Tác giả: Đường Tuấn Khang Khải
bản tóm tắt
Sự chấp thuận chưa từng có của cơ quan lập pháp ở nhiều quốc gia và khu vực đã mang lại cho stablecoin tiêu chuẩn không gian phát triển cao hơn so với Bitcoin tiền nhiệm của chúng. Điều này sẽ tác động đến các khoản thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Đây không chỉ là cuộc cạnh tranh kinh doanh mà còn liên quan đến địa vị của các loại tiền tệ có chủ quyền trong tương lai.
Lễ hội ảo trong thế giới bên lề cuối cùng cũng trở thành hiện thực.
Vào ngày 5 tháng 6, Giờ miền Đông, Circle Internet Group, Inc. (sau đây gọi là "Circle"), đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC (Dollar Coin), đã chính thức niêm yết trên Sàn sàn giao dịch New York. Nó mở cửa tăng 122,58% vào ngày đầu tiên. Trong phiên giao dịch, giá cổ phiếu biến động quá nhiều và kích hoạt một bộ ngắt mạch tạm thời.
Tính đến cuối ngày, giá cổ phiếu của Circle tăng 168,5%, với tổng giá trị vốn hóa thị trường là hơn 18 tỷ đô la. Lần, giá cổ phiếu của Circle tiếp tục tăng và giá trị vốn hóa thị trường hiện tại đã vượt quá 23,8 tỷ đô la.
Sự nhiệt tình của thị trường vốn xuất phát từ sự ủng hộ chưa từng có đối với crypto của các quốc gia và khu vực có chủ quyền, điều này đã giúp stablecoin đạt được không gian phát triển cao hơn so với tiền thân Bitcoin của chúng.
Hai tuần trước, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia stablecoin của Hoa Kỳ (sau đây gọi là "Đạo luật GENIUS") và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc đã thông qua Dự luật Stablecoin(sau đây gọi là "Dự luật") trong lần đọc thứ ba, chỉ cách nhau hai ngày.
Trước đó, các nền kinh tế lớn như Liên minh Châu Âu, Singapore và Nhật Bản cũng đã đưa stablecoin vào quy định của họ.
Là một crypto đặc biệt, stablecoin có những ưu điểm của công nghệ blockchain như phi tập trung , ngang hàng, chi phí thấp và hiệu quả cao. Không giống như crypto như Bitcoin , stablecoin thường được gắn với tài sản tham khảo như tiền pháp định để duy trì giá trị tương đối ổn định và đóng vai trò là phương tiện cho các giao dịch tài sản crypto .
Năm 2014, Tether phát hành stablecoin đầu tiên là USDT (Tether), đánh dấu sự ra đời của stablecoin. Trong những năm gần đây, với đặc điểm giá trị ổn định, hiệu quả cao và chi phí thấp, stablecoin đã dần thâm nhập vào các lĩnh vực tài chính truyền thống như thanh toán xuyên biên giới.
Đồng bộ với các hành động lập pháp chính thức, các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Visa và MasterCard đã công bố rằng họ sẽ đưa stablecoin vào hệ thống thanh toán toàn cầu của mình, điều này có nghĩa là stablecoin được kỳ vọng sẽ trở thành lựa chọn thanh toán và quyết toán chính thống trong các giao dịch toàn cầu.
Kể từ khi hoạt động biên giới giữa Hồng Kông và Đại lục được nối lại vào năm 2023, các gã khổng lồ công nghệ tài chính Trung Quốc như Ant, JD.com và Tencent đã tập trung tại Hồng Kông để khám phá những cơ hội mới trong làn sóng công nghiệp Web3 (Internet thế hệ thứ ba) của Hồng Kông.
"Thật thú vị." Mười ngày sau khi "Quy định" được thông qua, Phó chủ tịch Ant Group và Chủ tịch việc kinh doanh Blockchain Ant Digits Bian Zhuoqun đã than thở trong một cuộc phỏng vấn với "Caixin" rằng việc tuân thủ stablecoin dự kiến sẽ mở ra cơ hội cho sự phát triển quy mô lớn của các giao dịch tài sản Web3.
"Sắc lệnh này cung cấp một hoàn cảnh thể chế tốt cho sự phát triển lành mạnh và bền vững của thị trường stablecoin tại Hồng Kông. Đây cũng là sự kiện quan trọng đối với ngành công nghiệp crypto toàn cầu", Liu Peng, Tổng giám đốc điều hành của JD Chuỗi Technology cho biết.
Lưu ý: Hồng Kông, Trung Quốc thúc đẩy stablecoin với các đặc điểm linh hoạt, cởi mở và thân thiện với người dùng. Thành phố này có ý định nhấn mạnh vào việc xây dựng một hệ thống tài chính kỹ thuật số sáng tạo. Ảnh của Kang Kai
Stablecoin được phát hành và giao dịch dựa trên blockchain, và tất nhiên có các đặc điểm kỹ thuật như toàn cầu hóa, giao dịch thời gian thực, hoạt động 24/7 và phi tập trung "ngang hàng". Đồng thời, stablecoin đạt được sự ổn định về giá trị bằng cách liên kết với các loại tiền tệ hợp pháp.
Từ luật pháp chính thức đến bố cục thương mại, sự chú ý lớn dành cho stablecoin từ mọi tầng lớp xã hội bắt nguồn từ sự phát triển đáng kể của chính nó trong vài năm qua.
Vào năm 2024, khối lượng giao dịch được hỗ trợ bởi stablecoin sẽ đạt 27,6 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt quá tổng khối lượng giao dịch của Visa và Mastercard.
Cùng năm đó, Tether, công ty phát hành stablecoin USDT lớn nhất thế giới, chỉ có không quá 200 nhân viên, nhưng đạt lợi nhuận ròng là 13,7 tỷ đô la Mỹ, với lợi nhuận trung bình hơn 68 triệu đô la Mỹ/người, trở thành công ty có doanh thu bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Báo cáo tài chính của Tether và Circle cho thấy doanh thu của họ chủ yếu đến từ lợi nhuận đầu tư của tài sản dự trữ stablecoin . Sau khi đạt được sự tuân thủ, cách stablecoin có thể được áp dụng trong nhiều tình huống hơn đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.
Circle khẳng định trong bản cáo bạch của mình rằng mạng lưới stablecoin của họ có tiềm năng Sự lật đổ thị trường chuyển tiền quốc tế và thanh toán xuyên biên giới. Bian Zhuoqun cũng cho rằng rằng trường hợp sử dụng lớn nhất stablecoin là thanh toán xuyên biên giới, có thể đạt được trải nghiệm thanh toán xuyên biên giới T+0 (thời gian thực) với chi phí thấp.
Khi việc áp dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới mở rộng, sự cạnh tranh về tiền tệ có chủ quyền cũng diễn ra. Dữ liệu công khai cho thấy tính đến tháng 5 năm 2025, quy mô cổ phiếu stablecoin toàn cầu là khoảng 250 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% là stablecoin đô la Mỹ, cao hơn nhiều chiếm tỷ lệ tỷ lệ 49,68% của đô la Mỹ trong các loại tiền tệ thanh toán toàn cầu.
Dữ liệu công khai cho thấy tính đến tháng 5 năm 2025, tổng lượng stablecoin toàn cầu sẽ đạt khoảng 250 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% là stablecoin đô la Mỹ, chiếm tỷ lệ hơn nhiều so với tỷ trọng 49,68% của đô la Mỹ trong các loại tiền tệ thanh toán toàn cầu.
"Đồng stablecoin đô la Mỹ đã được sử dụng lượng lớn trong quyết toán thương mại xuyên biên giới, thanh toán giữa các doanh nghiệp, thanh toán cho người tiêu dùng, thanh toán lương nhân viên và các hoạt động đầu tư và tài chính của doanh nghiệp." Zou Chuanwei, giám đốc Trung tâm nghiên cứu tài chính biên giới thuộc Phòng thí nghiệm phát triển và tài chính Thượng Hải, nói với Caixin rằng tác động củng cố địa vị của đồng tiền stablecoin đô la Mỹ đang nổi lên.
Zou Chuanwei, giám đốc Trung tâm nghiên cứu tài chính biên giới thuộc Phòng thí stablecoin phát triển tài chính Thượng Hải, nói với Caixin rằng tác động củng cố địa vị của đồng đô la Mỹ đang nổi lên.
"Việc Hoa Kỳ giới thiệu dự luật tiền stablecoin tương đương với việc xác nhận stablecoin của đô la. Stablecoin của đô la chắc chắn sẽ thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ hơn trong tương lai ". Xia Le, nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á tại Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, nói với Caixin rằng điều này có thể củng cố thêm địa vị đồng đô la.
Xia Le, nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á tại ngân hàng Tây Ban Nha BBVA, nói với Caixin rằng điều này có thể củng cố thêm địa vị đồng đô la Mỹ.
"Sự phát triển nhanh chóng của đồng stablecoin đô la Mỹ đã mang đến những thách thức mới cho hoạt động thanh toán và bù trừ xuyên biên giới của đồng Nhân dân tệ. Nếu chúng ta không thể vượt qua đồng stablecoin đô la Mỹ về hiệu quả thanh toán và chi phí bù trừ, thì hoạt động thanh toán xuyên biên giới và phát triển quốc tế của đồng Nhân dân tệ sẽ phải đối mặt với những hạn chế lớn." Vương Vĩnh Lợi, cựu phó chủ tịch Ngân hàng Trung Quốc, đã viết.
Trước tình hình này, nhiều chuyên gia bao gồm cả Vương Vĩnh Lợi đã đề xuất rằng cần tăng cường nghiên cứu về stablecoin và cân nhắc việc ra mắt stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài tại Hồng Kông, Trung Quốc và tiến hành thăm dò có liên quan.
Ngoài ra, Zhao Binghao, Viện trưởng Viện Nghiên cứu Công nghệ Tài chính và Luật thuộc Đại học Khoa học Chính trị và Luật Trung Quốc, nói với Caixin rằng kể từ năm 2017, Trung Quốc đã áp dụng các biện pháp quản lý tương đối nghiêm ngặt đối với crypto và việc kinh doanh liên quan đến tiền kỹ thuật số crypto đã được phân loại là hoạt động tài chính bất hợp pháp.
Zhao Binghao cho biết: "Ở một mức độ nào đó, điều này đã đặt stablecoin hiện đang tồn tại lượng lớn trong đời sống kinh tế trong nước và hoạt động tư pháp vào một khoảng trống pháp lý, điều này không có lợi cho sự tham gia của Trung Quốc vào việc xây dựng các quy tắc tài sản crypto toàn cầu".
"Những người tham gia công nghệ có thể đi khắp thế giới, nhưng việc định hình thể chế chỉ có thể do các quốc gia có chủ quyền thực hiện." Triệu Bỉnh Hạo thẳng thắn nói rằng Trung Quốc cần phải chuyển từ "không có sự giám sát" sang "xây dựng thể chế" và từ "kẻ theo sau toàn cầu" sang "người định hình các quy tắc tương lai". Đây là một thách thức và một cơ hội. Chìa khóa nằm ở việc chúng ta có thực sự sẵn sàng đối mặt với thực tế và dám chịu trách nhiệm hay không.
Triệu Bỉnh Hạo thẳng thắn nói rằng Trung Quốc cần phải chuyển từ “không có giám sát” sang “xây dựng hệ thống” và từ “kẻ theo đuôi toàn cầu” sang “người định hình quy tắc tương lai”. Đây là một thách thức và một cơ hội. Chìa khóa nằm ở việc chúng ta có sẵn sàng đối mặt với thực tế và chịu trách nhiệm hay không.
"Hiện nay, lĩnh vực stablecoin và tài sản crypto đã trở thành chiến trường cho các doanh nghiệp lớn và thậm chí là các quốc gia. Trung Quốc cần điều chỉnh chính sách của mình về tài sản crypto và stablecoin . Ít nhất, họ nên tích cực tham gia vào việc phát triển tài sản crypto và stablecoin ở nước ngoài, đẩy nhanh việc cải thiện khả năng cạnh tranh quốc tế của chính mình và tăng cường ảnh hưởng của hợp tác quốc tế trong lĩnh vực này." Vương Vĩnh Lợi cho biết trong bài viết đã đề cập ở trên.
Trung Quốc cần điều chỉnh chính sách về tài sản crypto và stablecoin , ít nhất là tích cực tham gia phát triển tài sản crypto và stablecoin ở nước ngoài, đẩy nhanh việc cải thiện năng lực cạnh tranh quốc tế và tăng cường ảnh hưởng của hợp tác quốc tế trong lĩnh vực này", Vương Vĩnh Lực cho biết trong bài viết nêu trên.
Với sự chấp thuận của luật pháp Hoa Kỳ và việc ban hành "Quy định" của Hồng Kông, Trung Quốc, EU, Singapore, Nhật Bản và các nền kinh tế khác đã bao gồm stablecoin theo quy định; các công ty thanh toán khổng lồ đang định vị vị thế của mình... Stablecoin đang tác động đến hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Đây không chỉ là một cuộc cạnh tranh thương mại mà còn liên quan đến địa vị của các loại tiền tệ có chủ quyền trong tương lai.
Cạnh tranh kinh doanh: Các ông lớn đang có những động thái mạnh mẽ
Các tổ chức thương mại đã bắt đầu cạnh tranh để có động thái tham gia vào trò chơi stablecoin .
Vào ngày 29 tháng 4, theo giờ New York, trang web chính thức của Mastercard đã phát hành một thông cáo báo chí nêu rõ rằng trước bối cảnh quy định toàn cầu ngày càng rõ ràng về tài sản kỹ thuật số như crypto thường được neo vào các loại tiền tệ hợp pháp, một tùy chọn “ quyết toán stablecoin ” mới sẽ được bổ sung cho các đơn vị bán hàng trong tương lai gần.
Vào ngày 30 tháng 4, theo giờ San Francisco, trang web chính thức của Visa đã công bố quan hệ đối tác với công ty công nghệ tài chính Bridge để cung cấp cho người dùng các sản phẩm thẻ liên kết với stablecoin . Chủ thẻ có thể trực tiếp sử dụng số dư stablecoin để chi tiêu hàng ngày tại bất kỳ đơn vị chấp nhận Visa nào trên toàn thế giới.
Jack Forestell, giám đốc sản phẩm và chiến lược của Visa cho biết: "Chúng tôi tập trung vào việc tích hợp stablecoin vào mạng lưới và sản phẩm hiện có của Visa theo cách an toàn và không gây trở ngại".
Ngoài ra, các tổ chức thanh toán trực tuyến của Mỹ như Paypal và Stripe đã triển khai thanh toán stablecoin.
Tại Hồng Kông, Trung Quốc, những gã khổng lồ công nghệ tài chính như Ant và JD.com đang theo dõi chặt chẽ việc triển khai giấy phép stablecoin.
Vào tháng 7 năm 2024, JD Chuỗi Technology, một công ty con của JD Group, đã được Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông chọn vào chương trình thử nghiệm phát hành stablecoin cùng với hai công ty khác.
Liu Peng tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn với "Caixin" rằng stablecoin của JD.com đã bước vào giai đoạn thử nghiệm sandbox thứ hai. Các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v. Trong tương lai, nó sẽ cung cấp các sản phẩm ứng dụng di động và PC cho bán lẻ và các tổ chức.
"Việc phát hành stablecoin dạng thanh toán thông qua công nghệ blockchain không chỉ có thể giải quyết các vấn đề gặp phải trong quyết toán xuyên biên giới mà còn phục vụ hiệu quả cho các công ty khác và nền kinh tế thực, đồng thời có thể tạo ra những tác động kinh tế và xã hội to lớn cho các công ty và xã hội." Liu Peng nói với "Caixin".
Liu Peng cho biết, "Có thể thấy trước rằng Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đang thúc đẩy vấn đề cấp phép một cách mạnh mẽ. Chúng tôi cũng đang hợp tác với cơ quan quản lý để hoàn tất thử nghiệm sandbox. Thời gian cấp phép cụ thể vẫn đang chờ thông báo của cơ quan quản lý."
Ant Digits hy vọng rằng stablecoin tuân thủ có thể mở ra cánh cửa tăng trưởng cho việc kinh doanh RWA (mã hóa tài sản thế giới thực) của mình.
Vào tháng 8 năm 2024, dưới sự hướng dẫn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Ant Digits đã hỗ trợ Longsun Technology, một công ty năng lượng mới được niêm yết tại Trung Quốc, hoàn thành thành công hoạt động tài trợ xuyên biên giới RWA, tức là token hóa quyền lợi nhuận của tài sản trạm sạc năng lượng mới, biến chúng thành tài sản Chuỗi và chào bán các nhà đầu tư toàn cầu trên nền tảng blockchain để tài trợ.
"Luật pháp Hồng Kông trao cho stablecoin một danh tính hợp pháp, tương đương với việc cấp 'giấy phép khai sinh' cho các giao dịch Chuỗi của Web3." Bian Zhuoqun cho biết stablecoin tuân thủ sẽ cung cấp tiền tệ giao dịch hợp pháp cho các giao dịch trên Chuỗi như RWA, điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý đã công nhận hoạt động thăm dò việc kinh doanh có liên quan. Sau khi có được tư cách pháp lý, stablecoin, RWA và việc kinh doanh khác dự kiến sẽ mở ra sự phát triển quy mô lớn.
Bian Zhuoqun cho biết, stablecoin tuân thủ sẽ cung cấp tiền tệ giao dịch hợp pháp cho các giao dịch trên Chuỗi như RWA, điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý đã công nhận việc thăm dò việc kinh doanh liên quan. Sau khi có được tư cách pháp lý, stablecoin, RWA và việc kinh doanh khác dự kiến sẽ mở ra sự phát triển quy mô lớn.
Bian Zhuoqun cho biết: "Tôi tin rằng sự kết hợp giữa RWA của chúng tôi và stablecoin của Hồng Kông sẽ tạo ra nhiều viễn cảnh ứng dụng rộng rãi và thúc đẩy sự phát triển và lớn mạnh của đồng tiền stablecoin đô la Hồng Kông".
Các tổ chức ngân hàng và tài chính cũng đã tham gia vào thị trường.
Ngay từ năm 2019, JPMorgan Chase đã ra mắt stablecoin của riêng mình - JP.M coin.
Gần đây, theo các báo cáo của phương tiện truyền thông, các ngân hàng lớn nhất tại Hoa Kỳ đang xem xét liệu có nên cùng nhau phát hành một stablecoin chung hay không. Các công ty tham gia thảo luận bao gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo và các ngân hàng thương mại lớn khác. Đồng thời, một số ngân hàng khu vực và ngân hàng cộng đồng tại Hoa Kỳ cũng đang xem xét liệu có nên thành lập một liên minh stablecoin độc lập hay không. Nhưng đối với các ngân hàng nhỏ hơn, một dự án như vậy sẽ khó khăn hơn.
Trong số ba công ty đầu tiên được chọn cho sandbox phát hành stablecoin của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông là Standard Chartered Bank (Hồng Kông), Ansai Group và một liên doanh do Hong Kong Telecom (HKT) thành lập. Có thông tin cho biết Standard Chartered Bank là một trong ba ngân hàng phát hành trái phiếu tại Hồng Kông, Trung Quốc, điều này sẽ giúp công ty liên doanh tận dụng tối đa việc xây dựng cơ sở hạ tầng ngân hàng và quản trị chặt chẽ.
Tại Nhật Bản, Mitsubishi UFJ, ngân hàng lớn nhất nước này, được cho là đang chuẩn bị phát hành một stablecoin bằng đồng yên.
"Kể từ năm 2025, việc tích hợp và phát triển stablecoin và hệ thống tài chính truyền thống đang được thúc đẩy toàn diện." Nhà kinh tế trưởng của JD Group Shen Jianguang cùng những người khác đã tuyên bố trong một bài báo có chữ ký được đăng trên "Caixin" rằng một mặt, điều này được phản ánh trong việc mở rộng hợp tác liên tục giữa các đơn vị phát hành stablecoin và các tổ chức thanh toán, mặt khác, các tổ chức ngân hàng cũng đang tham gia vào việc kinh doanh stablecoin .
Nhà kinh tế trưởng của Tập đoàn JD Shen Jianguang cùng những người khác đã phát biểu trong một bài báo có chữ ký được đăng trên "Caijing" rằng một mặt, điều này được phản ánh qua sự mở rộng liên tục trong hợp tác giữa các đơn vị phát hành stablecoin và các tổ chức thanh toán, mặt khác, các tổ chức ngân hàng cũng đang tham gia vào hoạt động việc kinh doanh stablecoin .
Cuộc đua lập pháp: Các quốc gia đang định vị mình cho tài chính kỹ thuật số
Với việc Trump tái đắc cử Tổng thống Hoa Kỳ, ngành công nghiệp crypto đã được định nghĩa lại. Đằng sau điều này, một cuộc cạnh tranh lập pháp cho stablecoin đang diễn ra trên toàn thế giới.
Ngày 21 tháng 5, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cho biết họ hoan nghênh Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua "Quy định" để thiết lập hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành tiền stablecoin hợp pháp tại Hồng Kông, Trung Quốc và hoàn thiện khuôn khổ quản lý cho các hoạt động tài sản ảo tại Hồng Kông, Trung Quốc, nhằm duy trì sự ổn định tài chính và thúc đẩy đổi mới tài chính. Điều này có nghĩa là Hồng Kông, Trung Quốc sẽ phát hành hợp pháp stablecoin .
Sau khi Sắc lệnh được thực hiện, bất kỳ ai phát hành đồng tiền stablecoin tại Hồng Kông, Trung Quốc trong quá trình việc kinh doanh hoặc phát hành đồng tiền stablecoin ổn định được cho là gắn với giá trị của đồng đô la Hồng Kông tại Hồng Kông, Trung Quốc hoặc bên ngoài đều phải nộp đơn xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ.
"Theo quan điểm của luật pháp, giám sát, công nghệ và tình hình luật pháp stablecoin toàn cầu, Quy định này đã đến vào thời điểm rất tốt để ban hành." Bian Zhuoqun nói với Caixin, "Quy định này đã được lên kế hoạch trong hơn một năm và chúng tôi có thể thấy rằng nó đã trải qua quá trình chuẩn bị đầy đủ ở cấp độ lập pháp. Năm ngoái, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã đưa ra một hộp thử nghiệm để các đơn vị phát hành stablecoin thử nghiệm các quy trình và quy định có liên quan, đồng thời cũng đặt nền tảng nhất định ở cấp độ quản lý và kỹ thuật. Trên bình diện quốc tế, Hoa Kỳ và các quốc gia và khu vực khác đã có những hành động thường xuyên và luật pháp stablecoin là xu hướng chung ở một mức độ nhất định."
Động thái của Hồng Kông phản ánh động thái của Hoa Kỳ bên kia đại dương. Chỉ vài ngày sau, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu thông qua Đạo luật GENIUS vào ngày 19 tháng 5, đây là khuôn khổ quản lý stablecoin cấp liên bang đầu tiên tại Hoa Kỳ.
"Luật pháp ở Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ phản ánh vị thế chiến lược của cả hai bên trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số. Cả hai nơi đều không muốn vắng mặt trong quá trình xây dựng các quy tắc cho cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số. Hoàn thiện hệ thống quản lý có thể mang lại lợi thế trên thị trường toàn cầu." Li Ming, cộng tác viên nghiên cứu về AIoT tại Đại học Bách khoa Hồng Kông, chủ tịch Ủy ban Chuẩn blockchain và Sổ cái Phân tán của Hiệp hội Máy tính IEEE và chủ tịch điều hành của Hiệp hội Chuẩn hóa WEB3.0 Hồng Kông, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Caixin.
Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành của Hong Kong HashKey Group, nói với Caixin rằng Hong Kong, Trung Quốc, đã noi gương Hoa Kỳ và bắt đầu thời điểm "ChatGPT" về token hóa tài sản tài chính vào năm 2025. Điều này đánh dấu thế hệ cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dựa trên sổ cái phân tán blockchain đã bắt đầu tích hợp dần với tài chính truyền thống.
Sự kiện này đánh dấu sự khởi đầu của quá trình tích hợp dần dần thế hệ cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dựa trên sổ cái phân tán blockchain với tài chính truyền thống.
Stablecoin là xu hướng mới nổi trong sự phát triển của ngành tài chính, thế giới đang tiến lên trong quá trình khám phá. Tất cả các bên dường như đều có sự đồng thuận về việc xây dựng hệ thống cơ bản của thị trường, điều này được phản ánh đầu tiên trong các quy định về giấy phép và đơn vị phát hành.
Theo Quy định của Hồng Kông, có ba loại hoạt động stablecoin cần phải có giấy phép. Thứ nhất, phát hành stablecoin tiền tệ hợp pháp tại Hồng Kông; thứ hai, phát hành stablecoin đô la Hồng Kông trong hoặc ngoài Hồng Kông; thứ ba, tích cực thúc đẩy việc phát hành stablecoin tiền tệ hợp pháp cho công chúng tại Hồng Kông. Quy định chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép được chỉ định bán stablecoin tiền tệ hợp pháp tại Hồng Kông và chỉ stablecoin tiền tệ hợp pháp do các tổ chức phát hành được cấp phép phát hành mới có thể được bán cho các nhà đầu tư bán lẻ.
Tại Hoa Kỳ, chỉ có "các đơn vị phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép" mới có thể hợp pháp phát hành stablecoin thanh toán. Các đơn vị phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải là công ty con của các tổ chức tiền gửi được bảo hiểm, các tổ chức phi ngân hàng được liên bang chấp thuận hoặc các tổ chức được tiểu bang chấp thuận. Ngoài ra, các đơn vị phát hành stablecoin tuân thủ không chỉ bao gồm các tổ chức được đăng ký tại Hoa Kỳ mà còn bao gồm các tổ chức được đăng ký ở nước ngoài có thể đăng ký với Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ.
Stablecoin được coi là cầu nối giữa crypto và tiền pháp định, và được neo vào tài sản dự trữ ổn định như đô la Mỹ hoặc vàng. Điều này có nghĩa là các cơ quan quản lý ở Hồng Kông và Hoa Kỳ có các yêu cầu nghiêm ngặt về tính đầy đủ của tài sản dự trữ stablecoin .
Quy định của Hồng Kông yêu cầu các đơn vị phát hành phải có vốn góp tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông và nắm giữ tài sản dự trữ thanh khoản cao bằng với mệnh giá của stablecoin định đang lưu hành. Tại Hoa Kỳ, stablecoin phải được hỗ trợ bởi tài sản thanh khoản cao theo tỷ lệ ít nhất là 1:1, bao gồm tiền mặt đô la Mỹ, tiền gửi thông báo, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, thỏa thuận mua lại, v.v. Tài sản dự trữ không được thế chấp hoặc chiếm dụng sai mục đích nhiều lần và đơn vị phát hành phải công khai chính sách hoàn trả.
Tuy nhiên, ngoài sự đồng thuận, các quốc gia và khu vực khác nhau vẫn có các chiến lược phát triển khác nhau cho stablecoin, điều này có thể dẫn đến sự khác biệt trong quá trình phát triển của thị trường quốc gia. Theo quan điểm của Li Ming, việc triển khai stablecoin ở Hồng Kông, Trung Quốc được đặc trưng bởi tính linh hoạt, cởi mở và thân thiện với người dùng. Khu vực này đặt mục tiêu nhấn mạnh vào việc xây dựng một hệ thống tài chính kỹ thuật số sáng tạo.
Đầu tiên, Đạo luật Hoa Kỳ quy định rằng stablecoin chỉ có thể được neo vào đô la Mỹ, trong khi Đạo luật Hồng Kông cho phép neo vào các loại tiền tệ fiat như đô la Hồng Kông, đô la Mỹ hoặc Nhân dân tệ. Thứ hai, liên quan đến tài sản dự trữ, Đạo luật Hoa Kỳ quy định rõ ràng rằng tiền mặt đô la Mỹ hoặc trái phiếu Mỹ ngắn hạn có thể được sử dụng làm dự trữ. Đạo luật Hồng Kông cho phép nhiều loại tài sản rủi ro thấp như tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và giấy tờ thương mại, nhưng không chỉ định các loại tài sản dự trữ cụ thể.
"Hồng Kông, Trung Quốc đang thúc đẩy stablecoin được neo vào nhiều tài sản hơn. Ở một mức độ nhất định, điều này có thể củng cố địa vị của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế và đẩy nhanh quá trình phát triển của Hồng Kông theo hướng tài chính kỹ thuật số", Li Ming cho biết.
Theo quan điểm của thành viên Hội đồng Lập pháp Hồng Kông Wu Jiezhuang, việc phát hành hợp pháp stablecoin sẽ là bước đi quan trọng để Hồng Kông, Trung Quốc trở thành trung tâm Web3 quốc tế. "Trong tương lai, chúng tôi sẽ tập trung thúc đẩy hai hướng: một là hoàn thiện các kịch bản ứng dụng của stablecoin trong bán lẻ vật lý, thương mại xuyên biên giới và các lĩnh vực khác; hướng còn lại là cải thiện các thuộc tính thị trường của stablecoin , bao gồm cả việc giải phóng lãi suất stablecoin cho người nắm giữ để nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường."
"Trong khi đó, Hoa Kỳ nhấn mạnh việc duy trì vị trí chủ đạo đồng đô la Mỹ. Stablecoin có thể trở thành công cụ chiến lược để Hoa Kỳ duy trì địa vị của đồng đô la Mỹ, điều này sẽ làm giảm bớt áp lực lên đồng đô la Mỹ và nợ của Hoa Kỳ ở một mức độ nhất định." Li Ming nói thêm.
Trước đó, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Besant đã nói rằng stablecoin sẽ củng cố địa vị của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ thống trị thế giới.
Tuy nhiên, theo quan điểm của một số người tham gia thị trường, mặc dù Đạo luật GENIUS đã được Thượng viện thông qua, nhưng vẫn có thể có những trở ngại trong quá trình thực hiện trong tương lai. Ví dụ, mặc dù dự luật này tăng cường các điều khoản chống rửa tiền và an ninh quốc gia, nhưng nó không giải quyết được tranh cãi về xung đột lợi ích do Trump gây ra, điều này có thể gây ra tranh chấp giữa đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ một lần nữa. Nhìn chung, Quốc hội Hoa Kỳ phải mất một cuộc đấu tranh chính trị lâu dài để đưa ra một luật mới. Trong quá trình thảo luận của Thượng viện và Hạ viện, quá trình này đòi hỏi nhiều vòng tham vấn và thỏa hiệp.
Trong trò chơi toàn cầu của stablecoin, các quốc gia và khu vực như Liên minh Châu Âu, Nhật Bản và Singapore cũng trong đó , điều này phản ánh rằng không quốc gia nào muốn thua ngay từ vạch xuất phát.
Vào năm 2024, Đạo luật Thị trường Tài sản Crypto (MiCA) của EU chính thức có hiệu lực. Đạo luật này giải quyết các vấn đề phân mảnh và chênh lệch quy định tại các quốc gia EU và EEA trong quy định về tài sản crypto và là luật quy định về crypto lớn nhất thế giới. Cơ quan Tiền tệ Singapore đã ban hành các quy định về stablecoin vào tháng 8 năm 2023. Theo khuôn khổ này, stablecoin có thể được sử dụng làm phương tiện trao đổi để kết nối hệ sinh thái tiền tệ hợp pháp và tài sản kỹ thuật số.
"Stablecoin cần cung cấp tài sản thế chấp tài chính và chúng đang trở thành cầu nối quan trọng kết nối thế giới tài chính hiện tại và thế giới kỹ thuật số. Đằng sau điều này, xu hướng của các nền kinh tế toàn cầu lớn như Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu là đáng chú ý nhất. Khi thanh toán xuyên biên giới, tài chính Chuỗi cung ứng, kiều hối và các ứng dụng khác dần hình thành, stablecoin của nhiều quốc gia sẽ đóng vai trò lớn hơn trong lĩnh vực tài chính và điều này thậm chí sẽ tăng thành vấn đề kinh tế chính trị quốc tế." Li Ming cho biết.
Trên thực tế, cuộc đua lập pháp toàn cầu đang đặt nền tảng thể chế cho thị trường và thúc đẩy sự phát triển liên tục của ngành công nghiệp stablecoin. "Stablecoin là token hóa đấu thầu hợp pháp. Có lẽ mười năm sau, tất cả tài sản tài chính có thể token hóa , vì hệ thống quyết toán giao dịch dựa trên sổ cái phân tán blockchain hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn và có ít liên kết hơn so với hệ thống quyết toán giao dịch truyền thống. Điều này cho phép quyết toán toán dựa trên stablecoin làm được nhiều việc hơn với ít tiền hơn và vì thời gian tiền quá cảnh được giảm xuống, hiệu quả sử dụng tiền cũng được cải thiện, cho phép tiền thu được nhiều thu nhập hơn. Đây chính xác là điều mà giám đốc tài chính của bất kỳ tổ chức nào mơ ước." Xiao Feng cho biết.
Câu chuyện về vốn: Cổ phiếu khái niệm liên quan tăng vọt
Giấy phép stablecoin đầu tiên vẫn chưa được cấp, nhưng cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số đã chiếm ưu thế và đang tăng giá.
Dữ liệu Wind cho thấy tính đến ngày 6 tháng 6, chỉ số tiền kỹ thuật số A-share đạt 2135,19 điểm, tăng 17% so với hai tuần trước. Vào ngày 29 tháng 5, các cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số như Lakala, Xiongdi Technology và Sifang Jingchuang đều đạt giới hạn hàng ngày.
Cổ phiếu khái niệm tiền điện tử cũng đang rất hot trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Tính đến ngày 6 tháng 6, ZhongAn Online (06060.HK) và LianLian Digital (02598.HK) tăng lần lượt 41% và 20% so với hai tuần trước. Tính đến thời điểm đóng cửa ngày, ZhongAn Online và LianLian Digital có giá lần lượt là 17,50 đô la Hồng Kông và 8,96 đô la Hồng Kông cho mỗi cổ phiếu.
Sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền kỹ thuật số không chỉ giới hạn ở cấp độ chính sách. Họ mong đợi hơn vào khả năng triển khai thương mại của nó, điều này đã trở thành chìa khóa cho sự bùng nổ của các cổ phiếu khái niệm tiền kỹ thuật số trong thời gian gần đây.
Với tư cách là công ty con của ZhongAn Online, ZhongAn Bank sẽ trở thành ngân hàng kỹ thuật số đầu tiên tại Hồng Kông, Trung Quốc cung cấp dịch vụ ngân hàng dự trữ cho các đơn vị phát hành stablecoin vào năm 2024. Hiện tại, ZhongAn Bank đã cung cấp dịch vụ ngân hàng thương mại cho hơn 80 công ty Web3 và cũng là đối tác ngân hàng của nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép tại địa phương là HashKey và OSL.
Vào cuối năm 2024, DFX Labs, một công ty con của LianLian Digital, đã có được giấy phép Nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) của Hồng Kông, trở thành một trong mười VATP được cấp phép tại Hồng Kông. Ngoài ra, công ty cũng có quan hệ đối tác với Yuanbi Technology, được chọn cho Chương trình Sandbox phát hành Stablecoin của Hồng Kông.
"Giá cổ phiếu của các công ty niêm yết liên quan đến tiền kỹ thuật số và khái niệm blockchain trong cổ phiếu A và cổ phiếu H đã tăng mạnh, phản ánh sự đồng thuận chung của thị trường về việc định giá lại tài sản cấu trúc. Tiến trình thể chế của các chính sách đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng stablecoin, với tư cách là hình thức kỹ thuật gần nhất với hệ thống tài chính thực tế trên thị trường tài sản kỹ thuật số, đang được các cơ quan quản lý công nhận và bắt đầu được đưa vào kiến trúc tài chính có chủ quyền." Yu Jianing, đồng chủ tịch Ủy ban Blockchain của Hiệp hội Công nghiệp Truyền thông Trung Quốc và là chủ tịch danh dự của Hiệp hội Blockchain Hồng Kông, nói với Caixin.
Tiến trình thể chế của chính sách gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng stablecoin, với tư cách là hình thức kỹ thuật gần nhất với hệ thống tài chính thực tế trên thị trường tài sản kỹ thuật số, đang được các cơ quan quản lý công nhận và bắt đầu được đưa vào kiến trúc tài chính có chủ quyền. Yu Jianing, đồng chủ tịch Ủy ban Blockchain của Hiệp hội Công nghiệp Truyền thông Trung Quốc và là chủ tịch danh dự của Hiệp hội Blockchain Hồng Kông, nói với Caixin.
Theo quan điểm về những thay đổi trong kiến trúc tài chính, một số người tham gia thị trường cho rằng rằng các kịch bản ứng dụng của stablecoin có thể được chia thành hai phần. Phần đầu tiên dành cho doanh nghiệp (đến B), chủ yếu được sử dụng để quyết toán xuyên biên giới và tài chính Chuỗi cung ứng; phần thứ hai dành cho người tiêu dùng (đến C), chủ yếu được sử dụng để tiêu dùng, chuyển khoản, kiều hối, v.v.
"Kịch bản C-end có lượng người dùng tương đối trưởng thành, nhưng vẫn cần tận dụng lợi thế của các ngành công nghiệp truyền thống để thúc đẩy quy mô lớn trên thị trường. Đồng thời, kịch bản B-end cần dựa vào nâng cấp các dịch vụ tài chính truyền thống để cho phép nhiều tổ chức truyền thống hơn chấp nhận các mô hình việc kinh doanh sáng tạo. Cả hai kịch bản đều yêu cầu nâng cấp và chuyển đổi cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, đây sẽ là một cơ hội thị trường rất lớn. Đối với các doanh nghiệp, xét về mặt thời gian và chi phí, việc sử dụng thanh toán quyết toán stablecoin có thể cải thiện hiệu quả dịch vụ và giảm chi phí sử dụng." Li Ming cho biết.
Ông cũng tuyên bố rằng với sự tiến bộ của công nghệ và việc triển khai các kịch bản kinh doanh, các nhà cung cấp hệ thống stablecoin, nhà điều hành và các tổ chức dịch vụ tài chính đều có thể hưởng lợi. Điều này không chỉ có thể cung cấp dịch vụ thanh toán, quyết toán và lưu ký cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng mà còn tạo ra cơ sở hạ tầng, dịch vụ và cơ hội đầu tư mới. Ngoài ra, stablecoin cũng sẽ thúc đẩy sự trưởng thành dần dần của ngành RWA và hình thành hệ sinh thái Web3.0 mới.
Không chỉ thị trường thứ cấp, xu hướng stablecoin cũng thúc đẩy sự nhiệt tình của thị trường sơ cấp.
Vào tháng 4, Circle, đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đã chính thức nộp đơn xin IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ.
Theo bản cáo bạch cập nhật của công ty vào ngày 2 tháng 6, quy mô phát hành IPO của công ty đã được mở rộng từ 24 triệu cổ phiếu lên 32 triệu cổ phiếu và phạm vi giá đã được tăng từ 24-26 đô la Mỹ một cổ phiếu lên 27-28 đô la Mỹ một cổ phiếu. Kết quả phát hành cho thấy Circle cuối cùng đã huy động được khoảng 1,1 tỷ đô la Mỹ với mức giá 31 đô la Mỹ một cổ phiếu, vượt quá mức trần giá trước đó.
Theo quan điểm cơ bản, mô hình lợi nhuận của Circle chủ yếu là "kiếm lãi". Nghĩa là, mỗi USDC được phát hành được hỗ trợ bởi dự trữ tiền tệ hợp pháp là 1 đô la. Circle lưu trữ các khoản dự trữ này trong tài sản ngắn hạn an toàn, chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng Hoa Kỳ và quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn do BlackRock quản lý. Theo cách này, nó có thể tạo ra lợi nhuận lãi đáng kể trong hoàn cảnh lãi suất cao.
Nghĩa là, mỗi USDC được phát hành đều được hỗ trợ bởi dự trữ tiền tệ fiat trị giá 1 đô la. Circle lưu trữ các khoản dự trữ này trong tài sản ngắn hạn an toàn, chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng Hoa Kỳ và quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn do BlackRock quản lý. Theo cách này, nó có thể tạo ra lợi nhuận lãi suất đáng kể trong hoàn cảnh lãi suất cao.
Theo dữ liệu, tổng doanh thu của Circle vào năm 2024 sẽ đạt khoảng 1,676 tỷ đô la Mỹ, trong đó 99% (khoảng 1,661 tỷ đô la Mỹ) sẽ đến từ thu nhập do dự trữ USDC tạo ra. Cùng năm đó, lợi nhuận ròng của công ty đạt 156 triệu đô la Mỹ.
Theo quan điểm của những người tham gia thị trường, so với Tether, lợi thế lớn nhất của Circle là tính tuân thủ và minh bạch. Với việc thực hiện Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, khối lượng stablecoin tuân thủ sẽ tăng lên trong tương lai và lợi thế của Circle có thể được mở rộng.
Mặc dù tài sản kỹ thuật số rất phổ biến trên thị trường, tài sản , bao gồm cả stablecoin , đang phải đối mặt với nhiều thách thức về quy định, công nghệ và kinh doanh, điều này cũng gây ra nhiều lo ngại trên thị trường.
"Hiện tại, tính phức tạp của rủi ro về mặt quy định đặc biệt nổi bật và có sự khác biệt rõ ràng về tốc độ của các quy trình lập pháp giữa các quốc gia. Ngoài ra, stablecoin có các vấn đề về lan tỏa vĩ mô, có thể gây ra tác động tiềm tàng đến chủ quyền tiền tệ quốc gia và kiểm soát vốn. Trong tương lai, stablecoin phải đạt được sự cân bằng giữa hiệu quả và tính tuân thủ", Yu Jianing cho biết.
So với stablecoin, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng là phương tiện để các quốc gia quản lý và thúc đẩy tiền kỹ thuật số. Massimiliano Castelli, người đứng đầu chiến lược thị trường có chủ quyền toàn cầu và tư vấn tại UBS Tài sản Management, nói với Caixin rằng hiện tại, hình thức tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể có những lợi thế rõ ràng. Nó được phát hành bởi các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia, có thể kiểm soát lượng tiền phát hành và ngăn ngừa lạm phát do phát hành tiền quá mức. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia có thể theo dõi dòng vốn, cung cấp sự bảo vệ hợp pháp và ngăn ngừa rủi ro trước.
Đổi mới thanh toán: giao dịch xuyên biên giới trở thành kịch bản lớn nhất
Nhiều người được phỏng vấn nói với Caixin tính đến thời điểm hiện tại, ứng dụng chính của stablecoin là giao dịch tài sản crypto , cụ thể là " đầu cơ coin".
Trên thực tế, sự ra đời của stablecoin vào năm 2014 là để giải quyết vấn đề đầu cơ coin nạp rút tiền trong giao dịch tiền điện tử. Một mặt, các giao dịch tài sản crypto chủ yếu diễn ra ở sàn giao dịch giao dịch nước ngoài không tuân thủ và sàn giao dịch phi tập trung, sàn giao dịch không thể truy cập vào hệ thống ngân hàng chính thống và thiếu các kênh để các nhà đầu tư vào và ra khỏi quỹ; mặt khác, giá của crypto như Bitcoin thường xuyên biến động và không thể dùng làm tiền tệ giao dịch.
Trong bối cảnh này, stablecoin có giá trị ổn định và khả năng kết nối với hệ thống tài chính truyền thống đã ra đời. Lấy đầu tư Bitcoin làm ví dụ, các nhà đầu tư trước tiên cần mua stablecoin và sau đó sử dụng stablecoin để mua và bán Bitcoin trên sàn giao dịch . Vì lý do này, stablecoin được cho rằng cầu nối giữa tiền tệ hợp pháp và hệ sinh thái kỹ thuật số Web3.
Được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của các nhà đầu tư crypto , hiệu quả và lợi thế về chi phí của stablecoin trong thanh toán xuyên đầu cơ coin đã được chứng minh đầy đủ.
Theo Zou Chuanwei, trong các kịch bản giao dịch xuyên biên giới truyền thống, tiền giao dịch chảy ra nước ngoài thông qua hệ thống tài khoản ngân hàng, trong khi thông tin giao dịch được truyền qua các hệ thống tin nhắn như SWIFT (Hiệp hội viễn thông tài chính liên ngân hàng toàn cầu). Quyết toán thanh toán chỉ có thể hoàn tất sau khi hai bên gặp nhau. Đồng thời, thanh toán xuyên biên giới thường liên quan đến các múi giờ khác nhau, các hệ thống khác nhau, các mạng lưới khác nhau và các giao dịch thanh toán xuyên ngân hàng. Mỗi liên kết phải trải qua KYC (biết khách hàng của bạn), chống rửa tiền, chống tài trợ khủng bố và các đánh giá tuân thủ khác, thường tốn kém và không hiệu quả.
Stablecoin có đặc điểm là giao dịch "ngang hàng", thanh toán xuyên biên giới thường chỉ cần một địa chỉ ví. "Dòng vốn và luồng thông tin của stablecoin được kết hợp thành một, và tất cả đều chạy trên hệ thống blockchain, chạy 24 giờ một ngày, không có bất kỳ liên kết trung gian nào và tất nhiên là nhanh hơn", Zou Chuanwei cho biết.
Shen Jianguang đã đề cập trong một bài viết trước rằng theo dữ liệu từ Ngân hàng Thế giới, các khoản chuyển tiền qua ngân hàng xuyên biên giới hiện tại thường mất khoảng năm ngày làm việc để quyết toán , với tỷ lệ chi phí trung bình là 6,35%. Tuy nhiên, thanh toán stablecoin dựa trên blockchain hỗ trợ thanh toán toàn cầu "7×24" theo thời gian thực và phí rất thấp. Binance dụ, chi phí trung bình để gửi stablecoin thông qua blockchain như Solana là khoảng 0,00025 đô la và chuyển tiền stablecoin của Binance Pay chỉ tính phí 1 đô la khi số tiền chuyển vượt quá 140.000 USDT.
Điều đáng chú ý là Zhao Yao, một nhà nghiên cứu khách mời tại Trung tâm nghiên cứu thanh toán và bù trừ của Viện Tài chính thuộc Viện Hàn lâm Khoa học xã hội Trung Quốc, đã nêu trong bài báo có chữ ký của mình rằng chi phí cố định của một khoản thanh toán xuyên biên giới B2B thông thường là từ 25 đến 35 đô la Mỹ, trong đó chi phí thanh khoản tài khoản, chi phí hoạt động tài chính và chi phí tuân thủ chiếm phần lớn. "Trong tương lai, sau khi stablecoin tham gia vào khuôn khổ tuân thủ quy định, các chi phí khác nhau mà các khoản thanh toán xuyên biên giới truyền thống phải trả giá cũng sẽ được áp dụng cho stablecoin. Chỉ có thực tiễn mới có thể xác minh được lợi thế về chi phí của các khoản thanh toán xuyên biên giới stablecoin." Zhao Yao cho biết.
Khả năng và tính ổn định của thanh toán stablecoin cũng liên tục được cải thiện. Shen Jianguang cho biết, TPS (số giao dịch mỗi giây) thực tế được xử lý liên tục bởi mainnet như Solana đã đạt Lần lần đang nhanh chóng tiếp cận các tổ chức thanh toán chính thống như Visa và MasterCard.
Shen Jianguang cho biết, TPS (số giao dịch mỗi giây) thực tế liên tục được xử lý bởi mainnet như Solana đã đạt tới 2.000 lần lần đang nhanh chóng tiếp cận các tổ chức thanh toán chính thống như Visa và Mastercard.
Trong thử nghiệm sandbox stablecoin do JD.com thực hiện, thanh toán xuyên biên giới cũng cho thấy đặc điểm là tốc độ giao dịch nhanh, chi phí thấp và dịch vụ không bị gián đoạn trong suốt cả năm. "Điều này làm cho nó rất phù hợp với các ứng dụng quyết toán thương mại quốc tế hiện nay." Liu Peng cho biết.
Với đặc điểm hoạt động 24 giờ, tính chất xuyên biên giới tự nhiên, quyết toán tức thời và chi phí thấp, triển vọng ứng dụng của stablecoin trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới đã trở thành sự đồng thuận.
Circle khẳng định trong bản cáo bạch của mình rằng mạng lưới stablecoin của họ có tiềm năng Sự lật đổ thị trường kiều hối và thanh toán xuyên biên giới quốc tế. Theo Báo cáo thanh toán toàn cầu năm 2024 của McKinsey, doanh thu kiều hối và thu nhập toán xuyên biên giới quốc tế sẽ đạt khoảng 288 tỷ đô la vào năm 2023.
Bian Zhuoqun cũng nói với Caixin rằng "ứng dụng lớn nhất stablecoin là thanh toán xuyên biên giới, có thể đạt được trải nghiệm thanh toán xuyên biên giới T+0 (thời gian thực) với chi phí thấp".
Điều này cũng dẫn đến một câu hỏi: stablecoin sẽ thay thế hệ thống thanh toán quyết toán xuyên biên giới hiện tại đến mức nào?
"Mạng thanh toán stablecoin là hệ thống thanh toán phi ngân hàng dựa trên blockchain, chắc chắn có không gian phát triển và triển vọng riêng. Nhưng nó khác với các hệ thống thanh toán hiện có, chẳng hạn như mạng thanh toán toàn cầu dựa trên tài khoản ngân hàng và hệ thống nhắn tin như SWIFT, và cả hai không thể so sánh được", Zou Chuanwei cho biết.
"Theo các điều khoản của dự luật stablecoin chính thống, stablecoin được định nghĩa nhiều hơn là một công cụ thanh toán, về cơ bản tương tự như số dư WeChat Pay và Alipay mà chúng ta đã quen thuộc. Thật khó để tưởng tượng rằng những người bình thường không sử dụng thẻ ngân hàng (đặc biệt là thẻ tín dụng), mà thay vào đó là nạp tiền vào Alipay và WeChat." Zou Chuanwei cho rằng rằng các đặc điểm tự nhiên của stablecoin quyết định rằng nó là một hệ thống tập trung nhiều hơn vào thanh toán bán lẻ và được sử dụng nhiều hơn trong các tình huống thanh toán bán lẻ trong thanh toán xuyên biên giới, trong đó đầu cơ coin.
Zou Chuanwei cho rằng các đặc điểm tự nhiên của stablecoin quyết định rằng đây là một hệ thống tập trung nhiều hơn vào thanh toán bán lẻ và được sử dụng nhiều hơn trong các tình huống thanh toán bán lẻ trong thanh toán xuyên biên giới, trong đó đầu cơ coin.
Trong quyết toán thương mại quốc tế, mô hình giao dịch "ngang hàng" của stablecoin không hẳn là lựa chọn tốt hơn.
Triệu Dao cho biết, việc phi trung gian hóa "điểm-điểm" bỏ qua sự bất đối xứng thông tin kép về thời gian và không gian trong quyết toán thương mại quốc tế, bỏ qua kinh nghiệm và hệ thống mà nhân loại tích lũy được trong các hoạt động thương mại quốc tế trong một thời gian dài, đồng thời bỏ qua nhu cầu vốn có của thương mại quốc tế đối với các loại hình cơ quan dịch vụ trung gian như bảo hiểm, công chứng và kiểm tra. Chính vì tính phức tạp của quyết toán thương mại quốc tế mà con người đã phát triển nhiều công cụ quyết toán thương mại khác nhau như thư tín dụng (L/C), nhờ thu (Collection) và chuyển tiền điện tín (T/T), trong khi chuyển tiền điện tín gần với thanh toán "điểm-điểm" có thể áp dụng cho rất ít tình huống thương mại.
Một bài viết do Zhao Binghao đăng trên Diễn đàn Chính trị và Pháp lý năm 2022 chỉ ra rằng "sự tiện lợi và tính toàn cầu của stablecoin cũng mang lại nhiều thách thức về mặt pháp lý như rửa tiền xuyên biên giới và trốn tránh giám sát ngoại hối".
"Gian lận điện tử, ma túy, rửa tiền, v.v., tất cả các hoạt động bất hợp pháp và tội phạm liên quan đến giao dịch quỹ đều sử dụng stablecoin để trốn tránh sự giám sát." Zhao Binghao nói với Caixin, "Lấy ví dụ về gian lận điện tử. Sau khi kẻ gian lận thành công, hắn nhanh chóng chuyển đổi tiền gian lận thành stablecoin và chuyển chúng đi. Stablecoin có nặc danh cao và tốc độ chuyển tiền nhanh, mang đến những thách thức lớn cho các cơ quan tư pháp từ góc độ kỹ thuật."
Các quan chức có liên quan của Bộ Công an đã từng giới thiệu tại "Bình luận về công tác đấu tranh phòng chống tội phạm gian lận mạng viễn thông" rằng các nhóm lừa đảo sử dụng các công nghệ mới và định dạng mới như blockchain và tiền ảo để liên tục cập nhật và nâng cấp các công cụ phạm tội của chúng, và cuộc đối đầu tấn công và phòng thủ với các cơ quan an ninh công cộng trong các mạng lưới truyền thông và rửa tiền thông qua chuyển khoản đã tiếp tục tăng cường nâng cấp. Theo quan điểm của các kênh tài trợ, chiếm tỷ lệ rửa tiền thông qua các khoản thanh toán của bên thứ ba truyền thống và tài khoản công đã giảm và lượng lớn các nền tảng rửa tiền và tiền kỹ thuật số đã được sử dụng, đặc biệt là việc sử dụng USDT, đây là nghiêm trọng nhất.
Zou Chuanwei kết luận: "Stablecoin và hệ thống quyết toán toán truyền thống sẽ tiếp tục tồn tại song song trong một khoảng thời gian đáng kể trong tương lai".
“Thanh toán chỉ là một mắt xích trong hoạt động của các thực thể thị trường và mục tiêu cuối cùng là thu được lợi nhuận được tính bằng tiền tệ hợp pháp và lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp.” Liu Xiaochun, phó giám đốc Viện nghiên cứu tài chính mới Thượng Hải, cho biết trong bài báo có chữ ký của mình, “Cuối cùng, Stablecoin phải được đổi thành tiền tệ hợp pháp và ghi có vào tài khoản ngân hàng để thu được thu nhập.”
Theo quan điểm của Lưu Tiểu Xuân, việc trao đổi các loại tiền tệ khác nhau trong thanh toán xuyên biên giới không thể giải quyết bằng stablecoin, và cuối cùng phải đạt được thông qua hệ thống thanh toán ngân hàng. Có thể thấy rằng thành công thực sự của stablecoin không phải là thoát khỏi hệ thống ngân hàng, mà là kết nối với hệ thống ngân hàng một cách hiệu quả và liền mạch.
Đấu vật tiền tệ: Liệu đô la hóa có quay trở lại?
Đằng sau luật pháp và sự cạnh tranh thương mại xung quanh stablecoin là cuộc đấu tranh giành các loại tiền tệ có chủ quyền.
Một bối cảnh quan trọng khiến chính quyền Trump thúc đẩy Đạo luật GENIUS là địa vị đồng đô la Mỹ đang suy giảm.
Dữ liệu IMF (Quỹ Tiền tệ Quốc tế) cho thấy tính đến cuối năm 2024, chiếm tỷ lệ đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu giảm còn 57,80%, mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu thống kê vào năm 1995.
Vào tháng 4 và tháng 5 năm 2025, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã biến động mạnh trong hai tháng liên tiếp và niềm tin của thị trường vào trái phiếu Mỹ như là "tài sản an toàn nhất" bắt đầu suy yếu.
Đồng thời, stablecoin được định giá bằng USD chiếm hơn 99% tổng giá trị vốn hóa thị trường của stablecoin và tài sản dự trữ của chúng chủ yếu là trái phiếu Mỹ. Tính đến cuối năm 2024, Tether trực tiếp hoặc gián tiếp nắm giữ 113 tỷ đô la Mỹ trong Kho bạc Hoa Kỳ, trở thành một trong những người nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất.
Deutsche Bank cho rằng rằng vì Đạo luật Stablecoin chính thức thiết lập nhân vật của các đơn vị phát hành stablecoin như các quỹ thị trường tiền tệ bán chính thức, điều này không chỉ hỗ trợ thị trường nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ mà còn hướng thanh khoản không phải bằng đô la Mỹ sang đô la Mỹ.
Theo dữ liệu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , lượng tiền mặt đô la Mỹ đang lưu hành (M0) là 5,8 nghìn tỷ đô la tính đến cuối tháng 4 năm 2025. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ trước đây ước tính rằng khoảng 60% đô la Mỹ đang lưu hành bên ngoài Hoa Kỳ. Dựa trên tính toán này, lượng tiền mặt đô la Mỹ hiện đang lưu hành bên ngoài Hoa Kỳ là 3,48 nghìn tỷ đô la.
"Stablecoin và tiền mặt là sản phẩm thay thế. Nếu stablecoin đô la Mỹ thay thế tiền mặt đô la Mỹ lưu hành bên ngoài Hoa Kỳ, quy mô cũng sẽ lên tới hàng nghìn tỷ đô la." Xia Le cho biết điều này có nghĩa là stablecoin đô la Mỹ có thể mang lại hàng nghìn tỷ đô la sức mua cho trái phiếu Mỹ.
Báo cáo của Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng việc phát hành stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ đô la Mỹ vào cuối năm 2028, kéo theo nhu cầu mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tăng thêm 1,6 nghìn tỷ đô la Mỹ.
Theo quan điểm của một số người trong ngành, chính quyền Trump đang cố gắng xây dựng "hệ thống Bretton Woods theo Chuỗi" thông qua Đạo luật GENIUS, nhưng mỏ neo của đồng đô la Mỹ đã chuyển từ vàng trái phiếu Mỹ.
Một số người có ý kiến khác nhau về vấn đề này.
Theo quan điểm của Zou Chuanwei, cái gọi là "hệ thống Bretton Woods trên Chuỗi" đã phóng đại vai trò của stablecoin. "Tổng số nợ quốc gia của Hoa Kỳ vượt quá 36 nghìn tỷ đô la Mỹ, trong khi tổng số tiền stablecoin chỉ là 250 tỷ đô
