Được viết bởi: Nancy, PANews
Khi tin tức về việc phát hành tiền của Pump.fun xuất hiện trở lại, đường phòng thủ thanh thanh khoản đã mong manh trên Chuỗi Solana đã bị phá vỡ, niềm tin của thị trường vốn vẫn đang trong giai đoạn phục hồi đã bị xé toạc, và tâm lý tránh rủi ro trên Chuỗi nhanh chóng nóng lên.
"Máy đánh bạc" trên Chuỗi, chỉ có 3,6% người dùng kiếm được hơn 500 đô la
Gần đây, tin đồn về đợt phát hành token sắp tới của Pump.fun đã khuấy động thị trường một lần nữa. Theo Blockworks, trích dẫn nhiều nguồn tin nội bộ, Pump.fun có kế hoạch huy động 1 tỷ đô la thông qua bán hàng token, với định giá là 4 tỷ đô la. Token sẽ được bán cho các nhà đầu tư công và quỹ đầu tư tư nhân . Mặc dù ngày chào bán chính thức vẫn chưa được xác nhận, nhưng tài khoản xã hội của nền tảng này đã ám chỉ rằng nó có thể ra mắt trong vòng hai tuần.
Trên thực tế, đây không phải là lần đầu tiên kế hoạch phát hành tiền xu được báo cáo. Ngay từ tháng 2 năm nay, theo Wu Blockchain, Pump.fun đã có kế hoạch phát hành token thông qua đấu giá kiểu Hà Lan trong CEX và cung cấp cho CEX các tài liệu chuẩn bị phát hành tiền xu chi tiết. Tuy nhiên, vào thời điểm đó, thanh khoản thị trường đã bị hấp thụ phần lớn bởi các đồng MEME cá nhân do Trump và vợ ông là Melania phát hành, và kế hoạch cuối cùng đã không thành công. Ngày nay, hoàn cảnh thị trường đã ấm lên một chút và kế hoạch phát hành tiền xu của Pump.fun dường như lại được đưa vào chương trình nghị sự.
Tuy nhiên, "cỗ máy in tiền " trực Chuỗi này đang phải đối mặt với tình trạng sự nhiệt tình của thị trường đã giảm đi đáng kể.
Theo dữ liệu của Dune, tính đến ngày 4 tháng 6, thu nhập tích lũy của nền tảng đã vượt quá 730 triệu đô la Mỹ và thu nhập hàng ngày cao nhất gần 15 triệu đô la Mỹ. Tuy nhiên, kể từ tháng 2 năm 2025, tăng trưởng doanh thu của nền tảng đã chậm lại đáng kể và hầu hết thu nhập hàng ngày hiện ổn định ở mức hàng triệu đô la.
Về khối lượng giao dịch, Pump.fun đã lập lịch sử 3,3 tỷ đô la trong một tuần vào cuối năm 2024. Mặc dù đã phục hồi lên mức 1 tỷ đô la lần, nhưng vẫn khó có thể quay trở lại đỉnh cao. Xu hướng thanh khoản suy yếu đã làm suy yếu mức độ phổ biến của nền tảng và sự sẵn sàng tham gia của người dùng ở một mức độ nhất định.
Về số lượng token được tạo ra, Pump.fun đã tạo ra hơn 11,02 triệu token cho đến nay, với mức cao nhất là 70.000 token được tạo ra mỗi ngày (tháng 1 năm 2025). Tuy nhiên, dữ liệu hiện đã giảm xuống mức trung bình khoảng 30.000 mỗi ngày, cho thấy sự nhiệt tình tham gia của người dùng đã nguội lạnh.
Điều đáng chú ý là đằng sau số lượng lớn MEME coin, chỉ có một số ít dự án có giá trị vốn hóa thị trường nhất định. Theo thống kê của Dune, hiện tại chỉ có 14 token có giá trị vốn hóa thị trường giá trị vốn hóa thị trường trên 50 triệu đô la Mỹ và chỉ có 259 token có giá trị vốn hóa thị trường từ 1 triệu đến 50 triệu đô la Mỹ. Khoảng 14.000 token còn lại đều đang ở giai đoạn giá trị thị trường nhỏ. Điều này cũng cho thấy phần lớn token vẫn đang ở giai đoạn tự giải trí trên thị trường nội bộ và không có khả năng thực hiện các quỹ bên ngoài.
Ở cấp độ người dùng, Pump.fun cũng đang phải đối mặt với tình huống lưu lượng truy cập mới đang giảm mạnh và người dùng cũ đang gặp khó khăn. dữ liệu cho thấy Pump.fun sẽ có một thời điểm nổi bật vào cuối tháng 1 năm 2025, với số lượng ví đang hoạt động vượt quá 400.000 mỗi ngày. Vào thời điểm đó, dòng người dùng mới là chìa khóa thúc đẩy sự gia tăng số lượng người dùng. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường nguội đi, số lượng ví đang hoạt động đã giảm và hoạt động của nền tảng chủ yếu được duy trì bằng cách sử dụng lại người dùng cũ, trong khi sự đóng góp của người dùng mới giảm đáng kể. Xu hướng này cũng chứng minh rằng lượng lớn người dùng Pump.fun thường xuyên cố gắng tạo và thổi phồng các đồng MEME , nhưng có rất ít dự án có thể thực sự thiết lập được giá trị bền vững, dẫn đến chu kỳ người dùng ngắn và lắng đọng yếu.
Không chỉ vậy, đằng sau câu chuyện làm giàu nhanh chóng của Pump.fun là một sự thiên vị của người sống sót trần trụi. dữ liệu cho thấy số lượng ví tham gia giao dịch trong tháng này là khoảng 594.000, trong đó chỉ có 3,6% người dùng đạt được lợi nhuận đáng kể trên 500 đô la. Thậm chí còn gây sốc hơn là chỉ có 27 ví kiếm được lợi nhuận trên 100.000 đô la, chỉ chiếm 0,0045% tổng số người giao dịch; và 577 ví kiếm được lợi nhuận trên 10.000 đô la, chỉ chiếm tỷ lệ 0,1%. Tương đối mà nói, tỷ lệ lỗ vốn thậm chí còn cao hơn, lên tới 52,5% trong đó có nhiều trường hợp lỗ vốn cực đoan ở mức hàng triệu đô la. Những dữ liệu này cho thấy rõ ràng rằng một số rất ít nhà cái đã kiếm được phần lớn lợi nhuận, trong khi phần lớn nhà đầu tư bán lẻ chỉ đóng vai trò là nhiên liệu thanh khoản.
Vào thời điểm mà tăng trưởng người dùng đạt đỉnh, chất lượng token đang gây lo ngại và thanh khoản bị thấu chi, liệu việc phát hành token của Pump.fun có thể thúc đẩy tâm lý thị trường và hỗ trợ định giá lên tới 4 tỷ đô la Mỹ hay không vẫn là vấn đề chưa chắc chắn.
Tâm lý rủi ro Solana tăng cao và việc phát hành đồng tiền có giá trị cao gây ra tranh cãi
Tin tức về việc Pump.fun phát hành tiền xu với định giá cao đã khiến nhiều nhà đầu tư lo lắng liệu làn sóng phát hành tiền xu APE trước đây có lặp lại hay không.
“ cấp Thiên Vương cuối cùng với định giá 4 tỷ là Yuga Labs, đã phát hành APE. Nó được biết đến như làn sóng vinh quang cuối cùng trong thị trường bò năm đó. Sau đó, tất cả những kẻ bắt chước trên thị trường đã bị cắt giảm một nửa. Bây giờ Pump.fun cũng có định giá 4 tỷ, nhưng số tiền huy động được gấp đôi so với APE năm đó. Trong vài ngày qua, nhiều sàn giao dịch đã đẩy nhanh tần suất niêm yết tiền, có lẽ là để tránh sự hút máu lớn của PUMP trong hai tuần.”Crypto KOL@AB đã đăng.
Xét theo dòng tiền trên Chuỗi Solana , tâm lý rủi ro đang nóng lên và các đồng MEME sụt giảm. Theo dữ liệu của CoinGecko, trong 24 giờ qua, các đồng MEME phổ biến trong hệ sinh thái Solana nhìn chung đã trải qua các mức độ điều chỉnh hồi khác nhau. Đồng thời, dữ liệu Artemis cho thấy Solana đã trở thành mạng lưới blockchain thứ ba có dòng tiền ròng chảy ra cao nhất trong 24 giờ qua.
Nhà nghiên cứu độc lập @Haotian đã thẳng thắn chỉ ra rằng mức định giá hiện tại của Pump.fun là "cực kỳ phù phiếm". Định giá của một nền tảng ra mắt MEME vượt qua hầu hết các giao thức blue-chip DeFi. Ông cũng đưa ra bốn lời chỉ trích cốt lõi sau: (1) Định giá thị trường bị thổi phồng và phù phiếm là khá vô lý: Hoạt động kinh tế chú ý của Pump.fun là một sản phẩm phi lý dựa trên Fomo cao ngắn hạn của đồng MEME trên thị trường. Nói một cách thẳng thắn, đó là một hoạt động kiếm tiền từ lưu lượng truy cập được thúc đẩy bởi "cờ bạc". Điều này có nghĩa là khả năng kiếm tiền từ mô hình kinh doanh của Pump.fun hoàn toàn là sản phẩm của hiệu ứng ánh đèn sân khấu thị trường ngắn hạn, chứ không phải là logic lợi nhuận chuẩn hóa bền vững; (2) Hệ thống bảo vệ kinh doanh mong manh dễ bị vượt qua: Pump.fun đã nắm bắt được cổ tức kỹ thuật của hiệu suất cao + chi phí thấp Solana , cũng như cổ tức thời đại của văn hóa MEME từ một thị trường ngách đến đại chúng. Mô hình kinh doanh này được xây dựng trên cơ sở hạ tầng của người khác về cơ bản là một doanh nghiệp "sống dưới mái nhà của người khác". Một khi hệ sinh thái Solana trải qua những thay đổi lớn, sự mong manh của mô hình kinh doanh của nó sẽ bị phơi bày; (3) Bản chất dựa trên công cụ của Launchpad khiến việc hình thành một hệ sinh thái riêng trở nên khó khăn: Hiện tại, dù có "có lợi nhuận" đến đâu, nó cũng chỉ là một "công cụ phát hành tiền xu". Nếu muốn chuyển đổi từ một Launchpad thuần túy thành một hệ sinh thái kinh tế MEME phức tạp, thì bản thân nó đã có một nghịch lý: cốt lõi của văn hóa MEME là đơn giản, trực tiếp và lan truyền, và việc chồng chéo chức năng quá mức sẽ chỉ khiến nền tảng mất đi "sự hoang dã" ban đầu của nó; (4) Định giá siêu cao sẽ Sự lật đổ hệ thống đổi mới giá trị ban đầu: Định giá siêu cao của Pump.fun đang gửi một tín hiệu nguy hiểm đến toàn bộ ngành: Trong hệ sinh thái tiền điện tử hiện tại, giá trị của "tổng hợp lưu lượng truy cập + kiếm tiền đầu cơ" có thể vượt quá "đổi mới công nghệ + cơ sở hạ tầng". Ông cho rằng rằng chìa khóa nằm ở việc liệu Pump.fun có thực sự xây dựng được một hệ thống bảo vệ kinh doanh bền vững sau khi huy động được nguồn vốn lớn hay không, nếu không, mức định giá bất thường này sẽ mang đến những thảm họa đổi mới lớn cho toàn bộ ngành, báo trước một tương lai thực dụng hơn, thiển cận hơn và xa rời nguồn gốc của những người đam mê công nghệ trong tiền điện tử.
KOL@xingpt đã bổ sung thêm từ góc độ định giá rằng thu nhập hàng năm của Pump.fun trong 30 ngày qua là 77,98 triệu đô la Mỹ. Nếu FDV tương ứng là 5B, thì tỷ lệ FDV/ thu nhập hàng năm của công ty là 64, đây là mức tương đối cao. Về lâu dài, Pump chắc chắn không đáng để định giá này và mức độ chắc chắn về lợi nhuận không tốt bằng các công ty dẫn đầu DeFi như Ray/Cake; nhưng nếu thị trường tốt, đội ngũ sẽ tạo ra fomo và nó có thể tăng gấp đôi. Ở mức định giá này, kết hợp với tâm lý trên X, tôi không nghĩ rằng cần phải quá bi quan hoặc thậm chí mở lệnh bán khống. Chỉ cần giữ tiền mặt và chờ xem.
Tuy nhiên, crypto KOL @crypto韋馱 cho biết thật vô lý khi nói về ưu điểm và nhược điểm mà không xem xét đến quá trình lịch sử. Lý do trực tiếp khiến Solana có thể có địa vị chiến trường chính trên Chuỗi ngày nay là vì Pump.fun, giải quyết giải pháp thanh khoản một cửa từ thanh khoản bằng không đến AMM rồi đến CEX, chuẩn hóa tính an toàn trên Chuỗi(rút tiền khỏi nhóm, hợp đồng che giấu ma túy), xây dựng văn hóa Chuỗi PVP và hình thành lượng lớn khóa vị thế SOL thực sự. Sự xuất hiện của Pump.fun tương đương với khoảnh khắc iPhone trên Chuỗi. Đây cũng là lần đầu tiên nhận ra rằng khoảng chú ý của thế hệ trẻ cực kỳ ngắn, họ coi thường các giá trị truyền thống và vui vẻ với PVP. Theo quan điểm đầu tư giá trị, Pump là ứng dụng tiêu dùng lớn nhất trên toàn bộ mạng lưới, nhưng tỷ lệ giá trên thu nhập của nó chỉ là 5, đây là một mức giá chào mua thực sự. Ông cho rằng hiện tại chỉ có hai hệ thống bảo vệ cộng đồng tiền điện tử : thanh khoản và thời gian sử dụng màn hình.
"Đừng mơ tưởng về airdrop Pump.fun nữa." Đáp lại sự mơ tưởng của thị trường về airdrop Pump.fun, nhà sáng lập Weirdo Ghost Gang sleepy chỉ ra rằng Pump.fun đã hoàn thành một khởi đầu lạnh lùng với các sản phẩm của mình và không có động lực để airdrop. Trên thực tế, airdrop hiện đang ngày càng trở thành một công cụ để thu hút sự chú ý trong ngắn hạn. Nó có vẻ như là "khích lệ người dùng", nhưng về bản chất, nó hiếm khi giữ chân được người dùng trung thành. Airdrop ≠ lòng trung thành của người dùng. Airdrop chỉ là một công cụ giải phóng lưu lượng truy cập được sử dụng để khuếch đại ảnh hưởng của một dự án trong thời gian ngắn. Nhưng Pump.fun đã có một lượng người dùng ổn định và lớn, và nó không cần sử dụng airdrop để bổ sung sự chú ý hoặc tạo airdrop.
Nhìn chung, mặc dù tin tức về việc phát hành tiền của Pump.fun một lần nữa đã làm bùng nổ những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường, nhưng ẩn sau sự nhiệt tình này là tính mong manh của thanh khoản cấu trúc của thị trường, sự suy giảm trong tâm lý tham gia của người dùng và bong bóng khổng lồ của câu chuyện MEME .
