Được viết bởi KarenZ, Foresight News
Trong quá trình phát triển của DeFi, hầu hết các thiết kế stablecoin từ lâu đã bị hạn chế bởi các mô hình lợi nhuận nội sinh. Lợi nhuận của stablecoin chính thống phụ thuộc rất nhiều vào chu kỳ kinh tế trong giao thức. Cho dù đó là "hiệu ứng bánh đà" được hình thành bởi phát thải khích lệ token hay vòng lặp giá trị khép kín được hình thành bởi phí giao dịch của người dùng, về cơ bản chúng đều tự tiêu thụ giống như "Ouroboros", và rất khó để phá vỡ ranh giới của giao thức để đạt được tăng trưởng trên quy mô lớn, và thậm chí còn không thể chống lại được rủi ro hệ thống của chu kỳ thị trường.
Ngược lại với vòng lặp khép kín này là việc khám phá lợi nhuận ngoại sinh. Lợi nhuận ngoại sinh đến từ các hoạt động kinh tế bên ngoài giao thức, chẳng hạn như kinh doanh chênh lệch giá, MEV, RWA, v.v. Lợi nhuận này trước đây do các tổ chức tài chính và những người có giá trị tài sản ròng cao độc quyền, nhưng CAP đang định vị mình là "động cơ stablecoin với sự bảo đảm tài chính đáng tin cậy" và đang phá vỡ tình thế tiến thoái lưỡng nan này bằng cách giới thiệu các nguồn lợi nhuận ngoại sinh và cơ chế chuyển giao rủi ro. Bài viết này sẽ giới thiệu về vị thế, cơ chế cốt lõi, logic lợi nhuận và tác động của CAP đối với ngành.
CAP là gì?
CAP (Covered Agent Protocol) là một giao thức sáng tạo giúp chuyển nguồn lợi nhuận từ stablecoin từ bên trong giao thức ra thị trường bên ngoài. Mục tiêu cốt lõi của nó là chuyển đổi lợi nhuận ngoại sinh ở cấp độ tổ chức (như MEV, chênh lệch giá, RWA) thành lợi nhuận người dùng thông thường có thể nhận được thông qua cơ chế đại lý và mạng lưới bảo mật được chia sẻ.
Khác với stablecoin truyền thống dựa vào khích lệ token hoặc tài sản thế chấp duy nhất, CAP thực hiện phân bổ vốn tự động và quản lý rủi ro thông qua các hợp đồng thông minh, xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh về "tạo thu lợi nhuận- phân lập rủi ro- phân phối giá trị".
Về mặt tài chính, vào tháng 10 năm 2024, CAP Labs đã hoàn thành vòng gọi vốn Pre- Seed trị giá 1,9 triệu đô la Mỹ, với sự tham gia của các nhà đầu tư thiên thần như Kraken Ventures, Robot Ventures, ANAGRAM, ABCDE Labs, SCB Limited và nhà sáng lập Synthetix Kain Warwick. Vào đầu tháng 4 năm 2025, CAP đã nhận được thêm 11 triệu đô la Mỹ tiền tài trợ, với sự tham gia của các công ty quản lý tài sản truyền thống như Franklin Templeton và Triton Capital, đánh dấu sự công nhận mô hình của công ty này từ giới tài chính truyền thống.
Về mặt bối cảnh đội ngũ , nhà sáng lập CAP Benjamin là thành viên của đội ngũ cốt lõi của giao thức stablecoin QiDao. Thành viên sáng lập và giám đốc công nghệ của CAP, Weso cũng là cố vấn và người đóng góp cho giao thức tối ưu hóa DeFi Beefy. Ngoài ra, Cap đã được chọn cho chương trình accelerator hàng đầu của MegaETH “Mega Mafia”, nhưng sẽ ra mắt giao thức cốt lõi trên Ethereum.
Cơ chế cốt lõi của CAP: nhân vật ba thành phần
CAP đạt được phân bổ vốn tự thực hiện và bảo mật thông qua các hợp đồng thông minh, dựa vào lớp proxy và mô hình bảo mật được chia sẻ để chuyển rủi ro tạo ra lợi nhuận cho các bên liên reStake, bảo vệ người dùng stablecoin khỏi tác động của thất bại chiến lược.
Trong CAP, có ba nhân vật hệ thống chính: Nhà điều hành, bên reStake quan và người gửi tiền stablecoin .
Nguồn: CAP
Người gửi tiền Stablecoin : người nhận được lợi nhuận rủi ro thấp
Người dùng gửi stablecoin chính thống như USDT/USDC đúc cUSD và nhận lợi nhuận cho vay chuẩn. CAP chính thức tuyên bố rằng "cUSD luôn có thể được đổi với tỷ giá 1:1". cUSD cũng có thể được sử dụng trực tiếp trong các kịch bản sinh thái DeFi hoặc tiếp tục được thế chấp trong nền tảng CAP để kiếm lợi nhuận.
Người gửi tiền Stablecoin có thể nhận được lợi nhuận ngoại sinh do các đại lý chuyên nghiệp tạo ra mà không phải chịu biến động giá token hoặc rủi ro chiến lược, do đó thoát khỏi tình trạng khó khăn khi " khai thác rủi ro cao" trong DeFi truyền thống.
Người vận hành: Người nắm bắt lợi nhuận ngoại sinh
Người vận hành là lớp tác nhân chịu trách nhiệm tạo ra lợi nhuận. Các tác nhân này bao gồm nhà tạo lập thị trường thị trường, ngân hàng, công ty giao dịch tần suất cao, tổ chức đầu tư quỹ đầu tư tư nhân , người tham gia MEV, giao thức RWA và các giao thức DeFi khác để thu được lợi nhuận ngoại sinh từ tài sản crypto gốc và tài sản thực tế. Việc tạo ra lợi nhuận của CAP không dựa vào một chiến lược đơn lẻ mà thay vào đó là khả năng thích ứng linh hoạt với những thay đổi của thị trường thông qua các chiến lược đa dạng của đại lý.
Ban đầu, CAP áp dụng cơ chế danh sách trắng cho Nhà điều hành và sẽ dần chuyển sang mô hình không cần cấp phép trong tương lai. Mỗi Nhà điều hành trước tiên phải có được "sự xác nhận an ninh kinh tế" từ reStake(tức là reStake ủy thác tài sản để bảo đảm điều đó) và vay stablecoin tương ứng từ nhóm CAP để thực hiện chiến lược lợi nhuận . Yêu cầu về tài sản thế chấp tương tự như thị trường vay mượn crypto (ví dụ: thế chấp vượt mức). Sau khi trả lợi nhuận chuẩn cho người dùng stablecoin và phần chia của người đặt cược, Nhà điều hành giữ lại lợi nhuận còn lại làm khích lệ.
reStake: Bên bảo lãnh rủi ro kinh tế
Các bên liên reStake ủy thác tài sản cho các Nhà điều hành cụ thể, đảm bảo cho các Nhà điều hành trong khi cung cấp an ninh kinh tế cho những người gửi tiền stablecoin. reStake có thể kiếm được một phần lợi nhuận của Nhà điều hành, nhưng họ cũng phải chịu rủi ro về thất bại chiến lược.
Làm thế nào để xác định lãi suất và lợi nhuận?
Benjamin, người sáng lập Cap Labs, cho biết lãi suất chuẩn mà đại lý trả cho người dùng stablecoin được xác định theo chương trình, bao gồm tổng lãi suất tiền gửi trên thị trường vay mượn chính cộng với phí sử dụng bổ sung của Cap. Phí sử dụng này được tính theo tỷ lệ phần trăm vốn vay và cho biết tính cạnh tranh của việc phân bổ vốn trong các điều kiện thị trường cụ thể. Các đại lý có thể lựa chọn tham gia hoặc thoát ra dựa trên tỷ giá cơ bản.
Sau khi trả lãi suất cho người dùng stablecoin và reStake, lợi nhuận còn lại sẽ được đại lý giữ lại. Điều này sẽ khích lệ các đại lý phát triển các chiến lược lợi nhuận tốt hơn.
Tuy nhiên, nếu chiến lược lợi nhuận của tác nhân bị thua lỗ hoặc thực hiện các hoạt động độc hại dẫn đến thua lỗ trong các khoản tiền vay, một phần ETH của bên reStake quan sẽ bị tịch thu để bù đắp khoản lỗ của nhóm CAP và đảm bảo rằng người nắm giữ cUSD không bị thua lỗ.
Về mặt quy định, xét đến việc reStake phải chịu mọi rủi ro kinh tế, CAP trao cho reStake những quyền và lựa chọn tương đối lớn hơn. Ví dụ, bên reStake quan có quyền quyết định cuối cùng về việc bên thứ ba nào có thể tham gia thỏa thuận và tạo ra lợi nhuận ; tỷ suất lợi nhuận của bên liên quan reStake (còn gọi là phí bảo hiểm) được xác định thông qua đàm phán giữa reStake và Nhà điều hành. Ngoài ra, phí bảo hiểm sẽ được thanh toán bằng tài sản blue-chip như ETH và USD, thay vì token quản trị lạm phát hoặc các chương trình Chuỗi .
Chiến lược tương tác
Hiện tại CAP hỗ trợ đúc cUSD trên mạng thử nghiệm MegaETH. Người dùng có thể đúc 1.000 testnet-cUSD cùng một lúc. CAP đã phát hành một trang để đúc cUSD bằng USDC mạng chủ Ethereum , nhưng hiện tại vẫn chưa hoạt động.
bản tóm tắt
Sự xuất hiện của CAP đánh dấu sự chuyển đổi của stablecoin từ "lưu thông nội sinh" sang "thu giữ giá trị ngoại sinh". CAP không chỉ cải thiện tính bền vững của lợi nhuận DeFi thông qua lợi nhuận ngoại sinh và mô hình bảo mật được chia sẻ mà còn tăng cường bảo vệ người dùng thông qua việc cô lập rủi ro. Với sự tiếp cận của RWA và các tổ chức tham gia, CAP có thể trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng kết nối tài chính truyền thống và DeFi.
Cần lưu ý rằng hoạt động của CAP phụ thuộc rất nhiều vào độ tin cậy của các hợp đồng thông minh, do đó rủi ro hợp đồng thông minh là thách thức tiềm ẩn cốt lõi của nó. Theo thông tin chính thức, giao thức hiện kiểm toán, và phiên bản Pre-Mainnet đã vượt qua kiểm toán của Electisec. Ngoài ra, vì CAP được xây dựng trên các mạng bảo mật dùng chung như EigenLayer nên cũng cần phải tiếp tục chú ý đến khả năng lây truyền rủi ro của các hệ sinh thái liên quan.
