Ngày 6 tháng 6, được hỗ trợ bởi sự hạ nhiệt ôn hòa của thị trường lao động, chỉ số Nasdaq đã tăng 1% trong phiên, Bitcoin tăng vọt hơn 3%, cả hai đều thoát khỏi sự cản trở của cuộc "đấu khẩu" giữa Trump và Musk trên Twitter. Trong hai ngày liên tiếp công bố dữ liệu ADP và phi nông nghiệp, Trump đã kêu gọi Powell giảm lãi suất sớm một cách hiếm thấy 4 lần trên các phương tiện truyền thông xã hội. Mặc dù Powell vẫn không để ý đến lời kêu gọi của Trump, nhưng "giao dịch giảm lãi suất" đã trở thành một trong những chủ đề nóng nhất hiện nay.
Dựa trên giá kỳ hạn lãi suất liên bang, thị trường dự đoán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ giảm tổng cộng 45 điểm cơ bản trong nửa cuối năm (giá trị trung vị dự kiến là 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12), trong đó xác suất bắt đầu giảm lãi suất đầu tiên tại cuộc họp FOMC tháng 9 là 58% = (5+4+5.5)/25. Đáng chú ý là, công cụ CME FedWatch cho thấy kỳ vọng nới lỏng mạnh hơn - chỉ báo này cho thấy xác suất giảm ít nhất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng lên 62.4%, cho thấy một số người giao dịch đang đặt cược vào chính sách nới lỏng sớm hơn và quyết liệt hơn.
Lý do quan trọng khiến thị trường đặc biệt chú ý đến lần giảm lãi suất đầu tiên là: Dựa trên phân tích lịch sử từ năm 1990, sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất lần đầu, mức giảm tích lũy trung bình trong 12 tháng là 175 điểm cơ bản. Hiện tại, giá kỳ hạn lãi suất cho thấy từ tháng 9/2025 đến tháng 12/2026, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm tổng cộng 125 điểm cơ bản, có nghĩa là lần giảm lãi suất đầu tiên sẽ đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng mới.
Trong lịch sử, việc giảm lãi suất thường trở thành chất xúc tác cho sự tăng trưởng của cổ phiếu vốn nhỏ và altcoin. Theo dữ liệu của Jefferies, kể từ năm 1950, sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất lần đầu, cổ phiếu vốn nhỏ đã tăng trung bình 11%, 15% và 28% sau 3, 6 và 12 tháng, cao hơn so với mức 5%, 10% và 15% của cổ phiếu lớn. Hai lý do chính khiến cổ phiếu vốn nhỏ hoạt động tốt hơn:
1. So với các doanh nghiệp lớn, các doanh nghiệp nhỏ thường có mức nợ cao hơn. Việc giảm lãi suất giúp giảm chi phí vay mượn, điều này đối với các công ty nhỏ phụ thuộc vào các khoản vay ngân hàng và nợ lãi suất thả nổi có nghĩa là giảm chi phí tài chính, tăng hệ số biên lợi nhuận.
2. Lãi suất giảm làm giảm sức hấp dẫn của các sản phẩm quản lý tài sản thu nhập cố định như trái phiếu, tiền gửi ngân hàng, từ đó thúc đẩy dòng tiền chuyển sang các tài sản rủi ro cao và thu nhập cao, cuối cùng dẫn đến sự gia tăng liên tục của khẩu vị rủi ro thị trường.
Do đó, chỉ số Russell 2000 và altcoin sẽ tiếp tục tăng mạnh trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 8/2025. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng bản chất của đợt altcoin này vẫn là sự phục hồi sau khi giảm sâu, và mức độ mạnh mẽ của nó rất có thể sẽ yếu hơn so với hai đợt phục hồi lớn vào tháng 3 và tháng 11/2024 (trung vị tăng trưởng giá trị vốn hóa của top 100 đồng tiền là 376% và 404%). Trong một thị trường với việc cung cấp token ngày càng gia tăng và sự tổ chức hóa, "mùa altcoin" gần như không thể tái diễn. Theo một nghĩa nào đó, đợt phục hồi của altcoin chủ yếu là để cung cấp cơ hội thoát ra một cách bình tĩnh cho những nhà đầu tư bị mắc kẹt trong lịch sử.
Về việc lựa chọn mục tiêu, stablecoin chắc chắn là hướng đi có tính xác định cao nhất hiện nay. Ngày 6/6/2025, giá cổ phiếu của Circle - "cổ phiếu đầu tiên" của stablecoin - đã chạm mức 123 USD, tăng gần 300% so với mức phát hành IPO 31 USD. Mặc dù giá trị vốn hóa lưu thông của nó đã vượt qua 28 tỷ USD, nhưng lợi nhuận ròng của Circle trong năm 2024 chỉ là 156 triệu USD. Mức chiết khấu định giá cao như vậy trong rất nhiều khía cạnh phản ánh sự công nhận cao của thị trường đối với triển vọng phát triển dài hạn của stablecoin và đường đua RWA.
Vào ngày 30/4/2025, Ủy ban Tư vấn Vay nợ Bộ Ngân khố Hoa Kỳ (TBAC) đã trình báo cáo cho Bộ Ngân khố Hoa Kỳ cho thấy giá trị vốn hóa của stablecoin sẽ tăng từ khoảng 234 tỷ USD vào tháng 4/2025 lên 20 nghìn tỷ USD vào năm 2028, tăng gần 8,3 lần. Là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của stablecoin, Ethereum hiện chiếm 55% thị phần, và stablecoin chiếm 35%-50% thu nhập phí của Ethereum, giả sử tỷ lệ này không thay đổi và khối lượng giao dịch tỷ lệ thuận với giá trị vốn hóa, thì thu nhập phí liên quan đến stablecoin của Ethereum vào năm 2028 có thể tăng 5-7 lần, tức là 12-16,8 tỷ USD.
Ngoài ra, Ethereum chiếm 81% thị phần trong thị trường token hóa, nếu quy mô thị trường RWA tăng từ vài chục tỷ USD hiện tại lên hàng nghìn tỷ USD, Ethereum như một lớp quyết toán chính cũng có thể thu được khoản phí đáng kể. Có nghĩa là, khi Dự luật stablecoin GENIUS được thông qua, dự án đầu tiên nhận được đánh giá lại giá trị sẽ là ETH.
