Viết bởi: Zaheer
Biên soạn bởi: Block unicorn
Lời nói đầu
Đây là một bài viết khác về phân bổ vốn – nhưng lần có sự thay đổi.
Sự bất ổn luôn làm chậm mọi thứ lại, buộc mọi người phải suy ngẫm về tình hình, quá khứ và tương lai của họ. Việc tăng lãi suất trong những năm gần đây và sự bất ổn trong thương mại và địa chính trị toàn cầu đã khiến cộng đồng đầu tư crypto bất ngờ. Tuy nhiên, ngoài các yếu tố bên ngoài, còn có những yếu tố khác gây ra mối đe dọa quan trọng đối với crypto. Thảm họa thầm lặng này tiếp tục tiêu tốn thời gian, tiền bạc và niềm tin của mọi người: đầu tư ngầm.
(Đầu tư bóng tối = đầu tư vào đối thủ cạnh tranh sau khi bỏ lỡ một công ty dẫn đầu ngành, thường là để duy trì sự hiện diện thay vì dựa trên niềm tin vào sự khác biệt.)
Câu hỏi thiên tài
Tìm kiếm nhân tài xuất chúng là mục tiêu theo đuổi của mọi công ty trên thế giới, nhưng nguồn lực của thiên tài không phải là vô hạn. Thiên tài cực kỳ khó tìm, và càng khó hơn để ép buộc. Ở một mức độ nào đó, nó hoàn toàn là ngẫu nhiên. Những công ty đột nhiên có một tia sáng cảm hứng không thể dự đoán được những kết quả bất ngờ, mà thay vào đó tập trung năng lượng và thời gian của mình vào việc tạo ra càng nhiều cơ hội càng tốt để những người tài năng bùng nổ.
Tương tự như vậy, công ty đầu tư mạo hiểm cũng gặp phải vấn đề tương tự vì RỦI RO không phải là một trò chơi tuyến tính. Nhiều tiền hơn không có nghĩa là nhiều tài năng hơn. Điều này đã được biết đến rộng rãi vào đầu những năm 80/90 và đầu những năm 2000 khi RỦI RO hiện đại xuất hiện, nhưng khi kỳ vọng và nhu cầu của nhà đầu tư tăng trưởng, thì ngân sách RỦI RO và việc theo đuổi tài năng tăng trưởng. Điều này mâu thuẫn cơ bản với triết lý RỦI RO - "Làm sao bạn tìm thấy nhiều cơ hội hơn nếu chúng không tồn tại?"
Đầu tư ngầm xuất hiện
Cứ vài năm, chúng ta lại bắt gặp một giao thức, dự án hoặc việc kinh doanh crypto mới thực sự thay đổi cuộc chơi và tạo ra giá trị có ý nghĩa. Đây là niềm vui của mọi nhà đầu tư và mục tiêu công việc của mọi đội ngũ . Tuy nhiên, tốc độ và quy mô của các khoản đầu tư này khiến chúng (bản chất) trở nên khan hiếm, và việc thiếu tư duy sáng tạo khiến các nhà đầu tư bắt đầu tập trung vào các xu hướng hiện tại và chọn tùy chọn hấp dẫn nhất làm khoản đầu tư tiếp theo. Nói một cách đơn giản, các nhà đầu tư nhìn thấy các xu hướng mới trong ngành và chọn hỗ trợ các "đối thủ cạnh tranh" yếu của các dự án mà họ đã bỏ lỡ.
Tại sao điều này xảy ra
Không phải là bí mật khi tôi có rất nhiều lời chỉ trích về không gian đầu tư rủi ro crypto . Bạn có thể tìm thấy những lời phàn nàn của tôi trong các podcast, tweet hoặc bài viết cũ, nhưng tất cả chúng đều có chung một điểm khởi đầu - siêu tân rủi ro crypto (ý tưởng rằng có quá nhiều tiền trong không gian crypto và ngược lại là quá nhiều vốn đầu rủi ro). Sự bất thường này đã tạo ra nhiều tác động tiêu cực bên ngoài trong ngành, nhưng việc tiếp tục tài trợ cho các bản sao giá rẻ của các công ty tuyệt vời là một trong những điều tồi tệ nhất.
Quy trình phân bổ vốn hiện tại cho crypto(hoặc bất kỳ thị trường nào) rất đơn giản:
Các đối tác hạn chế (LP) đầu tư vốn vào công ty đầu tư mạo hiểm
Công ty đầu tư mạo hiểm sử dụng số tiền này để đầu tư vào các công ty khởi nghiệp ở các giai đoạn khác nhau
Các công ty khởi nghiệp sử dụng nguồn vốn này để phát triển và xây dựng công ty của họ
Mô hình này đơn giản, nhưng nó sẽ bị phá vỡ khi nhà cung cấp thanh khoản có quá nhiều tiền trong tay và họ tài trợ quá mức cho công ty đầu tư mạo hiểm crypto bằng cách đưa lượng lớn cho nhiều nhà đầu tư. Ngày nay, trong không gian crypto, có hơn 20 công ty có vốn chín chữ số, từ vòng hạt giống đến lần sau. Nếu mỗi công ty đầu tư (kể cả khi chúng ta chỉ xem xét 20 CÔNG TY ĐẦU TƯ MẠO HIỂM) chỉ thực hiện một giao dịch mỗi quý, thì vẫn sẽ có 80 khoản đầu tư trong một năm. Nhưng trên thực tế, số lượng giao dịch cao hơn nhiều, hàng trăm giao dịch mỗi năm. Không có hàng trăm công ty crypto đáng giá để đầu tư vào mỗi năm. Hơn nữa, không có hàng chục siêu câu chuyện hoặc tường thuật đáng giá trong không gian crypto mỗi năm.
Thay vào đó, chúng ta phải đối mặt với hai sự thật:
Quá nhiều tiền trong rủi ro crypto
Quá ít công ty chất lượng để đầu tư
Nhưng tiền vẫn phải đến được thị trường bằng cách nào đó, vì đó là tiền dành cho các công ty. Vì vậy, nó đã đến tay các công ty phù hợp với điểm nóng gần đây: đầu tư bóng tối.
Nhiều dự án trong thị trường lớp 1, lớp 2, ví, sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn, giao thức cho vay và cầu nối xuyên chuỗi là những bản sao kém cỏi của nhau vì giá trị của dự án gốc thúc đẩy nhu cầu không thể được tài trợ. Lấy Uniswap làm ví dụ, công ty tiên phong và dẫn đầu trong không gian sàn sàn giao dịch phi tập trung. Hàng trăm triệu, thậm chí hàng tỷ đô la tiền tài trợ đã thúc đẩy các bản sao giá rẻ của Uniswap , nhưng không mang lại giá trị có ý nghĩa hoặc lặp lại viễn cảnh mong đợi. Thay vào đó, chúng ta bị bỏ lại với một bối cảnh ngành bị phá hủy bởi lạm phát mã token. Tất nhiên, có những công ty xây dựng các sản phẩm lặp lại chất lượng cao và không phải mọi công ty con đều là bản sao giá rẻ, nhưng những công ty này có xu hướng là ngoại lệ chứ không phải là quy luật.
“Kẻ bắt chước chỉ có thể đi theo bước chân của người lãnh đạo. Anh ta không thể vượt qua .” —Peter Thiel (Zero to One)
Một vấn đề lớn với các chiến lược bắt chước giá rẻ trong đầu rủi ro crypto cũng là nâng cấp và bảo trì sản phẩm. Nhiều dự án crypto tốt nhất bắt đầu đầy hứa hẹn, nhưng luôn hứa hẹn viễn cảnh mong đợi tăng trưởng lớn hơn và lượng lớn công việc bảo trì. Điều này gây ra nhiều vấn đề từ bảo mật giao thức đến xây dựng viễn cảnh mong đợi sản phẩm rõ ràng. Đã bao nhiêu lần các dự án fork dẫn đến hàng triệu đô la tiền bị hacker hoặc khai thác?
Vấn đề nằm ở công ty đầu tư mạo hiểm tài trợ cho các giao dịch này. Không thể tránh khỏi, đầu tư ngầm làm hoen ố danh tiếng của ngành khi ngành và các nhà đầu tư giỏi nhất không thể phân biệt được giữa các khoản đầu tư chất lượng và các bản sao kém chất lượng.
Chúng ta có thể thấy có bao nhiêu quỹ và đội ngũ cuối cùng được tài trợ vì các sản phẩm thực sự ra mắt thị trường. Bắt chước là điều đáng khen ngợi, nhưng không phải khi thị trường bắt chước trả giá quá cao cho một "điều tốt" sắp chết. Nếu crypto trở thành một ngành công nghiệp nghiêm túc cam kết bảo toàn vốn, thì không gian này và các nhà đầu tư phải thoát khỏi các hoạt động gây quỹ của họ và đầu tư nghiêm ngặt vào đội ngũ thực sự cam kết đổi mới... ít nhất đó là điều tôi hy vọng.
