Paul Atkins, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), gần đây đã nhấn mạnh tầm quan trọng của sự đổi mới tại hội nghị SEC Speaks và đặc biệt nhấn mạnh rằng ông sẽ ủng hộ mạnh mẽ sự phát triển của lĩnh vực crypto nhằm cung cấp các quy tắc quản lý rõ ràng cho thị trường và các nhà đầu tư.
Bài viết này dựa trên bài phát biểu gốc của Paul Atkins BlockTempo sẽ được biên soạn và sắp xếp.
Cảm ơn Cicely vì lời giới thiệu nồng nhiệt. Thưa quý vị, tôi rất vui khi được tham dự SEC Speaks lần đầu tiên với tư cách là Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), mặc dù tôi đã là khách mời thường xuyên của sự kiện này trong 15 năm qua.
Sự kiện này đã có một số thăng trầm trong vài năm qua, nhưng tôi sẽ đảm bảo rằng nó sẽ dần phát triển thành một hoạt động tiếp cận công chúng toàn diện và có giá trị cho tổ chức.
Tôi muốn cảm ơn các nhân viên của Viện Luật hành nghề đã tổ chức hội nghị này. Tôi cũng muốn cảm ơn:
- Nhân viên SEC, những người có cơ hội hàng năm để chia sẻ công việc của mình trong năm qua và thảo luận về kỳ vọng cho những tháng tới;
- Các nhà bình luận tham gia vào nhiều hội thảo khác nhau, những câu hỏi và quan sát của họ đã giúp tập trung thảo luận vào các vấn đề và quan điểm chính có thể đã bị bỏ qua trong SEC;
- Đối với tất cả khán giả, các bạn có cơ hội giao lưu với nhau và với các diễn giả;
- Khán giả tham gia trực tuyến cũng có thể tham gia sự kiện này thông qua các phương thức trực tuyến thuận tiện.
Đổi mới và SEC
Hôm nay tôi muốn nói về sự đổi mới, và cụ thể là SEC không nên sợ đổi mới mà phải nắm bắt và thúc đẩy nó.
Bản chất của thị trường là phát triển và được thúc đẩy bởi con người. Khi con người gặp phải vấn đề, họ sẽ đổi mới để giải quyết vấn đề vì có nhu cầu và phần thưởng cho giải pháp. Trong một xã hội tự do, khả năng sáng tạo và sức cạnh tranh của con người tăng lên để ứng phó với những thách thức, và cùng với "bàn tay vô hình" của Adam Smith, chúng tạo ra khích lệ vượt qua lòng vị tha thuần túy. Tất cả đều tốt.
Trong vài thập kỷ qua, bao gồm cả nhiệm kỳ của tôi với tư cách là Ủy viên SEC từ năm 2002 đến năm 2008 và trước đó là làm việc trong ban nhân viên của hai Chủ tịch SEC, SEC đã thúc đẩy sự đổi mới nhưng đáng tiếc là đôi khi lại kìm hãm sự đổi mới. May mắn thay, sự đổi mới, hay nói cách khác là sự tiến bộ, cuối cùng đã chiến thắng. Cho phép tôi dành vài phút để xem lại một số lịch sử gần đây.
Vào cuối những năm 1960, Hoa Kỳ đã trải qua một thị trường bò mạnh mẽ. Khối lượng giao dịch hàng ngày tăng gấp đôi lên khoảng 12 triệu cổ phiếu, mặc dù nghe có vẻ không đáng kể vào thời điểm hiện tại, nhưng đã lấn át các hệ thống giao dịch và quyết toán dựa trên giấy tờ cũng như công việc của các đại lý chuyển nhượng. Khi các chứng chỉ cổ phiếu giấy chất đống như núi và phải được nhân viên vận chuyển bằng xe đẩy giữa các công ty môi giới trên Phố Wall và các khu tài chính trên khắp Hoa Kỳ, hiệu quả giảm sút nhanh chóng.
Các nhà đầu tư trả giá giá cho sự kém hiệu quả này vì chứng khoán thường xuyên bị thất lạc, chuyển hướng sai, bị mất hoặc giao chậm, dẫn đến tình trạng thanh toán không thành công gia tăng và nhiều công ty môi giới thiếu vốn bị tê liệt do các giao dịch chưa hoàn thành.
Biện pháp tạm thời vào thời điểm đó là rút ngắn thời gian giao dịch hàng ngày và sau đó thậm chí tạm dừng giao dịch vào thứ Tư hàng tuần để các công ty có thời gian xử lý các tài liệu. Sàn sàn giao dịch New York thậm chí còn đóng cửa hai ngày một tuần chỉ để giải quyết công việc giấy tờ.
Sự sụp đổ do các hệ thống lỗi thời này gây ra được gọi là "Cuộc khủng hoảng giấy tờ".
Như William Dentzer, CEO đầu tiên của Depository Ủy Thác Tín Nhiệm(DTC), đã nói: "Cuộc khủng hoảng giấy tờ khiến hàng trăm triệu đô la giao dịch bị trì hoãn hoặc hoàn toàn thất bại, cổ tức của các nhà đầu tư bị phân phối không đúng cách và các công ty môi giới vỡ nợ".
Nhưng điều đáng khen là SEC đã rất chủ động vào thời điểm đó và hiểu rằng cần phải thúc đẩy các hệ thống giao dịch và sổ sách điện tử. Nhưng làm sao để đạt được điều đó? SEC tổ chức bàn tròn và làm việc với ngành để sử dụng quyền lập pháp và sức thuyết phục của mình nhằm thúc đẩy đổi mới và tiến bộ công nghệ trong xử lý giao dịch phía sau.
Cuối cùng, DTC được thành lập như một quan hệ đối tác trong ngành, sau này phát triển thành Depository Ủy thác tín nhiệm& Clearing Corporation (DTCC). Việc vi tính hóa chứng khoán được thúc đẩy nhờ những nỗ lực mạnh mẽ của SEC.
Sau đó, thị trường bò tăng giá đó tất yếu bị thay thế bằng thị trường gấu kéo dài. Lý do khiến nhiều công ty môi giới vỡ nợ lần này không phải do năng lực xử lý hậu cần không đủ mà là do doanh thu sụt giảm. SEC đã làm việc với Quốc hội và ngành công nghiệp để thông qua Đạo luật Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán năm 1970 và thành lập Tổng công ty Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán (SIPC) để cung cấp bảo hiểm bảo vệ cho các nhà đầu tư trong trường hợp công ty môi giới vỡ nợ . Đây là một cải tiến tích cực cho các nhà đầu tư và SEC đóng nhân vật quan trọng trong trong đó .
Vào cuối những năm 1980 và đầu những năm 1990, sàn giao dịch Hoa Kỳ và nhiều sàn khác đã đưa ra giải pháp sáng tạo cho vấn đề mà SEC xác định là giao dịch theo chương trình dẫn đến vụ sụp đổ thị trường năm 1987. Họ đề xuất một công cụ để giao dịch một rổ cổ phiếu gọi là "SPIDERS" hay Chứng chỉ lưu ký S&P, đây là danh mục cổ phiếu được giao dịch như một quỹ. Đây là Quỹ hoán đổi danh mục(ETF) đầu tiên. Tuy nhiên, Đề án này đã bị trì hoãn nhiều năm tại SEC vì lúc đó bộ phận này nêu ra nhiều vấn đề khác nhau. Khi đó, chủ tịch Richard Breeden đã yêu cầu rõ ràng các trưởng phòng "giải quyết vấn đề" và đưa ra cho họ một khung thời gian có hạn. Ông nhấn mạnh rằng việc này phải được thực hiện ngay lập tức. Cuối cùng SEC đã làm như vậy. SPDR được ra mắt vào năm 1993. Một số người trong SEC lo ngại liệu thị trường có chấp nhận sự đổi mới này hay không. Trên thực tế, công ty tài trợ cần phải nỗ lực thuyết phục tổ chức đó mua sản phẩm. Nhưng trong vòng ba năm, con số này đã tăng lên 1 tỷ đô la. Quan điểm của Chủ tịch Breeden là chúng ta nên để thị trường quyết định và chúng ta không thể là trọng tài. Tôi nghĩ chúng ta đều đồng ý rằng sự đổi mới của SPDR và ETF là một lợi ích lớn cho các nhà đầu tư.
Trong nhiệm kỳ của Arthur Levitt với tư cách là chủ tịch vào giữa đến cuối những năm 1990, các hệ thống giao dịch độc quyền trở nên cực kỳ phổ biến, gây tranh cãi khi chuyển giao dịch từ sàn giao dịch sang giao dịch phi tập trung. Chủ tịch Levitt cho rằng rằng SEC cần cung cấp sự linh hoạt trong quản lý cho thị trường điện tử để thúc đẩy sự đổi mới. Do đó, Quy định về Hệ thống giao dịch thay thế (Reg ATS), được thông qua vào năm 1999, cho phép các hệ thống giao dịch thay thế (ATS) được quản lý giống như các nhà môi giới thay vì sàn giao dịch.
Bước vào thế kỷ mới, thị trường đã có thêm một sáng kiến mới: quỹ vàng, quỹ ETF hàng hóa đầu tiên. Khái niệm này được trao đổi qua lại giữa các bộ phận khác nhau trong SEC và thậm chí còn lan sang Ủy ban hợp đồng tương lai hóa Tương lai (CFTC). Phải mất một thời gian, nhưng cuối cùng sự đổi mới đã chiến thắng và các nhà đầu tư được lựa chọn đầu tư vào vàng mà không cần thực sự sở hữu nó.
Đổi mới crypto
Tính đến thời điểm hiện tại, thị trường crypto vẫn nằm trong vùng xám của SEC trong nhiều năm.
Lúc đầu, SEC áp dụng "tâm lý đà điểu" và dường như hy vọng rằng crypto sẽ tự biến mất. Sau đó, hành động thực thi pháp luật đã chuyển sang "bắn trước, hỏi sau". Cái gọi là "chuyến thăm chào mừng" thực chất chỉ là lời triệu tập để về nhà.
Hoàn cảnh này không giúp xây dựng lòng tin. Thông điệp thực sự là: “Hãy tự làm”. Điều này chắc chắn có thể thực hiện được, nhưng chỉ khi các cơ quan chức năng tích cực tham gia vào thị trường, khuyến khích các giải pháp và điều chỉnh phù hợp các quy định hiện hành.
Nếu một hệ thống hiện tại đã lỗi thời thì không nên coi đó là một sự thật không thể lay chuyển. Bất cứ khi nào Quốc hội cho phép thay đổi, SEC phải thực hiện các điều chỉnh theo luật pháp và vì lợi ích công cộng.
Trước đây, SEC đã tuyên bố rằng họ sẵn sàng trao đổi với những người đã đăng ký, nhưng chưa bao giờ thực sự điều chỉnh các biểu mẫu đăng ký hoặc các yêu cầu pháp lý để phù hợp với các công nghệ mới. Đây là một nền văn hóa đáng thất vọng khi các doanh nghiệp nghĩ rằng họ đang tham dự các cuộc họp chính sách, nhưng cuối cùng lại nhận được các cuộc điều tra thực thi.
Tệ hơn nữa, ban quản lý cấp cao thậm chí còn cấm nhân viên giao tiếp với những người tham gia thị trường khi đối diện các vấn đề pháp lý phức tạp.
Tuy nhiên, tôi vui mừng thông báo rằng tôi đã chỉ đạo nhân viên Tài chính doanh nghiệp phải minh bạch khi tương tác với công chúng. Khi nhân viên có thể tham gia đối thoại cởi mở với ngành, thị trường có thể phân bổ vốn linh hoạt hơn.
SEC đã mở ra một kỷ nguyên mới. Tôi đã hướng dẫn nhân viên ở các phòng ban chính sách bắt đầu soạn thảo các quy tắc liên quan đến crypto.
Ví dụ, tuần trước, Trading and Markets đã xuất bản một mục Hỏi & Đáp về các nhà môi giới và đại lý chuyển nhượng. Mặc dù ý kiến của nhân viên không phải là quy định chính thức nhưng vẫn có giá trị tham khảo đối với công chúng.
Cuối cùng, chính SEC phải phản ứng trực diện với những vấn đề này để thị trường có những quy tắc rõ ràng.
Tôi cũng hy vọng SEC sẽ cho phép các doanh nghiệp đã đăng ký được lưu ký và giao dịch cả chứng khoán và phi chứng khoán. Điều này sẽ giúp giảm chi phí cho các nhà đầu tư và đẩy nhanh quá trình đưa các giao dịch phi chứng khoán vào hoàn cảnh quản lý liên bang, hướng tới viễn cảnh mong đợi về một "siêu ứng dụng".
Xin cảm ơn Ủy viên Hester Peirce, Nhóm công tác crypto và Sở Giao dịch và Thị trường vì những nỗ lực không ngừng nghỉ của họ.
Tài chính
Tiếp tục chủ đề của Nhóm công tác về đổi mới và crypto, chúng tôi đã yêu cầu Quốc hội tích hợp Trung tâm chiến lược về đổi mới và công nghệ tài chính (FinHub) của SEC vào các cơ quan còn lại.
FinHub được thành lập vào năm 2018 để ứng phó với thời điểm quan trọng của các công nghệ mới nổi. Khi blockchain, tài sản kỹ thuật số, AI và máy học phát triển nhanh chóng, SEC cần một đơn vị trung tâm để xây dựng sự hiểu biết nội bộ.
Tuy nhiên, sau đó nhiều người trong ngành coi FinHub là công cụ thực thi pháp luật thay vì là nền tảng thúc đẩy đổi mới. Ngoài ra, FinHub hiện tại quá nhỏ để hoạt động hiệu quả và nhân lực chuyên môn của FinHub nên được phân bổ hợp lý cho các phòng ban khác.
Tôi sẽ đảm bảo rằng các nguyên tắc và ưu tiên của FinHub được đưa vào văn hóa của toàn bộ SEC, thay vì chỉ giới hạn trong một văn phòng nhỏ.
Đầu tư vốn quỹ đầu tư tư nhân
Đổi mới tài chính đôi khi cũng có nghĩa là làm cho thị trường vốn trở nên tự do hơn để tất cả các nhà đầu tư có thể tham gia.
Từ năm 2002, đội ngũ nhân viên SEC đã ra phán quyết rằng các quỹ đóng đầu tư 15% hoặc hơn tài sản vào các quỹ đầu quỹ đầu tư tư nhân phải đặt ngưỡng đầu tư ban đầu tối thiểu là 25.000 đô la và chỉ giới hạn việc mua cho các nhà đầu tư được công nhận.
Điều này khiến nhiều nhà đầu tư bán lẻ bỏ lỡ cơ hội đầu tư vào các quỹ như Quỹ phòng hộ và vốn cổ phần quỹ đầu tư tư nhân.
Tuy nhiên, kể từ năm 2002, thị trường quỹ đầu tư tư nhân đã tăng trưởng đáng kể và quy định cũng chặt chẽ hơn. Trong thập kỷ qua, tài sản vốn quỹ đầu tư tư nhân đã tăng từ 11,6 nghìn tỷ đô la lên 30,9 nghìn tỷ đô la.
Do đó, tôi dự định thúc đẩy SEC xem xét lại chính sách đã tồn tại 23 năm này để cho phép các quỹ đóng đầu tư vào các quỹ đầu quỹ đầu tư tư nhân. Điều này sẽ cung cấp các lựa chọn phân bổ đa dạng mới cho tất cả các nhà đầu tư trong khi vẫn duy trì quyền bảo vệ nhà đầu tư của các quỹ đã đăng ký.
Chúng ta phải giải quyết các vấn đề về công bố thông tin đối với các sản phẩm này, đặc biệt là các sản phẩm giao dịch sàn giao dịch , cân nhắc đến các xung đột lợi ích tiềm ẩn, rủi ro thanh khoản và phí.
CON MÈO
Cuối cùng, tôi muốn đề cập đến Báo cáo kiểm toán hợp nhất (CAT) đã thu hút được sự chú ý rộng rãi.
"Con mèo" này có sức ăn lớn và nhu cầu về dữ liệu và sức mạnh tính toán cực cao, với chi phí hàng năm lên tới gần 250 triệu đô la. Những chi phí này cuối cùng sẽ do nhà đầu tư gánh chịu.
Ngành tài chính và Quốc hội đã bày tỏ lo ngại về chi phí tăng không ngừng và rủi ro dữ liệu tập trung.
Do đó, tôi đã chỉ đạo nhân viên của mình tiến hành đánh giá toàn diện hệ thống CAT. Không chỉ cần xem xét chi phí mà cả yêu cầu báo cáo và phạm vi thu thập cũng vậy. Tôi mong muốn SEC sẽ trao đổi đầy đủ với công chúng về vấn đề này.
Phần kết luận
Với tư cách là tổng thống mới, tôi có thể đảm bảo với các bạn rằng chúng ta đang quay trở lại với mục đích ban đầu: thúc đẩy sự đổi mới chứ không phải kìm hãm nó.
Thị trường luôn đổi mới và SEC không nên yêu cầu thị trường dừng lại.
Hôm nay là một ngày mới tại SEC và tôi mong chờ tất cả những gì chúng tôi có thể đạt được cho các nhà đầu tư và thị trường.
Cảm ơn mọi người.
