Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, giá Bitcoin đã vượt quá 107.000 đô la, thiết lập Cao nhất mọi thời đại (ATH). Việc đạt được cột mốc này không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả của một làn sóng vốn từ các tổ chức, sự thay đổi trong chính sách kinh tế vĩ mô và các trò chơi địa kinh tế. Xu hướng giá hiện tại có những đặc điểm hoàn toàn khác biệt so với thị trường bò trước đây: đầu cơ nhà đầu tư bán lẻ đã giảm và các quỹ ETF, quỹ đầu tư quốc gia và bảng cân đối kế toán tài sản đã trở thành những thế lực chi phối thị trường; Chính sách tiền tệ và chính sách thuế quan thương mại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, định hình lại câu chuyện kép của Bitcoin như một "công cụ phòng ngừa lạm phát" và "vàng kỹ thuật số"; và quá trình lập pháp của "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ có thể viết lại hoàn toàn bối cảnh thị trường stablecoin, do đó ảnh hưởng đến logic giá trị dài hạn của Bitcoin .
Tràn ngập quỹ ETF: Làn sóng thể chế hóa định hình lại cấu trúc thị trường
Dòng tiền liên tục đổ vào quỹ ETF Bitcoin spot của Hoa Kỳ đã trở thành động lực cốt lõi cho đợt tăng này. Theo dữ liệu của SoSoValue, trong nửa đầu tháng 5 năm 2025, các ETF đã chứng kiến dòng vốn chảy vào ròng hơn 2,8 tỷ đô la, riêng ngày 2 tháng 5, dòng vốn chảy vào trong đó 674,9 triệu đô la.
Tính đến ngày 16 tháng 5, tổng dòng tiền đổ vào đã đạt 41,77 tỷ đô la Mỹ và tổng tài sản được quản lý đã vượt quá 122 tỷ đô la Mỹ. iShares Bitcoin Ủy thác tín nhiệm(IBIT) của BlackRock và Bitcoin Fund của Fidelity vị trí chủ đạo, chiếm tỷ lệ hơn 60%. Hiện tượng này đánh dấu sự tăng tốc của quá trình "thể chế hóa"Bitcoin: 80 công ty niêm yết nắm giữ BTC, chiếm 3,4% tổng lượng lưu thông. New Hampshire thậm chí còn ban hành luật để đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược của tiểu bang, tạo tiền lệ cho các thực thể có chủ quyền phân bổ crypto .
Hiệu ứng rút vốn của ETF đã làm thay đổi sâu sắc cơ cấu cung cầu của thị trường. Dữ liệu trên Chuỗi cho thấy số lượng Bitcoin được nắm giữ sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2018, với hơn 70% lượng lưu thông bị khóa bởi người nắm giữ lâu dài. Hiện tượng " lắng đọng token " này đã làm giảm đáng kể sự biến động của thị trường, giảm mức độ biến động của Bitcoin từ 90% vào năm 2024 xuống mức 45% hiện tại, gần với mức của chỉ số S&P 500. Coinbase sẽ được đưa vào chỉ số S&P 500 vào ngày 19 tháng 5, dự kiến sẽ kích hoạt khoảng 12 tỷ đô la chuyển tiền thụ động, qua đó củng cố thêm mối liên kết giữa Bitcoin và thị trường tài chính truyền thống.
Trò chơi vĩ mô: Cái bóng của tình trạng đình lạm và nhu cầu trú ẩn an toàn cho rủi ro thuế quan
Sự không chắc chắn trong chính sách tiền tệ và chính sách thương mại Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mang đến cho Bitcoin một kịch bản phòng ngừa vĩ mô độc đáo. Mặc dù Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ duy trì lãi suất chuẩn trong khoảng 4,25% - 4,50%, tuyên bố mới nhất của Powell cho thấy ngân hàng trung ương đang phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan là "chống lạm phát" và "ngăn chặn suy thoái". Chỉ số CPI của Hoa Kỳ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 4 và chỉ số giá PCE cốt lõi đạt 3,2%. Các tập đoàn bán lẻ lớn như Walmart đã tăng giá hàng hóa do chi phí thuế quan, làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về "lạm phát đình trệ". Trong hoàn cảnh này, “câu chuyện chống lạm phát” của Bitcoin đã được kích hoạt lại: cơ chế cung cấp cố định 21 triệu đồng tiền này hoàn toàn trái ngược với việc mở rộng bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ - vào năm 2025, lượng cung ứng tiền M2 toàn cầu sẽ tăng 8,7% so với cùng kỳ năm trước, trong khi giá trị vốn hóa thị trường Bitcoin sẽ tăng 140%.
Phản ứng dây chuyền của chính sách thương mại càng làm tăng thêm tính chất trú ẩn an toàn của Bitcoin. Thỏa thuận giảm thuế tạm thời trong 90 ngày mà Trung Quốc và Hoa Kỳ đạt được đã không thể xoa dịu căng thẳng trong các ngành công nghiệp quan trọng (như xe điện và chất bán dẫn), và mức thuế trung bình của Hoa Kỳ đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc vẫn ở mức 19,3%. Giám đốc tài chính của Walmart cảnh báo rằng việc tăng giá các mặt hàng chịu ảnh hưởng bởi thuế quan là "chưa từng có lịch sử" và sẽ đẩy lạm phát cơ bản lên 0,5-0,8 điểm phần trăm. Trong bối cảnh này, mối tương quan 30 ngày của Bitcoin với vàng đã tăng lên 0,62, mức cao nhất kể từ năm 2021, cho thấy đồng tiền này đang được đưa vào danh mục tài sản trú ẩn an toàn rộng hơn.
Điểm then chốt về mặt quy định: Trò chơi của Đạo luật GENIUS và sự thay đổi của stablecoin
Phiếu bầu cuối cùng của Thượng viện Hoa Kỳ về Đạo luật GENIUS đã trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường. Dự luật này nhằm mục đích thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang cho việc thanh toán stablecoin, yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ 100% bằng đô la Mỹ hoặc trái phiếu Mỹ và kiểm toán bắt buộc đối với các dự án có giá trị vốn hóa thị trường trên 50 tỷ đô la. Mặc dù dự luật không được thông qua với tỷ lệ bỏ phiếu 48:49 vào ngày 8 tháng 5, Thượng nghị sĩ Cộng hòa Hagerty và Thượng nghị sĩ Dân chủ Gillibrand vẫn đang thúc đẩy một dự luật sửa đổi, cố gắng tạo sự cân bằng giữa "bảo vệ người tiêu dùng" và " khích lệ đổi mới".
Nếu dự luật được thông qua, nó có thể gây ra ba hiệu ứng thị trường:
- Quyền bá chủ của đồng đô la được củng cố: 86% tài sản dự trữ của stablecoin phải là trái phiếu Mỹ ngắn hạn, biến thị trường crypto thành "người mua mới" của trái phiếu Mỹ. Tether hiện nắm giữ 120 tỷ đô la Mỹ trái phiếu Mỹ , với mức tăng trung bình hàng ngày là 300 triệu đô la Mỹ, hình thành Chuỗi mở rộng tín dụng "1 đô la Mỹ → 1 USDT + 1 trái phiếu Mỹ ".
- Các quỹ của tổ chức đang thâm nhập thị trường với tốc độ nhanh hơn: Goldman Sachs ước tính rằng việc thực hiện dự luật sẽ thu hút ít nhất 12 tỷ đô la từ các quỹ của tổ chức chảy vào stablecoin tuân thủ và gián tiếp thúc đẩy nhu cầu Bitcoin thông qua hoạt động chênh lệch giá giữa các thị trường.
- Đánh giá lại tài sản phi tập trung : Dự luật sẽ kết hợp stablecoin vào hoạt động giám sát tài chính truyền thống, nhấn mạnh "thuộc tính phi chủ quyền" của Bitcoin . Dữ liệu lịch sử cho thấy số lượng địa chỉ hoạt động trên Chuỗi Bitcoin tăng trưởng trung bình 23% trong thời gian thắt chặt quy định, cho thấy một số quỹ đang chuyển từ stablecoin phi tập trung tài sản phi tập trung.
Địa tài chính hóa: Cuộc cạnh tranh ngầm giữa chiến lược quốc gia và vốn gia đình
Đằng sau sự tăng giá của Bitcoin là một trò chơi địa chính trị sâu sắc hơn. Các nước đang phát triển đang đưa Bitcoin vào các chiến lược chủ quyền của họ: Ở các quốc gia có lạm phát cao, chẳng hạn như Thổ Nhĩ Kỳ và Nigeria, thanh toán bằng USDT chiếm tỷ lệ hơn 33%; Iran và Nga sử dụng năng lượng dư thừa để khai thác Bitcoin như một kênh thay thế cho ngoại hối. Quỹ đầu tư quốc gia của Saudi Arabia gần đây được tiết lộ nắm giữ khoảng 25.000 BTC, đánh dấu sự tích hợp nhanh chóng của hệ thống petrodollar và tài sản crypto .
Điều đáng chú ý là cách thức crypto của gia đình Trump đã trở thành một biến số nhạy cảm trên thị trường. Giá trị vốn hóa thị trường token cá nhân TRUMP của ông đã từng vượt quá 85 tỷ đô la Mỹ và nền tảng DeFi do lần Eric điều hành đang quản lý tài sản giá hơn 20 tỷ đô la Mỹ. Vào ngày 22 tháng 5, Trump có kế hoạch phát hành áp phích bữa tối TRUMP, được hiểu là một nỗ lực nhằm liên kết vốn tiền crypto với các khoản quyên góp chính trị - trong cuộc bầu cử năm 2024, ngành công nghiệp crypto đã đóng góp hơn 200 triệu đô la vào các quỹ chính trị. Hoạt động "chính trị + tài chính" này không chỉ bơm thanh khoản ngắn hạn vào Bitcoin mà còn gây ra rủi ro về biến động chính sách.
Cảnh báo rủi ro: bong bóng đòn bẩy cao và khủng hoảng mất cân đối kỳ hạn
Đằng sau cơn sốt thị trường, rủi ro tiềm ẩn đang tích tụ. Tỷ lệ đòn bẩy trên thị trường phái sinh đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH): quy mô vay mượn thế chấp trên toàn mạng lưới tăng vọt 240% trong ba tháng và lãi suất mở trong hợp đồng tương lai Bitcoin đạt 48 tỷ đô la Mỹ, trong đó 65% là các vị thế có đòn bẩy cao. Khi Trump tuyên bố thành lập quỹ dự trữ Bitcoin vào tháng 3 năm 2025, mức giảm 5% chỉ trong một ngày đã khiến 710 triệu đô la hợp đồng cháy tài khoản, cho thấy sự biến động cực độ có thể trở thành chuẩn mực.
Một rủi ro nghiêm trọng hơn nằm ở sự không phù hợp về độ trưởng thành của hệ thống stablecoin. 86% trái phiếu trái phiếu Mỹ Hoa Kỳ của Tether vị thế giữ trái phiếu ngắn hạn đáo hạn trong vòng một năm và 41% USDT do công ty này phát hành bị khóa vị thế trong dài hạn. Mô hình "nợ ngắn hạn, đầu tư dài hạn" này rất giống với bong bóng CDO trong cuộc khủng hoảng thế chấp lần năm 2008. Một khi đợt rút vốn này xảy ra, nó có thể gây ra phản ứng dây chuyền khiến trái phiếu Mỹ và làm sụp đổ tín dụng của đồng đô la Mỹ.
Triển vọng tương lai: Sự va chạm giữa cách mạng công nghệ và trật tự cũ
Việc Bitcoin vượt qua mức 100.000 đô la đánh dấu sự khởi đầu của "khoảnh khắc phân rã" trong trật tự tiền tệ toàn cầu. Theo góc nhìn tiến hóa công nghệ, tốc độ giao dịch của Lightning Network đã tăng lên 100.000 TPS và khối lượng khóa vị thế DeFi đã vượt quá 500 tỷ đô la Mỹ, giúp chức năng thanh toán và tài chính của nó ngày càng hoàn thiện ; Về mặt địa chính trị, Hồng Kông đã phê duyệt 8 giấy phép sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số và có kế hoạch ra mắt quyền chọn tương lai Bitcoin, cố gắng cạnh tranh về sức mạnh định giá trong kỷ nguyên Web3.
Nhưng bản chất của sự thay đổi này vẫn là sự va chạm giữa cuộc cách mạng tài chính nhờ công nghệ và tình thế tiến thoái lưỡng nan của sự bá chủ đồng đô la Mỹ. Bitcoin vừa phụ thuộc vào hệ thống đô la Mỹ (73% stablecoin được neo vào đô la Mỹ) vừa đang làm xói mòn nền tảng của nó (việc kiếm tiền trái phiếu Mỹ phụ thuộc vào thị trường crypto để tiếp quản). Nghịch lý tự phủ định này khiến nó trở thành "công cụ đánh bạc tối thượng" trong trò chơi vốn toàn cầu - vừa là lối thoát cho trật tự cũ vừa là nơi thử nghiệm rủi ro cho thế giới mới.
Đối với các nhà đầu tư, họ cần cảnh giác với tình trạng thu lợi kép từ chênh lệch chính sách và thao túng thị trường; Đối với các quốc gia có chủ quyền, trò chơi này có thể định hình lại ranh giới giữa chủ quyền tiền tệ và sự ổn định tài chính. Khi thang giá của Bitcoin thay đổi từ "dấu đô la" sang "sức mạnh", những gì chúng ta đang chứng kiến không chỉ là sự tăng giảm của tài sản, mà còn là bước ngoặt của một kỷ nguyên.
