Bitcoin đã trải qua đợt bán tháo mạnh nhất trong tuần này kể từ sau sự sụp đổ của FTX, với giá giảm xuống dưới 61.000 đô la trong thời gian ngắn, giảm hơn 52% so với lịch sử là 126.000 đô la vào tháng 10 năm ngoái. Giữa sự hoảng loạn lan rộng trên thị trường, một số nhân vật nổi tiếng đã lên tiếng phân tích "thủ phạm thực sự" đằng sau sự sụp đổ này.
Những lời chỉ trích này đều nhắm vào IBIT của BlackRock, quỹ ETF Bitcoin spot lớn nhất thế giới, và các sản phẩm cấu trúc phức tạp cũng như giao dịch quyền chọn được xây dựng xung quanh nó.
Arthur Hayes: Việc phòng ngừa rủi ro IBIT có thể là nguyên nhân gây ra sự sụt giảm mạnh.
Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX , đã đăng trên mạng cộng đồng rằng đánh giá ban đầu của ông là sự sụp đổ của BTC có thể bắt nguồn từ các hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà giao dịch bằng các sản phẩm cấu trúc IBIT . Ông chỉ ra rằng kể từ khi Bitcoin ETF được niêm yết, lượng lớn ngân hàng đầu tư và Quỹ phòng hộ ở Phố Wall đã tạo ra nhiều phái sinh và chứng khoán cấu trúc khác nhau xung quanh IBIT.
Hayes giải thích rằng một trong những chiến lược cốt lõi của các tổ chức này là "giao dịch chênh lệch giá", mua vào IBIT làm tài sản thế chấp đồng thời short hợp đồng tương lai Bitcoin của CME để kiếm được lợi nhuận không rủi ro hàng năm khoảng 7% đến 10% . Tuy nhiên, khi chênh lệch giá hợp đồng hợp đồng tương lai giảm mạnh, giao dịch này phải được thanh lý, đòi hỏi phải bán các quỹ ETF và bù đắp đầu cơ giá xuống bán khống hợp đồng tương lai lai, ngay lập tức đảo ngược dòng tiền ròng ban đầu thành dòng tiền chảy ra quy mô lớn.
Quỹ phòng hộ này chưa bao giờ mua vào IBIT vì lạc quan về Bitcoin; họ chỉ đơn giản muốn kiếm thêm vài phần trăm lãi suất so với lãi suất quỹ liên bang. Khi chênh lệch lãi suất biến mất, họ sẽ không ngần ngại bán ra. — Arthur Hayes
Hayes tuyên bố rằng sau đó ông sẽ biên soạn một danh sách có hệ thống tất cả các ghi chú liên quan đến IBIT do các ngân hàng lớn phát hành để xác định rõ hơn các yếu tố chính có thể gây ra những biến động mạnh về giá của đồng tiền này.
Parker White: Quỹ phòng hộ ở Hồng Kông mới chính là những "quả bom ẩn" thực sự.
Parker White, Giám đốc Đầu tư kiêm Giám đốc Điều hành của DeFi Dev Corp (NASDAQ: DFDV), đã đưa ra một giả thuyết cụ thể hơn. Trong cộng đồng, ông cho rằng sự biến động này lần bắt nguồn từ vị thế giữ lớn IBIT, có thể là một hoặc nhiều Quỹ phòng hộ crypto có trụ sở tại Hồng Kông.
Ông đã chỉ ra một số manh mối quan trọng:
Cấu trúc quỹ chỉ tài sản một loại tài sản: Một số quỹ vị thế giữ lượng lớn IBIT, thậm chí hoạt động như "quỹ chỉ sử dụng một tài sản " để cô lập rủi ro tiền ký quỹ . Điều này có nghĩa là nếu giá IBIT giảm mạnh, toàn bộ quỹ sẽ phải chịu một cú sốc nặng nề, mà không có tài sản nào khác để bù đắp.
Chiến lược quyền chọn đòn bẩy cao: Sau đợt giảm giá Bitcoin vào tháng 10 năm ngoái, các quỹ này mua vào lượng lớn quyền chọn mua (kỳ vọng tăng giá options) ngoài giá trị thực, đặt cược vào sự phục hồi nhanh chóng của giá. Dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch quyền chọn IBIT đã tăng vọt lên mức kỷ lục 2,33 triệu hợp đồng vào ngày xảy ra sự sụp đổ, với phí quyền chọn đạt 900 triệu đô la. Điều này được xem là tín hiệu rõ ràng về việc thanh lý bắt buộc quy mô lớn.
Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên đã đẩy nhanh quá trình thanh lý: White suy đoán rằng các quỹ Hồng Kông này đã sử dụng giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên để tài trợ cho các vị thế quyền chọn IBIT của họ. Khi đồng yên tăng giá và chi phí giao dịch chênh lệch lãi suất tăng, phía tài chính chịu áp lực trước tiên, buộc các quỹ phải đẩy nhanh quá trình thanh lý các vị thế của mình.
Hậu quả dây chuyền của sự sụp đổ giá bạc: Thêm vào đó, sự sụt giảm 20% gần đây trên thị trường bạc càng ảnh hưởng nặng nề hơn đến vị thế tài sản đa dạng của các quỹ này, làm trầm trọng thêm áp lực giảm đòn bẩy tổng thể. Với nhiều yếu tố tiêu cực cùng hội tụ, vị thế bẩy của các quỹ dần bị bào mòn, và cuối cùng, sự suy giảm liên tục của Bitcoin đã xóa sạch hoàn toàn số tài sản còn lại của họ.
Sự sụt giảm mạnh của giá bạc, việc thanh lý các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên và cháy tài khoản các vị thế quyền chọn IBIT đã tạo nên một cơn bão hoàn hảo. Nhiều áp lực cùng lúc nổi lên, cuối cùng khiến Bitcoin trở thành nạn nhân của vòng xoáy giảm đòn bẩy này.
Đợt "bán tháo đầu hàng" của IBIT đã lập nhiều kỷ lục lịch sử.
Dữ liệu xác nhận tính khả thi của giả thuyết trên. Trong đợt sụp đổ ngày 5 và 6 tháng 2, IBIT đã thiết lập một số kỷ lục lịch sử kể từ khi niêm yết:
- Khối lượng giao dịch trong một ngày: Vượt quá 10,7 tỷ đô la (284 triệu cổ phiếu), mức cao nhất kể từ khi niêm yết, vượt xa các kỷ lục trước đó.
- Phí quyền chọn: 900 triệu đô la chỉ trong một ngày, Cao nhất mọi thời đại (ATH), cho thấy vị thế giữ lớn đã buộc phải đóng vị thế của họ ở mức giá cực kỳ bất lợi.
- Thanh lý trên diện rộng: 2,6 tỷ đô la Mỹ crypto cháy tài khoản trên thị trường trong vòng 24 giờ, phần lớn trong đó các vị thế mua dài hạn.
- Lỗ vốn ròng thực tế: Bitcoin đã ghi nhận mức lỗ vốn ròng 3,2 tỷ đô la chỉ trong một ngày, vượt qua tất cả các sự kiện "thiên nga đen"lịch sử như sự sụp đổ của FTX, việc LUNA giảm xuống 0, các sự kiện 519 và 312, lập nên một kỷ lục mới.
Một số nhà phân tích thị trường chỉ ra rằng khối lượng giao dịch và hoạt động quyền chọn đáng kinh ngạc như vậy khó có thể được giải thích bằng "sự hoảng loạn thị trường" thông thường, trừ khi đó là do thanh lý bắt buộc từ các tổ chức lớn.
Vẫn còn nhiều tranh cãi.
Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý với nhận định rằng "Quỹ phòng hộ ở Hồng Kông cháy tài khoản". Một quan điểm khác cho rằng những dòng vốn bất thường này nhiều khả năng phản ánh sự hoảng loạn trên diện rộng của thị trường và hoạt động quản lý rủi ro thường lệ , hơn là sự sụp đổ thảm khốc của một tổ chức duy nhất.
Những người hoài nghi chỉ ra rằng hiện tại không có hồ sơ pháp lý nào trực tiếp xác nhận cháy tài khoản một quỹ cụ thể. Trong lịch sử thị trường crypto , thực tế đã có những trường hợp các ông lớn sụp đổ một cách bí mật, và danh tính của họ vẫn chưa được xác nhận.
Những người ủng hộ lý thuyết "cháy tài khoản quỹ" phản bác rằng khối lượng giao dịch kỷ lục trong một ngày của IBIT đạt 10,7 tỷ đô la, phí quyền chọn đạt 900 triệu đô la, và sự gia tăng đáng kể về khối lượng mở sau khi Nasdaq loại bỏ giới hạn quyền chọn vào ngày 21 tháng 1 năm 2026, tất cả đều cho thấy các nhà đầu tư lớn đang bị thị trường loại bỏ.
