Lời nói đầu
Tuần này, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố Sách Beige mới nhất, phản ánh rõ ràng rằng mối lo ngại chung của các công ty về triển vọng kinh tế trong tương lai đã bắt đầu lan rộng.
Báo cáo từ 12 chi nhánh Ngân hàng Dự trữ Liên bang trên khắp Hoa Kỳ cho thấy cả sự gia tăng bất thường về tần suất ngữ nghĩa và điểm yếu chung trong hoạt động kinh tế thực tế đều cho thấy chính sách hiện tại và hoàn cảnh thị trường đang làm gián đoạn sâu sắc nhịp độ hoạt động và quyết định phân bổ vốn của các công ty.
Sách Nâu là gì?
Beige Book, tên chính thức là Tóm tắt bình luận về tình hình kinh tế hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang, là báo cáo được Hệ thống Dự trữ Liên bang công bố lần một năm, cung cấp tình hình kinh tế theo thời gian thực tại 12 Cục Dự trữ Liên bang của Hoa Kỳ.
Báo cáo này chủ yếu dựa trên dữ liệu định tính từ các nhà lãnh đạo doanh nghiệp, nhà kinh tế, chuyên gia thị trường và các nguồn khác, đề cập đến chi tiêu của người tiêu dùng, việc làm, lạm phát và đầu tư kinh doanh.
Hình 1: 12 chi nhánh FED khu vực tiến hành khảo sát và nghiên cứu kinh tế dựa trên khu vực tương ứng của họ (Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang)
Mục đích chính của Sách Beige là cung cấp cho FOMC cái nhìn tổng quan ngay lập tức về nền kinh tế để tham khảo cho việc xây dựng chính sách tiền tệ. Không giống như báo cáo dựa trên dữ liệu định lượng, Sách Beige nhấn mạnh vào các quan sát định tính và có thể nắm bắt các chi tiết kinh tế mà số liệu thống kê có thể bỏ qua, đặc biệt là trong giai đoạn kinh tế có nhiều bất ổn.
Tóm lại, các tác giả của báo cáo đã tiến hành phân tích dựa trên "quan sát tại chỗ" và "kinh nghiệm thực tế", nắm bắt những thay đổi tinh vi mà chỉ báo chậm hơn các chỉ số và không thể phản ứng kịp thời. Tại các bước ngoặt kinh tế hoặc giai đoạn có nhiều bất ổn, Sách Beige, với tư cách là công cụ hỗ trợ, không chỉ cung cấp nhận xét ngay lập tức về việc hoạch định chính sách tiền tệ mà còn cung cấp cho thị trường đánh giá của các chuyên gia và vị thế rõ ràng hơn về xu hướng kinh tế trong tương lai, qua đó giúp thị trường hiểu rõ hơn về thái độ của các nhà hoạch định chính sách và định hướng tương lai.
Sách Beige mới nhất cảnh báo: Thuế quan và sự bất ổn đều tăng vọt, và áp lực doanh nghiệp đang nổi lên trên diện rộng
Theo ấn bản mới nhất của Brown Book, những dấu hiệu cảnh báo đáng chú ý nhất là những dấu hiệu phát sinh từ những thay đổi về mặt ngữ nghĩa. Theo số liệu thống kê:
- Thuế quan được đề cập 107 lần, tăng hơn 118% so với 49 lần vào tháng 3 và tăng gần năm lần so với 23 lần vào tháng 1 đầu năm. Số lần đề cập đến thuế quan trong Sách Beige đạt đỉnh ở lần trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump.
Hình 2: Tần suất “thuế quan” xuất hiện trong Sách Beige (Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, Rosenberg Research)
- Từ "bất ổn" được nhắc đến 89 lần, tăng gần gấp đôi và gần bảy lần so với 45 lần vào tháng 3 và 13 lần vào tháng 1, lập kỷ lục mới trong Sách Beige trong những năm gần đây.
Hình 3: Tần suất “bất ổn” xuất hiện trong Sách Beige (Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, Rosenberg Research)
Sự tăng trưởng theo cấp số nhân về tần suất ngữ nghĩa này không phải là ngẫu nhiên, mà phản ánh sự lo lắng tột độ trong các công ty rằng chính quyền Trump có thể khởi động lại cuộc chiến thương mại và áp dụng các chính sách thuế quan cao. Trước đây, những chính sách này chủ yếu được coi là rủi ro tiềm ẩn, nhưng hiện nay chúng đã bắt đầu thâm nhập vào hoạt động thực tế của các công ty, ảnh hưởng đáng kể đến mọi thứ, từ chi tiêu vốn, chiến lược nhập khẩu đến tuyển dụng nhân viên và định giá.
Tổng quan về hoạt động kinh tế: Động lực tăng trưởng đã nguội đi trên diện rộng, với sự suy giảm rộng rãi lần đầu tiên
Theo Beige Book, chỉ có năm quận của Fed chứng kiến "tăng trưởng nhẹ" trong lợi nhuận, ba quận gần như không thay đổi và các quận còn lại báo cáo"sự suy giảm nhẹ đến trung bình". Đây là lần đầu tiên kể từ khi dịch bệnh bùng phát vào năm 2020, hầu hết các khu vực của Cục Dự trữ Liên bang đều đồng loạt báo cáo đà tăng trưởng kinh tế đang suy giảm, cho thấy niềm tin hiện tại vào khu vực doanh nghiệp và hộ gia đình đã suy yếu đáng kể.
Đầu tiên, có sự phân hóa trong lĩnh vực sản xuất, với hai phần ba khu vực cho biết hoạt động của họ vẫn không thay đổi hoặc giảm nhẹ, phản ánh rằng nhu cầu toàn cầu yếu và rủi ro Chuỗi cung ứng vẫn chưa được khắc phục hoàn toàn.
Nhìn chung, chi tiêu của người tiêu dùng không phải ô tô bắt đầu suy yếu và mặc dù bất động sản thương mại tăng nhẹ, nhu cầu vay vốn nhìn chung vẫn ổn định hoặc tăng trưởng nhẹ, cho thấy các doanh nghiệp và hộ gia đình đang tiếp tục thắt chặt đòn bẩy tài chính. Ngành năng lượng có sự tăng trưởng nhẹ, trong khi nông nghiệp nhìn chung vẫn ổn định, nhưng vẫn khó có thể hỗ trợ đáng kể cho toàn bộ nền kinh tế.
Dữ liệu PMI tổng hợp mới nhất trong tháng 4 cho thấy chỉ số này giảm xuống còn 51,2, mức thấp nhất trong 16 tháng, cho thấy hoạt động kinh tế của khu vực tư nhân đang chậm lại đáng kể. Mặc dù PMI sản xuất bất ngờ phục hồi lên 50,7, chỉ duy trì được phạm vi mở rộng nhưng số lượng đơn đặt hàng mới và nhu cầu xuất khẩu vẫn đang chịu áp lực. Chỉ số PMI của ngành dịch vụ giảm xuống còn 51,4, cho thấy đà tăng trưởng nhu cầu trong nước tiếp tục suy yếu.
Mặt khác, chỉ báo kỳ vọng tương lai của các công ty cũng giảm đáng kể và xuống gần mức thấp trong thời gian xảy ra dịch bệnh, cho thấy niềm tin của các công ty vào triển vọng kinh tế trong tương lai đang suy giảm nhanh chóng. Cả JP Morgan và Goldman Sachs đều chỉ ra rằng nếu niềm tin kinh doanh và ý chí chi tiêu vốn suy yếu cùng lúc, điều này có thể dẫn đến thị trường việc làm xấu đi hơn nữa, hình thành một chu kỳ tiêu cực và gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế.
Hình 4: Biến động trong Chỉ số PMI Sản xuất và Dịch vụ (Nguồn: S&P Global)
Động lực việc làm chậm lại và các công ty bước vào giai đoạn chờ đợi và quan sát
Thị trường việc làm cũng đang cho thấy những dấu hiệu chuyển biến. Kết quả khảo sát Sách Beige cho thấy hiện chỉ có một khu vực báo cáo"tăng trưởng vừa phải", bốn khu vực chứng kiến "tăng trưởng nhỏ", bốn khu vực cho thấy "không có thay đổi đáng kể" và ba khu vực chứng kiến "suy giảm nhỏ". Nhìn chung, báo cáo này có sự suy giảm nhẹ so với báo cáo trước, cho thấy đà tăng trưởng của thị trường lao động đang dần chậm lại.
Hầu hết các khu vực đều phản hồi rằng các công ty nhìn chung đã tạm dừng hoặc giảm tốc độ tuyển dụng, đặc biệt là các ngành có tiếp xúc chặt chẽ với người tiêu dùng cuối cùng như bán lẻ, dịch vụ ăn uống và du lịch, và có vẻ thận trọng hơn về triển vọng nhu cầu trong tương lai. Điều đáng chú ý là một số công ty đã khởi xướng kế hoạch sa thải, cho thấy áp lực lợi nhuận ở một số ngành có thể đã trở nên không thể đảo ngược.
Mặc dù nguồn cung lao động nói chung đã được cải thiện, một số khu vực bị hạn chế do chính sách nhập cư thắt chặt và các ngành công nghiệp như xây dựng và nông nghiệp vẫn phải đối mặt với tình trạng thiếu lao động, điều này đã trở thành nút thắt mang tính cấu trúc trong cơ cấu cung cầu.
Với sự thay đổi về chiến lược giá, các doanh nghiệp đang phải đối mặt với áp lực kép về chi phí và nhu cầu
Về giá cả, ấn bản Sách Beige lần này cho thấy sáu khu vực báo cáo"tăng nhẹ"; sáu khu vực khác cho thấy "tăng vừa phải", về cơ bản giống với báo cáo trước đó.
Tuy nhiên, các công ty nhìn chung chỉ ra rằng do các chính sách thuế quan gần đây đẩy chi phí đầu vào lên cao và tình trạng tắc nghẽn Chuỗi cung ứng vẫn chưa được khắc phục hoàn toàn nên vẫn có khả năng gây áp lực tăng giá trong tương lai. Trong hoàn cảnh này, các công ty đã điều chỉnh chiến lược định giá của mình để ứng phó với tình hình bất ổn gia tăng và nhu cầu yếu hơn, bao gồm:
- Rút ngắn chu kỳ báo giá: Để giảm thiểu rủi ro cam kết giá, doanh nghiệp lựa chọn rút ngắn chu kỳ báo giá để thích ứng với sự bất ổn của giá cả biến động.
- Áp dụng phụ phí thuế quan bổ sung: Một số công ty chuyển chi phí thuế quan trực tiếp cho người tiêu dùng và giảm bớt áp lực ở đầu nguồn bằng cách áp dụng phụ phí thuế quan bổ sung.
- Điều chỉnh cơ cấu sản phẩm và khuyến mại: Để ứng phó với nhu cầu yếu, các công ty cũng đã bắt đầu điều chỉnh cơ cấu sản phẩm và chiến lược khuyến mại theo nhu cầu thị trường nhằm thu hút người tiêu dùng.
Tuy nhiên, bất chấp những điều chỉnh này, nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng vẫn yếu, dẫn đến hạn chế về khả năng tăng giá, khiến biên lợi hệ số biên lợi nhuận của các công ty ngày càng bị thu hẹp trong đối diện hoàn cảnh chi phí cao. Hiện tượng này không chỉ làm tăng áp lực hoạt động cho doanh nghiệp mà còn làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn của thị trường. Xu hướng giá trong tương lai vẫn cần được theo dõi chặt chẽ.
Tóm tắt
Dựa trên quan sát toàn diện chỉ báo khác nhau trong Sách Beige, nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn chưa chính thức bước vào suy thoái, nhưng đã bước vào giai đoạn siết chặt ba bên gồm trì trệ lan rộng, niềm tin giảm sút và áp lực chi phí tăng.
Tăng trưởng kinh tế chỉ giới hạn ở một số khu vực và ngành công nghiệp, nhu cầu tuyển dụng của các công ty đã chậm lại đáng kể và tình trạng sa thải đang diễn ra ở một số ngành. Đồng thời, do giá cả bị hạn chế nên lợi nhuận của doanh nghiệp dần bị thu hẹp. Ngoài ra, tần suất các từ khóa liên quan đến "thuế quan" và "bất ổn" trong Sách Beige đã tăng đáng kể, phản ánh nhận thức của các công ty về rủi ro chính sách đang tăng mạnh.
Nếu Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan hoạch định chính sách có liên quan không kịp thời đưa ra các tín hiệu chính sách rõ ràng và hướng tới tương lai để ổn định kỳ vọng của doanh nghiệp và thị trường, nền kinh tế Hoa Kỳ có thể bước vào trạng thái bình thường mới với tăng trưởng thấp và bất ổn cao trong tương lai, và sẽ trở thành nguồn rủi ro tiếp tục kìm hãm hiệu suất của tài sản rủi ro .
Báo cáo này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và nội dung của nó không phải là bất kỳ hình thức tư vấn đầu tư hoặc cơ sở ra quyết định nào. Thông tin, phân tích và quan điểm được trích dẫn trong bài viết này dựa trên nghiên cứu của tác giả và các nguồn công khai, và có thể không chắc chắn hoặc có thể thay đổi bất cứ lúc nào. Người đọc nên đưa ra quyết định đầu tư thận trọng dựa trên hoàn cảnh và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng mình. Nếu cần hướng dẫn thêm, bạn nên tìm lời khuyên của chuyên gia.
