Tác giả: Joel John
Biên dịch: Yangz, Techub News
Ghi chú của người dịch: Trong bối cảnh chính sách thuế quan của Trump không ổn định và tình hình thương mại toàn cầu động荡, thị trường tiền điện tử đang trải qua một giai đoạn hạ nhiệt đáng kể. Tác giả bài viết đã phân tích các thay đổi cơ cấu của thị trường tiền điện tử từ 16 góc độ khác nhau. Trong giai đoạn đặc biệt này, nơi chính sách vĩ mô và cơ chế thị trường đều tác động, ngành tiền điện tử có thể sẽ trải qua một cuộc tái cấu trúc giá trị sâu sắc - đây vừa là một quá trình sàng lọc khốc liệt, vừa là con đường tất yếu để ngành phát triển trưởng thành.
Đây là một số nhận định tổng thể của tôi về tình hình hiện tại của thị trường tiền điện tử, hay nói cách khác, tôi nghĩ tiền điện tử sẽ phát triển như thế nào.
1. Bản chất của tiền điện tử là quỹ đạo tiền tệ trong hình thức hiện tại. Vai trò của blockchain đối với tiền/tài sản giống như vai trò của internet đối với thông tin, hậu quả là hoạt động đầu cơ vẫn là ứng dụng chính của ngành.
Mặc dù tốc độ và quy mô hoạt động đầu cơ có thể dao động, nhưng thành quả lớn nhất (và nguồn thu nhập chính) của lĩnh vực này vẫn sẽ đến từ đầu cơ và các ứng dụng phụ như cho vay, phái sinh, môi giới giao dịch, v.v.
2. Với việc Circle nộp đơn IPO, đường ray stablecoin có thể sẽ đạt đỉnh giai đoạn. Theo tôi, việc giảm lãi suất sẽ trở thành một quân cờ domino khác ảnh hưởng đến lĩnh vực này. Xét đến áp lực kênh bảo vệ và thách thức quản lý, cơ hội tiếp theo của stablecoin có thể sẽ không quá nóng bỏng. (Đọc thêm: 'Techub giải đọc báo cáo tài chính: Circle đua IPO, nhưng tăng trưởng thu nhập khó che giấu tình trạng khó khăn về lợi nhuận')
Đặc biệt đối với các nhà sáng lập không xuất thân từ Silicon Valley, cơ hội biên giới thực sự nằm ở các ứng dụng fintech địa phương tận dụng đường ray thanh toán crypto, thay vì 'xuất khẩu' đô la Mỹ. Tất nhiên, nếu bạn có thể huy động được hơn 10 triệu đô la ngay từ đầu và đặt trụ sở tại Mỹ, tình hình sẽ khác.
3. Đường ray DePIN về lý thuyết nên rất nóng, nhưng kết hợp với thỏa thuận cấp dịch vụ (SLA) và quy mô cần thiết cho các dự án AI lớn, cơ hội đầu tư thực sự sẽ tập trung vào các mạng có thể tạo ra thu nhập từ phía nhu cầu trên 100 triệu đô la. Các mạng như vậy hầu như (luôn) sẽ hợp tác với các quỹ đầu tư tư nhân hoặc quỹ phòng hộ để đáp ứng nhu cầu lưu động vốn ngắn hạn. Cho đến nay, tôi chưa thấy mạng nào dựa trên token có thể mở rộng đến mức độ này (và duy trì hoạt động đáng tin cậy).
Tin tốt là các mạng có thể mở rộng đến quy mô như vậy quả thực tồn tại. Tin xấu là phần lớn doanh thu do các mạng này tạo ra sẽ không chạm đến hệ thống token.
4. Lý do chúng tôi bắt đầu chú ý đến mối quan hệ giữa token và thu nhập xuất phát từ hai thay đổi cơ bản. Đầu tiên, trong thế giới "hậu pump.fun", phần phụ trội về định giá của token đã hoàn toàn biến mất. Khi tài sản được phân bổ, việc duy trì mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) trên 100 triệu đô la trở nên vô cùng khó khăn; thứ hai, tính biến động của thị trường chứng khoán và ngoại hối hiện nay không kém gì thị trường tiền điện tử, và xu hướng còn rõ ràng hơn, dẫn đến việc nguồn cung mua vào biên của thị trường tiền điện tử hoàn toàn khô cạn.
Lý do thực sự khiến các dự án phải lo ngại về doanh thu là đối với các quỹ thanh khoản (nhà mua vào biên cuối cùng), chỉ có khoảng 50 token tạo ra doanh thu đáng được phân bổ, và trong số đó, có lẽ chưa đến 30 token có tiềm năng tăng trưởng thực sự.
5. Các tổ chức đầu tư mạo hiểm có động cơ mạnh mẽ để khẳng định "token như một mô hình kinh doanh chưa chết" và thúc đẩy "Web3 sắp đến". Nếu bạn chọn bỏ qua các xu hướng ngành, bạn có thể tiếp tục làm ngơ trong một thời gian.
Theo tôi, chúng ta đang bước vào một giai đoạn mà các nhà sáng lập phát hành token sẽ ngày càng ít đi, họ sẽ giữ lợi nhuận với các đội ngũ nhỏ. Các tổ chức đầu tư mạo hiểm crypto có thể sẽ khó thích ứng với sự thay đổi này, vì truyền thống nguồn thanh khoản của họ đến từ việc niêm yết trên sàn giao dịch và các nhà đầu tư bán lẻ. Một số người có thể quy việc giảm triển khai đầu tư mạo hiểm crypto cho môi trường vĩ mô, nhưng lý do thực sự là sau FTX, khả năng cung cấp lợi nhuận cho danh mục đầu tư đã bị suy yếu đáng kể theo sự thay đổi của thị trường.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự, tuân thủ các nguyên tắc dịch như trên)12. Sự mất nhân tài trong ngành công nghiệp crypto sẽ diễn ra nhanh hơn so với việc cạn kiệt thanh khoản. Cụ thể, chứng kiến những người hành nghề chuyển sang đường đua AI, hoặc tìm kiếm cơ hội mới do sự tiến triển chậm chạp trong lĩnh vực crypto, tác động này sẽ đánh vỡ tinh thần còn mạnh hơn cả sự sụt giảm giá tiền điện tử. Khác với năm 2018 và 2023, bối cảnh vĩ mô hiện tại báo hiệu một giai đoạn đau khổ kéo dài hơn, trong khi lĩnh vực AI vẫn đang liên tục đạt được những bước tiến theo cấp số nhân.
Trong thị trường này, các công ty cụ thể sẽ phát triển thành ngọn hải đăng của hy vọng. Văn hóa doanh nghiệp cuối cùng sẽ trở thành hệ thống bảo vệ. Tuy nhiên, những nhà sáng lập có thể nhận ra sự chuyển đổi này thì rất hiếm.
13. Các cơ quan nghiên cứu và truyền thông trong lĩnh vực crypto đang trải qua giai đoạn hợp nhất. Các nhà sáng tạo thông thường đã mất hết hy vọng với ngành này - bởi vì trước đây các nhà tài trợ chính là các dự án L2, nhưng giờ đây việc hợp tác với chúng đã trở nên khó khăn. Trong 18 tháng tới, để tồn tại, các nhà sáng tạo buộc phải thông qua siêu tài chính hóa. Nói cách khác, họ phải có không gian lợi nhuận đủ lớn mới có thể xa xỉ dành thời gian để chế tác nội dung chất lượng.
Những công ty kết hợp được sáng tạo (viết / nghiên cứu), tài chính hóa (tài sản / thiết kế cấu trúc giao dịch) và hệ thống bảo vệ (kênh phân phối / quy trình) sẽ kiếm được rất nhiều tiền. Nhưng những đội ngũ có gen này thì cực kỳ hiếm.
14. Nếu số lượng nhà sáng lập phát hành token ngày càng ít đi, trong khi số lượng nhà sáng lập có thể đạt được tăng trưởng người dùng ở cấp độ triệu người ngày càng nhiều, thì nguồn vốn tiếp theo sẽ được giải phóng trong lĩnh vực crypto là vốn đầu tư tư nhân. Mặc dù hiện tại chưa quy mô, nhưng miễn là doanh thu hàng năm của doanh nghiệp vượt quá 10 triệu đô la, các tổ chức vốn đầu tư tư nhân có thể sẽ trở thành lực lượng chủ đạo trong 18 tháng tới. Tổng số doanh nghiệp đáp ứng điều kiện này khoảng 50 công ty, trong đó có lẽ khoảng 20 công ty thuộc sở hữu tư nhân. Do đó, ở thời điểm hiện tại, đây vẫn là một thị trường nhỏ.
15. Tôi nghĩ có thể thành lập một quỹ có quy mô khoảng 10 triệu đô la, chuyên đầu tư vào các dự án kết hợp nội dung sáng tạo (âm nhạc / nghệ thuật / viết lách) với ngôn ngữ gốc crypto và thực hiện phân phối quy mô. Nhưng điều này đòi hỏi các đối tác phải có sở thích thẩm mỹ, hiểu rõ tình hình phân bổ người tiêu dùng, và có thể cộng hưởng với các nhà sáng tạo. Đây là một trong những điều khiến tôi đặc biệt quan tâm.
16. Trong việc định hình thế giới, ngành công nghiệp crypto có cả mặt suy đồi về đạo đức và mặt lý tưởng. So với năm 2018, độ phù hợp thị trường sản phẩm (PMF) của ngành hiện tại đã đạt được gấp 100 lần, nhưng chỉ có thể nhận được một phần nhỏ của khoản phí premium trước đây. Trong thị trường này, việc biết cách chặn các luận điệu của giới học thuật, tập trung vào các tín hiệu dữ liệu đã trở thành một nghệ thuật, thậm chí có thể được gọi là kỹ năng sống sót. Hãy nhớ rằng: bạn vừa định hình thế giới mà mình đang ở, vừa bị thế giới đó định hình. Tính chủ động bản thân chính là hệ thống bảo vệ.
