Tuần này, Circle, công ty phát hành stablecoin lớn thứ hai, sẽ lên sàn. Điều này đã tiếp thêm động lực cho tâm lý đối với stablecoin . BQ hẳn rất phấn khích. Sau đó, thị trường chứng khoán Hồng Kông đã thổi bùng làn sóng cường điệu về các công ty công nghệ tài chính sau dự luật stablecoin. Bây giờ chúng ta đã đến thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, nơi có phản ứng ổn định nhất. BTC và các loại khác cũng rất ổn định.
Tôi xin giới thiệu sơ lược về tình hình của Circle. Theo bản cáo bạch, tôi đã nhận được báo cáo thường niên 24 năm:
Nghiên cứu về stablecoin đã bắt đầu từ hơn một năm trước, nhưng cá nhân tôi chưa bao giờ nghĩ rằng stablecoin là một vấn đề lớn. Suy cho cùng, USDT/USDC không phải là mới. Hôm nay tôi sẽ nói ngắn gọn về một số suy nghĩ của mình trong quá trình nghiên cứu. Xin hãy nhẹ nhàng với tôi nếu có bất kỳ phần nào chưa chín chắn.
Gần đây, mọi người đều có chung cảm giác rằng stablecoin đột nhiên trở thành một thứ gì đó rất được ưa chuộng.
Không còn nghi ngờ gì nữa, điều này sẽ có tác động đáng kể đến toàn bộ ứng dụng blockchain, toàn bộ hệ thống thanh toán và toàn bộ hệ thống tài chính. Những người trong vòng tròn tài sản ảo rất vui mừng vì đây là ưu tiên hàng đầu trong năm nay bên cạnh dự trữ chiến lược Bitcoin . Ngoài ra, tôi cũng tò mò về những thay đổi sẽ xảy ra đối với các ngân hàng và những người chơi thanh toán truyền thống.
Một số câu hỏi:
Việc niêm yết của Circle gửi đi những tín hiệu gì về quy định và thị trường? (Hoa Kỳ chắc chắn đang thúc đẩy mạnh mẽ)
1:1 Dự trữ chất lượng cao và các điều khoản miễn lãi sẽ thu hẹp kênh tín dụng của các ngân hàng thương mại đến mức nào?
Nếu giá trị vốn hóa thị trường stablecoin đạt 2 nghìn tỷ đô la Mỹ, hệ số tín dụng sẽ giảm bao nhiêu?
Deposit-Token, T-Bill trên Chuỗi, khoản vay RWA - kênh nào có thể kéo đòn bẩy trở lại thực thể tốt nhất?
Làm thế nào để giảm 99,9% phí xử lý cho một giao dịch chuyển tiền 200 USD từ T+1 xuống còn vài giây?
Các lớp nhắn tin, thanh toán, quyết toán và tuân thủ được blockchain viết lại như thế nào?
Visa/MA chuyển đổi thu nhập“hoa hồng” thành thu nhập“quy tắc + SaaS” như thế nào?
Ai sẽ kiếm được nhiều tiền nhất trong nhóm mới? Ai sẽ phải thay đổi hoàn toàn?
Tại sao Chuỗi liên kết được cấp phép lại là Chuỗi có ma sát thấp nhất?
Khi mỏ neo tài chính chuyển sang “trái phiếu chính phủ theo Chuỗi+ mua lại của ngân hàng trung ương”, kiểm soát vĩ mô sẽ phản ứng như thế nào?
Bài viết này là một cuộc khám phá độ sâu của hơn một năm nghiên cứu. Hoan nghênh bạn để lại tin nhắn để thảo luận.
Những điểm chính của bài viết này
Vòng tròn IPO và điểm uốn quy định
Việc niêm yết của Circle + Đạo luật GENIUS (1:1 HQLA, lệnh cấm trả lãi) đánh dấu sự công nhận của luật pháp đối với "ngân hàng hẹp" và sự gia nhập stablecoin từ vùng xám vào hệ thống đô la Mỹ được quản lý.
Sự co thắt thụ động của hệ số tín dụng
Stablecoin chuyển tiền gửi theo yêu cầu vào nhóm dự trữ 100%, làm tăng tỷ lệ tiền mặt c và làm giảm hệ số nhân tiền M. Nếu stablecoin đô la Mỹ đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, nó có thể thu hẹp ≈ 1,1 nghìn tỷ đô la trong cơ sở cho vay, đẩy lãi suất cho vay lên cao về mặt cấu trúc.
“Cash on the Chuỗi” bổ sung tín dụng như thế nào?
Ba cách:
① Tiền gửi được mã hóa (RLN/JPM Coin) — trả lãi nhưng phải tuân theo các ràng buộc của Basel + FDIC;
② T-Bill/ABS trên Chuỗi — chi phí tài chính thấp và đóng góp hạn chế của đòn bẩy vĩ mô;
③ Nhóm cho vay RWA/nợ kỹ thuật số - được kết nối trực tiếp với thực thể, nhưng phải giải quyết KYC và thanh khoản.Yếu tố thực sự quyết định liệu hệ số nhân có thể phục hồi hay không chính là việc hoán đổi miễn phí stablecoin↔tiền gửi và tốc độ chứng khoán hóa tài sản cho vay.
Viết lại ngăn xếp thanh toán: tốc độ × chênh lệch chi phí
Chuyển tiền xuyên biên giới 200 USD: 1 giờ/phí 6,6% → <1 giây/phí 0,0001%.
Thẻ tín dụng 50 USD: 1,8% MDR, T+1 → phí xử lý 0,02%, thanh toán ngay.
Nhắn tin, thanh toán, quyết toán và tuân thủ đều diễn ra theo thời gian thực; thời gian đối chiếu, tiền đang chuyển và phí xử lý giảm lần lượt 70%, 100% và ≥90%.
Sự thay đổi nhân vật Visa / Mastercard
Nâng cấp từ "trung tâm thanh toán thẻ tín dụng" thành đơn vị vận hành "nền tảng trung Chuỗi tuân thủ + quy tắc chuỗi toàn cầu".
Biên lợi nhuận gộp của giao dịch thẻ tín dụng giảm 25-40%, nhưng biên lợi nhuận gộp của API tuân thủ và dữ liệu SaaS có thể đạt 75% và tổng lợi nhuận ròng vẫn ở mức 60% trở lên.
Người chiến thắng và sự mất cân bằng
Kiếm thêm tiền : Các nhà phát hành Stablecoin(chịu 100% chênh lệch lãi suất dự trữ), Visa/MA (quy định + phí dữ liệu), nhà cung cấp đám mây và SaaS tuân thủ, dịch vụ lưu trữ nút của ngân hàng mua lại và việc kinh doanh trao đổi đa tiền tệ.
Buộc phải chuyển đổi : các ngân hàng phát hành thẻ nhỏ phụ thuộc vào các công ty chuyển tiền xuyên biên giới và dịch vụ trung gian có mức phí cao.
Đường đi Chuỗi ma sát tối thiểu
Một Chuỗi liên minh được cấp phép do G-SIB + ngân hàng trung ương đứng đầu, với Visa/MA đóng vai trò là siêu nút và đơn vị ban hành quy tắc.
Bản thiết kế kỹ thuật: Sự đồng thuận L0 BFT, L1 wCBDC + Deposit Coin, mẫu hợp đồng L2, quyền truy cập dựa trên chứng chỉ L3.
Kết luận cốt lõi (quan điểm cá nhân còn non nớt)
Việc hợp pháp hóa stablecoin giúp cải thiện hiệu quả thanh toán nhưng làm suy yếu đòn bẩy tín dụng của các ngân hàng thương mại ; nếu tiền gửi trên Chuỗi và chứng khoán hóa sau khi cho vay diễn ra chậm, hệ số tín dụng của Hoa Kỳ sẽ giảm dần theo thời gian.
Lợi nhuận thanh toán chuyển từ "hoa hồng" sang "tuân thủ và dữ liệu" . Visa/MA đi đầu trong việc chuyển đổi các quy tắc, SLA và danh sách đen thành SaaS để duy trì hệ số biên lợi nhuận cao.
Giám sát + Chuỗi liên minh là một lộ trình triển khai thực tế : nó không chỉ đáp ứng KYC/AML mà còn duy trì nhóm lợi nhuận của các ngân hàng, mạng lưới và nhà cung cấp dịch vụ đám mây, đồng thời thúc đẩy việc di chuyển tiền, quy tắc và dữ liệu vào Chuỗi.
Đầu tiên, stablecoin sẽ có tác động như thế nào đến hệ thống tín dụng?
Nếu stablecoin ảnh hưởng đến tiền tiết kiệm của cư dân, liệu chúng có ảnh hưởng đến quá trình cấp tín dụng không?
Liệu sự tiện lợi và tốc độ của stablecoin có khiến mọi người chuyển đổi phần lớn tiền của họ thành stablecoin thay vì giữ chúng trong ngân hàng trong một thời gian dài, điều này sẽ ảnh hưởng đến bảng tài sản đối kế toán của ngân hàng và ảnh hưởng thêm đến hạn ngạch cho vay của ngân hàng? Tác động này sẽ lớn đến mức nào?
Trước tiên, chúng ta hãy làm rõ các yêu cầu của Đạo luật GENIUS:
Dự trữ chất lượng cao 1:1
- Người phát hành phải duy trì dự trữ tại các đơn vị lưu ký được quản lý, chỉ có thể là dự trữ của ngân hàng trung ương, tiền mặt, T-Bills, hợp đồng mua lại đảo ngược qua đêm và các HQLA khác; họ không được nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp, khoản vay hoặc tài sản có thời hạn > 90 ngày
Giấy phép + cô lập tài sản
- Các tổ chức phát hành phi ngân hàng cần phải có giấy phép của liên bang hoặc tiểu bang, dự trữ phải được tách biệt hợp pháp khỏi tài sản hoạt động và thủ tục phá sản được phép độc lập với thanh lý.
Không được trả lãi
(Dự thảo Điều 105) - Các nhà lập pháp lo ngại về sự xuất hiện của một “cuộc đua lãi suất giống như quỹ tiền tệ” sẽ gây ra một cuộc di cư tiền gửi quy mô lớn.
Tiền chảy từ hệ thống ngân hàng đến stablecoin như thế nào? Nói một cách đơn giản, nó tương tự như chuyển tiền từ ngân hàng sang chứng khoán hoặc vào tiền tài khoản chứng khoán, được trao đổi thành USDT hoặc USDC thông qua nhiều kênh khác nhau và được lưu trữ trong ví tiền kỹ thuật số. Bên phát hành stablecoin mua vào trái phiếu kho bạc, mua lại ngược hoặc tài sản thị trường tiền tệ gần như được bảo vệ bằng vốn gốc và có thanh khoản cao làm tài sản thế chấp theo tỷ lệ 1:1. Trong quá trình này, tiền được chuyển đổi từ tiền gửi theo yêu cầu thành tài sản trên bảng tài sản phi ngân hàng như trái phiếu kho bạc.
Vậy quá trình này ảnh hưởng đến việc cấp tín dụng như thế nào?
Trong đó c = “tỷ lệ tiền tệ hóa” (tiền mặt/tiền gửi), r = tỷ lệ dự trữ bắt buộc và e = tỷ lệ dự trữ vượt mức.
Tiền gửi → Stablecoin= Tương tự như việc chuyển tiền gửi hiện tại thành "tiền mặt kỹ thuật số"
Về mặt cỡ mẫu thống kê, mẫu số tiền gửi giảm và c tăng ⇒ hệ số nhân giảm - các ngân hàng cần nhiều vốn hơn và các khoản nợ bán buôn để hỗ trợ cùng một quy mô cho vay. Đồng thời, phần dòng tiền ra không còn là bên đối ứng của tài khoản cho vay nữa mà bị khóa trong T-Bills - đối với khu vực tư nhân, "tạo tín dụng" được thay thế bằng "nắm giữ trái phiếu kho bạc" .
Hiệu ứng tỷ lệ
Nếu tất cả đều đến từ tiền gửi theo yêu cầu, cơ sở cho vay của ngân hàng sẽ giảm ≈ cùng một số tiền × tỷ trọng rủi ro trung bình (≈ 70%) / tỷ lệ vốn tối thiểu (10%) ≈ 1,4 nghìn tỷ đô la trong khả năng cho vay tiềm năng . Đây là một phép tính gần đúng tĩnh; trên thực tế, nó sẽ được bù đắp một phần bằng việc bổ sung vốn, chứng khoán hóa ABS và tài trợ bán buôn. Đồng stablecoin đô la Mỹ hiện tại là ≈ 260 tỷ đô la, chỉ chiếm ~1,2% M2 của Hoa Kỳ; nếu nó tăng lên 2 nghìn tỷ đô la (~10%) vào năm 2030 theo kịch bản của Bộ Tài chính
Xét theo công thức tính tiền tệ, cũng như công nghệ tích hợp stablecoin và blockchain, kết quả là bản thân stablecoin sẽ không làm giảm "tiền phải trả", nhưng chúng khóa tiền vào khuôn khổ dự trữ 100%, làm giảm "đòn bẩy phái sinh tín dụng" của ngân hàng .
Kết quả có thể là sự co lại về mặt cấu trúc trong nguồn cung tín dụng và chi phí cho vay tăng , trong khi trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các khoản nợ của ngân hàng trung ương sẽ mở rộng. Hiệu ứng ròng thực sự phụ thuộc vào: tốc độ thâm nhập của stablecoin, liệu các ngân hàng có triển khai tiền gửi trực Chuỗi của riêng họ hay không, khả năng thay thế của thị trường vốn để tài trợ cho nền kinh tế thực và cường độ của các chính sách quản lý.
Các cú sốc có nguồn gốc từ tín dụng: hiệu chỉnh lại quy mô
Giả định: Đến năm 2030, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin đô la Mỹ sẽ đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la Mỹ (kịch bản trung tính TBAC)
Giả sử rằng 80% số tiền này đến từ tiền gửi theo yêu cầu/thị trường tiền tệ của Hoa Kỳ.
Điểm chính – Sự di chuyển stablecoin được thể hiện dưới dạng RWA + ON RRP ở phía tài sản, về cơ bản làm suy yếu “tầm cỡ kênh” của hoạt động tạo tín dụng ngoại sinh của các ngân hàng thương mại và để lại đòn bẩy cho Bộ Tài chính/Ngân hàng Trung ương.
Có một số cách để đưa tiền trở lại thị trường tín dụng:
Nói một cách ngắn gọn: để biến 100% dự trữ "tiền mặt trên Chuỗi " trở lại thành vốn có thể tạo ra tín dụng, cần phải biến nó trở lại thành tiền gửi hoặc để nó mua tài sản tín dụng trên Chuỗi do các ngân hàng hoặc doanh nghiệp đóng gói. Cái sau đã mở rộng nhanh chóng, và cái trước phụ thuộc vào việc các ngân hàng và cơ quan quản lý có thể tìm thấy sự cân bằng bền vững giữa lãi suất, vốn và lợi thế thanh toán bằng đồng tiền stablecoin hay không.
Những thay đổi về công nghệ có thể không có tác động lớn đến trải nghiệm của người tiêu dùng. Nếu chúng ta thay đổi góc nhìn, chúng ta sẽ thấy rằng phương thức thanh toán của stablecoin có khả năng giống như WeChat Pay đối với người tiêu dùng. Công nghệ cơ bản là một sự thay đổi triệt để, nhưng đối với người tiêu dùng, đó vẫn là ví, thậm chí là thẻ tín dụng và máy POS. Vì vậy, nếu stablecoin được quảng bá rộng rãi và những người sử dụng stablecoin bao phủ nhóm người tiêu dùng rộng lớn, tôi tò mò rằng không phải ai cũng sẽ quay lại giao dịch Meme coin hoặc thậm chí là Bitcoin.
Nhu cầu quản lý tài sản vẫn sẽ quay trở lại các phương pháp rủi ro thấp và lợi nhuận thấp, tức là thị trường tín dụng, thị trường trái phiếu và định kì. Nói cách khác, việc tiền có thể quay trở lại thị trường tín dụng trong khuôn khổ Đạo luật GENUIS hay không sẽ không có tác động đáng kể đến các sản phẩm phái sinh tín dụng.
Đầu tiên, tương tự như định kì, đây được cho rằng là cách an toàn nhất để tăng giá trị. Nếu được chuyển đổi thành stablecoin, nó sẽ trở thành một ngân hàng "mua lại"stablecoin và trả lãi. Người dùng chuyển USDC/USDT cho các ngân hàng thương mại → Các ngân hàng hủy các stablecoin này trên hoặc Chuỗi Chuỗi và mở một Tokenized Deposit (hoặc tiền gửi thông thường) có lãi cho người dùng. Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS §105 nghiêm cấm rõ ràng "thanh toán stablecoin" trả lãi trực tiếp; sau khi ngân hàng trả lãi, token không còn stablecoin nữa mà là một khoản tiền gửi , phải nằm trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng và phải tuân theo bảo hiểm FDIC, vốn Basel và LCR/NSFR .
Theo góc độ tác động của vốn/ thanh khoản, các quỹ lại trở thành các khoản nợ có thể cho vay và hệ số nhân tín dụng được khôi phục; nhưng các ngân hàng phải dành ra 4,5-8% CET1 và 100% LCR , và chi phí nợ phải trả cao hơn tiền gửi theo yêu cầu. Gần đây, JPMorgan Chase, ông vua của các ngân hàng đầu tư Phố Wall, JPM Coin và "Mạng lưới nợ phải trả được quản lý (RLN)" của BIS đang kết nối các khoản tiền gửi được mã hóa với lớp quyết toán của ngân hàng trung ương, với mục tiêu duy trì bản chất có thể cho vay trên Chuỗi.
Do đó, quy định là một vấn đề lớn ở đây. Tất nhiên, điều này có thể được giải quyết bằng cách phân khúc các sản phẩm, tức là trả stablecoin để mua tiền ngân hàng đặc biệt và tiền ngân hàng có thể trả lãi. Nhưng vấn đề lớn hơn là vấn đề cạnh tranh.
“Lãi suất cạnh tranh” không có nghĩa là so sánh với DOGE hoặc token rủi ro cao khác, mà là so sánh với
Tỷ lệ Tokenized T-Bill/Money-Fund (4,3%–4,6% APY) gần như không rủi ro trên Chuỗi và có thể quy đổi vào T+0 - lấy BlackRock-Securitize BUIDL làm ví dụ, cổ tức hàng năm hiện tại là ≈ 4,5%.
Các quỹ môi giới (Vanguard 4,21%, Fidelity 3,93%) có thể mở bằng cuộc gọi điện thoại trên Chuỗi sẽ tốt hơn.
Thậm chí nó còn phải được so sánh với lãi suất sàn "Pure Treasury Daily Repurchase" của Cục Dự trữ Liên bang ( 4,30%, giữa tháng 5).
Nói cách khác, nếu tiền gửi Chuỗi(tiền gửi được mã hóa) muốn hấp thụ đô la Mỹ ban đầu được gửi trong stablecoin, chúng phải cung cấp lợi nhuận"gần bằng với lợi nhuận của các quỹ thị trường tiền tệ"; nếu không, mọi người đều có thể đổi USDC lấy token T-Bill như BUIDL và JTRSY chỉ bằng hai dòng mã và có được cùng mức bảo mật, lãi suất cao hơn và thanh khoản 24×7.
Đây là một số phương pháp thứ hai, bao gồm sử dụng stablecoin để đầu tư trực tiếp vào Trái phiếu được mã hóa/ABS/MBS
Lấy BlackRock BUIDL làm ví dụ, tài sản giá 1,7 tỷ đô la; T-Bills, repo ngược; triển khai trên 7 Chuỗi, tính lãi suất hàng ngày, cổ tức hàng tháng, hoàn thành bằng cách phát hành thêm token BUIDL;
②Nhóm cho vay Chuỗi(DeFi-RWA Pools) , stablecoin → kho bạc DAO → cho vay cho các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp/SME, thu hồi chênh lệch lãi suất, Maple, Centrifuge, Goldfinch đã tạo điều kiện cho các khoản vay RWA trị giá ~4 tỷ đô la; bảo vệ mặc định dựa trên thiết kế Tranche, bảo hiểm hoặc thế chấp quá mức; Chuỗi(DeFi-RWA Pools), stablecoin → kho bạc DAO → cho vay cho các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp/SME, thu hồi chênh lệch lãi suất, Maple, Centrifuge, Goldfinch đã tạo điều kiện cho khoảng 4 tỷ đô la các khoản vay RWA; bảo vệ mặc định dựa trên thiết kế Tranche, bảo hiểm hoặc thế chấp quá mức;
<span leaf="" table",{"interlaced":null,"align":null,"class":null,"style":"min-width:173px;"},"table_body",null,"table_row",{"class":null,"style":null},"table_cell",{"colspan":1,"rowspan":1,"colwidth":[123],"width":null,"valign":null,"align":null,"style":null},"node",{"tagName":"strong","attributes":{},"namespaceURI":"http://www.w3.org/1999/xhtml"}]'> Chuỗi cung ứng trên Chuỗi/thuê ngoài, các khoản phải thu được token hóa NFT → thế chấp để thanh khoản, SAP và DBS đang thực hiện PoC; vẫn yêu cầu bảo lãnh tín dụng của người mua.
Điểm yếu : KYC/AML, ngưỡng nhà đầu tư, công bố thông tin, thanh khoản thứ cấp. Nếu sử dụng Chuỗi riêng + hệ thống cấp phép (như RLN/Onyx), chi phí tuân thủ có thể được kiểm soát nhưng thanh khoản mở bị hy sinh; chuỗi công khai thì ngược lại.
Vậy thì trông nó như thế này:
Các rào cản kỹ thuật thấp
——DvP Chuỗi đã trưởng thành; các ràng buộc chính là phân loại theo quy định và các quy tắc về vốn . Khi "tiền gửi Chuỗi " được quy định là tiền gửi, việc các ngân hàng có thể cung cấp lãi suất cạnh tranh hay không phụ thuộc vào sự khác biệt giữa tỷ suất lợi nhuận tài sản và chi phí vốn.
Trái phiếu token hóa /ABS
Có khả năng nó sẽ được ra mắt đầu tiên trên thị trường nhà đầu tư đủ điều kiện đóng , thu hút các quỹ stablecoin bằng cách giảm chi phí phát hành/ quyết toán và cải thiện phân tách , nhưng đóng góp của hệ số nhân tín dụng vĩ mô sẽ bị hạn chế .
Thực sự khuếch đại tín dụng
Giải pháp là hoặc làm cho stablecoin ↔ tiền gửi có thể đảo ngược tự do (RLN, Onyx) hoặc nhanh chóng chứng khoán hóa tài sản cho vay thành quỹ Chuỗi(Tokenized Covered-/ABS). Trò chơi giữa hai con đường này sẽ xác định ai sẽ "mua" đòn bẩy tín dụng trong tương lai.
Đạo luật GENIUS mang trải nghiệm"chi tiêu" hàng ngày đến thế kỷ 21, nhưng nó chuyển các quỹ ngân hàng rẻ nhất và độ bám sang hệ thống "dự trữ 100%". Trong tương lai, nếu các ngân hàng không thể "rút những đô la này trở lại bảng cân đối kế toán" bằng các khoản tiền gửi trên Chuỗi có lãi suất cao hoặc chứng khoán hóa trên Chuỗi nhanh chóng, hệ số nhân tín dụng của Hoa Kỳ sẽ có xu hướng giảm xuống - lãi suất cho vay sẽ tăng, nhiều nguồn tài chính hơn sẽ chuyển sang chứng khoán hóa và các kênh DeFi, và mỏ neo của sự ổn định tài chính sẽ dần chuyển từ "bảng cân đối kế toán của ngân hàng" sang khuôn khổ mới của "trái phiếu kho bạc trên Chuỗi+ mua lại của ngân hàng trung ương".
Việc chuyển đổi từ góc độ tiền tệ sang mức độ lưu thông có thể có tác động lớn hơn
Bắt đầu với stablecoin, chúng tôi mạnh dạn suy đoán rằng tính ưu việt tự nhiên của công nghệ blockchain thực sự rất phù hợp để ứng dụng trong toàn bộ hệ thống thanh toán tài chính và tại thời điểm hiện tại, công nghệ blockchain có mọi khả năng để giải quyết mọi vấn đề tài chính. Đầu tiên là thanh toán, đây cũng là tính ưu việt của blockchain so với SWIFT truyền thống, nhanh chóng và an toàn. Sau đây là blockchain tập hợp chỉ báo định lượng để giải thích những thay đổi về tốc độ và chi phí mà "ngăn xếp thanh toán truyền thống → cơ sở blockchain" có thể mang lại.
Đầu tiên, thanh toán xuyên biên giới/bán lẻ duy nhất: từ T+giờ-ngày/tỷ lệ 1–6% → cấp độ thứ hai/ <0,1%
Làm thế nào để giải thích sự khác biệt về tốc độ và chi phí giữa "phương thức thanh toán truyền thống → cơ sở blockchain" ? Sau đây là ba tình huống điển hình:
1. Chuyển tiền qua biên giới 200 USD
Với thông lệ truyền thống (SWIFT gpi), 90% giao dịch thanh toán có thể đến ngân hàng nhận trong vòng 1 giờ, nhưng thường phải đợi đến lần để số tiền thanh toán thực sự được ghi có vào tài khoản; phí giao dịch trung bình toàn cầu là 6,62% (khoảng 13,24 đô la Mỹ cho mỗi giao dịch).
Thực hành trên Chuỗi(Solana + USDC) Thời gian khối Solana là khoảng 0,4 giây và sau khi được xác nhận trên Chuỗi, giao dịch có thể được thực hiện lại; phí mạng duy nhất là khoảng 0,00025 đô la Mỹ, tương đương với 0,000125% (≈ 0,0125 bps) .
Kết quả: Tốc độ đến nơi được rút ngắn từ "1 giờ - qua đêm" xuống còn "lần giây", chi phí giảm trực tiếp từ 6,62% xuống còn khoảng một phần trăm nghìn, tiết kiệm chi phí hơn 99,9%.
2. 50 đô la khi mua hàng bằng thẻ ghi nợ tại Hoa Kỳ.
Các đơn vị kinh doanh sử dụng phương pháp truyền thống (Visa/Mastercard) phải trả tổng phí quẹt thẻ trung bình khoảng 1,8% và số tiền này sẽ được thanh toán theo từng đợt lần.
Phương pháp tiếp cận Chuỗi (Base L2 + USDC) Trên mạng lưới Base của Coinbase, cùng một số tiền thanh toán bằng USDC thường chỉ yêu cầu phí xử lý là 0,007-0,009 đô la Mỹ, tương đương với mức phí dưới 0,02%; quyết toán cuối cùng sẽ hoàn tất sau khi Gas được thanh toán.
Kết quả: Gánh nặng phí giao dịch giảm khoảng 97%, thời gian thanh toán rút ngắn từ T+1 xuống còn vài giây, do đó dòng tiền có thể được thu hồi ngay lập tức.
3. Mức lương cho đợt doanh nghiệp 10.000 đô la (100 nhân viên, 100 đô la cho mỗi người làm ví dụ)
Cách tiếp cận truyền thống (lô ACH trong ngày)
ACH trong ngày vẫn mất từ vài giờ đến 1–2 ngày và chi phí xử lý nội bộ trung bình khoảng 0,29 đô la cho mỗi giao dịch.
Phương pháp tiếp cận trên Chuỗi(TRON + USDT)
Mạng lưới TRON có thể xác nhận một khối trong khoảng 3 giây và phí trên Chuỗi cho các khoản thanh toán lương theo đợt là khoảng 0,002 đô la Mỹ cho mỗi khoản thanh toán (nằm trong phạm vi "phí gần bằng không").
Kết quả: Sự chậm trễ trong thanh toán đã giảm 1-2 ngày và chi phí cho mỗi giao dịch đã giảm gần 99%. Bộ phận tài chính có thể ngay lập tức đầu tư hoặc tái chế các quỹ lương ban đầu "đang trong quá trình vận chuyển".
Làm thế nào để đọc chỉ báo định lượng cốt lõi?
Tốc độ: Xem xét “thời gian đến cuối cùng không thể đảo ngược” - các giao dịch xuyên biên giới truyền thống được ghi lại bằng giờ hoặc ngày, trong khi Chuỗi được ghi lại bằng giây.
Chi phí: Sử dụng "khoản khấu thực tế ÷ số tiền nhận được" để chuyển đổi thành bps (phần vạn) ; giảm từ hàng trăm bps xuống một chữ số hoặc thậm chí dưới 0,1 bps là khoản cổ tức kinh tế lớn nhất trong Chuỗi.
Việc thay đổi cơ sở từ "số tiền ròng lớn + phí trung gian" thành "thanh toán theo Chuỗi thời gian thực + phí mạng thuần túy" có thể đồng thời tăng tốc độ lên gấp ba lần và giảm phí xuống gấp hai lần . Đây chính xác là động lực kinh doanh cốt lõi để stablecoin và blockchain được coi là thế hệ đường thanh toán tiếp theo.
Thứ hai, thông lượng và tính khả dụng của mạng như thế nào?
Xét về bốn chiều hướng “có thể chạy bao nhiêu giao dịch mỗi giây (TPS)”, “mất bao lâu để ghi nhận tài khoản”, “chi phí cho một giao dịch duy nhất là bao nhiêu” và “có thể trực tuyến 24/7 trong suốt cả năm hay không”, khoảng cách giữa các mạng thanh toán truyền thống và một số Chuỗi chính thống đã rất rõ ràng:
VisaNet
Giá trị đỉnh của thử nghiệm ứng suất trong phòng thí nghiệm là hơn 65.000 TPS. Mạng thương mại hứa hẹn khả năng sử dụng 99,9999% (tức là không quá 32 giây thời gian ngừng hoạt động mỗi năm). Độ trễ ủy quyền là khoảng 300 mili giây, nhưng việc thanh toán quỹ thực tế vẫn là ngày hôm sau.
FedNow (ACH thời gian thực)
Đỉnh thử nghiệm của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là khoảng 2.000 TPS; bảng giá chính thức hiển thị 0,045 đô la cho mỗi giao dịch cộng với 0,01 đô la cho tin nhắn "yêu cầu thanh toán" và chi phí cứng của mỗi giao dịch được ghi trực tiếp vào bảng phí. Quyết toán 20 giây, nhưng các ngân hàng thành viên có thể chọn bật máy chỉ trong giờ làm việc.
Mainnet Solana
Tỷ lệ bình thường là 3.000 TPS và có thể vượt quá 10.000 trong thời gian tăng đột biến; khoảng thời gian chặn là 0,4 giây và phí chuyển tiền cơ bản được duy trì ở mức khoảng 0,00025 đô la Mỹ quanh năm; tỷ lệ trực tuyến vẫn duy trì trên 99,6% trong năm qua (không có thời gian ngừng hoạt động lớn nào trong quý 1 năm 2025).
Ethereum L2: Cơ sở
Sau khi tổng hợp hàng loạt, nó có thể dễ dàng đạt tới hơn 100 TPS khi được tải lên mainnet cùng một lúc; mức phí chung cho một lần thanh toán USDC là dưới 1/50 cent và việc quyết toán cuối cùng được thực hiện sau khi Chuỗi được ghi.
TRON
Người ta thường công nhận rằng TPS thương mại là khoảng 2.000 và được thiết kế để có phí giao dịch bằng không hoặc gần bằng không. Các khối được tạo ra sau mỗi 3 giây và khả năng sử dụng trung bình hàng năm là khoảng 99,9%.
"Mạng thẻ tập trung" vẫn dẫn đầu về thông lượng đỉnh và SLA, blockchain chi phí giao dịch đơn lẻ của blockchain thấp hơn gấp đôi và tốc độ thanh toán cao hơn gấp đôi - đặc biệt là trong các trường hợp xuyên biên giới và số lượng nhỏ.
Thứ ba, những thay đổi về mặt cấu trúc nào đang diễn ra ở cấp độ thanh toán?
Tầng tin nhắn trước đây dựa vào truyền không đồng bộ các tin nhắn ISO-8583/ISO-20022; hiện tại "bản thân giao dịch là tin nhắn" và có thể được kiểm tra theo thời gian thực. Kết quả là tỷ lệ mất gói tin mạng gần như bằng không và số lượng lệnh trả về đối chiếu ngân hàng có thể giảm 50-80% theo RFP của bốn ngân hàng lớn.
Ở lớp thanh toán bù trừ, cách tiếp cận truyền thống dựa vào bù trừ theo lô, từ T+1 đến T+2; sau khi chuyển sang Chuỗi, số tiền ròng được đồng bộ hóa khi một khối được ghi và số ngày tiền đang trong quá trình vận chuyển được giảm từ mức trung bình 1,5 ngày xuống còn 0 và bộ phận tài chính doanh nghiệp không còn phải trả lãi cho "số tiền đang trong quá trình vận chuyển".
Quyết toán (cuối cùng là không thể đảo ngược) ban đầu được thực hiện thông qua SWIFT Nostro/Loro hoặc Fedwire để thanh toán bù trừ cuối cùng và ngân hàng thanh toán vẫn phải cung cấp bảo lãnh; quyết toán nguyên tử trong Chuỗi cho phép giảm trực tiếp thời hạn tín dụng từ "giờ" xuống "giây".
Ở cấp độ đối chiếu/ kiểm toán, các tài liệu đối chiếu ba bên và điều chỉnh thủ công là thông lệ trong quá khứ; với nút đầy đủ hoặc Block Explorer, kiểm toán có thể tự động kéo dữ liệu. Ước tính nội bộ được đưa ra trong cuộc đấu thầu của bốn ngân hàng lớn là giờ đối chiếu có thể giảm khoảng 70%.
Lớp kiểm soát rủi ro/tuân thủ, mô hình truyền thống là sàng lọc sau theo từng đợt; trên Chuỗi , các địa chỉ có thể được đưa vào danh sách trắng hoặc đóng băng theo thời gian thực trước khi vào Chuỗi và việc chặn các giao dịch đáng ngờ được rút ngắn từ "vài giờ" xuống còn "vài giây". API Chứng thực tiền điện tử của Visa và giao diện tuân thủ theo thời gian thực của Mastercard MTN thương mại hóa khoảng cách này.
KPI chung đã được viết lại: "tiền đến trong vài giây, tiền đang vận chuyển bằng 0, phí xử lý giảm hơn 90% và nhân lực đối chiếu giảm 70%" - tập hợp các khác biệt về số lượng này là động lực cốt lõi để kho bạc doanh nghiệp, thương mại điện tử xuyên biên giới và thậm chí cả các thương gia đường phố chuyển sang Chuỗi cung ứng.
Đạo luật GENIUS sẽ buộc stablecoin phải có ≥ 1:1 dự trữ chất lượng cao → không có lãi suất . Lợi thế về tốc độ/chi phí cho các khoản thanh toán Chuỗi vẫn không thay đổi; nếu các ngân hàng kết nối tiền gửi trên Chuỗi(Mã thông báo tiền gửi) , họ cần phải thêm FDIC 6–9 bp vào chi phí tuân thủ, khiến cho tỷ lệ phí khó có thể thấp hơn 0,1%.
Đối với các khoản kiều hối nhỏ xuyên biên giới, dữ liệu của Ngân hàng Thế giới cho thấy 6,62% → 0,05–0,1% Chuỗi, với mức tiết kiệm trung bình >99%.
Nếu chúng ta tiếp tục phân tích chuỗi thanh toán và phân tích từng mắt xích trong chuỗi, lấy một khoản thanh toán B2C xuyên biên giới (một công ty thương mại điện tử của Hoa Kỳ hoàn lại 200 USD cho một người tiêu dùng Mexico) làm ví dụ, chúng ta có thể so sánh từng cái một.
Đường truyền thống = "Mạng thẻ + tài khoản SWIFT/Loro + hệ thống thanh toán cục bộ"
Theo dõi trên Chuỗi = "Thanh toán trực tiếp stablecoin(USDC/SPL hoặc TRC-USDT)"
Nhân vật của các mạng lưới thanh toán truyền thống
Hiện tại, tất cả các khoản thanh toán đều được truyền ra ngoài từ một mạng lưới tập trung và trung tâm này là một mạng lưới khổng lồ do VISA và Mastercard xây dựng, bao phủ hơn 2.000 ngân hàng trên toàn thế giới. Theo như chúng ta biết về blockchain, đặc điểm đầu tiên xuất hiện trong đầu là phi tập trung. Vậy trong quá trình thay đổi công nghệ này, nhân vật của Visa và Mastercard sẽ thay đổi như thế nào và giá trị nắm giữ của họ sẽ thay đổi ra sao?
Mỗi liên kết trong chuỗi thanh toán: định vị truyền thống, điểm khó khăn trong Chuỗi và phản ứng của Visa/Mastercard
Lớp nhận dạng và tuân thủ
Quá khứ: Visa/Mastercard chịu trách nhiệm về số BIN, quy định PCI-DSS và 3-DS, đồng thời hỗ trợ các ngân hàng phát hành trong việc mở tài khoản, KYC và quản lý danh sách đen.
Điểm khó khăn trên Chuỗi: Địa chỉ blockchain về cơ bản là nặc danh và “tài khoản trên Chuỗi” cần được ánh xạ tới danh tính thực.
Crypto Credential của Visa và MTN Rulebook của Mastercard cấp chứng chỉ có thể xác minh cho ví hoặc ngân hàng phát hành, tự động xác minh AML/OFAC trong quá trình giao dịch và hỗ trợ danh sách đen động các địa chỉ. Visa đã thử nghiệm chuyển tiền stablecoin xuyên biên giới với Crypto Credential tại Argentina và Brazil; Mastercard sẽ phát hành MTN vào năm 2023.
Lớp ủy quyền
Trước đây: Kiểm soát rủi ro thời gian thực ở mức 130 mili giây (VAA, MCA) trên phía mạng đã xác định bản phát hành và giới hạn.
Điểm yếu trên Chuỗi: Khi giao dịch stablecoin đã diễn ra trên Chuỗi, giao dịch đó không thể đảo ngược được và phải ngăn chặn gian lận trước khi ghi vào Chuỗi.
Trước tiên, hãy chạy "API ủy quyền trước" trên Chuỗi riêng hoặc L2 và chỉ phát sóng giao dịch sau khi đã vượt qua; logic hoàn tiền truyền thống được viết lại thành "đóng băng sau khi ủy quyền trước". Crypto Sandbox của Mastercard đã cùng thử nghiệm "khóa trước"stablecoin với JPM Onyx.
Lớp thanh lý
Quá khứ: Bù trừ hàng ngày hoặc theo thời gian thực của các ngân hàng thành viên, xử lý thông qua VisaNet / MasterCom.
Điểm khó khăn trên Chuỗi: Bản thân stablecoin đã được nhận theo thời gian thực, nhưng sổ cái chung của ngân hàng vẫn cần ghi lại số tiền ròng.
Mở tài khoản quyết toán USDC cho các ngân hàng thành viên và tự động đổi USDC trở lại tiền pháp định để tạo số dư ròng; hoặc trực tiếp cho phép các ngân hàng thành viên tạo tệp thanh toán Visa trên Chuỗi. Visa đã sử dụng USDC để hoàn tất hàng triệu đô la thanh toán thực tế cho một số đơn vị phát hành thẻ trên Solana và Ethereum.
Quyết toán quỹ
Quá khứ: Ghi nợ Fedwire hoặc ACH từ tài khoản Nostro.
Điểm khó khăn trên Chuỗi : Nếu người nhận chỉ chấp nhận tài sản Chuỗi , vẫn sẽ xảy ra lỗi “ Chuỗi ↔ bạc”.
Phát hành Nút thanh toán Stablecoin (Visa) hoặc Chuỗi quyết toán MTN (Mastercard), đồng bộ hóa với tài khoản cốt lõi của ngân hàng theo thời gian thực và trở thành ranh giới Lớp 0. Mastercard MTN đã được định vị là "lớp kết nối Chuỗi riêng được quản lý" và nhóm ngân hàng đầu tiên đang tiến hành PoC.
Trải nghiệm chấp nhận và thanh toán của người bán
Quá khứ: 65 triệu thiết bị đầu cuối trên toàn thế giới, tỷ lệ phí thương mại (MDR) khoảng 1,3–2,5%.
Điểm khó khăn trên Chuỗi: ví bị phân mảnh và trải nghiệm người dùng kém.
Đóng Chuỗi vào "số thẻ hiện tại + ID mạng" và ra mắt thẻ Visa×Bridge stablecoin và thẻ ghi nợ tiền crypto Mastercard-OKX. Thẻ Visa stablecoin đã được ra mắt tại ba quốc gia Mỹ Latinh; thẻ Mastercard-OKX dự kiến ra mắt quý 2 năm 2025.
Dữ liệu và dịch vụ giá trị gia tăng
Quá khứ: Việc kinh doanh có biên lợi nhuận cao như hiểu biết về người tiêu dùng, lòng trung thành và trọng tài khiếu nại.
Điểm khó khăn trên Chuỗi: Dữ liệu giao dịch là công khai nhưng thiếu ngữ nghĩa của người bán và không có dữ liệu kiểm soát rủi ro theo cấp độ truyền thống.
Ánh xạ dữ liệu trên chuỗi vào thẻ MCC/SKU và tiếp tục bán các gói dữ liệu bán lẻ, điểm và quảng cáo. Visa sẽ mở API Phân tích chi tiêu trên chuỗi cho các đơn vị phát hành thẻ bắt đầu từ năm 2025 (bao gồm Chuỗi Solana và EVM).
Quản trị mạng và tiêu chuẩn kỹ thuật
Quá khứ: Đảm bảo tính khả dụng 100% của nút toàn cầu và quy tắc việc kinh doanh.
Điểm khó khăn trên Chuỗi: mạng lưới phi tập trung thiếu SLA thống nhất.
Trong Chuỗi riêng tư hoặc cấu trúc L2, nó hoạt động như một "siêu nút+ đơn vị phát hành quy tắc" để cung cấp cho các ngân hàng và FinTech các mạng con tuân thủ với SLA. Mastercard MTN cam kết SLA 99,999% và ra mắt các tiêu chuẩn thanh toán có thể lập trình.
Giá trị mới có thể định lượng được mang lại bởi các giải pháp Chuỗi
Tốc độ quyết toán xuyên biên giới : SWIFT gpi thường là T+1; giải pháp USDC của Visa có thể rút ngắn thời gian đến còn 30 phút-2 giờ. Visa vẫn tính phí quyết toán là 9-14 bp, nhưng ngân hàng phát hành tiết kiệm được cả một ngày chi phí vốn trong quá trình vận chuyển.
Tỷ lệ phí ròng của đơn vị chấp nhận thanh toán : Phí quẹt thẻ nội địa truyền thống trung bình là 180 bp; "thẻ stablecoin" có thể giảm gánh nặng ròng của đơn vị chấp nhận thanh toán xuống còn 45-60 bp, với khoảng 80% lợi nhuận được chuyển cho đơn vị chấp nhận thanh toán và người tiêu dùng, phần còn lại vẫn thuộc về mạng lưới và ngân hàng phát hành.
Thời gian xử lý khiếu nại hoàn tiền : 45-90 ngày đối với quy trình truyền thống; khiếu nại hoàn tiền theo thời gian thực có thể đạt được sau khi ủy quyền trước Chuỗi và đóng băng hợp đồng thông minh. Visa/Mastercard vẫn tính phí quản lý tranh chấp là 15-25 đô la Mỹ cho mỗi trường hợp.
Chi phí tuân thủ AML trên Chuỗi : Nếu các ngân hàng xây dựng hệ thống tuân thủ trên Chuỗi của riêng mình, họ cần thêm phân tích Chuỗi và giao diện dữ liệu; nếu họ chuyển sang Visa Crypto Credential, họ chỉ cần trả khoảng 3-5 bp phí đăng ký chứng chỉ và API mỗi năm, tương đương với việc đóng gói "tuân thủ" dưới dạng dịch vụ mạng để bán.
Tóm lại, nhân vật của Visa và Mastercard nâng cấp từ "những gã khổng lồ mua lại + quyết toán " thành "những đơn vị vận hành các quy tắc, danh tính và tranh chấp thanh toán Chuỗi toàn cầu".
Cơ cấu thu nhập sẽ chuyển từ thu nhập xử lý thẻ truyền thống sang các dịch vụ giá trị gia tăng, bao gồm dữ liệu, kiểm soát rủi ro và hoạt động đại lý. Với việc thúc đẩy stablecoin, thu nhập của hai gã khổng lồ này có thể giảm trước rồi tăng sau.
Giả sử tổng khối lượng thanh toán toàn cầu tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 9%, thanh toán blockchain chiếm khoảng 45% khối lượng thẻ; hoa hồng ròng trên Chuỗi là 5-8 bps và MDR thẻ truyền thống tiếp tục giảm xuống còn 80-120 bps.
5–7 năm sau, sau khi Đạo luật GENIUS được ban hành và thanh toán theo Chuỗi trở thành “loại B phổ biến”, hồ sơ lợi nhuận của Visa và Mastercard sẽ gần như như sau:
Tổng doanh thu ròng của Visa thu nhập thể giảm nhẹ 5% so với năm tài chính 2024 hoặc có thể tăng trưởng nhẹ tới 10%. Thu nhập "phí quẹt thẻ" truyền thống của công ty dự kiến sẽ giảm khoảng 25-40%. Tuy nhiên, việc kinh doanh phần mềm Chuỗi quyết toán và tuân thủ chuỗi mới nổi dự kiến sẽ đóng góp 2-5 tỷ đô la mỗi năm. Đồng thời, chiếm tỷ lệ các dịch vụ giá trị gia tăng có biên lợi nhuận gộp cao như dữ liệu , kiểm soát rủi ro và hoạt động của đại lý sẽ tăng từ 29% vào năm 2024 lên khoảng 45%. Theo hiệu ứng kết hợp, hệ số biên lợi nhuận hoạt động sẽ giảm nhẹ từ mức 68% hiện tại xuống mức vẫn trên 60%.
Tổng thu nhập ròng của Mastercard thu nhập hơn một chút và có thể đi ngang ở tăng trưởng khoảng 15% so với năm 2024. Mảng phí quẹt thẻ truyền thống cũng sẽ thu hẹp, nhưng mức giảm sẽ nhỏ hơn một chút, từ 20% đến 35%. Phần mềm trung quyết toán /tuân thủ trên Chuỗi cũng đã trở thành một cực tăng trưởng mới, dự kiến sẽ mang lại thu nhập 2 tỷ đô la Mỹ đến 4 tỷ đô la Mỹ. Vì Mastercard tập trung nhiều hơn vào các dịch vụ có giá trị gia tăng so với Visa, nên việc kinh doanh kiểm soát rủi ro và dữ liệu của họ sẽ tiếp tục tăng tỷ trọng tổng thu nhập lên khoảng 55% (khoảng 40% vào năm 2024). Sau khi VAS có lợi nhuận gộp cao bù đắp cho mức giảm phí, hệ số biên lợi nhuận hoạt động chung dự kiến sẽ không đổi ở mức khoảng 60%.
"Nhóm hoa hồng" trong kỷ nguyên phí quẹt thẻ sẽ tiếp tục thu hẹp, nhưng hai mạng lưới lớn đã định hình lại cơ cấu thu nhập bằng cách dựa vào phần mềm trung gian tuân thủ Chuỗi và dịch vụ dữ liệu . Mặc dù hệ số biên lợi nhuận đã bị nén lại một chút, nhưng họ vẫn ở "đỉnh cao" của ngành thanh toán.
Bản sắc của nhân vật tập trung đã phai nhạt, nhưng địa vị của Visa và Mastercard không phải vì họ địa vị trung tâm, mà là vì sự hợp tác đôi bên cùng có lợi lâu dài của họ với hơn 2.000 ngân hàng trên toàn thế giới và 65 triệu thiết bị đầu cuối thương mại hiện có mà họ đã bố trí. Miễn là có điểm, thành phần của mạng sẽ tự nhiên xuất hiện theo các công nghệ mới và nó vẫn sẽ được tạo ra xung quanh các điểm vốn có theo cách với ma sát tối thiểu.
Theo Đạo luật GENIUS, các khoản thanh toán Chuỗi phải đáp ứng các yêu cầu sau: công bố dự trữ 1:1, danh sách đen ngay lập tức của OFAC, chức năng đóng băng... - đây chính xác là những hoạt động kinh doanh "quy tắc toàn cầu + SLA" mà Visa/MA rất giỏi.
65 triệu đơn vị kinh doanh có thiết bị đầu cuối tài chính hiện có với thời gian khấu hao là 7 năm; họ chỉ cần flash chương trình cơ sở để nhận stablecoin → Các đơn vị kinh doanh không có động lực để chuyển sang mạng lưới độc lập mới.
Kết nối Chuỗi riêng/ đa chuỗi , Visa hỗ trợ Solana, ETH L2 và Circle Private Circuit; Mastercard trực tiếp quảng bá Chuỗi riêng MTN → "khóa" ngân hàng trong Lớp 0 của chính nó.
Theo quan điểm cấp tiến hơn cho rằng: "Tiền kỹ thuật số thực chất là đồng đô la Mỹ" và mạng thanh toán stablecoin đương nhiên vẫn là mạng thanh toán bằng đô la Mỹ, tức là vẫn là mạng thanh toán chủ yếu do Hoa Kỳ thành lập.
Con đường ít Chuỗi nhất
Giả sử rằng Chuỗi hiện tại là một thay đổi công nghệ phải được hoàn thành, thì đây là một vấn đề lớn, vì nó đòi hỏi phải điều chỉnh toàn bộ ngăn xếp công nghệ được xây dựng trong vài năm qua. Do đó, con đường có ít ma sát nhất có thể là con đường có ít thay đổi nhất về giám sát và hợp tác bên long. Nếu không, một hệ thống đã hoạt động ổn định trong nhiều năm gần như khó bị lung lay và phải được thực hiện theo cách giảm thiểu lợi ích của tất cả các bên để có cơ hội thực hiện những thay đổi công nghệ mới. Do đó, có thể có một khoảng cách lớn so với kịch bản lạc quan nhất. Viễn cảnh mong đợi về các công ty Fin-tech có thể thống trị tất cả các công nghệ trong ngành tài chính tương lai có thể sẽ khó đạt được. Nhiều khả năng các công ty Fin-tech sẽ tỏa sáng trong mạng lưới khổng lồ hiện có và cung cấp dịch vụ cho tất cả các bên mà không thay đổi sự phân bổ lợi ích chính.
Do đó, một con đường có nhiều khả năng xảy ra hơn là Liên minh G-SIB hoặc ngân hàng trung ương sẽ đi đầu trong việc thiết lập một Chuỗi liên minh được cấp phép (liên minh DLT) , với VISA và Mastercard hoạt động như "siêu nút+ trung tâm hoạt động/tuân thủ " .
Bản thiết kế tổng thể có thể có của kiến trúc kỹ thuật sẽ là:
L0 — lớp đồng thuận cơ bản
Mạng lưới sử dụng giao thức đồng thuận thông lượng cao như BFT hoặc HotStuff và bao gồm khoảng 100-300 nút: trong đó ngân hàng quan trọng có hệ thống toàn cầu (G-SIB), một số ngân hàng thanh toán bù trừ và nút quan sát của ngân hàng trung ương. Visa và Mastercard được trong đó làm "siêu xác thực", nắm giữ 2-4% quyền sản xuất khối và chịu trách nhiệm cung cấp dịch vụ bảo đảm SLA và kiểm toán sổ cái cho các ngân hàng thành viên.
L1—— Lớp tài sản quyết toán
Tài sản cơ bản lưu hành trên blockchain sẽ là "CBDC (Central Bank Reserve Token) bán buôn" và Deposit Coin do các ngân hàng thương mại phát hành. Visa/MA vận hành "SDK cổng quyết toán" để kết nối Chuỗi với tài khoản cốt lõi của ngân hàng theo thời gian thực nhằm đảm bảo tính nhất quán giữa số dư và sổ cái phụ.
L2 - Việc kinh doanh
Các chức năng như PVP xuyên biên giới, DVP chứng khoán, chứng chỉ tiền gửi token hóa và thanh toán lương theo thời gian thực đều được đóng gói dưới dạng mẫu hợp đồng thông minh. Visa/MA bán các dịch vụ ký quỹ như trọng tài tranh chấp, tính toán tỷ giá và giao diện AML/OFAC ở cấp độ này, tương đương với việc viết "quy tắc mạng" vào hợp đồng thông minh.
L3 - Lớp truy cập
Hệ thống ngân hàng cốt lõi, ví FinTech và thậm chí cả thiết bị đầu cuối IoT đều được kết nối thông qua API. Danh tính và tính tuân thủ được đảm bảo bởi hệ thống chứng chỉ Visa Crypto Credential hoặc Mastercard MTN: danh sách trắng địa chỉ, danh sách đen động và ánh xạ tên thật đều được hoàn thành ở lớp này.
Tài liệu tham khảo có sẵn : Mastercard MTN đã đưa các ngân hàng, ví điện tử và công ty thanh toán vào một mạng lưới quy tắc duy nhất; Visa B2B Connect 2.0 cũng đã phát triển từ Hyperledger Fabric để có thể neo nhiều Chuỗi và sẽ không có rào cản kỹ thuật nào đối với việc di chuyển trực tiếp sang tài sản wCBDC/Deposit Coin trong tương lai.
Phân chia trách nhiệm quản lý và tuân thủ
Quy tắc mạng (ví dụ: tỷ lệ MDR, cửa sổ hoàn tiền)
Người ra quyết định thực sự là Hội đồng quản trị của Alliance Chuỗi, bao gồm các thành viên là các ngân hàng lớn, Visa, Mastercard và một số công ty thanh toán lớn. Tuy nhiên, các quy tắc vẫn được Visa/MA soạn thảo và lặp lại, và hai công ty kiếm tiền từ "phí duy trì quy tắc mạng".
Hoạt động nút và SLA
Hoạt động và bảo trì hàng ngày của nút được thuê ngoài cho các nhà điều hành chuyên nghiệp (IBM, AWS, trung tâm dữ liệu VisaNet, v.v.). Visa/MA có thể trực tiếp đảm nhận dịch vụ lưu trữ nút và mỗi ngân hàng phải trả cho họ khoảng 500.000 đến 1 triệu đô la một năm.
Giao diện dữ liệu quy định
