Trong 15 tháng qua, bản đồ thanh khoản DeFi đã được định hình lại giữa các chuỗi, những dự án được thúc đẩy bởi làn sóng hype dần rút lui, và thanh khoản đã âm thầm tập trung vào những nơi có nền tảng vững chắc hơn là thị trường đầu cơ.
Nhận xét cốt lõi
Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại 38 tỷ đô la vào tháng 1/2025, khối lượng giao dịch DEX đã giảm 35% trong hai tháng tiếp theo, cho thấy tháng 1 có thể đã hình thành đỉnh ngắn hạn. Hiện tại, 10 DEX hàng đầu chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch; chỉ riêng Uniswap và PancakeSwap đã chiếm khoảng 40% thị phần. DEX dựa trên Solana đã âm thầm chiếm ưu thế trong bảng xếp hạng, chiếm 5 vị trí trong top 10, với sự tăng trưởng thị phần chủ yếu được thúc đẩy bởi khối lượng giao dịch từ làn sóng meme coin. Hyperliquid đã hoàn toàn thay đổi bối cảnh thị trường hợp đồng tương lai, từ một cái tên mới nổi đến việc chiếm hơn 60% thị phần vào tháng 3/2025.
Tất cả các nhận xét trong bài đều dựa trên dữ liệu công khai. Đặc biệt cảm ơn DefiLlama đã cung cấp các số liệu thống kê chất lượng cao liên tục.
Chu kỳ được xác định bởi sự bùng nổ và suy giảm
Đầu năm 2024, khối lượng giao dịch DEX mạnh mẽ vào tháng 3 và tháng 5, sau đó dần chậm lại trước giữa năm.
Tình hình thay đổi đột ngột trong quý 4, với khối lượng giao dịch tăng vọt vào tháng 11 và tháng 12, đà này tiếp tục đến tháng 1/2025 và đạt đỉnh bùng nổ 38 tỷ đô la.
Tuy nhiên, đợt hồi phục này chỉ là thoáng qua. Đến tháng 2, khối lượng giao dịch thị trường đã giảm mạnh xuống 24,5 tỷ đô la, đợt sụt giảm 35% đã chấm dứt đà tăng thẳng đứng trong ba tháng. Sự suy giảm này đã định hình cho một quý 2 thận trọng hơn.
Vị thế của DEX: Các giao thức hàng đầu nắm quyền
Bối cảnh thị trường DEX vẫn rất tập trung. Hiện tại, top 10 giao thức chiếm 79,5% khối lượng giao dịch hàng ngày, trong khi top 5 chiếm 59,1%.
Uniswap và PancakeSwap chiếm khoảng 40% khối lượng giao dịch DEX, là hai nền tảng duy nhất có tổng khối lượng giao dịch vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Vị thế dẫn đầu của họ xuất phát từ lợi thế tiên phong, sự hỗ trợ rộng rãi cho hệ sinh thái đa chuỗi và thanh khoản sâu.
Uniswap Labs còn ra mắt Unichain, một mạng lớp 2 Ethereum được xây dựng trên Optimism Superchain. Chuỗi này nhằm mục đích thực hiện các giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp thông qua khả năng tương tác đa chuỗi gốc.
Sự trỗi dậy thầm lặng của Solana
Đáng chú ý là vị thế của Solana trong lĩnh vực DEX ngày càng nổi bật. Hiện tại, trong top 10 DEX, có năm giao thức được phát triển bản địa trên Solana: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity và Pump.fun.
Orca (8,02%) và Meteora (6,70%) chiếm khoảng 15% hoạt động của các nền tảng giao dịch phi tập trung toàn cầu. Sự tăng trưởng này xuất phát từ phí gas thấp, thời gian khối nhanh và làn sóng meme coin Solana. Việc Pump.fun vươn lên top 10 là bằng chứng rõ ràng cho sự nóng bỏng này.
Các giao thức mới nổi: Fluid và Aerodrome
Fluid (7,09%) là nền tảng DEX có hiệu quả vốn cao nhất trong top 5. Giao thức này hoạt động tích cực trên Ethereum, với giá trị thanh toán hàng tháng vượt quá 1 tỷ đô la. Đặc biệt là sau khi khởi động trong hệ sinh thái Arbitrum: khối lượng giao dịch tăng từ 426 triệu đô la vào tháng 2 lên 1,6 tỷ đô la vào tháng 3, thể hiện tốc độ áp dụng vượt trội so với mức trung bình của ngành.
Aerodrome, là dự án gốc của Base, thể hiện sự tăng trưởng liên tục của thanh khoản trên Base L2. Mặc dù Hyperliquid không xếp hạng cao trong thị trường spot, nhưng nó chiếm ưu thế trong thị trường hợp đồng tương lai, với thị phần vượt quá 60%.
Đà tăng trưởng này đã thu hút sự chú ý lớn từ thị trường, với trải nghiệm sản phẩm gần gũi với sàn giao dịch tập trung hơn bao giờ hết. So sánh với đó, thị phần của dYdX đã nhanh chóng suy giảm. Từ mức 13.2% vào đầu năm 2024, đến tháng 3 năm 2025 đã giảm mạnh còn 2.7%, người dùng đang chuyển sang các nền tảng thay thế nhanh hơn, giao diện đơn giản hơn và hiện đại hơn.
Hợp đồng vĩnh cửu của Jupiter đã chọn một con đường khác, nhờ thanh khoản gốc của Solana và vai trò dẫn dắt từ DEX spot, đã tăng lên vị trí thứ hai với 8.8% thị phần. Mặc dù tăng trưởng nhanh, nhưng không bền vững, cuối cùng phải nhường chỗ cho Hyperliquid. Các dự án khác như SynFutures, Vertex Protocol và Paradex cũng đã ngắn ngủi nổi bật.
Chuỗi hợp đồng vĩnh cửu: Lớp thực thi hoàn thành tái cấu trúc trong một chu kỳ
Sự thay đổi lớn nhất trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng hợp đồng vĩnh cửu trong năm qua không phải là sở thích của người dùng đối với các giao thức, mà là việc chuyển sang tin tưởng các chuỗi để thực hiện giao dịch.
Đến tháng 3 năm 2025, thị phần giao dịch hợp đồng vĩnh cửu của Ethereum và Arbitrum đã giảm mạnh còn 11.8%, so với vị trí thống trị thị trường trên 65% vào tháng 1 năm 2024, các lớp thực thi mới và nhanh hơn đã hoàn toàn chiếm ưu thế.
Lực lượng chính thúc đẩy sự chuyển đổi này là blockchain do Hyperliquid tự phát triển. Trong cùng thời kỳ này, thị phần của nó đã tăng mạnh từ 13.6% lên 58.9%, thay thế các giải pháp Layer1 và Layer2 từng định nghĩa tiêu chuẩn ngành trong chưa đầy một năm, trở thành môi trường thực thi mặc định cho giao dịch hợp đồng vĩnh cửu. Ưu điểm của nó không chỉ ở tốc độ giao dịch nhanh hơn, mà quan trọng hơn là cung cấp độ tin cậy và bảo đảm độ trễ thấp mà các chuyên gia giao dịch yêu cầu.
Solana cũng đã trải qua một đợt tăng trưởng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi các dự án Jupiter và Phoenix vào cuối năm 2024, thị phần của nó từng tăng lên gần 16%. Nhưng cuối cùng ổn định ở mức 10-11%, không thể duy trì đà tăng trưởng đột phá. Trong khi đó, hệ sinh thái của Base và ZKsync tuy cho thấy sự sôi động (thị phần đỉnh đạt 6-7%), nhưng vẫn chưa thể vào hàng các chuỗi công khai hàng đầu.
Đồng thời, Blast trở thành một trường hợp cảnh báo: dự án ngắn ngủi này từng đạt 18.8% thị phần vào tháng 6 năm 2024, nhưng lại biến mất với tốc độ không kém phần ấn tượng. Trong một lĩnh vực do chất lượng sản phẩm và sự giữ chân người dùng điều khiển, việc quảng bá đơn thuần khó có thể tồn tại lâu dài. Tiêu chuẩn thực thi mới của ngành đã rõ ràng: các chuỗi công khai tập trung vào hiệu suất đã xác định lại tiêu chuẩn cạnh tranh, cơ sở hạ tầng truyền thống không còn chiếm ưu thế mặc định.
Tương lai của DeFi không nằm ở việc mở rộng đa chuỗi, mà thuộc về các giao thức có thể chuyển đổi câu chuyện ngành thành thói quen của người dùng.
Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
