Những điểm chính:
Điều kiện kinh tế và thị trường
Chính sách liên bang và lạm phát do thuế quan
Tác động của thuế quan đối với người tiêu dùng
Áp lực do thâm hụt gây lợi suất trái phiếu
Tác động của thị trường trái phiếu Nhật Bản lên thị trường Hoa Kỳ
Kỳ vọng của thị trường và hoàn cảnh đầu tư
Vị trí chủ đạo của nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường chứng khoán
Tư vấn đầu tư
Điều kiện kinh tế và thị trường
Nền kinh tế Hoa Kỳ thường duy trì tăng trưởng . Dữ liệu lịch sử cho thấy kể từ Thế chiến II, nền kinh tế Hoa Kỳ đã mở rộng trong khoảng 90% thời gian, với tăng trưởng khoảng 2,5%-3%. Tuy nhiên, khoảng 10% số năm sẽ rơi vào suy thoái do các cú sốc bên ngoài (như khủng hoảng tài chính, dịch bệnh hoặc thay đổi chính sách), dẫn đến hoạt động kinh tế giảm và tiêu dùng giảm. Hiện tại, thị trường đang lo ngại về việc liệu chính sách thuế quan mới công bố của chính quyền Trump (như mức thuế 50% đối với Liên minh châu Âu, được hoãn lại cho đến ngày 9 tháng 7 năm 2025) có dẫn đến sự suy thoái kinh tế hay không. Phân tích cho thấy khả năng xảy ra suy thoái là khoảng 20%, thấp hơn so với kỳ vọng trước đó là 50%, nhưng thuế quan có thể đẩy giá lên và gây ra áp lực lạm phát. Tác động của lạm phát đối với các nhóm thu nhập là đặc biệt đáng kể. Theo dữ liệu từ Hiệp hội bán lẻ quốc gia, 50% doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ vào năm 2024 sẽ được đóng góp bởi 10% thu nhập giàu nhất, cho thấy mức độ tập trung của cải đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) và nhóm thu nhập nhạy cảm hơn với tăng giá.
Chính sách liên bang và lạm phát do thuế quan
Thị trường kỳ vọng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất 2-3 lần vào năm 2025, nhưng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể sẽ duy trì lãi suất quỹ liên bang hiện tại là 4,25% vì thuế quan có thể khiến lạm phát tăng . Trong quý đầu tiên và quý thứ hai năm 2022, GDP của Hoa Kỳ lần lượt giảm 1,6% và 0,6% (sau đó được điều chỉnh thành hơi tích cực), nhưng khi tỷ lệ lạm phát tăng từ 3% lên 9%, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn tăng lãi suất 75 điểm cơ bản mỗi lần, cho thấy họ ưu tiên kiểm soát lạm phát. Hiện tại, hợp đồng tương lai quỹ liên bang cho thấy khả năng tăng lãi suất vào tháng 6 năm 2025 là dưới 10%, 25% vào tháng 7 và dưới 50% vào tháng 9. Khả năng cắt giảm lãi suất vào ngày 29 tháng 10 chỉ khoảng 55%. Thuế quan có thể gây ra cú sốc giá một lần. Dữ liệu cho thấy bắt đầu từ ngày 1 tháng 5 năm 2025, giá các sản phẩm có nguồn gốc từ Trung Quốc tăng đáng kể và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) chung tăng 0,7% trong 25 ngày, từ 1,3% lên 2,1%. Nếu các công ty tiếp tục chuyển chi phí hoặc sử dụng thuế quan làm lý do để tăng giá, điều này có thể dẫn đến "lạm phát không neo", tức là giá cả tăng trên diện rộng, buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải duy trì lãi suất cao.
Tác động của thuế quan đối với người tiêu dùng
Thuế quan được trả bởi các nhà nhập khẩu và một phần chi phí được chuyển cho các công ty trong nước và người tiêu dùng thông qua Chuỗi cung ứng. Hệ số biên lợi nhuận của công ty hiện đang ở mức cao lịch sử(biên lợi nhuận ròng trung bình của các công ty S&P 500 vào năm 2024 là khoảng 12%) và họ có thể hấp thụ một số chi phí thuế quan, nhưng họ có xu hướng chuyển chi phí này cho người tiêu dùng. Dữ liệu Truflation và PriceStats cho thấy bắt đầu từ ngày 1 tháng 5 năm 2025, giá hàng hóa nhập khẩu sẽ tăng đáng kể, với CPI tăng 0,7% trong vòng chưa đầy một tháng. Các chính sách thuế quan được thiết kế để khích lệ sản xuất trong nước và khuyến khích người tiêu dùng mua các sản phẩm trong nước không bị ảnh hưởng bởi thuế quan, điều này có thể thay đổi hành vi của người tiêu dùng. Ví dụ, chính sách miễn thuế đối với các sản phẩm do Hoa Kỳ sản xuất của Trump có thể thúc đẩy người tiêu dùng chuyển sang hàng hóa trong nước và giảm áp lực giá cả. Tuy nhiên, người tiêu dùng vẫn có thể phải đối mặt với tăng giá trong ngắn hạn, đặc biệt là các nhóm thu nhập, vì giỏ hàng tiêu dùng của họ chứa chiếm tỷ lệ hàng hóa nhập khẩu cao hơn (khoảng 30% -40%).
Áp lực do thâm hụt gây lợi suất trái phiếu
Ngân sách năm tài chính 2024 của chính phủ liên bang Hoa Kỳ là khoảng 7 nghìn tỷ đô la, thu nhập thuế khoảng 5 nghìn tỷ đô la và thâm hụt là 2 nghìn tỷ đô la, chiếm khoảng 7% GDP. Dự kiến thâm hụt có thể tăng lên 2,5 nghìn tỷ đô la trong vài năm tới, chiếm khoảng 8%-9% GDP. Thâm hụt cao làm tăng nhu cầu về vốn trên thị trường trái phiếu và đẩy tỷ suất lợi nhuận tăng. Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt quá 5%, phản ánh kỳ vọng lạm phát tăng (thị trường dự kiến CPI sẽ vào khoảng 3% vào năm 2025) và phí bảo hiểm rủi ro (phí bảo hiểm kỳ hạn). Thị trường trái phiếu cần hấp thụ lượng lớn nợ chính phủ và dự kiến nhu cầu tài trợ sẽ đạt 2,5 nghìn tỷ đô la mỗi năm vào năm 2026-2027. Để thu hút vốn, tỷ suất lợi nhuận có thể tăng thêm lên 5,5%-6%, cao hơn mức trung bình lịch sử(tỷ suất lợi nhuận kỳ hạn 10 năm trung bình từ năm 1960 đến năm 2020 là khoảng 6%).
Tác động của thị trường trái phiếu Nhật Bản lên thị trường Hoa Kỳ
Biến động trên thị trường trái phiếu Nhật Bản (JGB) có tác động tiềm tàng đáng kể đến thị trường Hoa Kỳ, vì Nhật Bản là quốc gia người nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất nước ngoài, nắm giữ khoảng 1,13 nghìn tỷ đô la (dữ liệu năm 2023). Vào tháng 5 năm 2025, tỷ suất lợi nhuận trái phiếu chính phủ siêu dài hạn của Nhật Bản (20 năm, 30 năm và 40 năm) đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) lần lượt là 2,555%, 3,14% và 3,6%, do nhu cầu yếu đối với phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm (bội số giá thầu là thấp nhất kể từ năm 2012), phản ánh mối quan tâm của các nhà đầu tư về tính bền vững tài chính của Nhật Bản (tỷ lệ nợ /GDP của Nhật Bản là 260%, vượt xa mức 120% của Hoa Kỳ). Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) dần rút lại chương trình mua trái phiếu (giảm xuống còn 3 nghìn tỷ yên mỗi tháng từ năm 2024), làm trầm trọng thêm giảm thanh khoản thị trường và khiến tỷ suất lợi nhuận tăng vọt.
Các nhà đầu tư Nhật Bản (đặc biệt là các công ty bảo hiểm nhân thọ và quỹ hưu trí, quản lý hơn 2,6 nghìn tỷ đô tài sản) bắt đầu giảm đầu tư vào Kho bạc Hoa Kỳ do tỷ suất lợi nhuận trong nước tăng và chi phí phòng ngừa rủi ro tăng do biến động của đồng yên (biến động của đồng yên đã tăng lên 10% trong quý đầu tiên của năm 2025) và đã bán ròng 902,7 tỷ yên (khoảng 6,1 tỷ đô la) trái phiếu trái phiếu Mỹ vào tháng 3 năm 2025. Nếu các nhà đầu tư Nhật Bản tiếp tục bán trái phiếu Mỹ và thay vào đó mua JGB lợi nhuận cao trong nước, điều này có thể làm trầm trọng thêm áp lực thanh khoản của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trị giá 28,6 nghìn tỷ đô la và đẩy trái phiếu Mỹ lên ( trái phiếu Mỹ Kỳ kỳ hạn 30 năm đạt 4,83% vào tháng 5 năm 2025).
Ngoài ra, "giao dịch chênh lệch lãi suất yên" (vay yên lãi suất thấp để đầu tư vào trái phiếu Mỹ lợi nhuận cao) do hoàn cảnh lãi suất thấp dài hạn của Nhật Bản tạo ra có quy mô rất lớn, ước tính liên quan đến hàng nghìn tỷ đô la. Tăng tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Nhật Bản đã giảm sức hấp dẫn của giao dịch chênh lệch lãi suất, gây ra "thanh lý giao dịch chênh lệch lãi suất", dẫn đến dòng vốn chảy ngược về Nhật Bản và đồng yên tăng giá (USD/JPY giảm từ 160 xuống 157,75 vào tháng 5 năm 2025). Điều này có thể làm giảm thanh khoản trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, vì các quỹ định lượng thường vay yên để đầu tư vào cổ phiếu Hoa Kỳ. Giảm về khối lượng giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ khoảng 5% vào tháng 5 năm 2025 có liên quan đến điều này. Nếu Nhật Bản tiếp tục giảm trái phiếu Mỹ, cùng với nhu cầu tái cấp vốn cho nợ 8 nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ, điều này có thể buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải can thiệp (như khởi động lại nới lỏng định lượng), tăng nguồn cung tiền, đẩy cao kỳ vọng lạm phát và tiếp tục tăng trái phiếu Mỹ , tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Kỳ vọng của thị trường và hoàn cảnh đầu tư
Chính sách lãi suất bằng 0 và nới lỏng định lượng từ năm 2010 đến năm 2022 (bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tăng từ 1 nghìn tỷ lên 9 nghìn tỷ đô la Mỹ) đã tạo ra một hoàn cảnh lãi suất thấp bất thường và tỷ suất lợi nhuận kho bạc 5% hiện tại gần với mức chuẩn lịch sử("Lịch sử lãi suất" cho thấy lãi suất trung bình trong 5.000 năm qua là khoảng 4%-6%). Thị trường cần điều chỉnh kỳ vọng của mình về lãi suất thấp và chấp nhận "thị trường 456": tiền mặt (quỹ thị trường tiền tệ, tín phiếu kho bạc) lợi nhuận hàng năm khoảng 4%, trái phiếu có xếp hạng đầu tư (bao gồm trái phiếu kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp, chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp) khoảng 5% và cổ phiếu (S&P 500) khoảng 6%. Tổng lợi nhuận của thị trường chứng khoán vào năm 2024 gần bằng 0 (tính đến cuối tháng 5), thấp hơn nhiều so với mức 25% vào năm 2023, phản ánh định giá cao (tỷ lệ P/E của S&P 500 khoảng 22 lần) và sự không chắc chắn về chính sách. Các nhà đầu tư cần chấp nhận lợi nhuận thấp hơn và tính biến động cao hơn, và các chiến lược quản lý chủ động có thể tốt hơn so với đầu tư thụ động.
Vị trí chủ đạo của nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường chứng khoán
Nhà đầu tư bán lẻ đã gia tăng đáng kể ảnh hưởng của họ do các ETF chi phí thấp (mức phí thấp tới 0,03%-0,1%), giao dịch không hoa hồng và sự phổ biến của thông tin trên mạng xã hội. Vào năm 2024, nhà đầu tư bán lẻ chiếm khoảng 20%-25% khối lượng giao dịch cổ phiếu của Hoa Kỳ, tăng từ 10% vào năm 2010. Theo dữ liệu của JPMorgan Chase, sau khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ giảm 1,5% vào một ngày giao dịch nhất định vào năm 2025, các tài khoản nhà đầu tư bán lẻ đã đầu tư 4 tỷ đô la trong 3 giờ, đẩy thị trường lên. Nhà đầu tư bán lẻ chủ yếu là những người trẻ tuổi (dưới 40 tuổi) và có xu hướng giao dịch trong ngắn hạn, chẳng hạn như ETF có đòn bẩy và quyền chọn hết hạn ngày không (0DTE), và khối lượng giao dịch của họ chiếm khoảng 30% thị trường quyền chọn. Phương tiện truyền thông xã hội (như nền tảng X) tạo thành hiệu ứng nhóm, khuếch đại hành vi "Mua bắt đáy". Tuy nhiên, lịch sử cho thấy những giai đoạn có sự chi phối của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ (như bong bóng công nghệ năm 2000) thường đi kèm với tình trạng đầu cơ quá mức và rủi ro điều chỉnh hồi thị trường.
Tư vấn đầu tư
Các nhà đầu tư nên điều chỉnh kỳ vọng của mình, chấp nhận mức lợi nhuận 4%-6% và phân bổ tài sản dựa trên khả năng chịu rủi ro của mình:
tiền mặt
Quỹ thị trường tiền tệ hoặc trái phiếu kho bạc cung cấp mức lợi nhuận không rủi ro khoảng 4%, phù hợp với các nhà đầu tư bảo thủ.
Trái phiếu
Trái phiếu đầu tư (thị trường trị giá 30 nghìn tỷ đô la) mang lại lợi nhuận khoảng 5%, với tỷ lệ lợi nhuận là 1,5% vào năm 2024 và 1% vào năm 2023. Chúng có tính biến động thấp hơn thị trường chứng khoán và phù hợp với các nhà đầu tư bảo thủ.
thị trường chứng khoán
S&P 500 dự kiến sẽ đạt mức lợi nhuận 6% mỗi năm, nhưng điều này có thể đi kèm với mức biến động 20% (chẳng hạn như sự phục hồi sau khi giảm vào năm 2024). Các ETF được quản lý tích cực (chẳng hạn như quỹ ARK) hoặc các khoản đầu tư theo chủ đề (AI, năng lượng) có thể mang lại lợi nhuận vượt trội, nhưng các khoản đầu tư cần được đa dạng hóa để giảm rủi ro.
Quản lý rủi ro
Thời gian phục hồi thị trường gấu rất dài (13 năm đối với bong bóng công nghệ năm 2000 và 18 năm đối với bong bóng năm 1966). Các nhà đầu tư cần cân nhắc đến vòng đời và mục tiêu của mình. Các nhà đầu tư trên 70 tuổi nên tăng phân bổ tiền mặt và trái phiếu, trong khi những người dưới 35 tuổi có thể phân tán rủi ro thông qua các khoản đầu tư cố định dài hạn.
Giải quyết rủi ro trên thị trường trái phiếu Nhật Bản
Do sự biến động của JGB có thể đẩy trái phiếu Mỹ lên cao nên khuyến nghị nên giảm mức độ tiếp xúc dài hạn với trái phiếu trái phiếu Mỹ và tăng phân bổ vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn hoặc Chứng khoán bảo vệ khỏi lạm phát của kho bạc (TIPS) để phòng ngừa rủi ro lạm phát và tỷ suất lợi nhuận tăng .
Nên tham gia đầu tư trái phiếu và tài sản thay thế thông qua các ETF được quản lý chuyên nghiệp (như ETF lợi nhuận cố định của BlackRock và Pimco), vì nhà đầu tư bán lẻ ít cạnh tranh hơn trên thị trường lợi nhuận cố định. Bản chất chu kỳ của thị trường đòi hỏi các nhà đầu tư phải tránh một chiến lược duy nhất và tập trung vào phân bổ đa dạng.
