Khi cá voi bơi khỏa thân: Dark Pool có phải là nơi giao dịch áo choàng tàng hình hay hộp Pandora của DEX?

Giới thiệu: Vào đầu tháng 6 năm 2025, thị trường crypto một lần nữa hỗn loạn do sự tương tác đầy kịch tính giữa người giao dịch cá voi James Wynn và người sáng lập Binance CZ (CZ). Cháy tài khoản đã công khai gọi CZ trên mạng xã hội, tìm kiếm sự đối thoại và CZ đã phản hồi theo cách độc đáo của riêng mình và nhân cơ hội này để đưa ra ý tưởng xây dựng một sàn giao dịch phi tập trung(DEX) hợp đồng vĩnh viễn "dark pool". Sê-Ri sự kiện này không chỉ đưa các vấn đề sâu xa như tính minh bạch của DEX, bảo vệ quyền riêng tư của người dùng và các cuộc tấn công MEV lên hàng đầu một lần nữa mà còn gây ra các cuộc thảo luận sâu rộng và suy ngẫm sâu sắc trong ngành về hình thức DEX trong tương lai. Các nhận xét khác nhau của các chuyên gia trong ngành như người sáng lập Alliance DAO Qiao Wang đã bổ sung thêm nhiều chiều hướng cho cuộc thảo luận này.

Chương 1: Sự sụp đổ của cá voi và lời kêu cứu - ngòi nổ của sự việc

James Wynn, một trong những nhân vật chính của vụ việc, là một người giao dịch gây tranh cãi và huyền thoại trong lĩnh vực crypto . Ông nổi tiếng với các giao dịch đòn bẩy cao, rủi ro cao trên các nền tảng DEX hợp đồng vĩnh viễn như Hyperliquid. Ông đã từng lập kỷ lục đáng kinh ngạc khi biến một hợp đồng token Pepe với số tiền gốc là hàng nghìn đô la thành hàng chục triệu đô la trong thời gian ngắn. Ông đã từng được cộng đồng mệnh danh là "Thần chiến tranh hợp đồng" và "Cá voi số 1 của Hyperliquid". Wynn rất vui khi tiết lộ các chiến lược giao dịch và vị thế giữ của mình trên phương tiện truyền thông xã hội, thu hút lượng lớn người theo dõi, nhưng phong cách giao dịch hung hăng và sự tiếp xúc lớn với biến động thị trường của ông cũng ẩn chứa những nguy hiểm.

Từ cuối tháng 5 đến đầu tháng 6 năm 2025, tình hình thị trường đột nhiên thay đổi. James Wynn đã gặp phải sự chỉ trích tàn nhẫn trên thị trường trong các hoạt động đòn bẩy cao của mình theo cả hướng dài hạn và ngắn hạn. Theo bên long nguồn tin và các tuyên bố sau đó của ông, Wynn đã trải qua lần đợt cháy tài khoản quy mô lớn chỉ trong vài ngày và số tiền thua lỗ dần tăng từ 17,5 triệu đô la ban đầu được báo cáo lên con số đáng kinh ngạc gần 100 triệu đô la. Ông đã tuyên bố một cách bi quan trên phương tiện truyền thông xã hội rằng mình đã bị "săn đuổi", ngụ ý rằng cháy tài khoản của ông không phải là một hành vi thị trường đơn giản, mà là một cuộc tấn công có chủ đích, có tổ chức và được lên kế hoạch trước, lợi dụng tính minh bạch của sổ lệnh DEX để tấn công chính xác vào đường thanh lý của vị thế bẩy cao của ông.

Dưới áp lực tài chính và tâm lý to lớn, vào ngày 2 tháng 6, James Wynn đã công khai gửi tin nhắn cho người sáng lập Binance CZ(CZ) trên nền tảng X, bày tỏ mong muốn cấp thiết của mình là thiết lập một kênh đối thoại. Tâm lý và trực tiếp @CZ hy vọng có thể trao đổi riêng. "Yêu cầu trợ giúp" công khai này đã nhanh chóng gây chấn động cộng đồng crypto .

Phản ứng của CZ cũng khá kịch tính. Đầu tiên, anh ấy mở đầu bằng một câu trêu chọc nhẹ "Anh bạn, giờ anh thậm chí không thể rút 1 BNB cho reachme.io sao?" Reachme.io là một nền tảng nhắn tin riêng tư trả phí do CZ ra mắt vào tháng 3 năm 2025, nhằm mục đích lọc thông tin bằng cách tính một khoản phí nhỏ (chẳng hạn như 0,1 hoặc 0,2 BNB) và hứa sẽ trả lời các tin nhắn trả phí. Câu nói đùa này không chỉ ám chỉ đến tình trạng khó khăn của Wynn vào thời điểm đó mà còn khéo léo quảng bá cho nền tảng mới của anh ấy. Sau đó, CZ đổi chủ đề, "Đùa thôi, tôi đã gửi một tin nhắn riêng tư rồi." Điều này cho thấy anh ấy đã nhận thấy tình trạng khó khăn của Wynn và sẵn sàng giao tiếp riêng tư.

Sự tương tác ngắn ngủi này nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trong cộng đồng crypto do danh tính của cả hai bên và tính nhạy cảm của sự việc. Đây không chỉ là cái nhìn về một "cá voi" đã "sa ngã", mà quan trọng hơn, nó trực tiếp dẫn đến suy nghĩ tiếp theo của CZ về các vấn đề sâu xa của DEX và các giải pháp của nó.

Chương 2: Khái niệm DEX “Dark Pool” của CZ — Chạm đến điểm đau của tính minh bạch

Ngay sau khi trao đổi với James Wynn, CZ đã công bố những suy nghĩ sâu sắc của mình về DEX hiện tại, đặc biệt là những nhược điểm của DEX hợp đồng vĩnh viễn, trên nền tảng X và chính thức đề xuất ý tưởng xây dựng một "dark pool" DEX vĩnh viễn.

CZ đã nói rõ trong dòng tweet của mình: “Với những sự kiện gần đây (ám chỉ đến cháy tài khoản James Wynn), tôi cho rằng bây giờ có thể là thời điểm tốt để ra mắt một nền tảng giao dịch phi tập trung vĩnh viễn dark pool (DEX).” Sau đó, ông giải thích thêm về sự nhầm lẫn cốt lõi của mình: “Tôi luôn bối rối về thực tế là mọi người trên DEX đều có thể thấy lệnh của bạn theo thời gian thực. Vấn đề này thậm chí còn nghiêm trọng hơn trên một nền tảng giao dịch phi tập trung vĩnh viễn có thanh lý.”

Ông giải thích thêm về rủi ro tiềm ẩn đi kèm với sổ lệnh minh bạch:

1. Tấn công chạy trước và MEV : Trong sổ lệnh của sàn giao dịch tập trung (CEX), mặc dù các lệnh cũng được công khai, nhưng chúng thường không liên quan trực tiếp đến một cá nhân cụ thể. Tuy nhiên, trong DEX, đặc biệt là trên một blockchain minh bạch, một khi ý định của một lệnh lớn bị lộ, thì rất dễ bị robot MEV (Giá trị rút tối đa) bắt giữ. Những robot này có thể khiến các lệnh của các nhà giao dịch lớn được giao dịch ở mức giá tệ hơn bằng cách đặt lệnh và tạo ra "tấn công sandwich", do đó làm tăng chi phí giao dịch và trượt giá. CZ gọi theo nghĩa bóng là "những người khác có thể mua trước, thực chất là chạy trước".
2. Phơi bày điểm thanh lý và bắn tỉa ác ý : Đối với các hợp đồng vĩnh viễn (hoặc tương lai), tính minh bạch của thông tin về lệnh và vị thế, đặc biệt là việc phơi bày giá thanh lý, là một vấn đề nghiêm trọng hơn. "Nếu những người khác có thể thấy điểm thanh lý của bạn, họ có thể cố gắng đẩy thị trường để thanh lý bạn. Ngay cả khi bạn có 1 tỷ đô la, những người khác có thể hợp tác chống lại bạn. Đây có thể là những gì chúng ta đã thấy gần đây." Những lời này rõ ràng chỉ trực tiếp đến kinh nghiệm của James Wynn. Trên một DEX minh bạch, những kẻ tấn công có thể thấy rõ các liên kết yếu của vị thế đòn bẩy lớn và bằng cách bán hoặc mua vào ở một mức giá cụ thể, họ có thể "phá hủy" chính xác vị thế này, do đó kích hoạt thanh lý chuỗi và thậm chí thao túng thị trường địa phương.
3. Tham khảo Tài chính truyền thống - Dark Pool : CZ chỉ ra rằng các nhà giao dịch lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống (TradFi) sử dụng rộng rãi "dark pool" để giao dịch nhằm tránh các vấn đề nêu trên. "Các nhà giao dịch lớn trong TradFi sử dụng dark pool, thường lớn hơn 10 lần so với 'open pool' (tức là sổ lệnh thông thường)." Dark pool là địa điểm giao dịch riêng tư, nơi các lệnh từ người mua và người bán không được hiển thị công khai trước khi thực hiện, do đó bảo vệ ý định giao dịch, giảm cú sốc thị trường và có được giá thực hiện tốt hơn.

Dựa trên những điểm khó khăn nêu trên, CZ đã đề xuất khái niệm thiết kế cốt lõi cho DEX vĩnh viễn "dark pool" của mình:

• Ẩn sổ lệnh : Không hiển thị sổ lệnh hoặc không hiển thị tiền gửi và thông tin vị thế cụ thể của người dùng.
• Tiết lộ chậm trễ : hoặc trì hoãn việc tiết lộ thông tin này cho đến một thời điểm nhất định sau khi giao dịch hoàn tất.
• Đường dẫn triển khai kỹ thuật : CZ đặc biệt đề cập đến việc sử dụng "Bằng chứng không tri thức(ZKP) hoặc các công nghệ crypto tương tự" để đạt được tính riêng tư của giao dịch và tính bảo mật của lệnh này. ZKP cho phép một bên (bên chứng minh) chứng minh với bên kia (bên xác minh) rằng họ có thông tin nhất định hoặc đã hoàn thành một số phép tính nhất định mà không tiết lộ nội dung cụ thể của thông tin này, điều này rất phù hợp với nhu cầu ẩn chi tiết giao dịch của dark pool DEX. Ngoài ra, cũng có quan điểm cho rằng các công nghệ như Atomic Swaps và Hash Time Lock Contracts (HTLC) cũng có thể đóng vai trò trong việc xây dựng các hệ thống như vậy.

CZ cho biết ông sẽ "bắt đầu nghiên cứu" hướng đi này. Là một trong những nhân vật có ảnh hưởng nhất trong ngành crypto, tuyên bố của CZ chắc chắn đã gây chấn động về sự phát triển trong tương lai của DEX, đồng thời cũng chỉ ra rằng Binance, một gã khổng lồ trong ngành, có thể sẽ đích thân khám phá hướng đi này.

Chương 3: “Con dao hai lưỡi” của tính minh bạch - thế tiến thoái lưỡng nan của cơ chế DEX hiện tại và “lý thuyết thông tin đối tác”

Lời chỉ trích của CZ về những thiếu sót trong tính minh bạch của DEX đã chạm đến những điểm yếu cốt lõi của hệ sinh thái giao dịch phi tập trung hiện tại. Mặc dù tính minh bạch, tính cởi mở và khả năng xác minh là những lợi thế cốt lõi của công nghệ blockchain, nhưng trong bối cảnh cụ thể của các giao dịch tài chính, tính minh bạch quá mức có thể trở thành "gót chân Achilles".

• "Bóng ma" của MEV : MEV là một vấn đề phổ biến trên blockchain, đặc biệt là các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum. Nó đề cập đến hành vi của thợ đào(hoặc trình xác thực, sắp xếp , v.v.) rút giá trị bổ sung từ các giao dịch của người dùng thông qua khả năng đóng gói và sắp xếp các giao dịch của họ. Các loại MEV phổ biến bao gồm:
• Chạy trước : Theo dõi các giao dịch lớn đang chờ xử lý trong mempool, đặt lệnh trước ở mức cao hơn một chút (lệnh mua) hoặc đặt lệnh một chút (lệnh bán), sau đó đảo ngược quy trình để kiếm lợi nhuận sau khi các giao dịch lớn đẩy giá lên hoặc xuống.
• Tấn công sandwich : Đặt lệnh mua và lệnh bán trước và sau một giao dịch lớn (hoặc ngược lại) để "kẹp" nó lại và do đó có thể kiếm lời mà không rủi ro hoặc rủi ro thấp .
• Thanh lý : Theo dõi vị thế không đủ thế chấp của giao thức cho vay trên Chuỗi , kích hoạt thanh lý trước và nhận phần thưởng thanh lý. Việc thanh lý vị thế đòn bẩy cao trên hợp đồng vĩnh viễn DEX là một "bữa tiệc" lớn đối với các robot MEV. Sự tồn tại của MEV khiến người dùng thông thường, đặc biệt là các nhà giao dịch lớn, giống như "bơi khỏa thân" khi giao dịch trên DEX. Ý định giao dịch và lợi nhuận tiềm năng của họ luôn được thèm muốn, dẫn đến chi phí giao dịch tăng(trượt giá cao) và trải nghiệm của người dùng xấu đi. Theo báo cáo từ Chainalysis và các tổ chức khác, MEV gây ra khoản lỗ lên tới hàng trăm triệu đô la cho người dùng DeFi mỗi năm.
• Săn thanh thanh khoản và thao túng thị trường : Trên DEX hợp đồng vĩnh viễn, do đòn bẩy cao, vị thế của người dùng và giá thanh lý ước tính tương đối minh bạch trên một số nền tảng. Điều này tạo cơ hội cho "cá mập" với số lượng lượng lớn lượng lớn "nhắm mục tiêu và phá hủy". Họ có thể đẩy giá đến khu vực thanh lý chuyên sâu bằng cách bán phá giá hoặc bơm giá trong thời gian ngắn, kích hoạt cháy tài khoản chuỗi, do đó hấp thụ tiền ở mức giá thấp hoặc bán ra ở mức giá cao và làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường. Kinh nghiệm của James Wynn được cho rằng rộng rãi là một trường hợp điển hình của "săn thanh khoản" như vậy.
• Nghịch lý của tính minh bạch và hiệu quả thị trường : CZ cũng thừa nhận những tác động tích cực có thể có của tính minh bạch, cụ thể là "tăng tính minh bạch cho phép nhà tạo lập thị trường hấp thụ các lệnh lớn của bạn". Trong một thị trường hoàn toàn minh bạch, nhà tạo lập thị trường có thể hiểu rõ hơn về độ sâu thị trường và luồng lệnh, do đó cung cấp thanh khoản hiệu quả hơn. Tuy nhiên, trạng thái lý tưởng này thường khó đạt được trong hoàn cảnh đầy rẫy MEV và các tác nhân độc hại.
• So sánh các chiến lược giảm thiểu MEV của các DEX chính thống:

“Lý thuyết thông tin đối tác” của Qiao Wang — Từ góc nhìn của nhà tạo lập thị trường

Tuy nhiên, không phải ai cũng hoàn toàn đồng ý rằng dark pool là giải pháp tối ưu cho DEX. Qiao Wang, người sáng lập và là cộng tác viên cốt cán của Alliance DAO, đã đưa ra một góc nhìn khác từ góc nhìn của các nhà tạo lập nhà tạo lập thị trường(MM), bổ sung thêm một quan điểm cân bằng quan trọng vào cuộc thảo luận.

Qiao Wang cho biết: "Đối với một nhà tạo lập thị trường, thông tin quan trọng nhất là biết bạn đang giao dịch với ai. Nếu đối tác giao dịch đang degenping (thường ám chỉ những nhà giao dịch chấp nhận rủi ro cao, theo đuổi điểm nóng và thiếu cân nhắc cẩn thận), nhà tạo lập thị trường sẽ rút thanh khoản. Nếu đối tác giao dịch là James Wynn (đại diện cho những nhà giao dịch có thể được thị trường "giáo dục" vì phong cách hung hăng của họ, nhưng có mô hình hành vi tương đối dễ đoán và đôi khi thậm chí mang lại cơ hội giao dịch), họ sẽ chủ động cung cấp thanh khoản. Đây là lý do tại sao sổ lệnh minh bạch có thể hấp dẫn nhà tạo lập thị trường hơn là dark pool."

Điểm cốt lõi trong quan điểm của Qiao Wang là tầm quan trọng của "tính đối xứng thông tin" và " đánh giá rủi ro đối tác" đối với nhà tạo lập thị trường. Trong một sổ lệnh minh bạch, nhà tạo lập thị trường có thể đánh giá loại hình và ý định tiềm tàng của đối tác giao dịch bằng cách phân tích thông tin như luồng lệnh và mô hình hành vi giao dịch. Điều này giúp họ quản lý rủi ro tốt hơn, điều chỉnh chiến lược báo giá và quyết định có nên cung cấp thanh khoản hay không và cung cấp thanh khoản sâu đến mức nào.

• Chân dung đối tác giao dịch : Bằng cách quan sát thị trường minh bạch, nhà tạo lập thị trường có thể xác định được đâu là "dòng chảy độc hại" (thường ám chỉ các dòng giao dịch có lợi thế về thông tin hoặc có ý định thao túng thị trường, khiến nhà tạo lập thị trường lỗ vốn) và đâu là dòng nhà đầu tư bán lẻ hoặc dòng chênh lệch giá tương đối "vô hại". Đối diện dòng trước, các nhà tạo lập thị trường sẽ chọn cách tránh; đối diện dòng sau, họ vui vẻ cung cấp dịch vụ và kiếm được chênh lệch giá.
• Thông tin Alpha và hành vi giao dịch : Qiao Wang chỉ ra thêm: "Tất cả những thứ khác đều như nhau, cá voi có thông tin alpha thực tế (thông tin độc đáo hoặc lợi thế chiến lược có thể mang lại lợi nhuận vượt trội) có xu hướng giao dịch trên sàn giao dịch(tập trung)/bể tối nhiều hơn. Nhưng điều này không ảnh hưởng đến Hyperliquid, vì hầu hết cá voi hợp đồng không có thông tin alpha. Chúng trở thành cá voi thông qua việc chấp nhận rủi ro liều lĩnh, đơn giản là sản phẩm của thiên kiến ​​sống sót." Đoạn văn này tiết lộ một thực tế tàn khốc: nhiều cái gọi là "cá voi " nắm quyền kiểm soát các DEX hợp đồng vĩnh viễn, thành công của họ không đến từ lợi thế thông tin thực tế hoặc kỹ năng giao dịch tuyệt vời, mà nhiều hơn từ lợi nhuận khổng lồ mà họ đã kiếm được thông qua mức độ rủi ro cực cao trong một chu kỳ thị trường cụ thể, đó là kết quả của "thiên kiến ​​sống sót". Các mô hình hành vi của những nhà giao dịch như vậy (như James Wynn) thường công khai và có thể dự đoán được, và thậm chí cháy tài khoản của họ cũng có thể trở thành cơ hội giao dịch cho những người tham gia thị trường khác. Đối với cá voi"giả alpha" như vậy, sổ lệnh minh bạch có thể có lợi hơn cho nhà tạo lập thị trường vì hành vi của họ dễ diễn giải và khai thác hơn. Các nhà giao dịch thực sự sở hữu thông tin alpha sẽ thử mọi cách có thể để che giấu ý định giao dịch của mình và dark pool tất nhiên là lựa chọn đầu tiên của họ.

Quan điểm của Qiao Wang nhắc nhở chúng ta rằng thiết kế của DEX cần phải tạo ra sự cân bằng tinh tế giữa việc bảo vệ người dùng thông thường, ngăn chặn thao túng có hại và đảm bảo thanh khoản của thị trường và sự nhiệt tình nhà tạo lập thị trường. Sự tối tăm hoàn toàn có thể tạo ra những bất ổn mới, trong khi tính minh bạch có chọn lọc có thể có lợi hơn cho các loại thị trường và người tham gia cụ thể. Điều này cũng giải thích tại sao CZ cũng giữ lại một chút do dự trong đề xuất của mình: "Tôi không muốn tranh luận về tuyên bố nào là đúng hay sai. Các nhà giao dịch khác nhau có thể thích các loại thị trường khác nhau."

Chương 4: Con đường kỹ thuật và những thách thức của Dark Pool DEX

Khái niệm DEX "dark pool" của CZ không phải là một lâu đài trên không, và có một số lượng nhất định về khám phá kỹ thuật và hỗ trợ lý thuyết đằng sau nó. Tuy nhiên, việc đưa khái niệm này vào thực tế vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức về mặt kỹ thuật và phi kỹ thuật.

Khám phá các con đường triển khai kỹ thuật:

1. Bằng chứng không tri thức(ZKP) : Đây là giải pháp kỹ thuật đầu tiên được CZ đề xuất. Ưu điểm cốt lõi của ZKP là "chứng minh kiến ​​thức mà không để lộ kiến ​​thức". Trong dark pool DEX, ZKP có thể được sử dụng cho:

• Giao dịch bảo mật : Người dùng có thể gửi lệnh crypto và sử dụng ZKP để chứng minh tính hợp lệ của lệnh với hợp đồng thông minh (chẳng hạn như số dư tài khoản đủ, tuân thủ các thông số lệnh, v.v.) mà không tiết lộ giá cụ thể và số lượng lệnh.
• Số dư và vị thế ẩn : Số dư và vị thế giữ tài khoản của người dùng cũng có thể được quản lý thông qua ZKP, với bằng chứng do người dùng tạo ra chỉ khi cần thiết (chẳng hạn như trong quá trình kiểm tra tiền ký quỹ hoặc thanh lý) và không có dữ liệu văn bản thuần túy nào được lưu trữ trên Chuỗi .
• Bảo vệ quyền riêng tư của công cụ khớp lệnh : Quá trình khớp lệnh cũng có thể được thực hiện ngoài Chuỗi hoặc trong hoàn cảnh thực thi đáng tin cậy (TEE) và chỉ các kết quả khớp lệnh và bằng chứng cần thiết mới được đưa vào Chuỗi. Hiện tại, đội ngũ như StarkWare (StarkNet), zkSync và Aztec đã đạt được tiến bộ đáng kể trong các giải pháp ZK Rollup và quyền riêng tư, cung cấp nền tảng kỹ thuật để xây dựng DEX quyền riêng tư.

1. Tính toán bảo mật bên long(MPC) : MPC cho phép nhiều bên cùng tính toán một hàm và mỗi bên không thể biết dữ liệu đầu vào của các bên khác. Trong kịch bản DEX, MPC có thể được sử dụng để xây dựng cơ chế khớp lệnh và thanh toán phi phi tập trung để đảm bảo rằng ý định giao dịch của tất cả các bên không bị tiết lộ trong quá trình khớp lệnh.
2. Hoàn cảnh thực thi đáng tin cậy (TEE) : Các công nghệ bảo mật cấp phần cứng như Intel SGX có thể cung cấp một hoàn cảnh thực thi biệt lập đảm bảo tính bảo mật và toàn vẹn của mã và dữ liệu chạy trong đó . Việc lưu trữ và khớp sổ lệnh có thể được thực hiện trong TEE, do đó ẩn nó khỏi thế giới bên ngoài.
3. Các chương trình Commit-Reveal : Người dùng gửi giao dịch theo hai giai đoạn. Trong giai đoạn đầu tiên, một cam kết crypto(giá trị băm) được gửi đi, và trong giai đoạn thứ hai, nội dung giao dịch cụ thể được tiết lộ. Điều này có thể ngăn chặn việc chạy trước ở một mức độ nhất định, nhưng nó có tác động nhất định đến độ trễ và trải nghiệm của người dùng.
4. Đấu giá theo lô : Các lệnh trong một khoảng thời gian được thu thập và khớp lệnh theo giá thanh toán thống nhất. Điều này có thể làm giảm tác động của MEV vì tất cả các giao dịch trong một khối quyết toán ở cùng một mức giá, khiến việc chạy trước không có lợi nhuận. Giao thức CoW (trước đây là Giao thức Gnosis ) là một đại diện tiêu biểu của cơ chế đấu giá theo lô.

Thách thức:

1. Độ phức tạp về mặt kỹ thuật và chi phí : Các công nghệ mã hóa tiên tiến như ZKP có rào cản triển khai cao và chi phí tính toán cao, có thể dẫn đến tăng trì hoãn giao dịch và phí gas tăng. Làm thế nào để tối ưu hóa hiệu suất và chi phí trong khi vẫn đảm bảo tính bảo mật và quyền riêng tư là một thách thức kỹ thuật cốt lõi.
2. Trải nghiệm người dùng và ngưỡng áp dụng : Quy trình vận hành của dark pool DEX có thể phức tạp hơn DEX trong suốt truyền thống, đòi hỏi người dùng phải hiểu các khái niệm và công cụ mới. Làm thế nào để thiết kế giao diện người dùng đơn giản và dễ sử dụng, đồng thời hạ thấp ngưỡng người dùng là chìa khóa để quảng bá.
3. Phân mảnh và định hướng thanh khoản : Nếu dark pool DEX không thu hút đủ thanh khoản và độ sâu giao dịch không đủ, điều này có thể dẫn đến trượt giá tăng, bù đắp cho lợi thế về quyền riêng tư của nó. Trong một thị trường có sự cạnh tranh khốc liệt giữa nhiều DEX, cách định hướng thanh khoản và thiết lập hiệu ứng mạng là một thách thức lớn. Quan điểm của Qiao Wang cũng ngụ ý rằng nếu nhà tạo lập thị trường bị ngăn cản khỏi dark pool do bất đối xứng thông tin, các vấn đề thanh khoản sẽ trở nên nổi bật hơn.
4. Rủi ro về tuân thủ và quy định : Mặc dù nặc danh và quyền riêng tư của dark pool có thể bảo vệ người dùng có ý định tốt, nhưng chúng cũng có thể bị những kẻ xấu lợi dụng để rửa tiền, tài trợ bất hợp pháp và các hoạt động khác. Làm thế nào để đáp ứng nhu cầu về quyền riêng tư trong khi vẫn tuân thủ các quy định về AML (chống rửa tiền) và KYC (biết khách hàng của bạn) ở các khu vực pháp lý khác nhau là một sự cân bằng rất khó khăn. Các cơ quan quản lý thường thận trọng hoặc thậm chí phản đối các hệ thống giao dịch hoàn toàn nặc danh.
5. Rủi ro tập trung hóa : Một số thiết kế dark pool (chẳng hạn như dựa vào sắp xếp tập trung hoặc phần cứng TEE cụ thể) có thể tạo ra các điểm rủi ro tập trung mới hoặc các điểm lỗi đơn lẻ. Làm thế nào để đảm bảo rằng dark pool DEX không mất đi bản chất "phi tập trung" của nó trong khi theo đuổi quyền riêng tư cũng cần được cân nhắc cẩn thận.
6. Hiệu quả của cơ chế hình thành giá : Tính minh bạch của sổ lệnh là một cơ chế quan trọng để hình thành giá trên thị trường truyền thống. Dark pool, trong khi ẩn lệnh, cũng có thể ảnh hưởng đến hiệu quả và tính minh bạch của hình thành giá, dẫn đến sự khác biệt về giá với “open pool” và do đó tạo ra cơ hội chênh lệch giá, nhưng cũng có thể khiến giá trong dark pool trở nên không công bằng.

Chương 5: Phản hồi cho các DEX hiện có và các nhà thám hiểm của đường dẫn riêng tư

Đối diện các vấn đề như MEV và rò rỉ quyền riêng tư, các giao thức DEX và DeFi hiện tại không hề thờ ơ, đồng thời một số giải pháp và trình khám phá tập trung vào quyền riêng tư đã xuất hiện.

Các biện pháp giảm thiểu MEV cho các DEX chính thống hiện có:

• dYdX : Là DEX hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu, dYdX đã áp dụng kiến ​​trúc Chuỗi ứng dụng độc lập dựa trên Cosmos SDK trong phiên bản V4 của mình. Các giải pháp được đề xuất của họ bao gồm cải thiện tốc độ xử lý và giảm dấu chân Chuỗi thông qua sổ lệnh Chuỗi và công cụ khớp lệnh. Ngoài ra, dYdX cũng đang khám phá việc giảm thiểu MEV thông qua các cơ chế sắp xếp giao dịch công bằng hơn (chẳng hạn như đấu giá theo lô thường xuyên FBA) và hợp tác với các trình xác thực (chẳng hạn như thông qua nhóm bộ nhớ crypto hoặc crypto ngưỡng). Cộng đồng của họ đã thảo luận về việc chống lại MEV bằng cách "trì hoãn thực hiện giao dịch" hoặc "ngẫu nhiên hóa lệnh giao dịch" và cho phép người dùng đặt mức dung sai trượt giá cao hơn để xử lý các giao dịch chạy trước.
• Uniswap : Là đơn vị dẫn đầu về spot DEX, Uniswap đã giới thiệu chức năng "Hooks" trong phiên bản V4, cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh hành vi của nhóm thanh khoản, cung cấp khả năng tích hợp các công cụ giảm thiểu MEV (như MEV-Blocker, Flashbots Protect, v.v.) hoặc triển khai các loại lệnh phức tạp hơn. Người dùng cũng có thể gửi các giao dịch riêng tư thông qua các dịch vụ của bên thứ ba (như MistX, ArcherSwap).
• PancakeSwap : Trong tính năng “MEV Guard”, PancakeSwap hoạt động với các trình xây dựng khối để cố gắng gửi giao dịch của người dùng trực tiếp đến các trình xây dựng để tránh bị bot MEV trong nhóm bộ nhớ công khai thu thập.
• Giao thức CoW : Bằng cách gửi ý định giao dịch đến mạng lưới giải quyết và khớp chúng trong các phiên đấu giá hàng loạt, giao thức này nhằm mục đích cung cấp cho người dùng khả năng bảo vệ MEV và giá thực hiện tối ưu.
• Flashbots : Mặc dù không phải là DEX, Flashbots cung cấp các dịch vụ như MEV-Boost, cho phép nhà sản xuất khối nhận các gói giao dịch riêng tư từ người tìm kiếm, ở một mức độ nào đó, điều chỉnh thị trường MEV và cung cấp cho người dùng một kênh để tránh các cuộc tấn công MEV thông thường.

Tuy nhiên, hầu hết các biện pháp này là biện pháp giảm thiểu và không giải quyết được các vấn đề cố hữu của DEX minh bạch. Một số giải pháp dựa vào bên thứ ba đáng tin cậy, trong khi những giải pháp khác có thể hy sinh một số phi tập trung hoặc làm tăng độ phức tạp của giao dịch.

DEX và giao thức tập trung vào quyền riêng tư:

Trước khi CZ đề xuất ý tưởng về dark pool DEX, một số dự án trong lĩnh vực crypto đã và đang nỗ lực xây dựng lộ trình giao dịch riêng tư:

• Penumbra : Một DEX chuỗi Chuỗi tập trung vào quyền riêng tư sử dụng Bằng chứng không tri thức để bảo vệ số lượng giao dịch, loại giao dịch và danh tính người dùng, nhằm mục đích cung cấp một hoàn cảnh giao dịch hoàn toàn riêng tư.
• Railgun : Hệ thống bảo mật trên Chuỗi cho phép người dùng gửi token vào số dư riêng tư thông qua hợp đồng thông minh, chuyển và tương tác với các giao thức DeFi mà không tiết lộ nguồn, số tiền hoặc đích đến.
• Aztec Network : Thông qua công nghệ zk-Rollup (như zk.money), nó cung cấp bảo vệ quyền riêng tư cho các giao dịch trên Ethereum. Người dùng có thể thực hiện giao dịch trong lớp riêng tư của nó và cuối cùng quyết toán trên mạng chủ Ethereum.
• Mạng bí mật : Một blockchain L1 tập trung vào quyền riêng tư có các hợp đồng thông minh ("hợp đồng bí mật") chạy trong hoàn cảnh thực thi đáng tin cậy (TEE) và crypto dữ liệu theo mặc định, cung cấp hỗ trợ cơ bản cho việc xây dựng các ứng dụng DEX và DeFi về quyền riêng tư.
• Renegade : Một dự án nhằm mục đích xây dựng một DEX dark pool dựa trên tính toán bên long(MPC) và Bằng chứng không tri thức, tập trung vào việc cung cấp khả năng bảo vệ quyền riêng tư và khả năng chống MEV cho các giao dịch cấp độ tổ chức.
• Silhouette : Theo Bankless, đây là một dự án nhằm mục đích thêm một lớp bảo mật vào các DEX sổ lệnh hiện có như Hyperliquid, cho phép người dùng gửi các lệnh crypto sẽ chỉ được giải mã sau khi khớp lệnh. Dự án vẫn đang trong giai đoạn phát triển.

Việc khám phá các dự án này cung cấp tham khảo thực tế và dự trữ kỹ thuật cho khái niệm DEX dark pool của CZ. Kinh nghiệm thành công và thất bại của họ cũng sẽ cung cấp những bài học giá trị cho các thế hệ sau.

Chương 6: Tác động tiềm tàng của thị trường và triển vọng tương lai của Dark Pool DEX

Một khi khái niệm DEX vĩnh viễn "dark pool" của CZ được triển khai thành công và được thị trường chấp nhận rộng rãi, chắc chắn nó sẽ có tác động sâu sắc đến hệ sinh thái giao dịch crypto hiện tại.

Tác động tiềm tàng tới thị trường:

1. Thu hút các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch lớn : Các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch có giá trị tài sản ròng cao có nhu cầu mạnh mẽ về quyền riêng tư trong giao dịch và giảm tác động đến thị trường. Nếu dark pool DEX có thể giải quyết hiệu quả những điểm khó khăn này, dự kiến ​​sẽ thu hút được lượng lớn các quỹ tổ chức ban đầu đã tránh xa DEX do lo ngại về MEV và chạy trước.
2. Định hình lại bối cảnh cạnh tranh DEX : Hiện tại, đường đua DEX có tính cạnh tranh cao và đồng nhất. Một DEX dark pool có trải nghiệm, bảo mật và độ tin cậy tốt sẽ tạo ra lợi thế khác biệt mạnh mẽ và có thể thay đổi thị thị phần của DEX hiện tại.
3. Những thách thức mới đối với CEX : Mặc dù CEX vẫn có lợi thế về trải nghiệm người dùng, tiền gửi và nạp rút tiền tiền fiat, DEX vượt trội hơn về khả năng tự lưu ký tài sản, tính minh bạch (ý nói đến tính minh bạch của các quy tắc, không phải tính minh bạch của quy trình giao dịch) và chống kiểm duyệt. Nếu dark pool DEX có thể bù đắp cho những thiếu sót của mình về tính riêng tư và hiệu quả của giao dịch, nó có thể làm xói mòn thêm thị thị phần của CEX, đặc biệt là trong lĩnh vực giao dịch đồng coin thuần túy và phái sinh.
4. Thúc đẩy đổi mới và ứng dụng công nghệ bảo mật : Lời kêu gọi của CZ và khoản đầu tư nguồn lực của Binance có thể thúc đẩy đáng kể hoạt động nghiên cứu, phát triển và ứng dụng các công nghệ nâng cao quyền riêng tư như ZKP và MPC trong lĩnh vực DeFi, tạo ra các giải pháp bảo mật sáng tạo hơn.
5. Khơi mào một cuộc thảo luận về "tính công bằng" : Sự xuất hiện của dark pool có thể làm tăng cường các cuộc thảo luận về tính công bằng của thị trường. Một mặt, nó bảo vệ các nhà giao dịch lớn; mặt khác, như Qiao Wang lo lắng, nếu thanh khoản chủ yếu tập trung vào dark pool, nó có thể gây bất lợi cho nhà đầu tư bán lẻ vừa và nhỏ và một số nhà tạo lập thị trường đã quen với thị trường minh bạch, tạo thành một mức độ nhất định của "phân khúc thị trường" hoặc "bất đối xứng thông tin".

Triển vọng và suy nghĩ trong tương lai

Khái niệm DEX "dark pool" của CZ là sự bùng phát tập trung và phản ứng lại những mâu thuẫn sâu sắc của DEX dưới tác động của một sự kiện cụ thể (cháy tài khoản của James Wynn). Khái niệm này thể hiện sự khám phá liên tục về điểm cân bằng giữa hiệu quả giao dịch, bảo vệ người dùng và tính công bằng của thị trường trong quá trình phát triển của DEX.

• Khả năng của mô hình lai : Trong tương lai, thị trường DEX khó có thể bị độc quyền hoàn toàn bởi dark pool hoặc open pool. Mô hình lai có nhiều khả năng xuất hiện hơn, tức là nền tảng DEX cung cấp cả tùy chọn "open pool" và "dark pool" hoặc thông qua thiết kế nhiều lớp, các loại nhà giao dịch và lệnh khác nhau có thể tự mình lựa chọn hoàn cảnh giao dịch phù hợp nhất.
• Sự phát triển của quy định : Với sự gia tăng của các ứng dụng DeFi về quyền riêng tư như dark pool, thái độ và chính sách của các cơ quan quản lý sẽ tiếp tục phát triển. Làm thế nào để ngăn ngừa rủi ro trong khi khuyến khích đổi mới và đạt được "quyền riêng tư có trách nhiệm" sẽ là một thách thức chung mà các cơ quan quản lý và dự án phải đối mặt. Các công cụ tuân thủ dựa trên ZKP (chẳng hạn như chứng minh rằng người dùng không nằm trong danh sách trừng phạt mà không tiết lộ danh tính cụ thể của họ) có thể trở thành một giải pháp.
• Tầm quan trọng của việc giáo dục người dùng : Cho dù đó là dark pool hay các sản phẩm DeFi phức tạp khác, việc giáo dục người dùng là rất quan trọng. Người dùng cần hiểu ưu và nhược điểm của các cơ chế khác nhau, rủi ro tiềm ẩn và cách tự bảo vệ mình.
• "Alpha" và "Tiếng ồn" : Cuộc thảo luận của Qiao Wang về "thông tin alpha" và "cá voi thiên vị người sống sót" nhắc nhở chúng ta phải phân tích sâu hơn về hiện tượng thị trường và hành vi giao dịch. Không phải tất cả những người tìm kiếm sự riêng tư đều là "tiền thông minh", và không phải tất cả những người hoạt động trên thị trường minh bạch đều là "những con cừu sắp bị giết thịt". Sự phức tạp của thị trường và sự đa dạng của những người tham gia quyết định rằng không có giải pháp hoàn hảo nào một lần và mãi mãi.

Thảm cháy tài khoản của James Wynn bất ngờ trở thành chất xúc tác cho sự phản ánh và tiến hóa của DEX. Khái niệm "dark pool" của CZ chỉ ra một hướng đi khả thi cho sự tiến hóa này. Con đường này chắc chắn sẽ đầy rẫy những thách thức về mặt kỹ thuật, trò chơi lý thuyết và thử nghiệm thị trường. Nhưng giống như quá trình phát triển của chính công nghệ blockchain, chính trong quá trình thử nghiệm và sai sót liên tục, lặp lại và theo đuổi các giải pháp tốt hơn mà ranh giới của DeFi có thể liên tục được mở rộng và sức sống của nó có thể được chứng minh. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy một mô hình giao dịch phi tập trung mới đa dạng hơn, kiên cường hơn và có khả năng đáp ứng tốt hơn nhu cầu của những người dùng khác nhau. Và cuộc thảo luận về tính minh bạch và quyền riêng tư, công bằng và hiệu quả sẽ luôn đi kèm với nó.