Khung kinh tế vĩ mô
Hoa Kỳ đang bước vào kỷ nguyên thống trị tài khóa. Trước đây, thâm hụt là 2-3% GDP và chỉ tăng vọt trong thời kỳ suy thoái hoặc chiến tranh. Sau đại dịch COVID-19 năm 2020, thâm hụt tăng vọt lên 10% và không giảm đáng kể kể từ đó, với mức ước tính là 7,2% trong năm tài chính 2025. Mô hình thâm hụt cao này là không bền vững. Việc cắt giảm thâm hụt có thể gây ra suy thoái và các biện pháp truyền thống để đối phó với suy thoái (như mở rộng thâm hụt) sẽ làm tình hình tài khóa trở nên tồi tệ hơn. Các nhà hoạch định chính sách đã tránh được sự sụp đổ bằng cách thao túng các chính sách (như tái cấu trúc nợ) và vẫn còn các biện pháp để giải quyết trong ngắn hạn.
Lãnh đạo tài chính và phản ứng chính sách
Mở rộng do thâm hụt
Chi tiêu của chính phủ chiếm 24% GDP và dự kiến sẽ vượt quá 7,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2025, với quy mô kinh tế là 29,9 nghìn tỷ đô la. Báo cáo hàng tháng Treasury cho thấy thâm hụt đã tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 3, không có dấu hiệu giảm.
Quản lý nợ
Chính phủ đã chuyển nợ sang trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills) trả trước, được gắn với lãi suất quỹ liên bang, thay vì trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Vào tháng 4 năm 2024, chính phủ đã trả ít hơn 7,9 tỷ đô la tiền lãi so với năm trước, mặc dù nợ đã tăng từ 34,69 nghìn tỷ đô la lên 36 nghìn tỷ đô la. Lãi suất quỹ liên bang dự kiến sẽ giảm 100 điểm cơ bản trong 12-18 tháng tới, giúp giảm chi phí tài trợ cho chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp.
Kỳ vọng chính sách
Chính quyền Trump ủng hộ chính sách nới lỏng và có khả năng sẽ bổ nhiệm một chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất (sau khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào ngày 16 tháng 6 năm 2025). Việc cắt giảm lãi suất như vậy sẽ hạ lãi suất trái phiếu kho bạc, giải phóng nguồn vốn chưa được khai thác của các hộ gia đình thông qua các khoản vay thế chấp nhà (HELOC) và giảm chi phí tài trợ của công ty thông qua nợ lãi suất thả nổi.
Dự báo thị trường và chiến lược đầu tư
Triển vọng thị trường năm 2025
S&P 500 dự kiến sẽ giảm xuống 5.000 điểm trong nửa đầu năm (xuống mức thấp nhất là 5.115 điểm vào ngày 10 tháng 4) vì thị trường đã đánh giá sai tác động tiêu cực của các chính sách của Trump (như thuế quan và xu hướng chống độc quyền). Trong nửa cuối năm, dự kiến sẽ phục hồi lên 7.000 điểm thông qua các chính sách như cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và không đánh thuế tiền boa, và tăng hơn 15% vào cuối năm. Các thị trường mới nổi dự kiến sẽ vượt trội hơn S&P 500 (đã tăng 10% tính đến đến nay, trong khi S&P giảm 1%).
Bong bóng tài sản
Thâm hụt cao thúc đẩy bong bóng tài sản, không phải sụp đổ. Lịch sử cho thấy thặng dư ngân sách (như năm 1929 và 2000) thường đi kèm với suy thoái, trong khi thâm hụt gây ra bong bóng. Mô hình thâm hụt hiện tại có thể dẫn đến sự bùng nổ tài sản tương tự như cuối những năm 1990 và S&P 500 có thể đạt 12.000 điểm trong vài năm tới.
Vàng và Bitcoin
Sự mất giá của đồng đô la Mỹ đẩy giá tài sản thay thế lên. Vàng dự kiến sẽ đạt 3.500 đô la (dựa trên phân tích thoái lui Fibonacci, mức cao nhất của tương lai được dự đoán chính xác là 3.509 đô la). Bitcoin dự kiến sẽ đạt 150.000 đô la (dựa trên phân tích đường hàng tháng của năm 2021-2022, 106.000 đô la đã thoái lui về 83.000 đô la và sau đó phục hồi). Cả hai đều là tài sản được ưa chuộng để short .
Mối lo ngại về lãi suất bị thổi phồng
Nỗi lo sợ của thị trường về sự sụp đổ ở tỷ suất lợi nhuận 10 năm trên 5% là quá mức. Tỷ suất lợi nhuận gần 5% vào tháng 10 năm 2023 đã gây ra sự biến động, nhưng thị trường đã điều chỉnh theo lãi suất cao hơn. Chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp có thể vay với lãi suất thả nổi (dựa trên lãi suất quỹ liên bang) và giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu kho bạc 10 năm.
Chính sách của Trump và kiểm soát lạm phát
Chính quyền Trump có kế hoạch kiểm soát lạm phát thông qua giá dầu thấp để bù đắp cho áp lực lạm phát của thuế quan và các biện pháp kích thích. Giá dầu có mối tương quan cao với CPI cốt lõi. Việc OPEC tăng sản lượng sẽ đẩy giá dầu lên 58 đô la một thùng, làm suy yếu Nga và ổn định giá trong nước. CPI dự kiến sẽ duy trì ở mức 3-5%, tránh siêu lạm phát đồng thời thúc đẩy thịnh vượng kinh tế.
Nhân vật Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Kích thích kinh tế
7 nghìn tỷ đô la trong quỹ thị trường tiền tệ (chủ yếu do thế hệ bùng nổ trẻ em nắm giữ) có tác dụng giống như kích thích do lãi suất quỹ liên bang cao (4,38%), thực sự làm trầm trọng thêm lạm phát. Việc hạ lãi suất sẽ kích thích nền kinh tế và giải phóng vốn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.
Vai trò Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã suy yếu
Lãi suất dài hạn được thúc đẩy bởi kỳ vọng GDP danh nghĩa, trong khi lãi suất ngắn hạn (lãi suất quỹ liên bang) được Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ kiểm soát. Việc cắt giảm lãi suất sẽ không làm tăng đáng kể lạm phát, nhưng thay vào đó sẽ ngăn chặn hiệu ứng kích thích bằng cách hạ lãi suất ngắn hạn. Quan điểm truyền thống (tăng lãi suất để ngăn chặn lạm phát) được cho rằng sai.
Thị trường nhà ở
Lãi suất thế chấp cao (dựa trên trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm) hạn chế việc giải ngân vốn chủ sở hữu nhà. Chính quyền Trump có thể khởi động chương trình thế chấp "mua lại" (chẳng hạn như trợ cấp cho người mua nhà lần đầu với lãi suất 2% thông qua các quỹ đầu tư quốc gia) để kích thích thị trường nhà ở.
Rủi ro dài hạn và lời khuyên đầu tư
Sự mất giá tiền tệ
Sự thống trị về tài khóa và nới lỏng tiền tệ sẽ dần dần làm mất giá đồng đô la, tương tự như bong bóng công nghệ vào những năm 1990, bong bóng bất động sản vào những năm 2000 và sự mở rộng nợ công sau đại dịch COVID-19. Hiện tại, chúng ta đang bước vào giai đoạn mất giá tiền tệ, có thể gây ra đỉnh điểm của bong bóng tài sản.
Chiến lược đầu tư
Trong ngắn hạn (6-18 tháng), kỳ vọng tăng giá cổ phiếu, vàng, Bitcoin và các thị trường mới nổi. Chúng tôi kỳ vọng lần điều chỉnh hồi 5-10% trong năm nay, nhưng xu hướng là tăng. Trong dài hạn (2027-2028), chúng ta có thể phải đối mặt với bong bóng vỡ và cần phải đánh giá lại.
Dữ liệu được điều khiển
Nên chú ý đến Báo cáo Treasury hàng tháng để hiểu được động thái chi tiêu và thâm hụt của chính phủ, tốt hơn là báo cáo tài chính của một công ty. Loại bỏ các ràng buộc của phân tích thị trường truyền thống (như CNBC) và nghiên cứu lịch sử tài chính và tài chính một cách độc lập.
kết luận
Mô hình do chính sách tài khóa của Hoa Kỳ dẫn dắt thúc đẩy bong bóng tài sản, không phải sụp đổ, thông qua việc mở rộng thâm hụt và mất giá tiền tệ. Các nhà hoạch định chính sách duy trì sự thịnh vượng kinh tế bằng cách thao túng lãi suất ngắn hạn và giá dầu, đẩy giá cổ phiếu, vàng và Bitcoin lên trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư nên chú ý đến dữ liệu tài khóa, đầu tư ngược lại, nắm bắt cơ hội bong bóng và cảnh giác với rủi ro dài hạn.
