến lược nhóm stablecoin (tương tự quỹ)

Như pool USD trung hòa thị trường do dự án restake Ether.Fi giới thiệu, kết hợp nhiều chế độ lợi nhuận:

• Cho vay (Aave, Morpho)

• Khai thác (Curve)

• Arbitrage phí tài trợ (Ethena)

• Token hóa lợi nhuận (Pendle)

Sản phẩm này được giao thức quản lý chủ động, phân tán rủi ro, nâng cao lợi nhuận ổn định, phù hợp với những người nắm giữ số tiền nhỏ lâu dài.

Tổng quan cơ hội lợi nhuận stablecoin trên và dưới chuỗi

Đa dạng hóa chiến lược là giải pháp tốt nhất hiện tại

Tác giả cho rằng, "đa dạng hóa chiến lược, phân bổ vốn theo cấp độ rủi ro" là phương pháp lợi nhuận ổn định nhất trong thị trường crypto hiện tại. Khi thị trường không còn chỉ đơn giản là thị trường bò hay gấu, khả năng chống biến động của danh mục đầu tư trở nên quan trọng hơn. Ví dụ:

• 50%: Đầu tư vào USDY của Ondo, Aave hoặc Sky, v.v. các giao thức RWA hoặc cho vay lớn, nhận lãi suất ổn định từ 4% đến 6%.

• 30%: Đầu tư vào Pendle PT hoặc Ethena USDe để bắt kịp cơ hội lợi nhuận trên chuỗi, đạt APY từ 5% đến 20%.

• 20%: Thử các chiến lược rủi ro cao, như YT của Pendle kết hợp LP đặt cọc vào pool lợi nhuận cao, hoặc tham gia các sản phẩm cấu trúc SharkFin.

Như vậy, trong khi thu được lợi nhuận trên chuỗi, cũng có thể phân tán rủi ro tiềm năng, biến chiến lược quản lý tài sản stablecoin thực sự trở thành "dòng tiền thụ động trong thị trường gấu". Tuy nhiên, việc phân bổ cụ thể vẫn phụ thuộc vào khả năng chịu đựng rủi ro của từng cá nhân.

Lợi nhuận stablecoin, từ nơi trú ẩn tài sản đến chiến lược tài chính

Hiện tại, stablecoin không chỉ còn là "bến đỗ" tạm thời cho tài sản, mà còn là công cụ dòng tiền có thể quản lý chủ động, linh hoạt trong thế giới DeFi. Khi thị trường đang trong giai đoạn dao động điều chỉnh, thay vì đặt cược toàn bộ, việc tiến triển ổn định và điều chỉnh động chiến lược lợi nhuận sẽ phù hợp hơn.

Do đó, sự song hành giữa đa dạng hóa chiến lược và nhận thức về rủi ro có lẽ mới là giải pháp tốt nhất cho các nhà đầu tư crypto trong năm 2025.