Lời bình của biên tập viên: USDC là nguồn thu nhập lớn thứ hai của Coinbase, nhnhưng do hợp tác với Circle, thu nhập bị hạn chế. Circle kiểm soát lớp giao thức, tập trung mở rộng giá trị vốn hóa tổng thể, Coinbase muốn nắm hoàn toàn USDC để thực hiện việc quy thu nhểm kiểsoát giao thức. Nếu mua l, Coinbase có thể nhận được lợi nhuận hoàn chỉnh, hiệp đồng sản phẩm và lợi thế quản lDài, việc mua lại là lựa chọn chiến lược hợp lý và cần thiết, điều quan trọng chỉ là giá cả.
Dưới đây là nội dung gốc (đã được chỉnh sửa để dễ đọc hiểu):
Bối cảnh
Tiản xutrong ngành crypto nhiều năm - ban đầu tại CoinFund (một quỹ ban đầu), sau đó gia nhcoinCoinbase, hỗ trợ mở rộng chiến lược đầu tư mạo hiểm của họ.
Tất cả nội dung trong bài này đều dựa trên dữ liệu công khai: Tàin li-1 củao cáo tài chính công chchính tháng 4 025). Không có thông tinhtinội bchỉ là phânà bất kai cũng có thể tái tạo, ch�chỉ là hầu hết mọi người sẽ không làm.
Cếtấu trcung ứusdc><Usdc ổng USDC = USDC do Coinbase nắm giữ + USDC do Circle nắm giữ + tất cả các phần khác
Theo định nghĩa trong S-1, USDC nền tảng là "tỷ lệ stablecoin được quản lý bởi sản phẩm ký gửi hoặc dịch vụ quản lý ví của một bên". Đicó nghĩlà�p>·Usdc = CoinPrime / sàn giao dịch
·= Circle Mint
·Usdc được lưu trữ trên các nền tảng như Uniswap, Morpho, Phantom, v.v.
T� trọng của CoinTỔUNG ứng USDC đang ttăng nhanh chóng - đạt khoảng 23% trong quý đầu tiên của năm 2025. Trong khi tỷ trọng của Circle vẫn ổn.
Đây là hợp lý - bởi vẢnh hưởng lhơênường dnhà phvàị chế.
Dựa trên việc chia 50/50thu ô sơ cho "phần khác", thu được tỷ lệ thu nhập sau:
·Circle là đối tượng mua tự nhiên của Coinbase, và Coinbase cũng rõ ràng về điều này;
·Circle muốn để thị trường công khai định giá cho mình (với mục tiêu 5 tỷ đô);
·Coinbase muốn xem thị trường định giá Circle như thế nào;
·Coinbase hiểu rõ:
1. Nó phải sở hữu toàn bộ ngăn xếp USDC;
2. Sau khi tích hợp có thể làm cho USDC chiếm 15%~30% doanh thu của mình;
3. Xét theo giá trị thu nhập, "giá trị hợp lý" của USDC nên ở mức 10~20 tỷ đô.
Circle cũng biết những điều này - và nhận thức được rằng, miễn là USDC tiếp tục phát triển, Coinbase cuối cùng sẽ chọn cách mua lại trực tiếp để giải quyết các xung đột liên tục về kinh doanh, sản phẩm và quản trị trong mối quan hệ hợp tác.
Quan điểm cuối cùng
Coinbase nên mua lại Circle, và rất có thể sẽ làm như vậy.
Hiện tại, mối quan hệ hợp tác của hai bên vẫn có thể tiếp tục, nhưng về lâu dài, những xung đột ở cấp độ nền tảng, sản phẩm và quản trị quá lớn để bỏ qua. Thị trường sẽ đưa ra mức giá, nhưng cả hai bên đã rõ ràng về giá trị của nhau.
Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
