Nhìn thấy Pump.fun sắp phát hành tiền điện tử với định giá 4 tỷ đô la để gây quỹ 1 tỷ đô la, tôi có nhiều cảm xúc lẫn lộn. Thật khó tưởng tượng một nền tảng phát hành MEME lại có giá trị vượt qua hầu hết các giao thức DeFi hàng đầu. Liệu định giá này có hợp lý không? Dưới đây là một số quan điểm:
1) Định giá thị trường bị thổi phồng là không hợp lý
Từ dữ liệu cho thấy, Pump.fun quả thực là người hưởng lợi lớn nhất trong chu kỳ siêu MEME này, với doanh thu đỉnh từng đạt hàng chục triệu đô la, hiệu ứng tạo dựng của nó thậm chí còn là hiện tượng trong internet truyền thống.
Nhưng, nền kinh tế chú ý của Pump.fun lại phụ thuộc vào Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) phi lý của thị trường MEME trong ngắn hạn. Nói một cách đơn giản là biến lưu lượng truy cập thành tiền thông qua yếu tố "cờ bạc". Điều này có nghĩa là khả năng kinh doanh của Pump.fun hoàn toàn là sản phẩm của hiệu ứng ánh đèn sân khấu thị trường ngắn hạn, chứ không phải là logic lợi nhuận thường xuyên bền vững.
Dựa trên điều này, liệu định giá 4 tỷ đô la có hợp lý không? Mức giá này vượt xa định giá của hầu hết các giao thức DeFi hàng đầu, khó mà tưởng tượng được một nền tảng bị chế giễu và cắt tỉa sẽ có giá trị vượt trội các giao thức sáng tạo hàng đầu. Một khi làn sóng MEME lắng xuống hoặc thị trường quay về với lý trí, mô hình thu nhập của Pump.fun sẽ sụp đổ ngay lập tức. Vậy http://Pump.fun đang muốn truyền tải điều gì cho thị trường tại thời điểm làn sóng MEME đang nguội dần này?
2) Hệ thống bảo vệ kinh doanh mỏng manh dễ bị vượt qua
Thành công của Pump.fun có vẻ ngẫu nhiên nhưng thực chất là tất yếu, nó nắm bắt được lợi thế kỹ thuật hiệu suất cao + chi phí thấp của Solana, cũng như xu hướng văn hóa MEME từ niche trở nên đại chúng.
Nhưng "lợi thế tiên phong" này có độ sâu của hệ thống bảo vệ đáng nghi ngờ? Về mặt kỹ thuật, các nền tảng phát hành tương tự có thể được sao chép nhanh chóng; về mặt vận hành, nền tảng phát hành MEME về bản chất là một nghiệp vụ lưu lượng, một khi điểm nóng chuyển dịch hoặc quy định thắt chặt, chi phí di chuyển người dùng cực thấp.
Quan trọng hơn, Pump.fun phụ thuộc rất cao vào hệ sinh thái Solana, một khi hệ sinh thái Solana có thay đổi lớn, tính mỏng manh của mô hình kinh doanh sẽ lộ rõ. Mô hình kinh doanh được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của người khác về bản chất là một nghiệp vụ "ở nhờ", huống chi còn tồn tại tính không bền vững cực lớn, làm sao có thể nâng đỡ được định giá độc lập 4 tỷ đô la?
3) Thuộc tính công cụ Launchpad rất khó tự tạo sinh thái
Hiện tại Pump.fun dù đang "kiếm tiền" vẫn chỉ là một "công cụ phát hành", nhưng để hỗ trợ định giá thị trường 4 tỷ đô la, ít nhất cần một sinh thái kinh tế MEME khổng lồ. Biết không thể làm được nhưng vẫn cố gắng, khó mà tưởng tượng được mục đích của việc gây quỹ 1 tỷ đô la này là gì?
Không ngờ rằng, để chuyển từ một Launchpad thuần túy thành một sinh thái kinh tế MEME phức tạp, bản thân đã tồn tại một nghịch lý: Trọng tâm của văn hóa MEME chính là đơn giản, trực tiếp, lan truyền theo kiểu virus, việc chồng chất quá nhiều chức năng chỉ khiến nền tảng mất đi "bản chất hoang dã" ban đầu.
Thực tế, việc cân bằng giữa đặc tính "ngắn, nhanh, gọn" của MEME và việc tích lũy giá trị dài hạn của nền tảng, những sản phẩm cố gắng tiến hóa từ công cụ thành nền tảng thường bị lạc lối trong quá trình theo đuổi "to và toàn diện", cuối cùng trở thành thứ không ra thứ gì. Pump.fun cầm theo 10 tỷ đô la, rất có thể đang đi đến số phận như vậy.
4) Định giá cực cao sẽ đảo lộn hệ thống sáng tạo giá trị ban đầu
Định giá cực cao của Pump.fun đang gửi đi tín hiệu nguy hiểm đến toàn bộ ngành: Trong hệ sinh thái Crypto hiện tại, giá trị của "tập hợp lưu lượng + biến hiện đầu cơ" có thể vượt qua "sáng tạo kỹ thuật + cơ sở hạ tầng". Hãy hỏi, khi một nền tảng đầu cơ kiếm được nhiều tiền hơn việc thúc đẩy sáng tạo kỹ thuật, ai còn muốn "gặm" khúc xương cứng infra, khó mà tưởng tượng được hướng giá trị mới này sẽ gây ra những phản ứng dây chuyền thảm họa trong ngành như thế nào.
Một mặt, sẽ có nhiều vốn và nhân tài hơn đổ vào xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan đến MEME; mặt khác, nó cũng có thể làm trầm trọng thêm xu hướng "giải trí hóa" của ngành, khiến các sáng tạo kỹ thuật thực sự bị đẩy ra lề.
Tóm lại, việc Pump.fun phát hành tiền điện tử này, vừa là dấu hiệu của sự trưởng thành của nền kinh tế MEME, đồng thời cũng có thể là tín hiệu sụp đổ của quan điểm giá trị trong ngành.
Điều then chốt là liệu nó có thể xây dựng được một hệ thống bảo vệ kinh doanh bền vững sau khi nhận được số vốn khổng lồ hay không, bằng không thì định giá dị dạng này sẽ mang đến thảm họa sáng tạo lớn lao cho toàn ngành, báo hiệu một tương lai Crypto thực dụng hơn, ngắn hạn hơn và xa rời nguồn gốc kỹ thuật của các chuyên gia công nghệ.
