Tôi tin rằng chúng ta sẽ một lần nữa chứng kiến cuộc chiến về lợi nhuận. Nếu bạn đã ở trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) đủ lâu, bạn sẽ biết rằng Tổng giá trị khóa (TVL) chỉ là một chỉ báo hão huyền, cho đến khi nó không còn như vậy nữa.
Trong một thế giới của Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM), hợp đồng vĩnh viễn và giao thức cho vay cạnh tranh cao, điều thực sự quan trọng là ai có thể kiểm soát định tuyến thanh khoản.
Đó là ai có thể thuyết phục nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và đảm bảo TVL có độ bám dính.
Đây chính là điểm khởi đầu của nền kinh tế hối lộ.
Các hành vi mua phiếu không chính thức trong quá khứ (như cuộc chiến Curve, Convex, v.v.) giờ đây đã được chuyên nghiệp hóa, trở thành một thị trường điều phối thanh khoản trưởng thành, được trang bị sổ lệnh, bảng điều khiển, lớp định tuyến khích lệ, và trong một số trường hợp, thậm chí có cơ chế tham gia theo dạng trò chơi.
Đây đang trở thành một trong những lớp quan trọng về mặt chiến lược nhất trong toàn bộ ngăn xếp DeFi.
Điểm thay đổi: Từ phát hành đến meta khuyến khích
Trong năm 2021-2022, các giao thức đã hướng dẫn thanh khoản theo cách truyền thống:
Triển khai nhóm vốn
Phát hành token
Hy vọng các LP vì lợi ích cá nhân sẽ ở lại ngay cả khi tỷ suất lợi nhuận giảm
Nhưng mô hình này về cơ bản là có khuyết điểm, nó là bị động. Mỗi giao thức mới đều đang cạnh tranh với một chi phí ẩn: chi phí cơ hội của dòng vốn hiện có.
I. Nguồn gốc của cuộc chiến lợi nhuận: Sự trỗi dậy của Curve và thị trường bỏ phiếu
Khái niệm về cuộc chiến lợi nhuận bắt đầu trở nên cụ thể trong cuộc chiến Curve năm 2021.
Thiết kế độc đáo của Curve Finance
Curve giới thiệu kinh tế học token khóa bỏ phiếu (ve), người dùng có thể khóa $CRV (token gốc của Curve) lên đến 4 năm để đổi lấy veCRV, từ đó nhận được:
Phần thưởng tăng cường cho các nhóm của Curve
Quyền quản trị để bỏ phiếu quyết định tỷ trọng (những nhóm nào có thể phát hành)
Điều này tạo ra một trò chơi meta xung quanh việc phát hành:
Các giao thức muốn có thanh khoản trên Curve.
Cách duy nhất để có thanh khoản là thu hút phiếu bầu vào nhóm của họ.
Do đó, họ bắt đầu hối lộ những người nắm giữ veCRV để bỏ phiếu ủng hộ họ.
Sau đó là Convex Finance
Convex trừu tượng hóa việc khóa vị thế veCRV và giành được quyền bỏ phiếu tổng hợp từ người dùng.
Nó trở thành "nhà tạo vua" của Curve, có ảnh hưởng lớn đến dòng phát hành $CRV.
Các dự án bắt đầu hối lộ những người nắm giữ Convex/veCRV thông qua các nền tảng như Votium.
Bài học 1: Ai kiểm soát tỷ trọng, người đó sẽ kiểm soát thanh khoản.
(Phần còn lại của bản dịch tương tự như trên, tuân theo các nguyên tắc dịch đã được đặt ra)Điều này trở thành một trò chơi điều phối hai chiều, chứ không phải là sự hối lộ một chiều.
Cuối cùng, nếu bạn quyết định hướng dòng thanh khoản, bạn sẽ ảnh hưởng đến ai có thể sống sót trong chu kỳ thị trường tiếp theo.
