Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã nhất trí thông qua Dự luật Stablecoin (sau đây gọi là "Sắc lệnh Hồng Kông"), trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện cho stablecoin fiat. Ngay sau đó, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua động thái chấm dứt tranh luận về Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) với đa số phiếu áp đảo là 66 trên 32 vào ngày 20 tháng 5, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong luật stablecoin của Hoa Kỳ. Sự tiến triển mạnh mẽ của hai dự luật nêu bật sự cạnh tranh khốc liệt giữa các nền kinh tế lớn trên thế giới trong lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số. Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc nội dung cốt lõi của Pháp lệnh Hồng Kông và Đạo luật GENIUS, tập trung vào thứ tự thời gian của quá trình lập pháp của hai đạo luật này, tìm hiểu liệu Hồng Kông có nắm bắt được sáng kiến trong cuộc đua quản lý hay không và so sánh mức độ thân thiện crypto của Hồng Kông, Singapore, UAE và Hoa Kỳ sau khi thông qua dự luật, từ đó tiết lộ bối cảnh tương lai của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Tiến trình lập pháp: Hồng Kông dẫn đầu, lần đầu tiên trên toàn cầu
Về nút thời gian, "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ đã thông qua động thái của Thượng viện nhằm chấm dứt cuộc tranh luận vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, nhưng vẫn cần được Hạ viện xem xét và Tổng thống ký trước khi có hiệu lực. Dự kiến sẽ chính thức được triển khai sớm nhất vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026. Ngược lại, Sắc lệnh Hồng Kông đã hoàn thành lần đọc thứ ba và được Hội đồng Lập pháp thông qua vào ngày 21 tháng 5. Dự kiến sẽ có hiệu lực trước cuối năm 2025. Các tổ chức có thể nộp đơn xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA). Sự chênh lệch múi giờ này cho thấy Hồng Kông đang đi trước Hoa Kỳ về tốc độ thực hiện luật quản lý stablecoin, trở thành khu vực đầu tiên trên thế giới thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện cho stablecoin fiat.
Sự khởi đầu sớm của Hồng Kông không phải là ngẫu nhiên. Ngay từ năm 2022, HKMA đã ban hành "Tài liệu thảo luận về tài sản crypto và stablecoin" để bắt đầu tìm hiểu khuôn khổ quản lý. Vào tháng 3 năm 2024, Cơ quan Tiền tệ Singapore đã triển khai chương trình “sandbox” dành cho các đơn vị phát hành stablecoin, thu hút sự tham gia của các công ty như JD Coin Chuỗi và Animoca Brands, qua đó tích lũy kinh nghiệm thực tế cho hoạt động lập pháp. Vào tháng 12 năm 2023, HKMA cùng Cục Dịch vụ Tài chính và Kho bạc đã cùng nhau công bố một tài liệu tham vấn về Sắc lệnh Hồng Kông và công bố kết luận tham vấn vào tháng 7 năm 2024, chứng minh tốc độ tiến triển hiệu quả của quá trình lập pháp. Ngược lại, quá trình lập pháp của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ diễn ra tương đối chậm, bị hạn chế bởi sự tranh luận của cả hai đảng và sự không chắc chắn trong quá trình thảo luận của Hạ viện. Sự khác biệt về tốc độ này mang lại cho Hồng Kông lợi thế đi đầu trong cuộc đua quản lý stablecoin toàn cầu.
So sánh cốt lõi giữa Sắc lệnh Hồng Kông và Đạo luật GENIUS
Mặc dù cả Sắc lệnh Hồng Kông và Đạo luật GENIUS đều hướng đến mục tiêu cải thiện tính minh bạch và ổn định của thị trường stablecoin thông qua chuẩn hóa, nhưng vẫn có sự khác biệt đáng kể trong logic thiết kế và định vị chiến lược của chúng.
1. Nội dung cốt lõi của Sắc lệnh Hồng Kông
Sắc lệnh của Hồng Kông hoàn thiện khuôn khổ quản lý tài sản ảo bằng cách thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin fiat. Các yêu cầu cốt lõi bao gồm:
- Quản lý tài sản dự trữ : Bên phát hành phải đảm bảo giá trị vốn hóa thị trường tài sản dự trữ không thấp hơn mệnh giá của stablecoin đang lưu hành. Tài sản phải là tài sản thanh khoản cao, chất lượng cao (như tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn) và phải đảm bảo an ninh thông qua quản lý riêng biệt và công bố minh bạch.
- Cơ chế quy đổi : Người nắm giữ có thể quy đổi stablecoin theo giá trị thực, không mất phí vô lý hoặc điều kiện rườm rà, nhằm bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng.
- Yêu cầu tuân thủ : Người phát hành phải tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML), chống tài trợ khủng bố (CFT), quản lý rủi ro và kiểm toán, với vốn cổ phần đã thanh toán tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông. Người vi phạm có thể bị phạt tiền hoặc bị thu hồi giấy phép.
- Yêu cầu về bản địa hóa : Bên phát hành phải thành lập công ty tại Hồng Kông và các nhân sự chủ chốt như CEO phải có trụ sở tại Hồng Kông để tăng cường giám sát tại địa phương.
Sắc lệnh Hồng Kông cũng khuyến khích sử dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, bán lẻ và các kịch bản Web3, đồng thời dành không gian quản lý cho stablecoin không phải đô la Hồng Kông (như stablecoin RMB), phản ánh sự hỗ trợ chiến lược cho việc quốc tế hóa RMB.
2. Nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS nhằm mục đích đưa đồng stablecoin bằng đô la Mỹ vào hệ thống quản lý liên bang Hoa Kỳ. Các biện pháp cốt lõi bao gồm:
- 1:1 dự trữ đủ : Stablecoin phải được dự trữ bằng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng theo yêu cầu hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Việc chiếm dụng hoặc reStake bị nghiêm cấm.
- Công bố thường xuyên : Các tổ chức phát hành phải công bố báo cáo dự trữ hàng tháng và thực hiện kiểm toán bên ngoài để đảm bảo tính minh bạch.
- Hệ thống cấp phép : Các đơn vị phát hành Stablecoin có giá trị vốn hóa thị trường hơn 10 tỷ đô la Mỹ phải xin giấy phép quản lý liên bang trong thời hạn quy định và chấp nhận sự giám sát ở cấp độ ngân hàng.
- Yêu cầu lưu ký : Tài sản dự trữ phải được lưu ký bởi một tổ chức tài chính đủ điều kiện và được quản lý.
- Vị trí phương tiện thanh toán : Stablecoin định nghĩa rõ ràng là công cụ thanh toán, chứ không phải chứng khoán hoặc hàng hóa, và được đưa vào hệ thống quản lý ngân hàng.
- Giai đoạn chuyển tiếp : Stablecoin hiện có (như USDT và USDC) có thời gian đệm là 18 tháng để đạt được sự tuân thủ.
Đạo luật GENIUS củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ trên thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu bằng cách tăng cường tính tuân thủ của stablecoin đô la Mỹ và thúc đẩy sự tích hợp của tài chính truyền thống và thị trường crypto bằng cách đơn giản hóa quy trình nạp rút tiền .
3. Sự khác biệt chiến lược giữa hai
Sắc lệnh Hồng Kông và Đạo luật GENIUS có logic quản lý rất giống nhau, cả hai đều nhấn mạnh vào tính minh bạch của dự trữ, bảo vệ việc hoàn trả và quản lý tuân thủ, nhưng định vị chiến lược của chúng có trọng tâm khác nhau. Thông qua chiến lược tiền tệ linh hoạt (hỗ trợ đô la Hồng Kông và stablecoin RMB), Hồng Kông muốn mở ra hướng đi mới trên thị trường stablecoin do đô la Mỹ thống trị và đặc biệt hướng tới tương lai về mặt quốc tế hóa RMB. Hoa Kỳ tập trung vào việc củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng stablecoin đô la Mỹ và tăng cường địa vị trung tâm của đô la Mỹ trong nền kinh tế Chuỗi thông qua sự tích hợp độ sâu giữa quy định của liên bang và tài chính truyền thống.
Lợi thế hàng đầu của Hồng Kông nằm ở luật pháp được triển khai nhanh chóng và thái độ cởi mở đối với stablecoin không phải đô la Mỹ, trong khi Hoa Kỳ có sức hấp dẫn thị trường mạnh mẽ hơn nhờ thị trường stablecoin trưởng thành (như USDT, USDC) và cơ sở hạ tầng tài chính khổng lồ. “Đòn tấn công phủ đầu” của Hồng Kông đã biến nơi này thành chuẩn mực cho quy định stablecoin toàn cầu, nhưng khi Đạo luật GENIUS có hiệu lực đầy đủ tại Hoa Kỳ, ảnh hưởng của nó có thể nhanh chóng vượt qua Hoa Kỳ.
So sánh mức độ thân thiện crypto: Hồng Kông, Singapore, UAE và Hoa Kỳ
Sự tiến bộ của Sắc lệnh Hồng Kông và Đạo luật GENIUS đã mang lại sự chắc chắn mới cho thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Sau đây là so sánh crypto của Hồng Kông, Singapore, UAE và Hoa Kỳ sau tháng 5 năm 2025 dựa trên bốn chiều: tính rõ ràng về mặt quy định, sức hấp dẫn của thị trường, hỗ trợ đổi mới và tiềm năng quốc tế hóa.
1. Hồng Kông: Một nhà tiên phong trong quản lý toàn cầu và là người ủng hộ chiến lược của RMB
- Sự rõ ràng về mặt quy định : ★★★★★
- Việc thông qua Sắc lệnh Hồng Kông đánh dấu sự ra đời của khuôn khổ quản lý tiền tệ stablecoin đầu tiên trên thế giới, làm rõ các yêu cầu về cấp phép, dự trữ, mua lại và tuân thủ, đồng thời cung cấp chỉ dẫn hoạt động rõ ràng cho các đơn vị phát hành. Chương trình “hộp thử nghiệm” và các thỏa thuận chuyển tiếp của HKMA giúp giảm thêm chi phí tuân thủ.
- Sức hấp dẫn của thị trường : ★★★★
- Là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông có cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện và hoàn cảnh kinh doanh cởi mở. Chiến lược hỗ trợ stablecoin RMB đã thu hút các công ty có tầm nhìn quốc tế, nhưng tầm ảnh hưởng toàn cầu của stablecoin đô la Hồng Kông bị hạn chế và quy mô thị trường có thể không lớn bằng đồng stablecoin đô la Mỹ.
- Hỗ trợ đổi mới : ★★★★
- Quy định khuyến khích sử dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới và các kịch bản Web3, kết hợp với khuôn khổ quản lý Nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) của Hồng Kông và chương trình thí điểm ETF, tạo thành một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số tương đối hoàn chỉnh.
- Tiềm năng quốc tế hóa : ★★★★★
- Việc thúc đẩy stablecoin RMB gắn liền độ sâu với các chiến lược “Vành đai và Con đường” và Vùng vịnh lớn, mang lại cho Hồng Kông những lợi thế quốc tế độc đáo.
- Đánh giá chung : Hồng Kông đã đi đầu với khuôn khổ quản lý stablecoin đầu tiên trên thế giới và chiến lược nhân dân tệ, và được xếp hạng trong số những nơi thân thiện crypto, nhưng quy mô thị trường và ảnh hưởng toàn cầu của nơi này cần được cải thiện hơn nữa.
2. Singapore: Thận trọng là trên hết, linh hoạt và cân bằng
- Sự rõ ràng về mặt quy định : ★★★★
- Singapore đã thông qua Đạo luật dịch vụ thanh toán (PSA) để quản lý stablecoin đơn tiền tệ và đề xuất khái niệm "stablecoin được quản lý", cho phép stablecoin không đáp ứng các yêu cầu được hoạt động theo khuôn khổ token thanh toán kỹ thuật số (DPT). Việc giám sát thì linh hoạt, nhưng luật pháp độc lập stablecoin vẫn chưa được hình thành.
- Sức hấp dẫn của thị trường : ★★★★
- Singapore nổi tiếng với mức thuế suất thấp và hoàn cảnh kinh doanh quốc tế, thu hút các đơn vị phát hành stablecoin như Paxos và StraitsX. Có một thị trường nhất định cho stablecoin bằng đô la Mỹ tại địa phương, nhưng nhu cầu toàn cầu về đồng tiền stablecoin tiền tệ địa phương (đô la Singapore) lại có hạn.
- Hỗ trợ đổi mới : ★★★★
- Dự án Orchid của Singapore khám phá ứng dụng hiệp lực của stablecoin và CBDC, kết hợp với Chuỗi liên kết blockchain (như Partior), cung cấp cho các doanh nghiệp một không gian đổi mới đa dạng.
- Tiềm năng quốc tế hóa : ★★★
- Lợi thế quốc tế của Singapore dựa vào địa vị là trung tâm tài chính Châu Á - Thái Bình Dương, nhưng nước này thiếu các công cụ chiến lược như đồng stablecoin RMB và ảnh hưởng toàn cầu của nước này cũng yếu hơn đôi chút.
- Đánh giá chung : Singapore vẫn có khả năng cạnh tranh nhờ quy định chặt chẽ và chính sách linh hoạt, nhưng vẫn kém hơn Hồng Kông một chút về mặt độ sâu pháp lý và tiềm năng quốc tế hóa trong lĩnh vực stablecoin .
3. UAE: Ngựa ô mới nổi, trung tâm khu vực
- Sự rõ ràng về mặt quy định : ★★★
- Vào tháng 12 năm 2024, Thị trường toàn cầu Abu Dhabi (ADGM) của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã ban hành chỉ dẫn về việc phát hành stablecoin , yêu cầu đơn vị phát hành phải duy trì đủ dự trữ, công bố thông tin và tuân thủ nghĩa vụ hoàn trả. Cơ quan quản lý tài sản ảo của Dubai (VARA) cũng cung cấp quy định toàn diện cho stablecoin, nhưng khuôn khổ toàn quốc vẫn chưa được thống nhất.
- Sức hấp dẫn của thị trường : ★★★
- UAE đã thu hút các đơn vị phát hành như Tether và Circle nhờ mức thuế suất bằng 0 và các chính sách có lợi cho doanh nghiệp. Hệ sinh thái đổi mới blockchain của Dubai đang trên đà phát triển, nhưng quy mô thị trường và cơ sở hạ tầng tài chính vẫn kém hơn so với Hồng Kông và Singapore.
- Hỗ trợ đổi mới : ★★★
- UAE hỗ trợ đổi mới blockchain và stablecoin thông qua các chương trình thử nghiệm của ADGM và Dubai, tập trung vào thanh toán khu vực và quyết toán thương mại, nhưng phạm vi các kịch bản ứng dụng còn hạn chế.
- Tiềm năng quốc tế hóa : ★★★
- UAE được định vị là trung tâm tài sản kỹ thuật số ở Trung Đông và Châu Phi, nhưng thiếu sự hỗ trợ chiến lược từ các loại tiền tệ tính toàn cầu(như đô la Mỹ hoặc Nhân dân tệ) và có tiềm năng quốc tế hóa ở mức trung bình.
- Đánh giá chung : UAE cho thấy tiềm năng trở thành trung tâm crypto mới nổi, nhưng mức độ hoàn thiện của khuôn khổ pháp lý và độ sâu thị trường cần được tăng cường hơn nữa, đồng thời crypto ở mức cao hơn mức trung bình.
4. Hoa Kỳ: Sự thống trị thị trường, luật pháp chậm trễ
- Sự rõ ràng về mặt quy định : ★★★
- Đạo luật GENIUS vẫn chưa chính thức có hiệu lực và thị trường stablecoin hiện tại phụ thuộc vào quy định cấp tiểu bang (như BitLicense của New York) và hướng dẫn của liên bang (như chỉ dẫn lưu ký của OCC). Nếu được thông qua, Đạo luật GENIUS sẽ cung cấp khuôn khổ quốc gia và tăng cường đáng kể tính rõ ràng của quy định.
- Sức hấp dẫn của thị trường : ★★★★★
- Hoa Kỳ có thị trường stablecoin lớn nhất thế giới (USDT, USDC, v.v. chiếm 99% giá trị vốn hóa thị trường ) và hệ thống tài chính trưởng thành cùng lượng người dùng khổng lồ khiến thị trường này trở nên vô song.
- Hỗ trợ đổi mới : ★★★★
- Hoa Kỳ ủng hộ sự đổi mới của stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và DeFi thông qua việc tích hợp các tổ chức tài chính truyền thống (như Coinbase và Fidelity) với thị trường crypto . Những tiến bộ trong công nghệ blockchain như EIP-7702 đã hạ thấp hơn nữa ngưỡng cho người dùng.
- Tiềm năng quốc tế hóa : ★★★★★
- Sự thống trị toàn cầu của đồng stablecoin đô la Mỹ là vô song và việc thông qua Đạo luật GENIUS sẽ củng cố thêm địa vị trung tâm của Hoa Kỳ trong nền kinh tế Chuỗi .
- Đánh giá chung : Hoa Kỳ đứng đầu danh sách thân thiện crypto do quy mô thị trường và lợi thế về đồng đô la, nhưng sự chậm trễ trong lập pháp và sự phân mảnh về quy định đã tạm thời làm suy yếu khả năng cạnh tranh của nước này.
Triển vọng tương lai: Lợi thế tiên phong của Hồng Kông và bối cảnh toàn cầu
Việc thông qua sớm Sắc lệnh Hồng Kông không chỉ mang lại cho nơi này danh tiếng là người tiên phong trong lĩnh vực quản lý mà còn mang đến những biến số mới cho thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu thông qua việc bố trí chiến lược của stablecoin RMB. So sánh mà nói, Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ có tác động tiềm tàng lớn hơn, nhưng sự chậm trễ trong quá trình lập pháp mang lại cho Hong Kong một khoảng thời gian quý báu. Hồng Kông cần tiếp tục nỗ lực trong các lĩnh vực sau:
- Đẩy nhanh quá trình thí điểm stablecoin RMB : khám phá ứng dụng của stablecoin RMB trong thương mại xuyên biên giới với sự trợ giúp của Vùng Vịnh Lớn và kịch bản "Vành đai và Con đường".
- Tối ưu hóa trải nghiệm người dùng : Dựa trên Trừu tượng hóa tài khoản Ethereum EIP-7702, hỗ trợ đăng ký ví tài khoản xã hội và thanh toán phí giao dịch bằng nội tệ, hạ thấp ngưỡng người dùng.
- Hợp tác quốc tế : Phối hợp các tiêu chuẩn quản lý với các nền kinh tế như Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Singapore để tránh tình trạng áp dụng sai quy định.
Trong cuộc cạnh tranh trên thị trường stablecoin toàn cầu, Hồng Kông đã nắm bắt được thế chủ động nhờ lợi thế đi đầu và chiến lược linh hoạt. Hoa Kỳ vẫn là quốc gia có ảnh hưởng lớn nhất nhờ vào quyền bá chủ toàn cầu và quy mô thị trường của đồng đô la, trong khi Singapore và UAE bám sát phía sau nhờ những lợi thế khu vực tương ứng của họ. Trong tương lai, stablecoin, với tư cách là ứng dụng đột phá của blockchain , sẽ định hình lại hệ thống thanh toán và tài chính toàn cầu và bước đi này của Hồng Kông có thể trở thành bước ngoặt quan trọng trong lịch sử tài sản kỹ thuật số.
