Tác giả: Paul Veradittakit, Đối tác Pantera Capital; Người dịch: AIMan@ Jinse Finance
Đạo luật GENIUS quả là một sáng kiến tuyệt vời!
Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu để bắt đầu thủ tục ngừng tranh luận nhằm chấm dứt các cuộc thảo luận về Đạo luật GENIUS. Phiếu bầu thủ tục được thông qua với tỷ lệ 66-32, với hơn 15 thượng nghị sĩ đảng Dân chủ cùng với các đối tác đảng Cộng hòa đạt ngưỡng 60 phiếu cần thiết để vượt qua biện pháp cản trở. Điều này ngăn cản các thượng nghị sĩ ngăn chặn việc thông qua dự luật bằng cách kéo dài cuộc tranh luận. Do đó, Thượng viện hiện có thể chính thức bắt đầu tranh luận về Đạo luật GENIUS, có thể kéo dài tới 30 giờ. Sau đó, Thượng viện phải tổ chức cuộc bỏ phiếu cuối cùng về Đạo luật GENIUS. Nếu Thượng viện thông qua Đạo luật GENIUS, dự luật sẽ được chuyển đến Hạ viện để xem xét thêm.
Như tôi đã đề cập trong bài đăng trước , giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin đã đạt 230 tỷ đô la và Pantera Capital đã đi đầu trong xu hướng này với các khoản đầu tư ban đầu vào Circle, Ethena, M^0, Ondo và Figure Markets. Bây giờ, chúng ta hãy phân tích Đạo luật GENIUS và lý do tại sao nó lại quan trọng.
Diễn giải Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS, viết tắt của Đạo luật Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ năm 2025, là khuôn khổ liên bang toàn diện đầu tiên tại Hoa Kỳ để quản lý stablecoin thanh toán. Dự luật do Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Bill Hagerty của Tennessee đưa ra và được các nhà lập pháp từ cả hai đảng đồng tài trợ, nhằm mục đích làm rõ định nghĩa về stablecoin và ai có thể phát hành chúng.
Trong dự luật, đồng stablecoin thanh toán là một tài sản kỹ thuật số được thiết kế để sử dụng cho mục đích thanh toán và quyết toán . Bên phát hành có nghĩa vụ phải mua lại trái phiếu để lấy một lượng tiền cố định và duy trì giá trị ổn định so với lượng tiền cố định đó. Định nghĩa này nêu bật hai đặc điểm chính của stablecoin: nó phải được neo vào một số tiền cố định và duy trì tính ổn định so với số tiền cố định đó.
Phần thú vị nhất là về các yêu cầu đối với đơn vị phát hành stablecoin. Stablecoin thanh toán được chấp thuận phát hành phải là công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các tổ chức phát hành stablecoin ngân hàng đủ điều kiện cấp liên bang hoặc các tổ chức phát hành stablecoin ổn định thanh toán đủ điều kiện cấp tiểu bang. Các tổ chức phát hành có giá trị vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ đô la cũng có thể lựa chọn tuân theo quy định của tiểu bang. Theo định nghĩa này, quyền phát hành stablecoin không chỉ giới hạn ở các ngân hàng được FDIC bảo hiểm. Chúng tôi tin rằng sẽ có nhiều tổ chức phát hành và các tổ chức phát hành nhỏ hơn ở cấp nhà nước tham gia vào lĩnh vực này trong tương lai gần.
Các đơn vị phát hành stablecoin thanh toán phải duy trì dự trữ hỗ trợ ít nhất theo tỷ lệ 1:1. Dự trữ bao gồm đô la Mỹ, tiền gửi theo yêu cầu hoặc cổ phiếu được bảo hiểm tại các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, trái phiếu kho bạc có thời hạn đáo hạn 93 ngày trở xuống, quỹ thị trường tiền tệ và tiền gửi dự trữ tại các ngân hàng trung ương. Phần này cực kỳ có giá trị vì nó nêu rõ chính xác những tài sản nào tư cách để được đưa vào dự trữ stablecoin. Điều đáng chú ý là tất cả trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ có thời hạn đáo hạn dưới 93 ngày đều có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn tài sản tài chính khác.
Các giao thức bảo vệ người tiêu dùng cũng được áp dụng, chẳng hạn như giá trị thành phần hàng tháng của dự trữ của đơn vị phát hành và stablecoin ổn định đang lưu hành do đơn vị phát hành phát hành phải được công bố trên trang web của đơn vị phát hành để thúc đẩy tính minh bạch và lòng tin của người tiêu dùng vào lĩnh vực này.
Có sự ủng hộ rõ ràng của lưỡng đảng tại Quốc hội Hoa Kỳ để đồng đô la Mỹ duy trì địa vị là đồng tiền thống trị thế giới thông qua stablecoin . 66 thượng nghị sĩ ủng hộ dự luật cho rằng nếu không có khuôn khổ pháp lý toàn diện, đồng đô la Mỹ sẽ bị đe dọa bởi stablecoin nước ngoài. Tuy nhiên, mối quan ngại chính về dự luật hoặc lĩnh vực crypto là gia đình Trump sẽ sử dụng công nghệ crypto để trốn tránh quy định. Thượng nghị sĩ đối lập hàng đầu Elizabeth Warren, D-Mass., đã công bố một báo cáo dài hai trang nêu rõ cách dự luật này "mở đường cho sự tham nhũng crypto của Trump; khuếch đại lỗ hổng bảo mật quốc gia nghiêm trọng của Tether; cho phép các công ty công nghệ lớn phát hành stablecoin của riêng họ; và không giải quyết được một số sai sót cơ bản khác".
Một số Thượng nghị sĩ Dân chủ đã đưa ra các dự luật nhắm vào các khoản đầu tư crypto của Trump để ngăn tổng thống hưởng lợi từ chúng. Thượng nghị sĩ Michael Bennett có kế hoạch giới thiệu Đạo luật STABLE, đạo luật này sẽ cấm các quan chức được bầu hoặc ứng cử viên liên bang phát hành hoặc hỗ trợ tài sản kỹ thuật số.
JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup và các ngân hàng lớn khác của Hoa Kỳ đã công bố kế hoạch tạo ra một loại crypto stablecoin chung và ngành công nghiệp này cho rằng Đạo luật GENIUS là một bước tiến tích cực hướng tới sự chắc chắn về mặt quy định.
Nhìn về phía trước
Năm ngoái, chúng tôi đã xuất bản một bài báo toàn diện về stablecoin . Dựa trên những diễn biến gần đây, chúng ta hãy cùng xem xét sâu hơn về cách chúng tôi cho rằng Đạo luật GENIUS sẽ thay đổi không gian stablecoin.
Stablecoin sẽ trở thành phương tiện chuyển tiền thay vì là nơi lưu trữ giá trị
Như đã thảo luận ở phần trước, chúng tôi cho rằng bản chất lợi nhuận thấp của dự trữ stablecoin sẽ thúc đẩy người tiêu dùng xem stablecoin như một phương tiện chuyển nhượng hơn là một kho lưu trữ giá trị. Nói cách khác, mặc dù stablecoin giúp giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, tại sao tôi phải nắm giữ stablecoin để có tỷ suất lợi nhuận 4% nếu tôi có thể nhận được lợi nhuận cao hơn từ cổ phiếu hoặc crypto ? Do đó, người tiêu dùng thường xuyên mua vào và bán stablecoin trước và sau giao dịch.
Đạo luật GENIUS sẽ giảm số lượng stablecoin cố định trong khi tăng số lượng stablecoin thanh khoản. Khi quy định được rõ ràng, chúng tôi tin rằng stablecoin sẽ dần thay thế các phương thức thanh toán và chuyển tiền ACH, cuối cùng chiếm lĩnh thị trường trị giá 1,8 nghìn tỷ đô la.
Nguồn: Artemis Analytics
M0 có vị thế độc đáo để đón đầu làn sóng số lượng đơn vị phát hành ngày càng tăng
Vì Đạo luật GENIUS mở ra cánh cửa cho ba tổ chức khác nhau phát hành stablecoin, chúng tôi tin rằng số lượng đơn vị phát hành trong lĩnh vực này sẽ tăng đáng kể trong tương lai gần.
Là một trong những đơn vị ủng hộ M0 từ đầu, chúng tôi tin rằng M0 sẽ dẫn đầu làn sóng các đơn vị phát hành stablecoin mới. M0 dân chủ hóa việc tạo ra và quản lý các công cụ tiền mặt kỹ thuật số có thể lập trình. Thông qua M0, bất kỳ một trong ba đơn vị phát hành đủ điều kiện theo Đạo luật GENIUS đều có thể dễ dàng và nhanh chóng phát hành stablecoin tuân thủ Đạo luật này.
Sử dụng M0 đúc stablecoin tuân thủ
Giao thức M0 giúp giảm rào cản gia nhập cho các đơn vị phát hành stablecoin. Hãy cùng phân tích những nhân tố chính trong mô hình M0 và cách thức hoạt động của nó:
Người đúc tiền: Người đúc tiền là các tổ chức kết nối với giao thức để tạo ra và quản lý nguồn cung $M (nền tảng stablecoin trên giao thức M0). Theo Đạo luật GENIUS, một tổ chức đúc tiền có thể là công ty con của một tổ chức lưu ký được bảo hiểm, một tổ chức phát hành stablecoin thanh toán phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang hoặc một tổ chức phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện của tiểu bang.
Người xác thực: Một thực thể độc lập chịu trách nhiệm cung cấp thông tin kịp thời về tài sản thế chấp ngoài Chuỗi được sử dụng để tạo $M. Các bên xác thực truyền thống thường là kiểm toán độc lập như KPMG hoặc Deloitte.
Lợi nhuận: Một nhóm các tổ chức đủ tư cách nhận lãi từ giao thức. Điều này cho phép nền tảng M0 tùy chỉnh việc phân phối lợi nhuận.
Bây giờ chúng ta đã hiểu định nghĩa về người đúc tiền và người xác thực, hãy cùng xem cách đúc stablecoin tuân thủ M0:
Người đúc tiền, người xác thực và lợi nhuận đều cần phải xin phép cơ quan quản lý. Quyền quản lý là rất quan trọng vì những kẻ đúc tiền độc hại có thể đúc hàng triệu đô la mà không có đủ sự hỗ trợ, dẫn đến $M pha loãng giá trị.
Người đúc tiền sẽ công bố bằng chứng về tài sản thế chấp của họ cho những người xác thực. Theo Đạo luật GENIUS, tài sản thế chấp đủ điều kiện bao gồm đô la Mỹ, tiền gửi theo yêu cầu hoặc cổ phiếu được bảo hiểm tại các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, trái phiếu kho bạc có thời hạn đáo hạn 93 ngày trở xuống, quỹ thị trường tiền tệ và tiền gửi dự trữ của ngân hàng trung ương.
Người xác thực sẽ định giá tài sản thế chấp và công bố giá trị của nó như là tài sản thế chấp Chuỗi cho người đúc tiền.
Người đúc tiền có thể đúc$M bằng với số tiền thế chấp trên Chuỗi. Vì tài sản thế chấp trên Chuỗi là giới hạn trên của giá trị $M để người đúc tiền có thể đúc , M0 đảm bảo rằng các stablecoin đúc có tỷ lệ thế chấp ít nhất là 1:1, do đó đảm bảo rằng các stablecoin đúc đáp ứng các thông số kỹ thuật.
Nếu người đúc tiền muốn rút một lượng tiền thế chấp nhất định khỏi giao thức, trước tiên người đúc tiền phải đốt một lượng tiền tương đương là $M để duy trì tỷ lệ hỗ trợ 1:1 cho lượng tiền đúc còn lại $M.
Mở rộng lợi thế của bạn với M0
Có nhiều lợi thế đúc stablecoin trên M0, bao gồm nhưng không giới hạn ở:
Thanh khoản được chia sẻ: Tất cả stablecoin đúc trên M0 đều thuộc về một nhóm thanh khoản thống nhất. Nếu nền tảng A đúc"đồng A" trên M0 và nền tảng B cũng đúc"đồng B", người dùng có thể ngay lập tức đổi đồng A lấy đồng B theo mệnh giá mà không cần phải hình thành giá. Cả hai stablecoin đều có thể được sử dụng trong các ứng dụng DeFi, sàn giao dịch hoặc ví hỗ trợ M0.
Phát hành phi tập trung: M0 cho phép nhiều tổ chức độc lập (gọi là “người đúc tiền”) phát hành stablecoin mà không cần dựa vào một công ty tập trung nào. Điều này làm giảm các điểm lỗi đơn lẻ và cải thiện khả năng phục hồi của hệ thống. Những khả năng tích hợp như vậy đặc biệt quan trọng hiện nay, vì các ngân hàng lớn như JPMorgan Chase và Citigroup vừa công bố kế hoạch tìm hiểu khả năng phát hành chung stablecoin.
Khiếu nại về việc thế chấp: Stablecoin trên M0 phải có sự hỗ trợ 1:1, tuân thủ Đạo luật GENIUS
Triển khai nhanh chóng: M0 cung cấp SDK và cơ sở hạ tầng cho phép các nhà phát triển nhanh chóng ra mắt các loại stablecoin mới, giàu tính năng mà không cần phải phát triển hệ thống lưu ký, tuân thủ hoặc đúc phức tạp từ đầu.
Hỗ trợ Chuỗi chéo: M0 chạy trên nhiều blockchain(như Ethereum và Solana) và hỗ trợ chuyển khoản chuỗi Chuỗi, giúp stablecoin có sẵn trong nhiều ví, giao thức DeFi và mạng thanh toán khác nhau.
Kiếm tiền: Các nhà xây dựng và nền tảng có thể tạo ra các nguồn thu nhập mới ngoài phí giao dịch đơn giản bằng cách chỉ định các nhóm thu nhập ở cấp độ giao thức để kiếm thị phần lợi nhuận do tài sản thế chấp cơ bản tạo ra (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ).
Pantera Capital từ lâu đã ủng hộ ngành công nghiệp stablecoin và đã đầu tư lớn vào stablecoin như M0. Chúng tôi mong muốn được chứng kiến nhiều cải tiến về stablecoin hơn nữa dựa trên sự chắc chắn về mặt quy định do Đạo luật GENIUS mang lại.
