Trong làn sóng tài chính kỹ thuật số mới, stablecoin không phải là Sự lật đổ hệ thống cũ mà giống như "trạm chuyển tiếp kỹ thuật số của hệ thống Bretton Woods" hơn - chuyển tín dụng của đồng đô la Mỹ, neo giữ tài sản trái phiếu Mỹ và định hình lại trật tự quyết toán toàn cầu.
1. Tổng quan lịch sử: Ba quá trình chuyển đổi cấu trúc của quyền bá chủ đồng đô la Mỹ
Giai đoạn mới sau năm 2020 sẽ là quá trình tái thiết cơ sở tín dụng đô la Mỹ theo hướng kỹ thuật số, có thể lập trình và phân mảnh , và stablecoin là mắt xích quan trọng trong quá trình tái thiết này.
2. Bản chất của stablecoin : cơ chế neo giữ “đô la Mỹ - trái phiếu Mỹ ” trên Chuỗi
Stablecoin, đặc biệt là USDC, FDUSD và PYUSD, được neo theo đô la Mỹ, có cơ chế phát hành " chứng chỉ đô la Mỹ trên Chuỗi+ trái phiếu Mỹ hoặc dự trữ tiền mặt ", tạo thành phiên bản đơn giản hóa của "cơ chế Bretton":
Điều này cho thấy hệ thống stablecoin thực sự đã xây dựng lại "phiên bản kỹ thuật số của Khung Bretton Woods", ngoại trừ việc mỏ neo đã thay đổi từ vàng trái phiếu Mỹ và từ thanh toán quốc gia sang sự đồng thuận Chuỗi .
3. Nhân vật của trái phiếu Mỹ : “vàng dự trữ mới” đằng sau stablecoin
Trong cơ cấu dự trữ hiện tại của stablecoin chính thống, trái phiếu Mỹ, đặc biệt là trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn (trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1-3 tháng), chiếm tỷ lệ:
- USDC: Hơn 90% dự trữ được phân bổ cho trái phiếu Mỹ ngắn hạn + tiền mặt;
- FDUSD: 100% tiền mặt + T-Bills;
- Tether cũng dần dần tăng tỷ trọng trong Trái quyền Hoa Kỳ và giảm lượng nắm giữ giấy tờ thương mại.
Tại sao trái phiếu Mỹ lại trở thành "tiền tệ cứng" của tài chính Chuỗi?
- Nó có thanh khoản cực kỳ mạnh và phù hợp để xử lý các giao dịch mua lại lớn trên Chuỗi;
- Lợi nhuận ổn định và có thể cung cấp lợi nhuận chênh lệch lãi suất cho đơn vị phát hành;
- Được hỗ trợ bởi tín dụng có chủ quyền của đồng đô la Mỹ, điều này làm tăng thêm niềm tin của thị trường;
- Thân thiện với việc tuân thủ, có thể được sử dụng làm tài sản dự trữ tuân thủ quy định.
Theo quan điểm này, stablecoin là "token Bretton Woods mới với T-Bills được coi là vàng", có hệ thống tín dụng của Bộ Tài chính Hoa Kỳ được nhúng đằng sau chúng.
4. Stablecoin= mở rộng chủ quyền của đồng đô la Mỹ, không phải làm suy yếu
Mặc dù trên bề mặt, stablecoin được phát hành bởi các tổ chức tư nhân, điều này dường như làm suy yếu sự kiểm soát của ngân hàng trung ương đối với đồng đô la Mỹ. Nhưng về bản chất:
- Mỗi USDC được phát hành phải tương ứng với 1 USD trái phiếu Mỹ/tiền mặt;
- Mọi giao dịch trên Chuỗi đều được tính bằng "đô la Mỹ";
- Mỗi stablecoin lưu hành trên toàn cầu đều mở rộng phạm vi sử dụng của đồng đô la Mỹ.
Điều này có nghĩa là Hoa Kỳ không còn cần SWIFT hay sự can thiệp của quân đội để "airdrop" đô la vào các ví tiền toàn cầu , đây là một hình thức chính thức hóa mới của việc thuê ngoài chủ quyền tiền tệ.
Vì vậy chúng ta nói:
Stablecoin là “nhà thầu chính thức” của quyền bá chủ tiền tệ Hoa Kỳ
—— Nó không thay thế đồng đô la Mỹ, mà đẩy đồng đô la Mỹ lên Chuỗi , ra thế giới, ra “khu vực không có ngân hàng”.
5. Nguyên mẫu của hệ thống Bretton Woods 3.0 đã xuất hiện: đồng đô la kỹ thuật số + trái phiếu Mỹ trên Chuỗi + tài chính có thể lập trình
Trong khuôn khổ này, hệ thống tài chính toàn cầu sẽ phát triển theo mô hình sau:
Điều này có nghĩa là hệ thống Bretton Woods trong tương lai sẽ không còn diễn ra tại bàn hội nghị Bretton Woods nữa mà sẽ được đàm phán và thống nhất giữa mã hợp đồng thông minh, nhóm tài sản Chuỗi và giao diện API.
6. Rủi ro và sự không chắc chắn: Hệ thống này có thể tiến xa đến đâu?
7. Kết luận: Stablecoin không phải là mục tiêu cuối cùng mà là “trạm cung cấp trung gian” cho hoạt động quản trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ
Stablecoin có vẻ như là sáng kiến riêng tư, nhưng thực tế chúng đang trở thành “cầu nối ngụy trang” cho chiến lược tiền kỹ thuật số của chính phủ Hoa Kỳ :
- Nó kết nối tài chính cũ (trái phiếu Mỹ) và tài chính mới (DeFi);
- Nó mở rộng chủ quyền tài chính của Hoa Kỳ sang lớp hợp đồng thông minh;
- Nó đảm bảo rằng đồng đô la vẫn giữ vị trí chủ đạo trong quá trình chuyển đổi số.
Cũng giống như hệ thống Bretton Woods thiết lập tín dụng của đồng đô la Mỹ thông qua neo vàng, stablecoin ngày nay đang cố gắng viết lại cấu trúc quản trị tiền tệ với "sự đồng thuận thanh toán bù trừ bằng đô la Mỹ + T-Bills trên Chuỗi".
Stablecoin không phải là một cuộc cách mạng, mà là sự tái cấu trúc trái phiếu Mỹ, định hình lại đồng đô la và mở rộng chủ quyền.
