Viện Kinh tế Quốc tế Peterson (PIIE), một trong hai viện nghiên cứu phi đảng phái lớn tại Hoa Kỳ , gần đây đã đưa ra cảnh báo về chính sách thuế quan của Trump. Giám đốc viện, Adam S. Posen, cho rằng Hoa Kỳ có thể tiến tới tình trạng "lạm phát đình trệ" tàn khốc theo chính sách thuế quan qua lại của chính quyền Trump, và cho rằng Cục Dự trữ Liên bang hiện tại đã cắt giảm lãi suất quá mức và có thể cần thời gian quan sát dài hơn hoặc các biện pháp can thiệp khác.
Nội dung bài phát biểu
Trong bài phát biểu gần đây, Posen đã đưa ra dự báo về triển vọng kinh tế Hoa Kỳ khác với kỳ vọng của cộng đồng kinh tế chính thống. Dựa trên mô hình kinh tế của nền kinh tế Hoa Kỳ và chính quyền Trump trong quá khứ, PIIE suy đoán rằng các chính sách hiện tại của Trump, đặc biệt là các chính sách nhằm vào việc đóng cửa thương mại và sử dụng sự bất ổn của nền kinh tế Hoa Kỳ như một vũ khí, chắc chắn sẽ dẫn đến những thảm họa như lạm phát cao hơn, kèm theo hiệu suất tăng trưởng kinh tế kém hơn trong ngắn hạn và trung hạn .
Posen nhấn mạnh rằng đây không chỉ là sự hỗn loạn do thất bại tạm thời của thị trường hay sai lầm tạm thời về chính sách. Nó có thể đại diện cho một sự thay đổi cơ bản trong hệ thống chính sách kinh tế của Hoa Kỳ (bao gồm các thói quen, thể chế và thực tiễn). Sự thay đổi này đi chệch khỏi đường lối quản lý kinh tế mà hai đảng chính trị lớn ở Hoa Kỳ theo đuổi trong vài thập kỷ qua và báo hiệu một kỷ nguyên mới đầy thách thức.
Posen chỉ ra rằng cốt lõi của khuôn khổ chính sách tiềm năng này là hai cam kết chết người:
- "Đóng cửa" đáng kể nền kinh tế Hoa Kỳ thông qua thuế quan và các biện pháp khác, làm giảm thương mại và đầu tư với thế giới
- Sử dụng sự bất ổn chính sách như một vũ khí thương mại
Posen nói thêm rằng chính quyền Trump đang tạo ra sự khó lường để đạt được lợi thế ngắn hạn khi giải quyết các mối quan hệ quốc tế và tranh chấp thương mại. Sự kết hợp của hai chiến lược này không chỉ làm giảm trực tiếp thu nhập thực tế của các hộ gia đình Mỹ (vì hàng hóa nhập khẩu đắt hơn và xuất khẩu bị cản trở), mà quan trọng hơn, chúng sẽ cùng nhau tạo nên một "cú sốc cung tiêu cực" dai dẳng, có nghĩa là tiềm năng sản xuất kinh tế giảm và nguồn cung hàng hóa và dịch vụ sẽ trở nên đắt đỏ và khan hiếm hơn.
Tại sao lạm phát sắp vượt khỏi tầm kiểm soát
Lý thuyết kinh tế cho chúng ta biết rằng cú sốc cung tiêu cực không nhất thiết dẫn đến lạm phát, vì thị trường và các nhà cung cấp tiền có thể điều chỉnh linh hoạt. Posen giải thích thêm rằng nếu ngân hàng trung ương (Cục Dự trữ Liên bang) có thể kiên định giữ vững lập trường duy trì ổn định giá cả và những người tham gia thị trường cũng tin rằng ngân hàng trung ương sẽ làm như vậy, thì nền kinh tế có thể trải qua một "sự điều chỉnh thực sự" đau đớn nhưng cần thiết - tức là sản lượng giảm, thất nghiệp tăng, nhưng lạm phát cuối cùng sẽ được kiểm soát.
Điều này tương tự như các chính sách thắt lưng buộc bụng được áp dụng lịch sử Anh trong thời kỳ Đại suy thoái hoặc trong những ngày đầu của thời kỳ Đại suy thoái ở Hoa Kỳ bởi Tổng thống Hoover và Bộ trưởng Tài chính Mellon. Tuy nhiên, Posen nghiêm khắc chỉ ra rằng khả năng lý thuyết này rất mong manh trong hoàn cảnh chính trị hiện tại.
Ông cho rằng rằng do áp lực chính trị và sự bất ổn của các hệ thống dân chủ hiện đại, các chính phủ và ngân hàng trung ương gần như không thể nhắm mắt làm ngơ trước nỗi đau kinh tế do cú sốc cung gây ra. Do đó, áp lực chính trị sẽ buộc các nhà hoạch định chính sách phải hành động để giảm bớt cú sốc, thường có nghĩa là phải chấp nhận hoặc thậm chí khuyến khích lạm phát, đặc biệt là dưới hình thức cứu trợ tài chính.
Trong những hoàn cảnh như vậy, các quy luật kinh tế chung từng áp dụng cho Hoa Kỳ trong quá khứ sẽ bị Sự lật đổ và mô hình phản ứng của nước này sẽ giống với mô hình của một quốc gia thị trường mới nổi điển hình hơn: tình trạng thiếu hụt nguồn cung không những không được giải quyết thông qua các cơ chế giá thị trường hiệu quả mà thay vào đó sẽ kích thích nhiều biện pháp bảo hộ hơn, trợ cấp cho các ngành công nghiệp cụ thể và sự can thiệp của chính phủ, từ đó sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung và mất cân bằng nguồn lực, tạo thành một vòng luẩn quẩn. Đồng thời, để ứng phó với sự bất ổn về chính sách này, các đồng minh của Hoa Kỳ có thể tìm cách tự bảo hiểm, thiết lập Chuỗi cung ứng thay thế và giảm sự phụ thuộc vào các sản phẩm và thị trường của Hoa Kỳ, điều này sẽ làm suy yếu thêm địa vị kinh tế dài hạn của Hoa Kỳ.
Nguyên nhân gốc rễ của việc mất kiểm soát: Fed có vấn đề về cấu trúc
Sau đó, Posen đưa ra ví dụ về những lý do cụ thể dẫn đến áp lực lạm phát gia tăng hiện nay.
Đầu tiên, ông chỉ trích Fed vì có lẽ quá tự mãn trong việc quản lý "dự đoán lạm phát" ở Hoa Kỳ. Mặc dù một số thành viên chính phủ tiềm năng đã cáo buộc Fed tạo ra lạm phát trong quá khứ, nhưng hiện tại họ dường như lại tự mâu thuẫn cho rằng rằng ngay cả khi áp dụng thuế quan và theo đuổi chính sách phá giá tiền tệ, kỳ vọng lạm phát vẫn có thể ổn định và hiệu ứng truyền tải giá sẽ không xảy ra.
Posen cho rằng đây là một suy nghĩ viển vông. Đồng thời, ông nghi ngờ rằng chính sách tiền tệ hiện tại có thể sẽ nới lỏng hơn kỳ vọng của Fed, bởi vì "lãi suất trung tính" (R-star) đo lường mức lãi suất tiềm năng của nền kinh tế có thể đã tăng về mặt cấu trúc. Ngay cả khi Fed đã ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán, việc quan sát chỉ báo tình hình tài chính như chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp cũng không cho thấy hoàn cảnh tín dụng thắt chặt đáng kể.
Thứ hai, việc tăng cường quyền định giá của doanh nghiệp sẽ giúp việc chuyển thuế quan sang người tiêu dùng dễ dàng hơn. Việc bãi bỏ quy định tiềm tàng, gia tăng sự tập trung thị trường do khuyến khích sáp nhập và mua lại doanh nghiệp, cùng xu hướng bảo hộ đối với các công ty trong nước sẽ trao cho các công ty quyền lực thị trường lớn hơn để tăng giá, điều này có nghĩa là thuế quan và tình trạng thiếu hụt nguồn cung sẽ được phản ánh trực tiếp hơn vào tăng giá cuối cùng.
Hơn nữa, các yếu tố cấu trúc cũng có tác động. Ví dụ, thắt chặt chính sách nhập cư có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung lao động liên tục, đặc biệt là trong các ngành công nghiệp quan trọng như xây dựng, điều này sẽ đẩy chi phí tiền lương và giá dịch vụ lên cao. Bản thân thị trường nhà ở cũng đang phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung, và tăng vật liệu xây dựng nhập khẩu (như gỗ xẻ Canada) và các hàng hóa nhập khẩu liên quan đến bất động sản khác (như thiết bị điều hòa không khí sản xuất tại Trung Quốc) tăng cao do các yếu tố như thuế quan sẽ cùng nhau đẩy chi phí sinh hoạt lên cao.
Cuối cùng, Posen cũng đề xuất rủi ro"Doge" – Rối loạn chức năng của Chính phủ. Những rủi ro do sự lan rộng của sự bất ổn trong các bộ phận chính phủ, chẳng hạn như mối đe dọa về việc chính phủ đóng cửa và sự không chắc chắn của các công chức và nhà thầu về các chính sách trong tương lai, có thể dẫn đến sự chậm trễ trong các dự án cơ sở hạ tầng quan trọng, kém hiệu quả và giảm độ tin cậy của các dịch vụ công, bản thân điều này sẽ tạo ra cú sốc cung tiêu cực và ảnh hưởng đến hoạt động bình thường của nền kinh tế.
Khả năng xảy ra tình trạng đình lạm tăng lên
Về mặt tăng trưởng kinh tế, dự báo của Posen cũng bi quan không kém. Ông ước tính rằng trong hoàn cảnh chính sách này, rủi ro nền kinh tế Hoa Kỳ rơi vào suy thoái lên tới 65%. Ông cho rằng rằng nếu chính phủ không thực hiện "các biện pháp kích thích tài khóa quy mô lớn cực kỳ vô trách nhiệm", tăng trưởng kinh tế sẽ khó có thể vượt quá 1% vì các động lực tăng trưởng chính sẽ bị kìm hãm: tiêu dùng sẽ yếu do thu nhập thực tế giảm và bất ổn gia tăng; đầu tư của doanh nghiệp sẽ trì trệ do chính sách tiếp tục không chắc chắn; và xuất khẩu ròng sẽ bị kéo xuống do rào cản thương mại và căng thẳng trong quan hệ quốc tế. Do đó, điều duy nhất có vẻ có thể thúc đẩy tăng trưởng sách trong ngắn hạn là chi tiêu lớn của chính phủ, điều này có thể gây ra vấn đề trong tương lai.
Nhìn chung, Posen cho rằng kịch bản có khả năng xảy ra nhất là "lạm phát đình trệ" - tức là tăng trưởng kinh tế trì trệ hoặc thậm chí thu hẹp, kèm theo lạm phát cao. Đây là tình huống khó khăn nhất đối với các nhà hoạch định chính sách vì theo truyền thống, các công cụ chính sách để ứng phó với suy thoái (đòi hỏi kích thích) và lạm phát (đòi hỏi thu hẹp) thường trái ngược nhau. Tình hình này sẽ gây thiệt hại nghiêm trọng đến mức sống của các gia đình Mỹ, hoàn cảnh hoạt động của doanh nghiệp và khả năng cạnh tranh lâu dài của Hoa Kỳ.
Posen kết luận rằng các chính sách kinh tế mà ông mô tả là của Trump đại diện cho sự thay đổi cơ bản so với tư duy kinh tế chính thống của Mỹ trong nửa thế kỷ qua. Cố gắng biến sự bất ổn thành vũ khí và rút lui Hoa Kỳ khỏi hệ thống kinh tế toàn cầu không chỉ gây tổn hại đến lợi ích của Hoa Kỳ mà tác động tiêu cực của nó cũng sẽ rất sâu rộng và khó có thể đảo ngược. Ông nhấn mạnh rằng điều quan trọng là phải xem xét mô hình chính sách rộng lớn này và những hậu quả có thể thấy trước của nó, thay vì bị bối rối bởi những ồn ào chính trị hàng ngày hay những biến động ngắn hạn của thị trường. Nếu nền kinh tế Hoa Kỳ thực sự đi theo con đường này, sẽ phải mất nhiều năm điều chỉnh khó khăn để phục hồi.
