Được viết bởi: Lawrence
Giới thiệu: Khi PayFi gặp Solana, sự khởi đầu của quá trình tái thiết giá trị
Vào tháng 5 năm 2025, chiến trường Launchpad của hệ sinh thái Solana ngập tràn khói lửa. Trong cuộc chiến giữa Pump.Fun và Raydium về token Meme và Khai thác thanh khoản, Jupiter đã phá vỡ bế tắc bằng sự hợp tác chiến lược - giao thức PayFi đầu tiên trên thế giới Huma Finance đã công bố ra mắt IDO trên nền tảng mới TGE (Sự kiện tạo token).
Sự hợp tác này không chỉ là sự cạnh tranh về lưu lượng phát hành token mà còn được coi là cột mốc trong độ sâu PayFi (tài chính thanh toán) và DeFi. Với khối lượng giao dịch tích lũy là 4,3 tỷ đô la Mỹ, lợi nhuận ổn định hàng năm là 14% và câu chuyện về "tài sản thực + blockchain", Huma Finance đã đưa một mỏ neo giá trị đã mất từ lâu vào hệ sinh thái Solana . Jupiter, dựa vào tiềm năng cộng đồng gồm 400.000 người dùng hoạt động hàng tháng, cố gắng đưa đợt bán trước này vào cuộc chiến về niềm tin vào "cơ sở hạ tầng tài chính Web3".
1. Huma Finance: Một công ty thay đổi cuộc chơi trong thị trường PayFi và cơn sốt dữ liệu
Được thành lập vào năm 2023, Huma Finance được định vị là nhà cung cấp giải pháp blockchain cho thanh toán xuyên biên giới và luân chuyển vốn. Logic cốt lõi của nó là sử dụng công nghệ hợp đồng thông minh và stablecoin để Chuỗi các tình huống như tài trợ thương mại, thanh toán bằng thẻ tín dụng và chuyển tiền xuyên biên giới trong tài chính truyền thống, qua đó đạt được khả năng quyết toán theo thời gian thực và phân phối lợi nhuận của dòng vốn. Theo công bố mới nhất, Huma đã đạt tổng khối lượng giao dịch là 4,3 tỷ đô la Mỹ, tổng lợi nhuận của nền tảng đạt 4,09 triệu đô la Mỹ, tài sản thanh khoản hoạt động vượt quá 104 triệu đô la Mỹ và số lượng người dùng tiền gửi là gần 49.000 ( tăng trưởng 9 lần so với tháng trước). Dữ liệu này có thể được gọi là "chiếm ưu thế" trong hệ sinh thái Solana - khối lượng giao dịch của nó chiếm hơn 40% tổng TVL của Solana DeFi, thậm chí vượt qua các giao thức cũ như Jupiter và Raydium .
So với các giao thức DeFi dựa vào thanh khoản đầu cơ, nguồn lợi nhuận của Huma thực tế hơn. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ 10%-20% của nó đến từ nhu cầu chênh lệch lãi suất và luân chuyển vốn trong thương mại xuyên biên giới, chẳng hạn như các doanh nghiệp vừa và nhỏ nhận được tín dụng Chuỗi bằng cách thế chấp các khoản phải thu. Mô hình này mang lại cho công ty lợi thế tiên phong trong "thị trường PayFi trị giá 30 nghìn tỷ đô la Mỹ" báo cáo Messari và đã thu hút được tổng vốn đầu tư là 46,3 triệu đô la Mỹ trong hai vòng từ các tổ chức như Distributed Global và Circle Ventures .
2. Mô hình kinh tế token: Thiết kế thực tế và trò chơi lưu thông
Tổng số token Huma (HUMA) là 10 tỷ, với tỷ lệ lưu hành ban đầu là 17,33%. Mô hình kinh tế của nó làm nổi bật logic kép của "cơ chế chia sẻ lợi nhuận+ giảm phát":
Tiện ích token: Người nắm giữ có thể chia sẻ gửi tiền đảm bảo(một phần của lợi nhuận hàng năm 14%), tham gia bỏ phiếu quản trị và tận hưởng việc mua lại và đốt thu nhập vượt mức từ giao thức. Đội ngũ nhấn mạnh rằng nguồn lợi nhuận của Huma rất ổn định, với lợi nhuận hàng tháng đạt 9 triệu đô la Mỹ vào tháng 4 năm 2024, điều này hỗ trợ cơ bản cho giá trị của token.
Cấu trúc phân phối: 5% cho airdrop ban đầu (dành cho người dùng gửi tiền sớm), 31% cho khích lệ sinh thái, 20,6% cho nhà đầu tư sớm và 19,3% cho đội ngũ và cố vấn. Điều đáng chú ý là lượng hàng bán trước chỉ chiếm 1% tổng nguồn cung (100 triệu chiếc) và cần phải khóa trong 3 tháng. Thiết kế "lưu thông thấp + khóa chặt cao" này không chỉ mang đến cơ hội giảm giá cho những người tham gia sớm mà còn cố gắng giảm bớt áp lực bán ra bán trong giai đoạn đầu niêm yết token .
So với vòng gọi vốn trước của FDV là 171 triệu đô la, mức định giá trước khi bán lần là 75 triệu đô la, giảm hơn 56%. Rõ ràng là chiến lược này nhằm thu hút các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ trong cộng đồng Jupiter, nhưng lượng cung ứng 1% của nó cũng gây ra tranh cãi - lượng lớn người dùng trong Đề án của cộng đồng kêu gọi tăng tỷ lệ bán trước để cân bằng chi phí gia nhập của các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ.
3. Tham vọng của Sao Mộc: từ chiến tranh giao thông đến liên minh sinh thái
Với tư cách là cửa ngõ giao thông của hệ sinh thái Solana , số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Jupiter đã vượt quá 400.000, nhưng việc kinh doanh Launchpad của công ty từ lâu đã bị Pump.Fun kìm hãm (công ty sau có hơn 500.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày). Sự hợp tác lần với Huma đánh dấu sự chuyển đổi của Jupiter từ "công ty tổng hợp giao dịch" thành "công ty ươm tạo hệ sinh thái":
Hiệu ứng cộng hưởng chiến lược: Việc hoán đổi tài sản giá 250.000 đô la của Jupiter với Huma (dựa trên 75 triệu đô la FDV) không chỉ là một khoản đầu tư tài chính mà còn là tuyên bố về hiệu ứng cộng hưởng sinh thái. Khả năng giải quyết thanh toán của Huma có thể tăng cường thanh khoản của stablecoin Jupiter, trong khi lượng người dùng của Jupiter sẽ đẩy nhanh tốc độ áp dụng Huma.
Quản trị cộng đồng: Đợt bán trước chỉ dành cho những người đặt cược JUP, không có ngưỡng tối thiểu nhưng phân bổ dựa trên số tiền đặt cược. Thiết kế này không chỉ khích lệ khóa vị thế JUP mà còn trao quyền phân phối token cho cộng đồng, tạo nên sự cạnh tranh khác biệt với "IPO không phân biệt" của Pump.Fun.
Ngoài ra, hai bên còn có kế hoạch cùng nhau xây dựng liên minh DAO để mở rộng ảnh hưởng thông qua việc phát tán meme , hoạt động chung và các phương tiện khác. Nhà đồng sáng lập Jupiter, Meow, tiết lộ trong một bài viết dài rằng mối quan hệ cá nhân kéo dài mười năm của anh với nhà sáng lập Huma, Erbil Karaman, đã đặt nền tảng cho sự tin tưởng hợp tác - từ những lần quen biết ban đầu của họ trên Quora, đến việc truyền bá Bitcoin trên Facebook, cho đến việc cùng nhau lên kế hoạch cho sự kiện đốt token JUP, mối quan hệ giữa hai bên đã vượt qua lợi ích thương mại và trở thành "mối liên kết tình cảm" cho mối liên kết sinh thái.
4. Cơ hội và thách thức của PayFi: giữa lý tưởng và thực tế
Mặc dù câu chuyện PayFi của Huma đầy tính tưởng tượng, nhưng không thể bỏ qua những thách thức mà nó phải đối mặt:
Cạnh tranh trong Đại dương đỏ: Các giao thức thanh toán truyền thống như Ripple và Stellar đã triển khai trên Chuỗi, trong khi Parcl và Kamino trong hệ sinh thái Solana cũng đang khám phá đường đi tài sản thực. Huma cần xây dựng các rào cản bằng cách dựa vào tính cởi mở về mặt công nghệ (hỗ trợ truy cập tài sản đa chuỗi ) và lợi thế hiệu suất cao của Solana .
Rủi ro về tuân thủ: Thanh toán xuyên biên giới liên quan đến các khuôn khổ pháp lý như KYC và chống rửa tiền. Kiến trúc “tập trung một phần” của Huma (chẳng hạn như mô-đun đánh giá tín dụng) có thể trở thành trọng tâm quản lý. Đội ngũ cứu tuyên bố sẽ đạt được mục tiêu không có khoản vỡ nợ nào vào năm 2024, nhưng cần tiếp tục chứng minh khả năng kiểm soát rủi ro của mình.
Trò chơi thanh khoản token báo: Mặc dù thời gian khóa vị thế 3 tháng làm giảm áp lực bán ra, nhưng nó có thể làm suy yếu sự nhiệt tình đầu cơ ngắn hạn. Nếu rủi ro hệ thống xuất hiện trên thị trường trong cùng thời kỳ (chẳng hạn như tình trạng tắc nghẽn mạng lưới Solana tái diễn), áp lực giá sau khi mở khóa token sẽ tăng mạnh.
5. Chiến lược trước khi bán và tâm lý cộng đồng: cuộc chiến giằng co giữa lý trí và FOMO
Đối với các nhà đầu tư thông thường, việc tham gia vào đợt bán trước Huma đòi hỏi phải cân nhắc ba yếu tố chính:
Đánh giá chi phí: Dựa trên giá trị vốn đầu tư ban đầu là 75 triệu đô la, giá ban đầu của HUMA là khoảng 0,0075 đô la. Nếu so sánh với vòng định giá trước đó là 171 triệu đô la Mỹ, mức tăng tiềm năng là khoảng 128%, nhưng cần phải khấu trừ chi phí vốn khóa vị thế 3 tháng (giả sử tỷ suất lợi nhuận 15%, chi phí cơ hội là khoảng 3,75%).
Quyền quản trị cộng đồng: Người nắm giữ HUMA có thể tham gia vào các quyết định quan trọng như phân bổ phí giao thức, có giá trị chiến lược đối với các nhà đầu tư dài hạn. Nếu Huma có thể tiếp tục thu hút nhu cầu kinh doanh thực sự, mức phí bảo hiểm quyền quản trị sẽ dần xuất hiện.
Cổ tức sinh thái: Là dự án Launchpad đầu tiên của Jupiter, HUMA có thể nhận được khích lệ bổ sung như airdrop sinh thái và Khai thác thanh khoản . Dữ liệu lịch sử cho thấy những người đầu tư vào JUP đã nhận được lợi nhuận trung bình gấp hơn 3 lần trong các dự án trước đây như JTO và WEN.
Trong các cuộc thảo luận của cộng đồng, những người ủng hộ cho rằng sự kết hợp giữa "lợi nhuận thực + định giá thấp" của Huma khiến nó trở thành mục tiêu khan hiếm trong thị trường gấu; Những người phản đối đặt câu hỏi liệu cơ chế khóa vị thế có kìm hãm thanh khoản hay không và lộ trình PayFi vẫn cần thời gian để xác minh. Người dùng nền tảng X @DeFiGuru bình luận: "Đây là bước ngoặt để Solana DeFi chuyển từ sòng bạc sang ngân hàng, nhưng ngân hàng cần hàng trăm năm tín dụng, trong khi thị trường crypto chỉ cho ba tháng kiên nhẫn".
Kết luận: “Lễ trưởng thành” của Solana Ecosystem
Đợt bán trước Jupiter của Huma Finance về cơ bản là một thử nghiệm về hình thức DeFi trong tương lai. Nếu thành công, PayFi sẽ chứng minh rằng blockchain có thể tạo ra giá trị thực mà không cần dựa vào mô hình Ponzi; nếu thất bại, điều đó có nghĩa là câu chuyện "đưa tài sản thực vào Chuỗi" vẫn cần phải tiếp tục nằm im. Đối với Solana , trận chiến này không chỉ là cuộc chiến giành lưu lượng truy cập Launchpad mà còn là nghi thức chuyển đổi hệ sinh thái từ "mở rộng nhanh chóng" sang "lắng đọng giá trị".
Như người sáng lập Jupiter, Meow đã nói: "Chúng ta cần để tiền chảy vào Chuỗi để tạo ra việc làm, chứ không chỉ là của cải trên giấy tờ". Bất kể kết quả ra sao, sự kết hợp giữa Huma và Jupiter đã tạo nên một khởi đầu căng thẳng cho thế giới crypto vào năm 2025.
