Biên soạn | Wu nói blockchain
Liên kết gốc:
https://www.youtube.com/watch?v=7GpQPiF-RBg
Trong podcast này, Kyle Chasse và Arthur Hayes sẽ đi sâu vào logic đằng sau lý do tại sao Bitcoin có thể vượt mốc 1 triệu đô la vào năm 2028. Arthur cho rằng thế giới hiện đang bước vào giai đoạn tan rã của trật tự do đồng đô la thống trị, và việc Hoa Kỳ tiếp tục gia tăng thâm hụt tài chính và cơ cấu nợ sẽ thúc đẩy lạm phát dài hạn và định giá lại tài sản. Trong quá trình này, Bitcoin sẽ chuyển đổi từ " tài sản chỉ số beta cao trên Nasdaq" thành "hàng rào chống lại sự suy giảm chủ nghĩa đặc biệt của người Mỹ". Ông chỉ ra rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Bộ Tài chính đã hỗ trợ thị trường thông qua các hoạt động như mua lại trái phiếu kho bạc, tạo nên một vòng động lực mới cho tài sản rủi ro . Ngoài ra, Arthur còn nói về mối quan hệ Trung-Mỹ, tốc độ phản ứng chính sách, chiến lược giao dịch, sự luân chuyển Altcoin và cách các quỹ tổ chức gián tiếp gia tăng thu mua Bitcoin nắm giữ thông qua các công ty niêm yết. Quan quan điểm tổng thể kết hợp kinh tế vĩ mô toàn cầu, trò chơi chính trị, cấu trúc thị trường và sự phát triển của câu chuyện.
Cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ về cơ bản là một xu hướng dài hạn và sự gia tăng biến động hỗ trợ giá Bitcoin vượt qua một triệu
Kyle: Arthur, ba tuần sau khi có động thái áp thuế quan gần đây, thị trường đã phản ánh những thay đổi này chưa?
Arthur: Tôi cho rằng mọi người vẫn còn ảo tưởng rằng, “Ồ, mọi chuyện không thể tệ đến thế được.” Họ không thực sự ứng xử trọng việc tái cấu trúc bối cảnh tiền tệ, thương mại và vốn toàn cầu. Họ không tin rằng Trung Quốc và Hoa Kỳ sẽ thực sự tách rời. Nhưng tôi cho rằng xu hướng hướng tới một thế giới nhị nguyên này là điều không thể tránh khỏi. Các quốc gia sẽ cố gắng chơi theo cả hai cách hoặc chọn phe, và chúng ta không biết trò chơi này cuối cùng sẽ phát triển như thế nào.
Trump chỉ đơn giản là thúc đẩy một xu hướng vốn đã diễn ra. Ông đã phát động một cuộc chiến thương mại vào năm 2018, và Biden tiếp tục và tăng cường nó. Mặc dù ông đã đưa ra một số nhượng bộ, nhưng nếu bạn hiểu phong cách đàm phán của Trump, bạn sẽ biết rằng ông ấy luôn đưa ra những yêu cầu tối đa lúc đầu, sau đó lại nhượng bộ, thể hiện một số cử chỉ hòa giải, rồi lại gây áp lực để đạt được thỏa thuận có lợi nhất. Vì vậy, tôi cho rằng mô hình này sẽ tiếp tục diễn ra và do đó thị trường sẽ biến động nhiều hơn. Nhưng cốt lõi trong hiểu biết của chúng tôi là chỉ số biến động thị trường trái phiếu Hoa Kỳ (MOVE) ở mức 140 sẽ ngay lập tức kích hoạt phản ứng chính sách. Vì vậy, không cần phải lo lắng về Syria hay bất kỳ sự kiện nào khác.
Khi MOVE đạt tới 140, mức độ biến động sẽ đủ cao để kích hoạt phản ứng trực tiếp từ các nhà hoạch định chính sách. Ví dụ, một ngày nọ, MOVE đạt 172 và Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ lên CNBC phàn nàn về thuế quan, nói rằng có vấn đề trên thị trường trái phiếu và Trump ngay lập tức tuyên bố đình chỉ thuế quan trong 90 ngày. Bạn sẽ nghe họ nói về việc mua lại trái phiếu Kho bạc và Susan Collins tại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nói rằng họ "sẵn sàng làm bất cứ điều gì cần thiết". Thị trường đang cho thấy Hoa Kỳ không thể xử lý được sự biến động, và các quốc gia khác cũng vậy. Bitcoin phát triển mạnh trong hoàn cảnh này nên chúng ta không có gì phải lo lắng.
Arthur: Tôi không cho rằng Hoa Kỳ có thể chịu được nỗi đau cần thiết để đạt được quá trình chuyển đổi phi toàn cầu hóa này. Sự chuyển đổi này cuối cùng sẽ diễn ra, nhưng sẽ không diễn ra trong vòng sáu tháng như Trump hy vọng. Có thể phải mất tới hai mươi năm.
Kyle: Thật sự thú vị. Trump lên nắm quyền sau khi giành được số phiếu phổ thông và đa số phiếu bầu. Tôi linh cảm rằng các ứng cử viên cánh hữu sẽ giành chiến thắng trong cuộc bầu cử sắp tới ở Canada và Châu Âu. Nhưng trong cuộc bầu cử mà chúng ta vừa chứng kiến, các đảng cánh tả đã giành chiến thắng. Nhiều người cho rằng điều này có liên quan đến phong cách chính sách của Trump, chẳng hạn như tình hình kinh tế hỗn loạn và bất ổn. Bạn có cho rằng đây là lý do chính không? Nếu tình hình không được cải thiện trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, bạn cho rằng Trump và chính quyền của ông sẽ nghĩ gì?
Arthur: Tôi cho rằng chiến thắng hiện tại của Canada chủ yếu là do tâm lý chống lại “tiểu bang thứ 51”. Giống như Hoa Kỳ đang nói rằng: "Này, Canada, hãy nghe chúng tôi." Đó là cử chỉ của sự "đoàn kết". Tình hình tương tự cũng xảy ra ở Châu Âu. Giới tinh hoa châu Âu thực sự không đồng tình với cách tiếp cận của Trump nhằm đạt được sự thỏa hiệp bằng cách chấm dứt chiến tranh Nga-Ukraine.
Vì vậy, họ đoàn kết dưới khẩu hiệu "Chúng ta là châu Âu", nhấn mạnh rằng chúng ta hành động vì lợi ích của châu Âu và nhấn mạnh chủ quyền và quyền tự chủ. Còn về Trump, họ coi ông là một "người Mỹ thô lỗ". Do đó, tôi không cho rằng đây là sự phản đối nội dung cụ thể trong chính sách của ông, mà là sự ác cảm theo bản năng đối với cách thức và thái độ mà ông thể hiện trong việc thực hiện các chính sách của mình.
Đánh giá bài phát biểu: Các chính sách kinh tế vĩ mô thúc đẩy việc định giá lại tài sản , logic đằng sau tăng trưởng gấp 6 lần Bitcoin
Kyle: Bạn vừa kết thúc bài thuyết trình của mình tại TOKEN2049. Tôi không xem trực tiếp được, nhưng hy vọng chúng ta có thể xem lại sau. Bạn có thể tóm tắt quan điểm chính trong bài phát biểu lần cho khán giả không?
Arthur: Vào quý 3 năm 2022, mọi người đều rất bi quan về crypto và tài sản rủi ro khác. Tại sao? Do lãi suất tăng, thị trường trái phiếu sụp đổ và thị trường chứng khoán giảm nên FTX gặp khó khăn. Không ai muốn động đến crypto. Bitcoin giảm xuống còn 15.000 đô la và mọi người đều nghĩ rằng nó sẽ giảm xuống còn 10.000 đô la. Đó chính là bầu không khí.
Sau đó, đột nhiên, Yellen đưa ra chính sách được gọi là "nới lỏng phi định lượng", đây là chiến lược phát hành trái phiếu kho bạc mạnh mẽ - phát hành lượng lớn trái phiếu kho bạc và trái phiếu dài hạn, và bơm 2,5 nghìn tỷ đô la đã được "khử trùng" trên bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trở lại thị trường toàn cầu. Từ tháng 12 năm 2022 đến đầu năm 2025, tài sản rủi ro nói chung tăng vọt, Bitcoin tăng gấp sáu lần, cổ phiếu tăng gấp đôi, vàng cũng tăng gấp đôi, mọi thứ đều hoạt động tốt. Trong thời gian này, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực sự không nới lỏng chính sách tiền tệ đáng kể. Điều thực sự thúc đẩy thị trường chính là hoạt động của Bộ Tài chính.
Mặc dù hoàn cảnh ngày nay đã khác nhưng những vấn đề chúng ta thấy vẫn còn tồn tại. Ví dụ, chính sách thuế quan mới, sự sụp đổ liên tục của thị trường trái phiếu, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán và mọi người lo ngại lạm phát sẽ tăng vì Trung Quốc sẽ không còn xuất khẩu hàng hóa giá rẻ nữa và thị trường đầy rẫy sự bất ổn. Nhiều người sẽ nói, “Tôi không cần phải nắm giữ Bitcoin và tôi không cần phải nắm giữ những tài sản này”.
Nhưng điều quan trọng là khi sự biến động tăng, các nhà hoạch định chính sách sẽ phản ứng nhanh chóng. Bộ trưởng Tài chính Bessant đã lên TV và bắt đầu nói về việc mua lại trái phiếu kho bạc, thực chất là một cách giảm bớt áp lực lên bảng tài sản của các ngân hàng, cho phép các ngân hàng cho Quỹ phòng hộ vay nhiều tiền hơn, cho phép họ mua vào trái phiếu kho bạc tại các cuộc đấu giá và tham gia vào cái gọi là "giao dịch cơ sở". Tôi cho rằng đây là tín hiệu đáy cho chu kỳ này - khi Bộ trưởng Tài chính lên Bloomberg và nói rằng ông sẽ mua lại trái phiếu để hỗ trợ thị trường Kho bạc, đó là khoảnh khắc "long tất cả mọi thứ".
Quỹ phòng hộ này có trái phiếu. Họ xây dựng một giao dịch: mua vào trái phiếu và đồng thời bán hợp đồng tương lai trái phiếu. Sau đó, họ mang trái phiếu đến ngân hàng và nói: "Tôi không có tiền để mua trái phiếu này, anh có thể cho tôi vay ít tiền không?" Ngân hàng thấy rằng đây là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và là tài sản thế chấp thanh khoản cao nên sẽ cho họ vay tiền và yêu cầu họ phải trả một tỷ lệ phần trăm tiền ký quỹ nhất định.
Nhưng để giao dịch chênh lệch lãi suất này có thể sinh lời, Quỹ phòng hộ sẽ cần phải sử dụng lượng lớn đòn bẩy. Yêu cầu đòn bẩy của ngân hàng càng thấp thì Quỹ phòng hộ càng cao và họ sẽ càng tích cực hơn trong các giao dịch như vậy. Tại các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc, họ thậm chí không quan tâm đến giá trái phiếu, họ chỉ quan tâm đến chênh lệch giữa trái phiếu và phái sinh.
Những thỏa thuận này vẫn diễn ra mặc dù nợ của Hoa Kỳ đã lên tới 36 nghìn tỷ đô la. Chỉ cần họ có thể kiếm được mức chênh lệch 10 điểm cơ bản và đòn bẩy gấp 100 lần thì họ sẽ hài lòng.
Kyle: Điều này có giống với giao dịch cơ sở khi ETF lần đầu tiên được giới thiệu không?
Arthur: Không hẳn giống nhau. Đây là mô hình giao dịch trên thị trường trái phiếu và ít liên quan đến crypto.
Kyle: Vậy anh không cho rằng họ sẽ mua Bitcoin ETF theo cách tương tự sao?
Arthur: Không, vấn đề là ở thanh khoản của đồng đô la. Quỹ phòng hộ mua vào trái phiếu kho bạc mới phát hành. Vấn đề là khi trái phiếu đáo hạn, thanh khoản của nó sẽ giảm và không còn phù hợp với chuẩn đáo hạn nữa. Lúc này, Bộ Tài chính có thể thực hiện các hoạt động “trung tính ngân sách và trung tính cung ứng” - tức là phát hành trái phiếu mới và mua lại trái phiếu cũ. Kết quả là, giá trái phiếu cũ sẽ tăng, chênh lệch giữa trái phiếu này và trái phiếu tương lai sẽ thu hẹp và Quỹ phòng hộ sẽ thu được lợi nhuận. Họ cũng loại bỏ các yêu cầu về vốn cao của khoản nợ cũ, có thêm đòn bẩy và tiếp tục tham gia vào giao dịch chênh lệch giá.
Tôi cũng đã đề cập trong bài phát biểu của mình rằng mặc dù mọi người đang nói về Dogecoin và việc cắt giảm ngân sách của Musk, nhưng dựa trên dữ liệu hiện tại, mức tăng chi tiêu của Bộ Ngân khố Hoa Kỳ trong năm tài chính 2025 sẽ cao hơn 22% so với năm tài chính 2024. Chúng ta mới chỉ ở trong hai tháng đầu tiên của chính quyền Trump, nhưng xu hướng đã rất rõ ràng.
Kyle: Ý anh là khía cạnh nào của tăng trưởng chi tiêu? Bạn có thể giải thích chi tiết hơn được không?
Arthur: Vấn đề là mức thâm hụt ngân sách đang tăng trưởng. Năm tài chính của Hoa Kỳ bắt đầu vào tháng 10.
Kyle: Vậy ý anh là mức thâm hụt năm nay lớn hơn phải không?
Arthur: Chính xác. Ngay cả khi cắt giảm ngân sách, sự suy thoái của thị trường chứng khoán cũng sẽ dẫn đến doanh thu thuế thấp hơn. Thực tế mang tính cấu trúc này khiến chính phủ khó có thể nhanh chóng cắt giảm chi tiêu tài chính. Ngay cả khi ngân sách bị cắt giảm, nó vẫn có thể gây ra suy thoái kinh tế và kích hoạt các cơ chế ổn định tự động như cứu tế thất nghiệp, dẫn đến việc mở rộng chi tiêu của chính phủ hơn nữa. Vì vậy, sự gia tăng thâm hụt tài chính gần như là theo một chiều.
Bộ Tài chính cần tìm người mua những trái phiếu này. Một phương pháp là cung cấp thêm hỗ trợ đòn bẩy thông qua Quỹ phòng hộ giá trị tương đối và hợp tác với cơ chế mua lại trái phiếu chính phủ. Mặc dù cơ chế này không trực tiếp mang lại thanh khoản mới nhưng nó gián tiếp tạo ra nhiều đô la Mỹ hơn bằng cách tăng vay mượn và đòn bẩy.
Kyle: Chúng ta vẫn chưa chính thức áp dụng nới lỏng định lượng, đúng không? Chỉ là tốc độ thắt chặt định lượng đang chậm lại. Có những công cụ “không phải QE” tương tự nào khác có thể giúp ích cho thị trường không?
Arthur: Đúng vậy, chẳng hạn như Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR). Theo quy định mới sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, các ngân hàng cần phân bổ vốn tương ứng khi nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Quy định này nhằm mục đích kiểm soát rủi ro một cách có trách nhiệm, nhưng cũng hạn chế khả năng mua trái phiếu của các ngân hàng.
Trong thời gian xảy ra dịch bệnh, sau khi thị trường trái phiếu được ngắt mạch, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tạm thời miễn trừ SLR và cho phép các ngân hàng mua trái phiếu kho bạc với đòn bẩy không giới hạn. Điều này cho phép các ngân hàng hấp thụ 1%-2% lãi suất từ người gửi tiền với chi phí thấp, sau đó sử dụng đòn bẩy không giới hạn để mua vào trái phiếu chính phủ với lợi nhuận 4%, hưởng chênh lệch lãi suất và tạo ra lợi nhuận cực cao. Quyền miễn trừ đó sau đó đã bị hủy bỏ, nhưng hiện tại những người như Jamie Dimon (CEO của JPMorgan Chase) và Bộ trưởng Tài chính Bessant đang kêu gọi khôi phục lại quyền miễn trừ này.
Nếu SLR được miễn một lần nữa, các ngân hàng thương mại Hoa Kỳ sẽ có thể mua trái phiếu kho bạc mà không bị hạn chế, đây thực chất là một hình thức trá hình khác của "phi QE". Mặc dù đây là thay đổi về mặt quy định, nhưng tác động của nó lên hệ thống tài chính không khác gì nới lỏng định lượng thực sự.
Tài chính là nhân vật chính: Bài kiểm tra căng thẳng chính sách của Trump và con đường đạt tới một triệu đô la Bitcoin
Kyle: Ông ứng xử Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và những căng thẳng mà chúng ta đã chứng kiến giữa Trump và Powell? Lúc đầu ông ấy nói Powell quá chậm chạp và ngốc nghếch, nhưng sau đó ông ấy đã rút lại một số phát biểu của mình như bạn đã nói, và thậm chí còn có cuộc thảo luận về việc có nên sa thải ông ấy hay không. Bây giờ mục tiêu tất nhiên là hạ lãi suất. Bạn có nghĩ chúng ta sẽ thấy lãi suất giảm vào tháng 5 hoặc tháng 6 tới không?
Arthur: Tôi không biết. Nhưng tôi nghĩ điều đó không thực sự quan trọng. Chìa khóa không nằm ở Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mà ở Bộ Tài chính. Về cơ bản, những gì Trump đang làm là thử thách lợi nhuận của thị trường. Ông nói rằng ông muốn sa thải Powell, nhưng lợi suất trái phiếu tăng vọt, nên ông nói, "Được rồi, vậy thì tôi sẽ không sa thải Powell." Ông biết rằng đây là giới hạn chịu đựng của thị trường. Ông cho biết sẽ áp dụng mức thuế quan cao nhất và kết quả là thị trường chứng khoán giảm mạnh 20% và biến động thị trường trái phiếu tăng vọt. Đây là một ranh giới khác. Vì vậy, ông liên tục kiểm tra xem thị trường có thể chịu đựng được những thay đổi nhanh đến mức nào, sau đó điều chỉnh chiến lược của mình cho phù hợp và tiến về phía trước.
Kyle: Điều này thực sự thú vị. Tôi không nhớ có vị tổng thống nào gần đây thực sự mang tư duy của một doanh nhân để "thử áp lực" như ông đã làm và điều hành chính trị như một doanh nghiệp.
Arthur: Thực sự là chưa có tiền lệ. Nhưng những gì ông đang làm không hề cực đoan hơn những gì đảng Dân chủ sẽ làm - định hướng chính sách vẫn như vậy, chỉ khác ở giọng điệu và tốc độ thực hiện. Đây là lý do tại sao Bitcoin lại có giá trị đến vậy. Bởi vì chúng ta không quan tâm ai là người nắm quyền, chúng ta biết rằng tất cả bọn họ đều sẽ in thêm tiền. Và Bitcoin là tài sản hiệu suất tốt nhất khi tiền được in tiền . Tôi không thể nói cho bạn biết cổ phiếu nào sẽ tăng giá, nhưng tôi biết Bitcoin sẽ tăng giá.
Kyle: Trong bài phát biểu của mình, bạn đã đề cập rằng Bitcoin sẽ đạt 1 triệu đô la vào năm 2028, đúng không? Vậy, con đường để đạt được mục tiêu này là gì?
Arthur: Trong nhiệm kỳ của Biden, Bộ Ngân khố Hoa Kỳ đã phát hành khoảng 7,1 nghìn tỷ đô la nợ ròng. Bitcoin cũng tăng giá phải không? Tính đến thời điểm hiện tại, thâm hụt ngân sách trong vài tháng đầu nhiệm kỳ của Trump đã cao hơn 22% so với thời Biden.
Kyle: Câu này có đề cập đến chi tiêu của chính phủ không? Hoặc chỉ báo khác?
Arthur: Đó là thâm hụt tài chính. Cụ thể hơn, đó là thâm hụt ngân sách ròng tích lũy. Dữ liệu hiện tại cho thấy thâm hụt tài chính của chính quyền Trump tiếp tục gia tăng. Bất chấp tuyên bố cắt giảm chi tiêu, thực tế vẫn chỉ là muối bỏ bể và chưa đủ. Cùng với kết cấu dân số, an sinh xã hội và chi tiêu y tế sẽ tiếp tục tăng, điều này là không thể tránh khỏi. Ngân sách quốc phòng sẽ tiếp tục tăng, ví dụ, bạn cần phân bổ lại năng lực sản xuất để chế tạo tên lửa, đạn dược, v.v.
Vì vậy, thâm hụt ngân sách sẽ chỉ đi theo một hướng - ngày càng cao hơn. Ngay cả khi Trump thực sự giảm tỷ lệ thâm hụt xuống 3% vào năm 2028, do cơ sở nợ lớn, riêng chi phí lãi suất sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân.
Vì vậy, trừ khi bạn quyết định “đóng cửa chính phủ”, bạn không thể chi tiêu ít hơn Biden. Và rõ ràng đây không phải là điều Trump đã hứa. Chúng ta đã biết điều gì sắp xảy ra và biết Bitcoin sẽ phản ứng thế nào. Bây giờ khi đã có ETF, câu chuyện dành cho các nhà đầu tư tổ chức đã thay đổi — Bitcoin không còn chỉ là “ tài sản có beta cao đối với Nasdaq” nữa mà là “hàng rào chống lại sự suy giảm của chủ nghĩa đặc biệt của người Mỹ”. Họ có thể nghĩ, có lẽ tôi nên nắm giữ một ít Bitcoin vì tôi không thể dự đoán được điều gì sẽ xảy ra tiếp theo trong tình hình Trung-Mỹ, các chính sách của Trump, v.v.
Kyle: Nghe anh nói thế tôi nhớ đến quan điểm của người khác - chính phủ sẽ tiếp tục tăng chi tiêu trong tương lai, và lý do hoàn hảo nhất là "làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại", nghĩa là chuyển toàn bộ hoạt động sản xuất về nước và chế tạo những con tàu động lực mà chúng ta chưa từng chế tạo trong những năm gần đây, tất cả đều tốn một khoản tiền rất lớn. Vì vậy, họ có thể đề xuất một "gói kích thích kinh tế trị giá hàng nghìn tỷ đô la" để xây dựng lại nước Mỹ, trợ cấp sản xuất và khuyến khích hoạt động hồi hương. Bạn có nghĩ đây là cách khác để nói rằng "chúng ta cần một gói kích thích tài chính lớn" không?
Arthur: Đúng vậy, điều này sẽ được thực hiện giống như “Đạo luật CHIPS” hoặc “Thỏa thuận xanh mới” trước đây của Biden. Vào cuối ngày, các chính trị gia cần phải trở về khu vực bầu cử của mình với kết quả, họ cần phải nói rằng, "Này, tôi có điều này hay lắm." Đó có thể là một nhà máy mới, một số việc làm hoặc một trung tâm sản xuất chip mới. Nếu Trump nói, "Tôi biết các vị không thích thâm hụt, nhưng tôi có một dự luật cho phép các vị xây dựng một nhà máy sản xuất máy bay hoặc một nhà máy sản xuất tấm bán dẫn", bạn có nghĩ các nghị sĩ sẽ từ chối không? Sẽ không. Nếu muốn tái đắc cử, họ phải thúc đẩy nền kinh tế của khu vực bầu cử của mình.
Khi các ngân hàng nhìn thấy những dự án được chính phủ bảo lãnh này, họ sẽ sẵn sàng cho vay hơn. "Có dự án nào của chính phủ hỗ trợ không? Vậy thì tôi sẵn sàng cho vay." Khi tín dụng mở rộng và nền kinh tế phục hồi, mọi người đều có việc làm, thu nhập và sẵn sàng tiêu dùng. Đúng là sẽ có lạm phát, nhưng nếu mọi người đều có việc làm và thu nhập khá thì họ có thực sự quan tâm không? Tôi cho rằng đây chính là kịch bản cho việc mở rộng tài khóa trung và dài hạn trong tương lai: chính phủ chi tiêu, người dân ủng hộ và nền kinh tế tiếp tục phát triển.
Thanh khoản thanh khoản có thể đẩy Bitcoin lên 250.000 đô la vào năm 2026
Kyle: Bạn có nghĩ rằng đỉnh điểm của thị trường bò này sẽ là vào năm 2025 không? Nếu vậy, bạn cho rằng Bitcoin sẽ đạt mức giá nào trong chu kỳ này?
Arthur: Tôi vẫn cho rằng mục tiêu là 250.000 đô la Bitcoin vào năm 2025. Tôi nghĩ đỉnh cao thanh khoản thực sự - giai đoạn khi việc tạo ra tiền đạt đến đỉnh điểm - sẽ xảy ra trong khoảng từ năm 2026 đến năm 2027. Bởi vì ở Hoa Kỳ, nhiệm kỳ của Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026 và nếu Trump tái đắc cử, họ có thể không thể kiểm soát hoàn toàn thể chế chính trị, nhưng họ chắc chắn sẽ để một người ủng hộ "in tiền" và thúc đẩy chương trình nghị sự "Đưa nước Mỹ vĩ đại trở lại" lên nắm quyền. Đến lúc đó, chúng ta có thể có một Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cực kỳ ôn hòa.
Vì vậy, chậm nhất là bắt đầu từ tháng 5 năm 2026, chúng ta sẽ chứng kiến một chu kỳ cực kỳ lỏng lẻo và có thể cực kỳ điên rồ từ năm 2026 đến năm 2027. Tất cả các công cụ có thể được sử dụng cùng một lúc: QE, nới lỏng tỷ lệ đòn bẩy, mua lại trái phiếu kho bạc, kiểm soát tỷ suất lợi nhuận, v.v. Khi mọi người đứng về phía Trump, thị trường sẽ bắt đầu định giá quá cao các biện pháp nới lỏng trong tương lai và sau đó chúng ta sẽ trải qua một đợt điều chỉnh.
Kyle: Đó chính xác là thời điểm chúng ta nên “sống và tham gia vào thị trường”.
Arthur: Vâng, chắc chắn rồi.
Kyle: Giả sử mọi thứ thực sự diễn ra như bạn đã nói, tức là "giai đoạn điên rồ" mà bạn đã đề cập trước đó. Điều này sẽ xảy ra trước năm 2028, vậy bạn có nghĩ rằng mục tiêu một triệu đô la có thể đạt được sớm hơn không? Hay bạn nghĩ đó là lúc nó xảy ra?
Arthur: Thị trường có thể đạt đỉnh vào năm 2026-2027. Sau đó, chúng ta nhận ra rằng kỳ vọng của thị trường quá cao và lợi nhuận có thể thấp hơn mong đợi. Có lẽ Đảng Cộng hòa sẽ gặp khó khăn về bầu cử vào thời điểm đó và sẽ phải điều chỉnh định hướng chính sách của mình. Thêm vào đó, chúng ta không thể dự đoán được điều gì sẽ xảy ra ở Trung Quốc vì có quá nhiều biến số. Nhưng tôi cho rằng thế giới nói chung đã bắt đầu đi vào con đường in tiền . Một khi câu chuyện này đã ăn sâu vào tiềm thức, thị trường sẽ mở rộng kỳ vọng quá mức cho tương lai và cuối cùng sẽ trở về với thực tế.
Kyle: Tỷ lệ phân bổ tài sản crypto thanh khoản hiện tại của bạn là bao nhiêu? Sự phân bố giữa Bitcoin và các loại tiền tệ chính thống?
Arthur: Khoảng 60% là Bitcoin, 20% là Ethereum và phần còn lại là token khác.
Kyle: Mọi người hiện nay đều đang nói về Ethereum. Với tôi, đây là Chuỗi duy nhất mà bạn có thể triển khai an toàn vị thế DeFi trị giá 500 tỷ đô la mà không phải lo lắng về các vấn đề lớn. Solana có vẻ như vẫn chưa vượt qua được thử thách của thời gian, bạn nghĩ gì về địa vị hiện tại Ethereum ?
Arthur: Tôi nghĩ Solana là mạng Layer 1 bị định giá thấp nhất trên thị trường. Về mặt cơ bản, nó rất an toàn, là mạng lưới PoS, có nhiều nhà phát triển và số lượng tiền khóa vị thế cao. Đây là những lợi thế thực sự. Chúng tôi tập trung vào tốc độ thay đổi và kỳ vọng của thị trường. Giá Solana tăng từ 7 đô la lên 300 đô la là do sự gia tăng đột biến của các đồng tiền meme và giao dịch trên Chuỗi, và việc áp dụng nó diễn ra cực kỳ nhanh chóng. Nhưng ngay cả khi tăng lên tới 300, giá trị vốn hóa thị trường của nó vẫn không vượt qua được Ethereum. Những gì chúng tôi làm là giao dịch theo giá, không phải giao dịch theo tổng giá trị vốn hóa thị trường.
Vì vậy tất nhiên giá của Solana sẽ tiếp tục tăng. Nếu có sự nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ và các nhà đầu tư chuyển từ Bitcoin Altcoin, chúng ta có thể thấy Ethereum hoạt động tốt hơn Solana, nhưng cũng có thể ngược lại, đặc biệt là nếu giá bắt đầu tăng và diễn biến thay đổi. Mọi người sẽ nói, "Ethereum lại tuyệt vời rồi, nó có nhiều nhà phát triển nhất" và giá sẽ tăng theo.
Kyle: Vậy thì mọi người sẽ nói, "Chúng tôi muốn xây dựng DeFi thực sự, hãy đến với Solana." Nếu tiền meme được ưa chuộng thì Solana cũng sẽ được ưa chuộng. Vậy theo bạn, những dự án nào khác xứng đáng được chú ý đặc biệt?
Arthur: Chúng tôi đã đầu tư vào Pendle và cũng là nhà đầu tư và cố vấn cho EtherFi. Tôi cho rằng giai đoạn tiếp theo của câu chuyện là “mùa cơ bản”: Bạn có người dùng thực sự không? Họ có trả tiền cho dịch vụ này không? Liệu thu nhập và lợi nhuận này có được chuyển lại cho người nắm giữ token thông qua giao thức không? Trên thực tế có một số dự án đáp ứng được tất cả các điều kiện này.
Tôi đã giao dịch Altcoin trong mười năm và đã thấy quá nhiều đồng tiền vô giá trị. Bây giờ cuối cùng cũng đến lúc tôi thấy "tiền trong túi". Tôi chán ngấy những trò chơi VC và ICO tệ hại rồi. Tôi muốn xem các dự án thực sự có người dùng, đã được ra mắt và bắt đầu tạo ra lợi nhuận. Nếu đó là một câu chuyện mới chưa từng được ra mắt, bạn có thể thổi phồng nó lên cho vui. Nhưng nếu đó là dự án được ra mắt, tôi sẽ không mua những đồng tiền mới có FDV cao, lưu thông thấp và giá sẽ chỉ giảm.
Chúng tôi rất lạc quan về Pendle , nền tảng lợi nhuận cố định trên Chuỗi lớn nhất hiện đang có lãi và chuyển lợi nhuận trở lại cho người nắm giữ Pendle . Chúng tôi cũng rất lạc quan về EtherFi, công ty đang xây dựng một "ngân hàng mới" crypto.
Tôi đã giới thiệu thẻ crypto của EtherFi trên Twitter. Tôi đã thấy rất nhiều sản phẩm tương tự, nhưng sản phẩm này có giá thành hợp lý, nhiều tính năng hữu ích và có thể liên kết với Apple Pay. Tôi cho rằng họ sẽ tích lũy được một lượng người dùng trung thành. Thẻ này giống như “American Express của crypto”.
Họ cũng hứa sẽ sử dụng thu nhập để mua lại token và trả lại token đã mua lại cho những người đặt cược ETH. Vì vậy, nếu đây là dự án được ra mắt và có thể thực hiện được điều này, chúng tôi sẽ rất quan tâm.
Kyle: Vậy đối với những khán giả đang xem video này, dù họ là người mới hay người kỳ cựu, bạn có lời khuyên nào không? Đặc biệt là về mặt phân bổ tài sản, tái cân bằng hoặc chiến lược thâm nhập?
Arthur: Trước tiên, bạn cần xác định “ngưỡng thu lợi nhuận” của mình — bạn đang so sánh mình với ai? Tại Maelstrom, chuẩn mực của chúng tôi là Bitcoin. Tôi có thể mua Bitcoin trực tiếp mà không cần trả lương cho bạn. Vậy bạn phải cho tôi biết tại sao thành tích của bạn xứng đáng để tôi tuyển dụng bạn?
Chúng tôi đầu tư vào Altcoin, các dự án giai đoạn đầu và hoạt động như tư vấn để vượt trội hơn Bitcoin. Nói cách khác, đây chính là “tỷ lệ lợi nhuận rào cản” của chúng ta.
Tất nhiên, đối với người khác, ngưỡng có thể là 5% hằng năm vì người đó đang đầu tư bằng tiền vay. Sau đó, anh ta phải đảm bảo rằng lợi nhuận hàng năm vượt quá chi phí vay.
Hoặc anh ta có thể là một nhà đầu tư dài hạn tin vào Bitcoin và sự mất giá của tiền tệ và muốn mua Bitcoin và nắm giữ trong mười năm để vượt trội hơn tiền pháp định. Tất cả phụ thuộc vào tình hình cá nhân và mục tiêu của bạn.
Vì vậy, trước khi đầu tư, bạn phải xác định mục tiêu của mình và sau đó bạn có thể kiểm tra xem khoản đầu tư của mình có thực sự đạt được mục tiêu hay không. Nếu không, bạn cần phải điều chỉnh chiến lược của mình. Sau đó, đừng viện cớ cho một khoản đầu tư tồi tệ bằng cách nói rằng "Tôi mua nó vì mục tiêu đó". Khi đó sẽ quá muộn.
Logic xoay vòng của thị trường bò: Bitcoin phá vỡ đỉnh kích hoạt tín hiệu bắt đầu của mùa Altcoin
Kyle: Tôi nghĩ anh và tôi giống nhau. Đôi khi chúng tôi chơi ở sòng bạc này và mua một số đồng tiền rủi ro cao. Thật sự rất thú vị. Khi giá tăng vọt gấp 50 lần, nó giống như một mũi tiêm dopamine. Nhưng theo bạn, tỷ lệ thích hợp của khoản đầu tư Beta rủi ro, lợi nhuận cao này trong phân bổ tài sản của họ dành cho những người đang theo dõi là bao nhiêu, nếu họ cũng muốn đến sòng bạc để giải trí?
Arthur: Nếu bạn không thể ngủ vào ban đêm vì giá cả biến động, điều đó có nghĩa là vị thế của bạn quá lớn.
Kyle: Hoàn toàn đồng ý. Tôi cũng đã trải nghiệm điều này, đặc biệt là khi sử dụng Aave hoặc Avalanche để vay mượn đòn bẩy, vay mượn rồi đầu tư. Sau đó, nếu Bitcoin giảm một chút, bạn sẽ lo lắng đến mức không thể ngủ được. Tình trạng đó thực sự tệ.
Giả sử Bitcoin trở lại lịch sử, những dấu hiệu nào sẽ xác định sự xuất hiện của "mùa Altcoin"? — — Nhưng trước khi chuyển sang chủ đề tiếp theo, tôi phải nói một điều. Gần đây tôi đã sử dụng chiến lược giao dịch tích lũy Bitcoin tự động và nó hoạt động rất tốt. Chỉ trong 45 ngày, tôi đã biến 1 Bitcoin thành 1,033. Nếu xu hướng này tiếp tục, tôi kỳ vọng giá sẽ tăng từ 1 Bitcoin lên 1,27 hoặc 1,28.
Ví dụ, nếu bạn bắt đầu với 0,1 Bitcoin và tuân thủ chiến lược này mà không bị gián đoạn hoặc rút tiền, bạn sẽ có 1,16 Bitcoin sau mười năm. Nếu Bitcoin tăng lên 1 triệu đô la vào thời điểm đó, khoản đầu tư ban đầu chỉ 9.500 đô la sẽ trở thành tài sản có giá trị hơn một triệu đô la.
Nếu bạn chưa xem cuộc phỏng vấn tôi thực hiện với Ash từ Sequence, liên kết video nằm ở phần mô tả bên dưới. Tôi cũng sẽ thêm thẻ nhảy vào cuối để bạn có thể nhấp vào xem. Đây có lẽ là một trong những chiến lược tạo dựng sự giàu có mạnh mẽ và bền vững nhất. Được rồi, quay lại cuộc phỏng vấn.
Arthur: Cá nhân tôi cho rằng rằng Bitcoin Dominance sẽ quay trở lại mức trước năm 2021, tức là khoảng từ 40% đến 70%. Khi Bitcoin trở lại lịch sử, mọi người sẽ bắt đầu thay đổi. “Thị trường bò đã trở lại? Vậy thì Altcoin sẽ vượt trội hơn Bitcoin, đúng không?” Mặc dù “nên” này chỉ là một lý thuyết, nhưng đây chính là cách khơi dậy tâm lý thị trường.
Vì vậy, mọi người bắt đầu quay trở lại hệ sinh thái. "Thị trường bò đã được thiết lập. Chúng ta đã tăng từ 70 lên 110, sau đó giảm xuống 70, và bây giờ chúng ta đã vượt qua 110 một lần nữa, thậm chí có thể tăng lên 150 hoặc 200." Nếu khối lượng giao dịch tăng và biểu đồ kỹ thuật đẹp thì hành vi luân chuyển vốn thông thường sẽ xảy ra. Thị trường sẽ bước vào giai đoạn "đào coin rác, tìm coin tăng giá 100x", khẩu vị rủi ro sẽ phục hồi toàn diện.
Ảo tưởng dự trữ chiến lược tan vỡ: Hoa Kỳ không thể "in tiền trực tiếp để mua Bitcoin"
Kyle: Bạn nghĩ có khả năng đó không? Ví dụ, đôi khi tôi tưởng tượng ra một kịch bản như thế này: "dự trữ chiến lược" của một quốc gia nào đó bắt đầu mua vào Bitcoin với số lượng lớn, sau đó các quốc gia khác thấy rằng điều này là đúng và làm theo. Thị trường trải qua cú sốc cung nghiêm trọng và Bitcoin bắt đầu tăng vọt 10.000 hoặc 20.000 đô la một ngày, nhanh chóng hấp thụ thanh khoản trên thị trường. Giống như hiện tượng mà chúng ta thỉnh thoảng thấy - Trumpcoin (TRUMP) đột nhiên trở nên phổ biến, tất cả Altcoin trên thị trường giảm 80% và tất cả các khoản tiền đều bị hút vào. Bạn có nghĩ rằng có thể sẽ có một chu kỳ áp dụng mà tỷ lệ thống trị của Bitcoin tăng vọt, khiến mọi người từ bỏ Altcoin và chỉ để lại Bitcoin dẫn đầu không? Tất nhiên, tôi nghĩ rằng tiền cuối cùng sẽ quay trở lại Altcoin, nhưng bạn có cho rằng sẽ có một giai đoạn ở giữa mà Bitcoin sẽ là đồng tiền duy nhất nổi bật không?
Arthur: Thực ra chúng ta đã trải qua chuyện này một chút rồi. Nhưng cá nhân tôi không tin vào tuyên bố “mua Bitcoin để dự trữ chiến lược”, đặc biệt là quốc gia mà mọi người thích nhắc đến nhất - Hoa Kỳ. Hoa Kỳ là một quốc gia thâm hụt, và cách duy nhất để họ có thể giữ Bitcoin trong "dự trữ chiến lược" là không bán phần tiền bị tịch thu từ các cơ quan thực thi pháp luật - chẳng hạn như 20.000 Bitcoin.
Nhưng tôi thực sự không thể tưởng tượng một chính trị gia được bầu lại công khai tuyên bố rằng: "Chúng ta sẽ in tiền để mua Bitcoin". Điều này quá khó để cử tri chấp nhận — chưa kể đến việc Bitcoin thường được miêu tả là một “câu lạc bộ dành cho những người lập dị” và “một trào lưu đầu đầu cơ coin” trong dư luận. Bạn có thực sự muốn công chúng nghĩ rằng bạn đang ủng hộ những người này không? Tôi không nghĩ là có thể.
Điều có nhiều khả năng xảy ra hơn là "mô hình Sản xuất tại Trung Quốc": nếu bạn có công suất sản xuất điện dư thừa, thì khai thác và số Bitcoin khai thác được sẽ được lưu trữ trong kho bạc quốc gia, nhưng chúng sẽ không được mua trên thị trường. Hoặc giống như UAE, sử dụng năng lượng hydrocarbon dư thừa để chuyển đổi thành điện và khai thác Bitcoin để lưu trữ. Nhưng bạn sẽ không trực tiếp sử dụng thâm hụt ngân sách để mua Bitcoin. Bạn có nhiều khả năng chỉ cần "in tiền và phát séc tiền mặt" vì điều đó có thể mua được phiếu bầu. Nói một cách đơn giản, viễn cảnh "dự trữ chiến lược mua vào số lượng lớn Bitcoin" sẽ không bao giờ xảy ra.
Kyle: Tôi đồng ý. Thực ra lần chúng ta đã nói về điều tương tự rồi. Hiện nay, ngày càng nhiều công ty bắt đầu bắt chước cách mua Bitcoin của MicroStrategy. Mặc dù sẽ không có chương trình dự trữ chiến lược quốc gia, chúng ta thấy rằng các công ty đang mua nhiều Bitcoin hơn cả ETF. Bạn có nghĩ xu hướng này sẽ tiếp tục không? Ngoài ra, con trai của Howard Lutnick cũng đã thành lập một quỹ tương tự như 21.co. Liệu những yếu tố này có kết hợp lại để gây ra cú sốc cung thực sự không?
Arthur: Chúng tôi đã tham gia vào giao dịch UPXI và công ty của họ cũng sẽ đưa một số Bitcoin vào bảng cân đối kế toán tài sản. Cuối cùng, có một nhóm nhà đầu tư trên thị trường không thể đầu tư vào Bitcoin ETF nhưng lại muốn tiếp cận với tài sản crypto . Quy định của tổ chức này không cho phép nắm giữ trực tiếp crypto, nhưng họ có thể đầu tư vào cổ phiếu Hoa Kỳ. Vì vậy, Michael Saylor đã nắm bắt cơ hội.
Ông nói với những người này: "Các bạn không thể mua Bitcoin sao? Không sao cả, tôi sẽ mua nó. Bảng cân đối kế toán tài sản công ty tôi đều là Bitcoin . Khi các bạn mua cổ phiếu của tôi, điều đó tương đương với việc gián tiếp sở hữu tài sản crypto ." Vì vậy, giá cổ phiếu của họ bị đẩy lên và phí giao dịch cao hơn nhiều so với tài sản ròng. Đây là mô hình mà họ đang thực hiện và họ sẽ tiếp tục làm như vậy chừng nào còn có nhu cầu.
Về cơ bản, những nhà đầu tư này rất rõ ràng trong suy nghĩ của họ: “Tôi muốn tài sản crypto , nhưng tôi không thể mua chúng trực tiếp. Vì vậy, tôi sẽ mua cổ phiếu của các công ty đã tuân thủ và được phép nắm giữ chúng”. Vì vậy, các công ty này sử dụng “chiến lược bán kho bạc” để tăng giá cổ phiếu của họ. Tôi cho rằng điều này sẽ còn tiếp tục trong một thời gian.
Đặc biệt, “MicroStrategy” của Michael Saylor hiện là một trong những công ty thuộc S&P 500, điều đó có nghĩa là công ty này có khả năng liên tục lấy tiền từ thị trường để “gia tăng thu mua”. Tất nhiên, tốc độ này có thể dừng lại khi tính biến động Bitcoin giảm xuống. Đến lúc đó, những cổ phiếu này sẽ không còn biến động đáng kể nữa và sự nhiệt tình của thị trường có thể sẽ lắng xuống một cách tự nhiên.
Kyle: Gần đây chúng ta cũng thấy rằng Bitcoin đang tiến gần hơn đến vàng và bắt đầu tách khỏi thị trường chứng khoán. Trong quá khứ, Bitcoin và thị trường chứng khoán có mối tương quan chặt chẽ. Bạn có nghĩ rằng sự tách rời hiện tại thực sự đang diễn ra hay đây chỉ là hiện tượng ngắn hạn?
Arthur: Tôi nghĩ chúng ta đã thấy một mức độ tách biệt nào đó. Nhưng tôi vẫn cho rằng sẽ có một làn sóng bán tháo lớn khác - khi Trump một lần nữa tuyên bố sẽ tăng áp lực thuế quan đối với Trung Quốc để thể hiện lập trường cứng rắn của mình, thị trường sẽ phản ứng dữ dội. Bitcoin cũng có thể có một số biến động.
Nhưng giờ đây, cuối cùng mọi người cũng bắt đầu hiểu: chỉ báo thực sự quan trọng là "biến động của thị trường trái phiếu". Bất cứ khi nào sự biến động của thị trường trái phiếu tăng vọt, đó là lúc cần phải Xả nước và đây chính xác là hoàn cảnh Bitcoin hoạt động tốt nhất. Do đó, tôi cho rằng vẫn cần phải có sự xác minh thực tế trên thị trường để công chúng có thể hiểu đầy đủ về logic này.
Bạn hỏi tôi liệu Bitcoin và Nasdaq có tương quan cao như hồi đầu tháng 4 không? Tôi không cho rằng vậy. Lần, Bitcoin sẽ hoạt động ổn định hơn — không nhất thiết phải tăng vọt, nhưng cũng không sụp đổ như thị trường chứng khoán.
Kyle: Thực ra, xu hướng này gần như chưa từng xuất hiện trong lịch sử Bitcoin . Cổ phiếu này luôn được giao dịch dưới tên "cổ phiếu công nghệ", nhưng giờ đây cuối cùng đã thoát khỏi nhãn hiệu này.
Arthur: Đúng là điều tốt, thật tuyệt vời.
